《泰囧》的盈利囧不囧？复习课程

1、Good is good, but better carries it.精益求精，善益求善。泰囧的盈利囧不囧？泰囧的盈利囧不囧？电影制片企业的损益分析目录TOCo1-5hzuHYPERLINKl_Toc3486949191.泰囧的盈利之争PAGEREF_Toc348694919h2HYPERLINKl_Toc3486949202.泰囧的收入分配PAGEREF_Toc348694920h3HYPERLINKl_Toc3486949213.片商的成本和毛利率PAGEREF_Toc348694921h4HYPERLINKl_Toc3486949223.1片商的成本构成项目PAGEREF_Toc348

2、694922h4HYPERLINKl_Toc348694923附录：影视行业内幕多PAGEREF_Toc348694923h5HYPERLINKl_Toc3486949243.2上市影企的毛利率PAGEREF_Toc348694924h6HYPERLINKl_Toc3486949253.3票房投资比与毛利率的关系PAGEREF_Toc348694925h7HYPERLINKl_Toc3486949263.4大片的票房与投资PAGEREF_Toc348694926h8HYPERLINKl_Toc3486949274.片商的费用、税收和净利PAGEREF_Toc348694927h9HYPERLI

3、NKl_Toc3486949284.1营业税PAGEREF_Toc348694928h10HYPERLINKl_Toc3486949294.2宣发费用PAGEREF_Toc348694929h10HYPERLINKl_Toc3486949304.3企业所得税PAGEREF_Toc348694930h11HYPERLINKl_Toc3486949314.4坏账准备PAGEREF_Toc348694931h12HYPERLINKl_Toc3486949324.5净利润PAGEREF_Toc348694932h12HYPERLINKl_Toc3486949335.点评公司公告和券商研报PAGEREF

4、_Toc348694933h13HYPERLINKl_Toc3486949345.1点评公司公告PAGEREF_Toc348694934h13HYPERLINKl_Toc3486949355.2点评2.7亿PAGEREF_Toc348694935h13HYPERLINKl_Toc3486949365.3点评估值PAGEREF_Toc348694936h14HYPERLINKl_Toc348694937讨论PAGEREF_Toc348694937h14【写在前面的后记】值此蛇年来临之际，利用寒假，花了一周多的时间，嘿咻嘿咻的干活，终于写完了这篇长文。需要慢慢看的。有啥用？打算做教学用的案例分析。

5、主要用于利润表的讲解，也涉及会计核算、财务分析、税务分析、成本分析、上市公司信息披露等。基本结论是，光线传媒的业绩预告是比较靠谱的。1.泰囧的盈利之争电影泰囧，你看了吗？我看了。好看吗？我觉得不错。我家不到十岁的娃娃，和七十多岁的老奶奶，都觉得好看。至于是不是“三俗”，就顾不得了。泰囧票房已过12亿，拿下中国电影史上的国产片票房冠军（那些具体数字我就不啰嗦了），确实了不起。这对其出品公司“光线传媒”（股票代码：300251）当然是重大利好，因此引来股市一阵热炒。呵呵，据说股民最爱国，因为国家大事都会影响股市涨跌。以此类推，股民还很文艺呐。可惜，赚钱的股民未必能把其中的数字分析个清清楚楚、明明白

6、白。2013年1月18日，光线传媒发布2013年业绩预告称：“归属于上市公司股东的净利润为28,128万元31,644万元，比上年同期增长60%80%”。随后，多家券商发布研报，认为其业绩低于预期。更有媒体以“泰囧票房被缩水，光线传媒上亿净利失踪”为题，质疑“此举或为平滑利润”。1月24日，光线传媒又发布了澄清公告，“公司不存在媒体报道中票房缩水、利润失踪情况”。争论的焦点在于，泰囧能给光线传媒带来多少回报？每日经济新闻的记者引用了北京高华的研报观点，“泰囧于2012年为光线传媒带来的分账收入为3.7亿元左右，税后利润2.7亿元”。但光线传媒认为，按照公司的年度业绩预告，减去2012年三季报披

7、露的前三季度的净利润1.36亿元，则可得第四季度的净利润为1.45亿1.80亿元。究竟孰是孰非呢？我们把争论中涉及的损益项目一个个列出来，再逐一讨论吧。数据来源都是公开资料，尤其是光线传媒披露的信息。谁叫你要上市呢？不得不置于众目睽睽之下了。请注意，表1做了六次减法。前面两次减完，才是光线传媒的收入。其中的数字，大多是一个个估算，再填进去的结果。表1.泰囧对光线传媒2012年利润表的影响分析编号项目名称金额（亿元）说明1（一）票房总收入9.84当年结算的部分2减：电影专项资金0.49205%3营业税及附加0.33063.36%4（二）可分配总收入9.0174制片企业和影院共享5减：影院分账收入

