证券投资的产业周期分析

1、三基金经理涉老鼠仓三基金经理涉老鼠仓 或成首批追究刑责案或成首批追究刑责案 景顺长城、长城基金景顺长城、长城基金两家基金公两家基金公司的三名基金经理身陷老鼠仓漩司的三名基金经理身陷老鼠仓漩涡，目前正遭到证监会查处。此涡，目前正遭到证监会查处。此次景顺长城基金经理次景顺长城基金经理涂强涂强、长城、长城久富基金经理久富基金经理韩刚韩刚、长城稳健增、长城稳健增利基金和长城货币市场证券基金利基金和长城货币市场证券基金的双料基金经理的双料基金经理刘海刘海被查处，且被查处，且市值市值“超亿元超亿元”。 老鼠仓老鼠仓抢在基金建仓前买入，抢在基金建仓前买入，或是基金出货前出货，中饱私囊，或是基金出货前出货，中

2、饱私囊，这样的行为才称为这样的行为才称为“老鼠仓老鼠仓”。 尚福林：基金业不能触尚福林：基金业不能触犯犯“老鼠仓老鼠仓等三条底等三条底线线 第第5章章 证券投资的产业周期分析证券投资的产业周期分析产业与产业分类产业与产业分类产业生命周期产业生命周期产业周期与投资产业周期与投资“板块板块”与与“概念概念” 5.1 产业与产业分类产业与产业分类一、产业一、产业 一个企业群体，成员企业间其产品很大程度可相互替代并处于紧一个企业群体，成员企业间其产品很大程度可相互替代并处于紧密相连状态。密相连状态。二、行业、产业、部门三者关系二、行业、产业、部门三者关系 1、行业与部门：两者都是按社会分工来划分的，但

3、在我国部门主、行业与部门：两者都是按社会分工来划分的，但在我国部门主要指行政管理机构，一个部门有许多行业。行业范围比部门小。要指行政管理机构，一个部门有许多行业。行业范围比部门小。 2、行业与产业：从严格意义上讲，其适用范围不一样。行业一般、行业与产业：从严格意义上讲，其适用范围不一样。行业一般没有规模上的要求，而产业一般要求必须达到一定的没有规模上的要求，而产业一般要求必须达到一定的市场规模市场规模，生产规模和产出规模生产规模和产出规模。备注：备注：在证券投资中因为涉及的行业必然有相当规模，因此行业也就等同产业在证券投资中因为涉及的行业必然有相当规模，因此行业也就等同产业 银行行业板块银行行

4、业板块 银行名称银行名称 代码代码 中国工商银行中国工商银行 601398 民生银行民生银行 600016中国银行中国银行 601988招行银行招行银行 600036浦发银行浦发银行 600000兴业银行兴业银行 601166 建设银行建设银行 601939 深发展深发展A 0000015.1 产业与产业分类产业与产业分类四、产业划分四、产业划分按按技术特征技术特征划分划分 1 1、联合国标准产业分类法、联合国标准产业分类法2 2、三次产业分类法、三次产业分类法3 3、我国国民经济行业的分类、我国国民经济行业的分类4 4、我国证券市场的行业划分、我国证券市场的行业划分备注：按技术特征划分对证券

5、投资分析意义不大备注：按技术特征划分对证券投资分析意义不大农，畜牧，狩猎，林，渔农，畜牧，狩猎，林，渔采矿业，土石采掘业采矿业，土石采掘业制造业制造业电，煤和水电，煤和水建筑建筑批零业，饮食旅馆业批零业，饮食旅馆业运输仓储，邮电通信业运输仓储，邮电通信业金融，保险，房地产，工商服务业金融，保险，房地产，工商服务业政府，社会和个人服务业政府，社会和个人服务业其他其他资料资料1：联合国标准产业分类：联合国标准产业分类10门类门类资料资料2：三次产业分类法：三次产业分类法三大产业（三大产业（19851985年国家统计局年国家统计局）: : 第一产业第一产业: :包括农包括农, ,林林, ,渔业渔业;

