价值评估案例

1、 PAGE 3- NUMPAGES 3价值评估案例宜宾五粮液股份有限公司价值评估宜宾五粮液股份有限公司是1997年8月19日经四川省人民政府以川府发（1997）295号文批准，由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司。宜宾五粮液酒厂以其下属的从事五粮液系列酒生产的经营性资产（磨粉制曲车间、部分酿酒车间、勾兑车间、包装车间、机动车间）和其全资子公司供销公司的全部资产作为发起人资产投入股份公司。19977年 88月 113日，经中国国证监会会同意，四川省省证管办办川证办办（19997）1466号文下下达，授授予宜宾宾五粮液液股份有有限公司司股票发发行额度度80000万元元。1

2、9998年年3门227日，该公司司通过深深圳证券券交易所所系统成成功地 向社会会公众公公开发行行普通股股股票772000万股（另向公公司职工工配售8800万万股）。股票代代码为008588（现为为00008588），股股票名称称为五粮粮液。主主承销商商为君安安证券有有限公司司。五粮液公公司属白白酒类食食品制造造行业，主要从从事五粮粮液系列列酒的生生产、销销售以及及相关辅辅助产品品（瓶盖盖、商标标、标识识从包装装制品）的生产产经营。从19994年至至今，五五粮液已已经连续续8年蝉蝉联中国国酿酒制制造业第第一，规规模效益益居同行行业之首首。19996年年，五粮粮液被第第五十届届统计大大会评为为“中

3、国酒酒业大王王”，并保保持至今今。20000年年12月月8日，经北京京名牌资资产评估估有限公公司评估估，“五粮液液”品牌价价值为1120.56亿亿元，居居20000年中中国最有有价值品品牌第四四位。五粮液公公司的历历史经营营数据见见附表44-1和和附表44-2所所示：表411 五五粮液公公司税后后净营业业利润计计算表（单位：万元）税后净营营业利润润199661997719988199992000020011主营业务务收入130997022044452814435330887939533644742210主营业务务成本564889114223514799491576661193007926433

4、93主营业务务税金及及附加158664270337197001234558214554456779营业费用用143009205446342770449773587557345447管理费用用3918865199156996278663232338400220其他业务务利润32163264300219EBITT的所得得税税赋赋130117169888113441135666236552111447表422 五五粮液公公司投资资资本估估算（单单位：万万元）199661997719988199992000020011流动资产产总额60399886611818555312564406293551031

5、29933与营业无无关货币币资金183104550968222 833203315900181385531无息流动动负债473005692778972993149112613866201963313流动资本本净额12911068900-85884240777-41228-219910固定资产产净额222990225551800661120550912200623074466其他营业业资产营业投资资资本352000294441714777144558611799342855555无形资产产486336348866988581445877773566长期投资资净额350581319在建工程程215

6、0088111375009107113固定资产产清理553普通股股股东权益益2649963923391771147242005031888614702224递延税款款调整后股股东权益益2649963923391771147242005031888614702224全部付息息债务137550700007142350022500少数股东东权益261五粮液公公司需要要投入的的资源，如小麦麦、酿造造设备、包装材材料等均均供应充充足，基基本上处处于买方方市场；且该公公司购买买量大，品牌形形象好，资金充充足。这这些决定定了五粮粮液在与与供应两两讨价还还价时能能居于有有利地位位。五粮粮液拥有有极高的的品牌知

7、知名度、市场美美誉度和和较高的的市场份份额，市市场需求求旺盛，20001年在在区域市市场上甚甚至出现现供不应应求的局局面，这这使得经经销五粮粮液产品品获利颇颇丰，所所以五粮粮液在与与客户的的讨价还还价中居居于主动动地位。对于高高档白酒酒市场，目前市市场进入入壁垒主主要是品品牌和特特有的优优质原料料/配方方。品牌牌的建立立需要时时日，而而特有的的优质原原料/配配方则可可能成为为潜在进进入者的的最大障障碍。因因此，近近期内潜潜在进入入者将不不会对当当前的市市场格局局产生重重大影响响。目前前，高档档白酒市市场以五五粮液、茅台、湘酒鬼鬼等优势势企业的的寡头竞竞争为主主，短期期内，弱弱势品牌牌不可能能对