8、5.3174倒推数6（三）光线传媒收入3.7按光线传媒公告计算保守估计乐观估计7减：制作成本1.9240.925按毛利率倒推8（四）毛利1.7762.775各按毛利率48%和75%估算9减：宣发成本0.9250.925按（三）的25%测算10（五）税前利润0.8511.8511所得税0.212750.462525%税率12资产减值损失0.11100.1110计提坏账准备3%13（六）公司净利润0.527251.276514减：主创的收益0.05270.1276主创享有10%的股份15（七）股东净利润0.47451.14892.泰囧的收入分配第1项，是票房总收入中作为2012年收入的数字。人们津

9、津乐道的，是一部电影的票房总收入。这是什么都没扣除的数字，无疑看起来比较大。不过，这些收入首先要被“时间”砍一刀。这就是“会计分期”的作用。项目损益不等于期间损益。一年之中，公司有多部电影投放市场；一部电影，不一定只在一个会计年度之内放映。期间损益是多部电影的损益总和；而一部跨年放映的电影在一年确认的损益仅仅是项目损益的一部分。这一刀怎么切呢？会计是个讲规矩的行当。上市公司要执行2006版的企业会计准则，规定了收入确认的几个条件。光线传媒在澄清公告中说到，“公司确认收入一般根据各院线每天报送给公司的结算单，截止到2012年12月31日，公司已经收到的票房结算单金额为9.84亿元”。这个数字跟券

10、商估计的10亿元，也相差不大。第2项，是电影企业的专门税费，叫电影专项资金，这是个很具有中国特色的东东。名字不是税，实质就是税。在财政统计中，叫非税收入。1991年，由当时的广播电影电视部牵头，联合财政部、国家物价局、国家税务局、中国工商银行共同发布了关于明确电影票价管理权限和建立国家电影事业发展专项资金的通知。从那时起，我们就开始了一边看电影、一边为社会主义精神文明建设做贡献的幸福生活电影院要从售出的每张电影票款中提取五分钱，作为电影专项资金。有趣的是，银行直接坐到了国务院部门的旁边。那是因为，这钱要委托中国工商银行代收。这5分钱，相当于百分之多少？谁记得那时候的电影票价一般是多少？到199

11、6年，广播影视部等五部委出台了国家电影事业发展专项资金上缴的实施细则，把电影专项资金的征收标准改成了“按电影票房收入的5提取”。实际上，是从定额征收改为定率征收，从从量税改为从价税。后者更能抵抗通货膨胀的影响。这项规定沿袭至今。这5%高不高？拿营业税税率来说，服务业是5%，文化体育业是3%。问题是，交了电影专项资金，还必须交营业税。这岂不是相当于交两次？或者说，税率翻倍？有点消费税的味道了限制消费。一部票房破10亿的电影，这个钱要交5000万！每个月的影院票房排名，事隔两个月之后，都会由“国家电影事业发展专项资金办公室”在月刊中国电影市场上公布。他们有售票系统。事关收钱的多少，他们对票房的统计

12、应该比较权威。如果要作弊，就需要“双系统”。有木有？有。第3项，是营业税金及附加。电影院，属于文化产业（看电影，是很有文化的；看电影的人，都是文化人），营业税是3%。但还有三项附加。附加，就是以营业税应纳税额为基数，再交一笔税费。一是城市维护建设税。纳税人所在地在市区的，税率为7%。二是教育费附加，3%。三是地方教育费附加，2%。加起来，应该是3.36%。为什么光线传媒在澄清公告中说的是“3.3%”呢？前两项加起来已经是10%了。最后一项也是必须要算的。这是不是澄而不清呢？全国的电影票房总收入，2010年超过100亿，2011年超过120亿，2012年超过130亿。国家拿走多少，自己算吧。第4

13、项，是片商与影院的总收入。即便仅按照3.3%算，政府从泰囧票房中收走的两个部分已经超过了8000万。留下来9亿多，或者准确地说，91.64%，才能在电影制片企业和放映企业两家来分。第5项至第7项，是片商和影院的分账。这个影院与院线的分账（看起来有点像分赃哦），相当于制造业企业在分销环节的成本。不同的是，制造业还可以考虑自建渠道，但很难想象拍电影的同时又负责放电影。如何分？这是个要命的问题。片商和影院既唇齿相依，又此消彼长。简单来说，片商拿43%。有兴趣的话，看下一段吧。不然，请跳过。据称，这个比例在中国电影进入市场化后历经变化：开始是片商拿35%；2002年张艺谋电影英雄史无前例地将其提高到了