6、 第一产业第一产业: :包括工业和建筑业包括工业和建筑业; 第三产业第三产业, ,包括商业、交通、通讯、银行、服包括商业、交通、通讯、银行、服务务 备注：备注：随着科学技术的进步，三产尤为重要变成高收入行业，随着科学技术的进步，三产尤为重要变成高收入行业，20072007年服务业占年服务业占GDP40%GDP40% 。目前，全球服务业增加值占国内生目前，全球服务业增加值占国内生产总值（产总值（GDPGDP）比重达到）比重达到6060以上，主要发达国家达到以上，主要发达国家达到7070以以上，中国的服务业发展水平也明显偏低。上，中国的服务业发展水平也明显偏低。资料资料3 3：我国国民经济行业的分

7、类：我国国民经济行业的分类中华人民共和国国家标准大的门类分为从中华人民共和国国家标准大的门类分为从A到到P共共16类类农，林，牧，渔农，林，牧，渔采掘业采掘业制造业制造业电，煤，水的生产供应业电，煤，水的生产供应业建筑建筑地质勘查，水利管理地质勘查，水利管理交通运输，仓储及邮电通信业交通运输，仓储及邮电通信业批零贸易，餐饮业批零贸易，餐饮业金融保险业金融保险业房地产业房地产业社会服务业社会服务业卫生体育社会福利业卫生体育社会福利业教育，文化艺术，广播业教育，文化艺术，广播业科研和综合技术服务业科研和综合技术服务业国家机关，党政机关国家机关，党政机关其他其他 按营业收入比重按营业收入比重进行划分

8、入不同进行划分入不同行业行业。若企业各类收入没有。若企业各类收入没有明显差别则计入综合类。明显差别则计入综合类。 备注：备注：在证券投资中因为涉在证券投资中因为涉及的行业必然有相当规模，及的行业必然有相当规模，因此行业也就等同产业，没因此行业也就等同产业，没有特殊说明产业等同于行业有特殊说明产业等同于行业。 资料资料4 4：我国上市公司行业（产业）分类：我国上市公司行业（产业）分类五、产业划分五、产业划分按按其他标准其他标准划分划分 （一）产业与经济周期一）产业与经济周期（重点掌握）（重点掌握） 1、成长型行业（、成长型行业（增长型增长型） 2、周期型行业、周期型行业 3、防御型行业、防御型行

9、业 4、成长兼周期型行业、成长兼周期型行业 （二）产业与未来可预期的发展前景（二）产业与未来可预期的发展前景（与产业周期紧密相关）（与产业周期紧密相关） 1、朝阳产业：前景看好如、朝阳产业：前景看好如 IT 2、夕阳产业：前景不乐观如纺织、夕阳产业：前景不乐观如纺织、钢铁 备注：证券投资分析师信奉没有夕阳产业只有夕阳企业备注：证券投资分析师信奉没有夕阳产业只有夕阳企业 （三）技术先进程度（三）技术先进程度 1、新兴产业：技术含量高如电子行业、基因产品，多半为朝阳产业、新兴产业：技术含量高如电子行业、基因产品，多半为朝阳产业 2、传统产业：技术含量低，依赖与资源型机械、电力，多半为夕阳产业、传统

10、产业：技术含量低，依赖与资源型机械、电力，多半为夕阳产业 （四）产业要素集约度（四）产业要素集约度 1、资本密集型：金融业、资本密集型：金融业 2、技术密集型：软件行业、基因产品、技术密集型：软件行业、基因产品 3、劳动力密集型：纺织、钢铁、制造、劳动力密集型：纺织、钢铁、制造5.1 产业与产业分类产业与产业分类十大行业振兴规划十大行业振兴规划 1 1、钢铁、钢铁 2 2、汽车、汽车 3 3、船舶、船舶 4 4、石化、石化 5 5、纺织、纺织 6 6、轻工、轻工 7 7、有色金属、有色金属 8 8、装备制造、装备制造、 9 9、电子信息、电子信息 1010、房地产业、房地产业 背景背景：应对金

