浅析金融衍生工具的风险防范

1、浅析金融衍生工具的风险防范【摘要】通过分析金融衍生工具内容,形成,特征,风险,提出一些风险防范的方法。【关键词】金融衍生工具次贷金融危机金融产品风险金融衍生工具是指以另外一个或一些金融产品的存在为前提,以这些产品为买卖对象,价格也由这些金融产品决定的金融产品,它是一种交易合约。金融衍生工具按其自身的交易特点大致可以分为金融期货、金融期权、金融互换、远期合约四大类。金融衍生工具像一把双刃剑,利用得当,可以套期保值,转移风险;认识缺乏,贸然参与,那么会造成巨额亏损,严重的还可能引起社会经济动乱,造成社会不稳定。因此,金融衍生工具的风险防范必须引起人们的足够重视。金融衍生工具最早产生于布雷顿森林体系

2、崩溃后的70年代,是金融机构为满足特定客户防止风险的需要而创造的一种投资工具,是在汇率、利率、股票、债券和商品等交易工具的根底上衍生出来的新的金融交易合约,这种合约赋予一方在将来某一时刻对某一既定资产(或其现金价值)的债权,同时,对另一方的相应债务作出明确的约束,合约的价值取决于一项或多项根底资产(如货币、股票、债券和商品等)或指数的价值。由于金融衍生工具的操作有一定的风险性,因此,加强对金融衍生工具的国际监管和国际合作,成为国际金融界和各国金融当局的共识。金融衍生工具问世至今,不过20多年的时间,可是,关于它的是是非非却不绝于耳。有人在谈到亚洲金融危机时,也不免将投机资本的泛滥,本质经济的虚

3、拟化“归罪于金融衍生工具。尤其需要指出的是,美国次贷金融危机,危害全球,其本质就是华尔街迄今创造的最为复杂的金融衍生系列产品之一,以资产特别是次级按揭贷款为根底发行的各种债券,其相关运作也极为复杂。确实,金融衍生工具在为本质经济提供以下功能:增强流动性、发挥交易双方的比较优势和套期保值的同时,为投机也开了方便之门,并在金融根底工具对本质经济“一次虚拟的根底上,对本质经济进展了“二次虚拟。但是,金融衍生工具毕竟是一种工具,在某种条件下,是否需要这些工具,怎样设计这些工具,如何使用这些工具,都是我们必须答复的问题。因此,不应把条件不具备时的推出,或设计与使用不当所导致的问题,归咎于金融衍生工具。正

4、是基于此,我们将金融衍生工具视为金融深化的“双刃剑:一方面为金融深化开拓道路,另一方面也可能“刺伤金融深化。从一般意义上说,金融衍生工具是建立在相应的金融根底工具之上的,其价格取决于根底工具的价格及其变化,在多数情况下表现为一个或多个双边合约组合的形式。这些可以产生衍生工具的根底工具的价格,就形成了根底价格。根底价格主要有四种:第一类是商品价格,如石油价格;第二类是汇率;第三类是利率;第四类是股票价格或股票指数,由此也就形成了相应的金融衍生工具。金融衍生工具作为本世纪金融业开展的最重要成果之一,具有与传统金融工具完全不同的特点。财务杠杆作用显著,可以降低交易本钱。金融期货交易时,只要交纳一定数

5、量的保证金,就可以进展几十、上百倍金额的交易。金融期权买方只要付出很小的期权费,就可以获得相应金额的买入或卖出的选择权。这类交易可以用于套期保值,参与者只需要动用少量的资金,就可以到达目的;它也可以用于金融投机,参与者在承担高风险的情况下,就获得了获得高收益的可能性。著名的英国投资银行巴林银行在参与日本东京股票指数期货时,假设该银行新加坡分行交易员尼克利森的预期准确,那么巴林银行在l995年会继1994年之后获得巨额的收益。然而,利森交易失败,由此造成的巨额亏损搞垮了这家历史悠久的银行。无法否认的事实是,企业运用此类工具进展风险管理时,无须动用巨额的资金;有些工具不需要交易费用。例如,金融期货