14、40%，随后整个比例统一提高到了37%（牛人就是不一样，还是“老谋”会深算）；2008年底，经广电总局发文“建议”，“制片方原则上不低于43%”（参见HYPERLINK/publish/main/24/1267/1267429500218126824/1267429500218126824_.html广电总局电影局关于调整国产影片分账比例的指导意见。咱们中国，办啥事都离不了政府）；2011年底，制作金陵十三钗的新画面公司曾强势要求提高发行方分账比例，想从43%提高到45%，同时调高最低票价，引来八大院线联合抵制。2012年12月，眼瞅着贺岁档将至，由中影、华谊、博纳、星美、光线五家发行公司共同

15、发起票房“分账大战”，重提那2个百分点，万达等13家院线联合“回击”，上演了一出“五大金刚对阵十三太保”的大战。国外怎么样？在一篇题为HYPERLINK/Article/CJFDTotal-YSPL201209013.htm中国电影制片企业的发展现状、问题和趋势（发表于艺术评论2012年第9期，作者刘藩、余宇）的文章中说到：“好莱坞制片企业可分得票房的50%，而中国制片企业仅分得其中35%左右”。我想，他们有专项资金吗？如果按91.64%乘以43%，应为39.4%。用这个比例乘以9.84亿，应为3.877亿元。但是，光线传媒澄清公告中说，“一般发行公司分回比例为总票房的3738%.公司2012

16、年确认的票房分账收入约为3.7亿元”。按这个3.7亿除以9.84亿，结果为37.6%。看来，分账比例较低，使得公司的收入减少了1770万元。就按3.7亿元算，倒推出“影院和院线分账收入”（第6项），它包含公司提到的“中影数字的管理费”，为5.3174亿元。“中影数字”是指“中影集团数字电影发展有限公司”。电影的发行公司之一，是“中影数字电影发展（北京）有限公司”。那个管理费，应该是电影数字化缴的费。会计上，应当算销售费用吧。“HYPERLINK/s/blog_4a862e2e0100rw3s.html一个电影贩子”的博客介绍，在43%之外，影院（相当于零售商）提取52%；院线（相当于批发商）提

17、取5%，其中3%给中影数字。3.片商的成本和毛利率3.1片商的成本构成项目第8项，是制作成本。到这里为止，我们才真正开始谈点财务分析的事儿。有HYPERLINK/shtml/hxdsb/20121218/52485.shtml报道说，泰囧的制作成本为3000多万元：“据电影票房贴吧微博介绍，整个泰囧拍摄制作费1400万，两大主演片酬不过500万，加上宣传发行的1000万，投资才不到3000万元。”但光线传媒说，“投资加宣发的成本远高于3000万元”。成本方面的信息是公司的商业秘密，即使是上市公司，也是可以不披露的。但是，这并不意味着我们就无能为力了。先来看看电影制片企业的成本构成吧。根据财政部

18、2004年发布、2005年起执行的电影企业会计核算办法（财会200419号），故事片的成本项目包括：剧本费及酬金、基本人员工资及劳务、演员劳务及酬金、临时协助人员费、食宿费、差旅费、胶片、磁片及磁带、化妆费、服装费、道具费、布景费、烟火枪械费、车辆运输费、场租费、摄影费、录音费、剪接费、照明费、常规特技费、数码特技费、音乐费、放映费、剧照费、字幕费、洗印费、军事费、剧杂费、赔偿费、其他费用。妈呀，拍部电影还真不容易！这些项目有木有把你看晕？呵呵！我们简单分析一下。第一，大部分钱，花了就花了，啥也没留下。这就是费用。但服装、道具、布景，总有一些可以再用，就会形成资产。准确说，是原材料存货。那个办

19、法中对此没有规定。但按照会计核算的一般原则，即可确定。一般企业中的低值易耗品，有个五五摊销法，应该可以用。如果未记录这些资产，而是全部注销，就会虚增成本。第二，有些项目，比如食宿费、差旅费，在一般企业中是期间费用，在电影企业却是生产成本。两者的区别关键在于，是否能够“对象化”，有专门的、明确的负担对象。用管理会计的术语来讲，为拍某一部电影而发生的“专属成本”，就必须计入电影的生产成本。否则，为了一般性公司事务而发生的差旅费，就应计入管理费用。问题是，是不是能够把每一笔差旅费都能分清呢？第三，大部分项目是“酌量性”的。必然会有，不能没有，但多点少点，差别很大。手一松，阔绰一下，说不定就没了。恐怕