11、融危机，国务院颁布十大规划：一是扩大内需的：应对金融危机，国务院颁布十大规划：一是扩大内需的十条规划；二是十个重要产业的调整和振兴规划。十条规划；二是十个重要产业的调整和振兴规划。 行业产能过剩将进行重点调控行业产能过剩将进行重点调控水泥：三年内淘汰落后水泥产能。水泥：三年内淘汰落后水泥产能。20082008年，全国共有水泥企业年，全国共有水泥企业43504350家，家，水泥产能亿吨，后总产能达到水泥产能亿吨，后总产能达到2727亿吨。按照水泥行业环保、能耗、资源消耗、规模亿吨。按照水泥行业环保、能耗、资源消耗、规模等指标门槛要求，坚定不移地淘汰落后水泥，对等指标门槛要求，坚定不移地淘汰落后水

12、泥，对20092009年年9 9月月3030日前尚未开工水泥项日前尚未开工水泥项目一律暂停建设。目一律暂停建设。钢铁：不再核准新建产能的项目。钢铁：不再核准新建产能的项目。我国当前对钢材的需求特别是建筑基我国当前对钢材的需求特别是建筑基建用钢需求较大，甚至出现了某段时期内供不应求的局面。数据显示，重轨、螺纹建用钢需求较大，甚至出现了某段时期内供不应求的局面。数据显示，重轨、螺纹钢、线材、中小型材等长材需求增长钢、线材、中小型材等长材需求增长20%20%，占新增需求量的，占新增需求量的90%90%，这是扩大内需，通，这是扩大内需，通过固定资产投资拉动市场需求的暂时反映。去年我国粗钢产量达到过固定

13、资产投资拉动市场需求的暂时反映。去年我国粗钢产量达到5 5亿吨，产能亿亿吨，产能亿吨，设备开工率约吨，设备开工率约76%76%，表观消费量约为亿吨，有，表观消费量约为亿吨，有1/41/4的粗钢产量需要通过直接或间的粗钢产量需要通过直接或间接出口予以消费。产能过剩已是不争的事实。接出口予以消费。产能过剩已是不争的事实。多晶硅：严格产业市场准入。多晶硅：严格产业市场准入。在高额利润的驱动下，国内多晶硅投资出在高额利润的驱动下，国内多晶硅投资出现热潮，从现热潮，从20062006年开始大量资金投向多晶硅产业，多晶硅产能迅速扩张。据统计，年开始大量资金投向多晶硅产业，多晶硅产能迅速扩张。据统计，200

14、82008年国内多晶硅产能约年国内多晶硅产能约2 2万吨，当年产量万吨，在建产能多达万吨，当年产量万吨，在建产能多达8 8万吨，产能出现明万吨，产能出现明显过剩。需要特别提出的是，多晶硅属于典型的高能耗产业。显过剩。需要特别提出的是，多晶硅属于典型的高能耗产业。平板玻璃：各地方对拟建玻璃项目一律不得备案。平板玻璃：各地方对拟建玻璃项目一律不得备案。20082008年，平板年，平板玻璃从玻璃从20002000年不足年不足2 2亿重箱，增至亿重箱，增至20082008年亿重箱。目前，我国玻璃行业一方面遭受年亿重箱。目前，我国玻璃行业一方面遭受全球经济衰退，外部经济环境恶化的影响全球经济衰退，外部经

15、济环境恶化的影响; ;另一方面面临自身发展无序，产能失控另一方面面临自身发展无序，产能失控和结构问题的压力。生产运营面临很大困难，企业经济效益明显下滑，亏损增加。和结构问题的压力。生产运营面临很大困难，企业经济效益明显下滑，亏损增加。行业产能过剩将进行重点调控行业产能过剩将进行重点调控风电装备：产能若不及时调控将过剩。风电装备：产能若不及时调控将过剩。风力发电是国家鼓励发展的新兴行业。随风力发电是国家鼓励发展的新兴行业。随着我国风电产业快速发展，将对先进高效风电设备形成稳定增长的市场需求。但近年着我国风电产业快速发展，将对先进高效风电设备形成稳定增长的市场需求。但近年来我国风电设备行业出现了投

16、资一哄而上、重复引进和重复建设现象。，若不及时调来我国风电设备行业出现了投资一哄而上、重复引进和重复建设现象。，若不及时调控和引导，产能过剩将不可避免。控和引导，产能过剩将不可避免。煤化工：三年内不安排新的煤化工试点项目。煤化工：三年内不安排新的煤化工试点项目。目前国家核准的煤制油示范工程正目前国家核准的煤制油示范工程正处于试生产阶段，在示范项目取得成功之前，不宜大规模建设现代煤化工装置。处于试生产阶段，在示范项目取得成功之前，不宜大规模建设现代煤化工装置。电解铝：三年内不再核准新建改扩建电解铝项目。电解铝：三年内不再核准新建改扩建电解铝项目。国内已建和在建电解铝产能超国内已建和在建电解铝产能