8、其构构成威胁胁。中低低档白酒酒市场虽虽竞争激激烈，但但五粮液液在这部部分市场场上具有有一定的的竞争优优势，而而且中低低档市场场不是五五粮液利利润的主主要来源源。随着着居民酒酒类消费费倾向的的变化和和国家宏宏观政策策的影响响，黄酒酒、果酒酒等迅速速崛起，白酒占占酒类市市场的份份额逐步步走低，而且白白酒低度度化倾向向日趋明明显。这这一变化化正是五五粮液所所面临的的最严峻峻的挑战战。如何何在当前前的市场场变化下下，积极极采取应应对措施施，制定定正确的的战略，保持竞竞争优势势，是五五粮液迫迫切需要要解决的的问题。根据白酒酒业发展展现状及及国家产产业部门门发展规规划，预预计20010年年白酒年年产量约约

9、为5550万吨吨，计算算得2000220110年产产量几何何增长率率为0.73。五粮粮液公司司白酒销销量市场场份额近近6年来来平均年年增长约约0.335个百百分点，考虑到到五粮液液20001年112月进进行战略略调整后后，未来来将以高高中档酒酒的生产产和销售售为主，逐步舍舍弃弱势势品牌的的低档酒酒，因此此，市场场份额增增长率将将有所下下降。预预计五粮粮液公司司白酒销销量市场场份额在在20002220055年每年年递增00.2个个百分点点，2000620110年每每年递增增从0.1个百百分点。公司220022年所占占的市场场份额为为2.99。五粮液公公司1999520001年白白酒平均均售价分分

10、别为2234663、1189441、1190554、2240113、2276888、2263005、3342113元/吨，六六年的几几何平均均增长率率为7.83。由于于五粮液液公司战战略调整整后，高高中档酒酒的比例例增加，白酒平平均价格格有上升升可能。但是在在当前白白酒市场场激烈竞竞争的环环境下，公司为为争夺消消费者，极有可可能采取取价格竞竞争，因因此白酒酒价格进进一步上上升的空空间不大大。权衡衡分析后后，本文文认为五五粮液公公司20002年年起价格格增长率率将逐步步下降，并最终终稳定在在3的的水平。 表43 五粮液液公司220022-20010年年销售预预测表2002220033200442

11、00552006620077200882009920100恒值国内白酒酒总产量量（万吨吨）519522526530534538542546550五粮液公公司份额额（）2.93.13.33.53.63.73.83.94.0五粮液公公司产量量（万吨吨）15.1116.22 17.44 18.66 19.22 19.99 20.66 21.33 22.00 产量增长长率（）8.57.67.3 6.9 3.6 3.5 3.5 3.4 3.3 平均售价价增长率率（）5.04.54.54.04.03.53.53.03.0销售额增增长率（）14.0012.44 12.11 11.11 7.8 7.2 7.1

12、 6.5 6.4 6.0此外，通通过一定定的分析析，假设设五粮液液公司未未来9年年内会计计报表主主要财务务指标预预测值如如下表44-6所所示。表444 五五粮液公公司主要要财务指指标预测测值（）200222003320044200552006620077200882009920100恒值销售额增增长率14.0012.44 12.11 11.11 7.8 7.2 7.1 6.5 6.4 6.0主业成本本/销售售额54545252505048484848主业税金金及附加加/销售售额8.3998.3338.2778.2338.1888.1448.1008.0778.0448营业费用用/销售售额8.5

13、9.51011111212131313管理费用用/销售售额8888888888息税前毛毛利率21.11120.11721.77320.77722.88221.88623.9922.99322.99623流动资金金/销售售额营业必要要货币资资金/销销售额3333333333应收账款款/销售售额3.53.53.53.53.53.53.53.53.53.5预付账款款/销售售额3333333333存货/销销售额26262626262626262626固定资产产/销售售额60565349464341404040无形资产产/销售售额每年摊销销1200万元负债/销销售额流动负债债/销售售额404038383

14、63635353535付息负债债/销售售额0000000000五粮液公公司20001年年年报显显示其长长期债务务为22250万万元，短短期借款款为0，付息债债务总价价值为222500万元。五粮液液公司220011年最后后一个交交易日（20001年112月331日）股价为为21.15元元/股，总股本本为8669044万股，股本市市场价值值为18838009万元元。五粮粮液公司司资本结结构的价价值权重重如下：付息债债务0.12；股权权99.88。五粮液公公司有着着很好的的信用状状况和经经营状况况，贷款款违约的的可能性性极低，因此本本文采用用中国工工商银行行三年期期借款利利率5.58作为其其债务筹筹资成本本Kb。19991年年4月44日至220011年122