20、最典型的就是演员片酬。泰囧的片酬如何，我们不得而知。国内的也好，泰国的也好；三个男主角也好，最美人妖也好，都在这里面。另一个例子是食宿费。豪华酒店还是普通酒店？简言之，无论从管理角度还是会计角度看，电影制片的成本都比较“灵活”。中国电影股份有限公司的卜树升在中国电影市场2012年第2期上发表的浅议电影制片成本管理一文，对此也有阐述。他将制片成本分为人员费用、材料费用、数字制作费用、器材租赁费用和其他费用五大类，其成本管理的困难是因为预算准确性差、人员费用比重大、材料费用难以验证。我们对大片的直观感觉与成本高是一致的。大导演、大腕、阵容强大片酬高、人员费用高；场面宏大材料消耗和器材租金高；高科技

21、数字制作费高；时间长。更有极端者，参见下面这段。附录：影视行业内幕多影视圈不仅是追逐名利的战场，同时也是洗钱的黄金乐园。当你看到一部影视剧拍摄得荒谬至极忍不住大骂制片人员脑袋“进水”时，可能做梦也没想到这部片子只是洗钱的工具。举例说明：比如A煤矿企业成立了摄制组，筹拍一部电视连续剧，准备邀请大量知名演职人员参与，并计划在央视黄金时段播出，因此每集预算为300万元，共40集，总预算高达1.2亿元。由A企业出资30%，其余资金寻找投资者加盟。参与相关工作的公司皆为洗钱者所控制，所有演职人员和前期制作由B经纪公司负责，占用费用为6000万元，特效、场景、道具等由C公司负责，占有经费3000万元，后期

22、制作、发行等费用3000万元。由于上述费用都难以核算，参与公司很容易做账，一场特效可能仅花5万元成本，但能虚构成30万元，一名演员的片酬为20万元，可以虚构成50万元，通过各种环节的操纵最后将拍摄费用转成公司利润，再合法转移到洗钱者手中。最后再以涉及敏感问题，发行审核失败，无法在指定电视台上映而将整个项目流产，由于没正常公映，外界便难以查知其中的种种猫腻。摘自洗钱手段升级四法门借道投融资，作者李真，载于投资者报2012年第40期3.2上市影企的毛利率如果成本高，则毛利率低。接下来，我们来看影企的毛利率。至2013年1月，已上市的影视公司有7家：A股的4家，港股的橙天嘉禾(01132)、星美国际

23、(00198)，以及美股的博纳影业(BONA)。据说，中影、上影和万达院线等都在排队，计划上市。这些影企，各有各的业务模式和重点。华谊兄弟是电影、电视剧的制作，光线传媒是电视栏目剧的制作，华策影视和华录百纳是电视剧制作，嘉禾和星美是影城、影院；博纳是电影发行。需要强调的是，他们大都有多元化经营，包括产业链垂直整合和横向延伸服务（参见HYPERLINK/a/1322030065846.htmli美股的分析文章，影视公司对比：华谊、光线、华策和博纳等），这里所列仅仅是其第一大主营业务。既然如此，只看企业整体的毛利率还不够。需要看业务分部的数字，要查阅财务报表附注中的“营业收入和营业成本”。遗憾的是

24、，他们在对业务进行划分的时候，标准也不尽一致。尤其不巧的是，光线传媒的附注披露，只有“影视剧”，既有电影也有电视。经过努力，从近期财报中摘录和计算了表2。其中，对于华谊和华策两家，因为上市稍早，能够从2010年报中看到2009年的对比数，另两家则只有2011年年报。表2.A股上市影企及其影视业务的毛利率（单位：亿元）华谊兄弟华策影视光线传媒华录百纳上市日期2009-10-302010-10-262011-8-32012-2-9股票代码300027300133300251300291最终控制人王忠军、王忠磊傅梅城、赵依芳王长田国务院国资委公司的毛利：2011营业收入8.924.036.982.8

25、7营业成本3.771.554.121.38毛利5.162.482.851.49毛利率58%61%41%52%2010营业收入10.722.824.802.20营业成本5.661.222.911.40毛利5.061.601.890.80毛利率47%57%39%36%2009毛利率46%55%业务的毛利：电影及衍生电视剧影视剧电视剧2011营业收入2.063.802.792.77营业成本1.381.492.101.29毛利0.682.310.691.48毛利率33%61%25%54%2010营业收入6.242.791.542.16营业成本3.221.191.341.38毛利3.021.600.20