6、、金融期权的交易只需要极少的资金;外汇远期合约不需要交易费用。假设企业运用这类工具进展金融投机,也可以到达“四两拨千斤的成效,进步投机的效率。工具特性复杂,但风险控制或投机的效果明显。与金融根底工具不同,金融衍生工具交易的对象,主要是外汇、国债和股票等金融资产买卖的合约(如货币期货),金融资产买卖的选择权或期权,以及某种根底价格的变动等等。实际上,金融资产本身已经是对实物资产的一种虚拟,金融衍生工具那么是对金融资产的一重或多重的虚拟,有些工具甚至是根本金融衍生工具的组合。因此,这些工具的特性异常复杂。但是,复杂的工具特性并不影响其功能的发挥,相反,与金融根底工具相比,其功能更强。一些由根本金融

7、衍生工具组合成的金融产品工具,可以为客户锁定价格,躲避和控制风险;也可以成为金融投机的利器。美国的金融家索罗斯,就是以运用这类工具进展金融投机而知名于世的。工具设计灵敏,满足不同客户的需要。金融衍生工具中有一部分是柜台交易的工具(t工具),这类工具完全是根据客户的需求,度身定做的,开展此类业务的金融机构,通过选择不同的时间、金额、杠杆比例、风险等级等参数,组合不同的根本金融衍生工具,向客户提供具有独特避险功能或投机价值的工具。应该看到,当前企业的金融需求不仅仅是躲避风险或金融投机,而且还存在着增强流动性、打破金融管制等方面的需求。有一部分工具就是满足这方面的需求的,例如货币互换,可以以较为优惠

8、的条件为参与交易的双方,进入各自对方的融资市场提供便利。1981年8月,美国的1b公司与世界银行进展的货币互换,就是著名的案例交易。自从英国的巴林银行因从事金融衍生工具交易,而导致巨额亏损,最终倒闭的事件披露后,但凡从事金融衍生工具交易的企业(被调查企业),都以巴林银行事件为借鉴,非常慎重地控制本企业金融衍生工具所带来的风险。譬如,要求交易主管向公司的高层人员汇报有关的交易情况,且汇报的频率很高。然而,我们不时还可以从现实中注意到,由于种种原因,一些企业在金融衍生工具交易中出现严重亏损,事实好似非常矛盾,但却明白无误地告诉我们,中国企业已经知道要努力控制金融衍生工具交易的风险,但在如何控制和监

9、管上却常常犹豫不决。这也说明,这些企业在如何运用金融衍生工具,如何管理这类工具带来的风险等问题上带有一定的盲目性。金融衍生工具作为金融工具创新,不管是理论研究还是应用理论,在世界范围都是一个前沿领域。金融衍生工具在我国的存在还是近十年的事。我国曾经存在或如今仍存在的金融衍生工具主要有货币期货、股票指数期货、可转换债券、国债期货等,外汇远期和货币互换也曾经在小范围内存在过。但除国债期货外,其它金融衍生工具的交易都未能形成较大规模。故根本上可作出以下结论:目前我国金融衍生工具的品种少,规模小,加之所依赖的证券市场属于新兴市场,故其开展还处于幼稚阶段。但是,随着衍生工具的功能和作用渐渐在为我国企业界

10、人士所认识,我国开展衍生工具的条件也在逐渐成熟,再加之我国已经参加t,金融的开放需要与之相适应的金融衍生工具的开展。同时,由于金融衍生工具都以买卖契约或交易合约为根底,在合约签订之后,便确定了买卖双方的权利和义务,而交易却要在将来某一时刻才能履行或完成。因此,从合约签订之时至履行之前有一段时间差,期间存在着很多风险,如信誉风险、市场风险、流动性风险、经营风险、法律风险等。毋庸讳言,金融衍生工具市场,要杜绝投机交易是不可能的,也是完全没有必要的,假设在这一市场上,只有金融风险管理的参与者,而没有投机者,那么,市场就会因为没有足够的流动性,导致前一种参与者无法及时地进入或退出市场,金融衍生工具的风险管理功能也就无法正常发挥。从理论的角度讲,要在金融市场上区分风险管理者或投机者是相当困难的(不仅仅在金融衍生工具市场上是如此)。同一个交易者在不同的情况下,所扮演的角色是不会一成不变的。这种转变只需要在头寸或时机上做小小的手脚就可以了。总之,可以选择适当时机,逐步恢复、慎重推进金融衍生工具的交易。与此同时,建立公平竞争的市场环境和健全的金融衍生市场的信誉担保