17、超过过18001800万吨，占世界总产能的万吨，占世界总产能的38%38%，比，比20042004年几乎翻了一番，而当年表观消费量仅年几乎翻了一番，而当年表观消费量仅12601260万吨，产能发挥严重不足。同时，铝产品出口规模过大，在当前国内资源、能源紧张万吨，产能发挥严重不足。同时，铝产品出口规模过大，在当前国内资源、能源紧张的形势下，铝产品大量出口相当于输出了宝贵的能源。的形势下，铝产品大量出口相当于输出了宝贵的能源。造船业：产能出现过剩，造船业：产能出现过剩， 配套发展相对滞后。配套发展相对滞后。目前我国造船产能约目前我国造船产能约66006600万载重吨。万载重吨。我国船舶工业市场容量

18、在我国船舶工业市场容量在3500-40003500-4000万吨左右，其中万吨左右，其中70%70%以上出口，国内船舶市场需求以上出口，国内船舶市场需求约约10001000万吨左右。概括来说，我国船舶工业产能结构性过剩严重，即造船产能出现过万吨左右。概括来说，我国船舶工业产能结构性过剩严重，即造船产能出现过剩，船用配套发展相对滞后剩，船用配套发展相对滞后; ;普通船型制造能力扩张过度，高技术高附加值产品研制能普通船型制造能力扩张过度，高技术高附加值产品研制能力不强。力不强。大豆油脂：发展优质产能大豆油脂：发展优质产能 促进产业升级。促进产业升级。截至截至20082008年底，我国大豆日压榨能力

19、超年底，我国大豆日压榨能力超过过500500吨的加工厂有吨的加工厂有150150家，实际加工能力利用率只有家，实际加工能力利用率只有48%48%，且新建、扩建项目势头仍不，且新建、扩建项目势头仍不减。积极发展国内有原料优势的油菜籽、花生、棉籽、向日葵、山茶等油料的种植与减。积极发展国内有原料优势的油菜籽、花生、棉籽、向日葵、山茶等油料的种植与加工，走多品种油脂供给道路，提高食用植物油自给率，降低进口大豆依存度，保障加工，走多品种油脂供给道路，提高食用植物油自给率，降低进口大豆依存度，保障国家食用植物油安全。国家食用植物油安全。钢铁板块高端的龙头公司高端的龙头公司：公司名称公司名称 代码代码 宝

20、钢股份宝钢股份 600019鞍钢股份鞍钢股份 000898武钢股份武钢股份 600005有矿山资源优势且未来成长性较好的公司：有矿山资源优势且未来成长性较好的公司：公司名称公司名称 代码代码 承德钒钛承德钒钛 600357 西宁特钢西宁特钢 600117 5.2 产业生命周期分析产业生命周期分析行业和其他事物一样，也会经历一个由产生到行业和其他事物一样，也会经历一个由产生到成长再到衰落的发展演变过程，这个过程称为成长再到衰落的发展演变过程，这个过程称为行业的生命周期。行业的生命周期。 初创期初创期 成长期成长期 成熟期成熟期 衰退期衰退期 厂商数量厂商数量 利润利润 风险风险 风险形态风险形态

21、 一、产业生命周期个阶段特点一、产业生命周期个阶段特点5.2 产业生命周期分析产业生命周期分析 初创期初创期 成长期成长期 成熟期成熟期 衰退期衰退期 厂商数量厂商数量 很少很少 增加增加 减少减少 很少很少 利润利润 亏损亏损 增加增加 较高较高 减少甚至亏损减少甚至亏损 风险风险 较高较高 较高较高 较少较少 较低较低 风险形态风险形态 技术风险技术风险 市场风险市场风险 市场风险市场风险 管理风险管理风险 管理风险管理风险 生存风险生存风险5.2 5.2 产业生命周期分析产业生命周期分析一、产业生命周期个阶段特点一、产业生命周期个阶段特点二、产业的市场表现二、产业的市场表现 初创期初创期