26、0.78毛利率48%57%13%36%从表2能看到什么呢？光线传媒的毛利率很低！从企业层面看，在2011年，四家企业的毛利率中，光线传媒最低，仅41%，而另三家都在52%以上。高出整整10个百分点以上。在2010年，只有华录百纳在光线传媒之后。从业务层面看，光线传媒更是低得离奇。无论是华谊兄弟的电影，还是华策影视和华录百纳的电视剧，毛利率都是30%以上。其中，最高的是华策影视。2010年，光线传媒的影视剧业务的毛利率，竟然只有13%！比电影也低，比电视剧也低。似乎可以得出一个结论，栏目剧不如电影，电影不如电视剧。为什么如此？我觉得最根本的原因是业务模式，尤其是营销模式。一般而言，以零星分散的消

27、费者为客户的，营销成本必然较高，须有较高的毛利率才能保证最终的净利率达到一定水平；而以单位、机构、组织为客户的，营销成本相对较低，也许由于竞争的原因，其毛利率也就相对较低。在制造业中，消费品与资本品的营销模式就迥然不同。老百姓经常看到其广告的那些产品，通常毛利率会较高。在影视企业中，栏目剧是卖给电视台为主，类似资本品；而电影、电视连续剧则是面对观众。此外，表2还有几个特点。其一，几家公司的规模相差不大。其二，从事电视剧制作的华策影视和华录百纳，其企业毛利率与业务毛利率非常接近，而华谊兄弟和光线传媒就差异较大。这能表明公司的业务集中度，是专业化精耕细作还是多元化整合延伸。其三，从年度之间的对比看

28、，影视公司的“大小年”非常明显，年度间波动很大。大年，日子好过；小年，就比较惨淡。只有华策影视在2010、2011两年中波动不大。现在的问题是，泰囧的毛利率如何？在表2中最接近的数据，只有华谊兄弟的“电影及衍生业务”的毛利率。而且，票房越高，则毛利率越高。在电影放映（相当于产品销售）之前，制作成本就确定了。多1元票房，就多1元毛利。泰囧的票房如此出人意料，分给光线传媒的分账收入3.7亿元，已经远远超过公司2011年全年影视剧业务的收入2.79亿。其毛利率应该能超过2010年华谊兄弟的电影业务毛利率48%。依此，该毛利为1.776亿元。不过，其制作成本就会高达1.924亿元，那简直就是大片中的大

29、片了！你信吗？可能有人信了。另一方面，有券商认为泰囧的成本为3000多万，这也太不了解光线传媒了吧？是不是很期待光线传媒的说法呢？本文写作时，光线传媒的2012年报尚未公布。本人与公司也无任何私下联系，没那能耐。就走着瞧吧！3.3票房投资比与毛利率的关系为了了解票房、成本与毛利的关系，我们来算算保本点的“票房投资比”。这个比率纯粹是行业性的，即票房总收入与制片投资额相比的结果，通常是个倍数。计算这个比率的前提是，片商的收入来自票房分账，没有考虑一次性卖断著作权的模式，也没有考虑其他类型的收入，即“衍生收入”。想起“植入式广告”了。这里的投资，准确地讲是制片成本。可能只是因为金额通常比较大，大家

30、更习惯叫投资，我们也遵从习惯。设票房为R，其中的39.4%属于片商（参见HYPERLINKl券商分账比前文）；投资为C；盈亏为P，P=0.394R-C，只算到毛利为止，后面的各项暂不考虑。假定片商刚刚保本，不赚不亏，即P=0，则有C=0.394R。此时，票房投资比（用Q表示）应为R/C=2.538。这表示，在不考虑其他因素的情况下，票房必须达到影片投资额的2.538倍，才能刚刚保本。确实比较苦逼呀！如果考虑一些其他的费用，以及不确定因素，片商对票房的预期应该为投资额的3倍。这实际上也是一个最简要的投资可行性分析。如果票房投资比不同，则毛利率（用g表示）也不同。毛利率=1-C/0.394R=1-

31、2.538/Q。反过来，若已知g，要计算Q，则Q=2.538/(1-g)。如果看公式还觉得比较抽象，可以看看表3所列，几种票房投资比所对应的毛利率，以及几种毛利率所对应的票房投资比。保本点上，毛利率为0。表3.票房投资比与毛利率的换算票房投资比毛利率票房投资比毛利率1-154%2.5402-27%3.170.2315%3.630.3437%4.230.4549%5.080.5658%6.350.6按照表3的计算，华谊兄弟在2011年的综合票房投资比不到4倍，而2010年则接近5倍；光线传媒2011年为3倍多，2010年不到3倍。泰囧的票房投资比如何？既然票房这么意外的好，我想，该比华谊兄弟20

32、10年的综合水平5倍要好吧？若然，10亿的票房，也是2亿的投资。咋看都不像。如果10倍，则1亿的投资，毛利率75%。所以表1中列出了一个“乐观估计”的数字，就是按75%毛利率计算的。但为了简洁，叙述时仍只提“保守估计”（按48%毛利率估算）的结果。3.4大片的票房与投资为了实实在在体会一下什么是过亿的投资、过亿投资的影片究竟怎么样，再来看些数据。三联生活周刊的邢海洋介绍了HYPERLINK/2006/1010/16647.shtml大片的投资与票房。“魔戒和哈利波特系列，每一部成本都不超过2亿美元，但部部票房接近10亿美元。”妈妈咪呀，5倍！“还记得泰坦尼克号么，一部成本2亿美元，全球票房18

33、亿美元的电影。”更是妈妈咪呀，9倍！不要忘了，美国电影的分账比例跟我们是不一样的，他们的保本点的票房投资比也就大不一样。羡慕嫉妒恨呀！我们根据媒体资料，整理得到了表4。结论是：神马大片呀，票房过亿呀，都是浮云！投资拍片，实在是高风险。表4.华语片投资回报比率一览（单位：亿元）片名投资票房票房投资比数据来源英雄(2002)约22.5注1.25一篇博客，HYPERLINK/s/blog_52345e540100q54d.html中国商业大片这10年中国电影投资风险启示录。无极（2005）约31.80.60满城尽带黄金甲（2006）32.90.90集结号（2007）0.62.54.00投名状（200

34、7）320.60非诚勿扰（2008）0.53.256.50赤壁（20082009）65.70.95十月围城（2009）1.52.91.90建国大业（2009）0.34.214.00唐山大地震（2010）1.56.64.40让子弹飞（2010）1.56.74.50媒体报道的盈亏公式计算的盈亏白鹿原11.2赔0.5-0.53马丹，HYPERLINK/shtml/hxdsb/20121025/33732.shtml票房过亿都没赚？大佬齐患“失亿症”，华西都市报，2012-10-25太极11.11.1赔0.4-0.67铜雀台11赔0.5-0.61危险关系1.20.7赔0.7-0.92二次曝光0.31.

35、15赚0.20.15画皮217失恋33天0.093注：此处所列英雄的票房仅国内部分。该片在美国连续两周票房榜首，海外总票房11亿元。类似地，无极全球总票房3.66亿元。表4所列，最悲催的当属无极还记得当年“一个馒头引发的血案”吗？最牛叉的当属失恋33天。性价比那叫一个高啊！你自己算算就晓得了。不过，网络时代，我们的信息来源无限拓宽，可惜信息的可靠性也大幅下降。表4所列，堪称典型的道听途说而已。有时，面对不同的说法，我们也无从分辨谁真谁假。比如，在华谊兄弟2012年三季报披露的画皮2和太极1的分账收入，就远比用表4中票房数字乘以分账比例所得要低。也许又是因为会计核算的原因，有的收入放到前一年或后

36、一年了。表5.华谊兄弟几部电影的收入（单位：万元）单部影片报告期票房分账及版权销售收入衍生收入合计逆战2012年1-9月5084.8890.005174.88LOVE2012年1-9月5254.3586.505340.85画皮22012年1-9月8113.59200.008313.59太极1从零开始2012年1-9月2225.33-2225.33有了这个票房投资比，再看到如下的报道，感觉是不是更真切、更有数了呢？“2006年对疯狂的石头以800多万的制作成本创下3个亿的票房神话。”“2011年大片夹击下的中小成本影片捷报频传，上半年有投资1200万的观音山斩获7800万票房。”4.片商的费用、

37、税收和净利毛利之后，该考虑营业税金及附加了；然后，是期间费用；然后，是所得税（表1的第11项）；再然后，是资产减值损失（表1的第12项）；再然后，是公司净利润；再然后，就没有然后了。4.1营业税又提到营业税。（虽然表1中未列，这里谈一点税收知识吧。）是不是很奇怪？在影院、院线取得票房收入的时候，不是已经缴过营业税了吗？是的。为什么还要缴？这就是营业税的万恶之处了极易造成重复征收。A生产一件产品或者拍一部电影，按照X的价格卖给B，A要缴税。B拿来照X+Y的价格再卖给最终消费者或者放映这部电影，是还要缴税吧？征税对象先是X，后是X+Y，X就被征了两次。这还不算狠的。要是制片、发行、洗印、放映全都分