22、 成长期成长期 成熟期成熟期 衰退期衰退期市场表现市场表现（价格）（价格） 大幅波动大幅波动长期快速上扬长期快速上扬;中、短期波动中、短期波动 适度成长适度成长 低低 价价三、三、 影响产业发展的因素影响产业发展的因素 1 1、技术进步、技术进步 2 2、政府政策、政府政策 3 3、社会习惯的改变、社会习惯的改变 5.2 产业生命周期分析产业生命周期分析限塑令下带动行业限塑令下带动行业 0808年年6 6月月1 1日，全国日，全国“限塑令限塑令”正式发布，这标志着传统的正式发布，这标志着传统的塑料购物袋将大幅度的减产塑料购物袋将大幅度的减产和减少使用，而作为生活用和减少使用，而作为生活用品的之

23、一，其替代品无疑将品的之一，其替代品无疑将是具备极大的市场潜力，同是具备极大的市场潜力，同时也将间接引发相关受益产时也将间接引发相关受益产业的腾飞。业的腾飞。 有内人士预测，有内人士预测，“限塑令限塑令”之后全国环保购物袋年需求之后全国环保购物袋年需求量可达到几百亿个，因而我量可达到几百亿个，因而我国各品种国各品种无纺布行业无纺布行业的高速的高速发展已成定局。发展已成定局。环保购物袋环保购物袋新能源、新材料有望入选新振兴规划新能源、新材料有望入选新振兴规划 2009年11月6日，国家发改委表示中国正在酝酿推出一场新的经济振兴计划，主要针对的是新新能源、新材料、生物医能源、新材料、生物医药药等新

24、兴产业。这是继四万亿投资计划、十大产业振兴规划、调结构淘汰落后产能后，中国有望出台的又一项经济计划。风能发电风能发电美国对我国发起史上最大规模美国对我国发起史上最大规模“双反双反”调调查查 20092009年年1111月月5 5日，美国商务部公布日，美国商务部公布对华输美对华输美油井管油井管反倾销反补贴（以反倾销反补贴（以下简称下简称“双反双反”）案的倾销调查初）案的倾销调查初裁，决定对从我国进口的油井管征裁，决定对从我国进口的油井管征收最高达收最高达99.14%99.14%的反倾销税；这是的反倾销税；这是迄今外国对中国实施迄今外国对中国实施“双反双反”的最的最大案值案件。大案值案件。海关统计

25、数据显示，海关统计数据显示，20082008年我国涉年我国涉此案产品金额为此案产品金额为3232亿美元，占同期亿美元，占同期中国对美钢铁出口总额将近一半。中国对美钢铁出口总额将近一半。涉案钢铁企业涉案钢铁企业9090余家，包括天津钢余家，包括天津钢管、宝钢、鞍钢等主要国有大型钢管、宝钢、鞍钢等主要国有大型钢铁企业。铁企业。 油井管油井管四、我国产业生命周期表现四、我国产业生命周期表现( 并非绝对划分标准）并非绝对划分标准）5.2 5.2 产业生命周期分析产业生命周期分析投资常识：投资常识： “ 概念概念”（板块）（板块）“ 概念概念”或叫或叫“板块板块”： 指具有某一共同特指具有某一共同特征的

26、股票，被称为征的股票，被称为“XX“XX板块板块”或或“XX“XX概念股概念股”，它们因它们因相同的特征而在价相同的特征而在价格走势中呈现较大格走势中呈现较大的联动性的联动性。疫情日趋严重疫情日趋严重 “甲流甲流”概念股走高概念股走高 1010月月2626讯讯 申银万国周一发布申银万国周一发布的研究报告中称，甲流疫情的研究报告中称，甲流疫情日趋严重，美国上周已经宣日趋严重，美国上周已经宣布进入甲流全国紧急状态。布进入甲流全国紧急状态。中国国内疫情虽然得到有效中国国内疫情虽然得到有效控制，但内地每日新增确诊控制，但内地每日新增确诊病例亦超过病例亦超过10001000人。受此影人。受此影响，响，海