38、离，就像其他行业转包、分包多次，那得缴好多次！怎么避免这种不合理的征税呢？营改增！增值税就不会重复征税。放映企业一边按X+Y缴税，但买进X的部分却可以抵税，最终就只是按照Y缴税。任你流转多次，都不会重复征税。所以，严重支持改革！墙裂支持改革！根据财税2011111号文件，关于在上海市开展交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点的通知，电影业属于“部分现代服务业”中的“文化创意服务”，其中第2项是“商标著作权转让服务，是指转让商标、商誉和著作权的业务活动。”目前，改了吗？2012年下半年，营改增在北京等8省市扩围。即便全国都改了，能抵税的是影院，对制片企业的利益可能还是要来自两者的分账比例

39、。所以，就算是重复征税，也只有自认倒霉。有那么惨吗？没有。幸好，还有个免税政策。财税200931号文件规定，为了支持文化企业发展，“广播电影电视行政主管部门（包括中央、省、地市及县级）按照各自职能权限批准从事电影制片、发行、放映的电影集团公司（含成员企业）、电影制片厂及其他电影企业取得的销售电影拷贝收入、转让电影版权收入、电影发行收入以及在农村取得的电影放映收入免征增值税和营业税。”一句话就给你免了？要经过各级广电局批准的。电影产业的前几个环节是全免，但放映企业只有农村的才免。所以，光线传媒不需要对泰囧再缴营业税。那么，公司2011年年报中的营业税金及附加2621万元怎么来的？那是因为公司还有

40、“栏目制作与广告”、“演艺活动”这两项业务，需要按5%的服务业营业税税率计算，广告业和娱乐业收入还有3%的文化事业建设费。这是最大的两项。各有多少？可以看“营业税金及附加”的附注。表6的计算表明，两项税费的基数都小于HYPERLINKl表2表2所列的光线传媒的营业收入6.98亿，就是因为有免税的影视剧营业收入。表6.光线传媒2011年的营业税金及附加（部分）纳税额（万元）税率推算营业额（亿元）营业税19625%3.92文化事业建设费4623%1.544.2宣发费用期间费用本来是要由公司的所有业务共同承担的，不能划分到每部电影或者某项业务上。这里也有个项目损益与期间损益的差异。广告宣传费，在财务

41、会计中是作为销售费用，而管理会计中，为了计算一部电影的盈亏，可以把宣传费用分配到每部电影。但管理费用，基本上是固定费用，在测算中可以不用考虑。媒体称，泰囧的宣传费为1000万元。中信建投对华谊兄弟的发行保荐书第20页称，“由于近年公司电影业务逐渐强化大制作的市场定位，因此影片宣传发行所需费用也呈逐年上升的趋势，一般占总制作成本的20%-30%。”经过表7的计算，这个说法基本符合实际。如果制片企业不搞发行，由专门的公司发行，发行费用要占15%。这也是“HYPERLINK/s/blog_4a862e2e0100rw3s.html一个电影贩子”说的。泰囧的第一发行人主要是“北京光线影业有限公司”，是

42、光线传媒的全资子公司。换言之，发行的活儿基本自己干了。对于推算泰囧的宣传费，光线传媒的销售费用率（销售费用除以营业收入）反而意义不大，因为其业务是以电视栏目剧为主，也无从得知这些费用是为什么业务而发生的。应参考华谊兄弟的数字。我们按照较高的水平测算，取25%，乘以3.7亿，即9250万。（取20%，即7400万。）看看，这钱烧得！表7.两家影视企业近年的销售费用率光线传媒华谊兄弟以营业收入为分母以营业总成本为分母2011年1.87%17.20%23.49%2010年1.78%26.00%26.06%2009年14.62%17.67%4.3企业所得税算到这里为止，可以得到税前利润（表1的第10项

43、）为8510万元。所得税（表1的第11项）很简单，公司适用25%税率，照算就是了。这数字也不小，2000多万呢。在乐观估计下，毛利虽比保守估计多出1亿元，但税后净利润只会多7500万元。这就是所得税的威力呀。这里还有点小问题。如果公司的税前扣除项目金额大，可以抵掉所得税。除了前面那些项目可以抵税之外，剩下的只有管理费用了。从2011年光线传媒的利润表看，净利润1.76亿元，管理费用3600多万元。从2012年三季报看，净利润1.36亿元，管理费用3300多万。我们无法区分，管理费用所抵掉的，是哪些项目产生的应税所得（接近利润表中的“利润总额”）。如果在光线传媒2012年的应税所得中除掉泰囧带来

44、的部分之外，大于管理费用的数字，就可以认为管理费用拿去抵其他项目的应税所得了，泰囧的“增量税收”中可以不考虑管理费用。此外，公司财务费用为负，也无法抵税，反而要多交所得税。这是因为公司上市不久，募集的资金尚未充分使用，闲置的货币资金较多。截止2012年9月30日，货币资金高达7.41亿元，占总资产18.97亿元的39%。这样，利息收入较多。同时，公司也没有任何长、短期借款，没有利息费用。计提坏账准备带来的资产减值损失呢，不能抵税。这可以看财政部、国家税务总局关于企业资产损失税前扣除政策的通知（财税200957号）和企业资产损失所得税税前扣除管理办法（国家税务总局公告2011年第25号）。4.4

45、坏账准备光线传媒在澄清公告中提到，公司的分账收入应作为应收账款，需提取坏账准备。中国证券报的一篇报道光线传媒三大原因激辩业绩不达标在最后也提到此。国泰君安的研究报告还测算，“泰囧与铜雀台的应收款产生坏账损失1077万元”。多吗？查阅几家影视公司的年报，可以看到他们对应收账款、其他应收款计提坏账准备的比例。见表8。表8.影视公司的坏账准备计提比例（%）账龄光线传媒华谊兄弟华策影视华录百纳1年以内（含1年，下同）31501-2年10510102-3年205050503年以上34年：4010010010045年：605年以上：100如果按光线传媒的会计估计计算，3%乘以3.7亿，得1110万元。问题

46、的关键是，这个计提比例算是高还是低？为了了解一般上市公司的情况，我们从深圳市国泰安信息技术有限公司的“中国上市公司财务报表附注数据库”中下载了2010年A股公司的数据。在应收账款的“账龄或项目”中筛选包含“一年以内”的，结果有1007条。除掉空白的、有数字的仅为991条。其中，大于或等于3%的有721个，5%及以上的有597个。可见，光线传媒的3%，并不过分。只能说，咱们伟大祖国的信用环境实在不咋滴。多提一些坏账准备，其实不见得是坏事。会计人员在面对不确定的未来时，不得不根据现有信息、过往经验、行业惯例等做出职业判断，这叫会计估计。既然是估计，就必然有主观性，有弹性。只要在正常范围内，不过分，

47、多点少点都可以。但是，如果把不利因素估计充分一些，应收账款将来可能无法收回的比例估计得稍大一些，就可以拧干数字中的水分，把账面上、报表中的资产、利润都反映得少一些，避免盲目乐观。这就是会计上著名的稳健原则，或者叫谨慎原则。估计得越稳健，数字背后的“含金量”就越足。至于实际的应收账款管理，并不会因为计提了坏账准备而减弱催账、收款的力度。如果全部收回了，这些过去计提的坏账准备就会相应注销，成为报表中“意外的”利润来源。4.5净利润算到这里，公司可从泰囧获得的净利润为5300万元。但是，光线传媒还说，“根据与导演团队及其他相关方签订的合同约定，导演团队及其他相关方享有本片10%的股份，并根据票房对主

48、创有适当奖励。”什么叫“本片的股份”？股份本来是权益的概念，而“本片”主要是一个项目，能带来一连串损益的项目。非要把这两个连起来说，恐怕只能理解为：主创享有10%的净利润。如此算来，又被抠去了500多万，剩下4745万元。要预测2012年光线传媒的年度净利润，在泰囧的净利润的基础上，还要加上公司第四季度其他业务的预计净利润，以及前三季度的实际净利润1.36亿元。按2011年年度利润1.76亿元减前三季度累计利润1亿元，得到2011年度第四季度利润，为0.76亿元。假定2012年四季度其他业务的净利润也是这个数。这样，四季度净利润为0.4745+0.76=1.2345亿元，全年利润1.2345+1.36=2.5945亿元。这就是保守估计数。公司预告的数字中，下限是2.81亿元。其差异2155万元，主要有两种可能。一是我们估算的毛利率还比较低，二是公司四季度的净利润比上年有所增长。如果按乐观估计，可类似地计算，结果为：泰囧盈利1.15亿元；2012年第四季度1.15+0.76=1.91亿元；全年利润1.91+1.36=3.27亿元。公司预告的数字中，上限是3.1644亿元。相差1000万元。总体上，我们的估计结果范围更大，比公司预告的上、下限都冒出去了。当然，我们没有公司那么准确的信息嘛。不过，可以有