27、正药业、华兰生物、海正药业、华兰生物、天坛生物、达安基因天坛生物、达安基因等疫苗、等疫苗、试剂生产企业的股价不断攀试剂生产企业的股价不断攀高。高。报告认为，达菲中间体的生报告认为，达菲中间体的生产企业海正药业、甲流疫苗产企业海正药业、甲流疫苗的生产企业华兰生物和天坛的生产企业华兰生物和天坛生物受益于国家收储，具有生物受益于国家收储，具有投资价值。达安基因已经获投资价值。达安基因已经获得甲流诊断试剂批文，科华得甲流诊断试剂批文，科华生物和复星医药也即将获得生物和复星医药也即将获得批文，股价将会持续走高。批文，股价将会持续走高。投资常识：主板与创业板投资常识：主板与创业板 主板主板 市场，指传统意

28、义上的证券市场（通常指股市），是一市场，指传统意义上的证券市场（通常指股市），是一个国家或地区证券发行、个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所上市及交易的主要场所。 创业板创业板 又称二板市场，即第二股票交易市场，是指主板之外又称二板市场，即第二股票交易市场，是指主板之外的专为暂时无法上市的的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司中小企业和新兴公司提供融资途径和提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补给。成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补给。 三板三板 全称是代办股份转让系统，于全称是代办股份转让系统，于2001年年7月月16日开办。三日开办。三板一方面为板一方面

29、为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所退市后的上市公司股份提供继续流通的场所，。，。 4949次停牌，诞生次停牌，诞生9898个亿万富翁个亿万富翁20092009年年1010月月3030日上午日上午9 9点点2525分，中国创分，中国创业板开市钟声敲响，这是中国证券史业板开市钟声敲响，这是中国证券史上家数最多的一次新股集中上市交易。上家数最多的一次新股集中上市交易。当日，当日，2828只个股共遭只个股共遭4949次停牌，次停牌，2828只只新股全天换手率均在新股全天换手率均在85%85%以上，收盘价以上，收盘价较发行价的平均涨幅为较发行价的平均涨幅为106.23%106.23%，其中，其中金

30、亚科技金亚科技日涨幅高达日涨幅高达209.73%209.73%，红日药红日药业、神州泰岳业、神州泰岳则跻身则跻身“百元股百元股”行列。行列。2828只新股平均市盈率已高达倍，创业只新股平均市盈率已高达倍，创业板总市值为亿元，约占深市股票总市板总市值为亿元，约占深市股票总市值的值的2.8%2.8%。从交易数据看，从交易数据看，机构买入的股票只有机构买入的股票只有新宁物流和南风股份。新宁物流和南风股份。创业板一周缩水创业板一周缩水160160亿元亿元 散户纷纷散户纷纷“撤退撤退” 经过了上市首日轰轰烈烈的爆炒之经过了上市首日轰轰烈烈的爆炒之后，后，2828只股票总市值较首日收盘缩只股票总市值较首日

31、收盘缩水了亿元。水了亿元。从成交情况来看，从成交情况来看，2828只创业板股票只创业板股票本周平均换手率达到了本周平均换手率达到了118.49%118.49%。上。上市首日表现最为抢眼的市首日表现最为抢眼的金亚科技金亚科技成成为了资金抽离最多的股票，净流出为了资金抽离最多的股票，净流出金额达万元，金额达万元，华谊兄弟华谊兄弟、安科生物安科生物的净流出资金分别为万元和万元。的净流出资金分别为万元和万元。周一的大跌已经确立了创业板短期周一的大跌已经确立了创业板短期内整体走向价值回归的趋势，内整体走向价值回归的趋势，2626只只股票本周出现下跌，只有股票本周出现下跌，只有2 2只股票上只股票上涨。（涨。（吉峰农机吉峰农机 ，鼎汉技术鼎汉技术 ）通讯新兴通讯新兴3G3G概念概念 3G ，3rdGeneration的缩写，指第的缩写，指第三代移动通信技术。相对第一代模拟三代移动通信技术。相对第一代模拟制式手机（制式手机（1G）和第二代）和第二代GSM、TDMA等数字手机（等数字手机（2G），第三代手），第三代手机一般地讲，是指将无线通信与国际机一般地讲，是指将无线通信与国际互联网等多媒体通信结合的新一代移互联网等