汽车01958.hk重大事项点评

告 业绩超预期，价值被低估司//中 研究 2017年2月15汽 邮件/ 编号/投投买入（维持当前价：8.82港币

事项：2月14日，公司公告2016年归属于公司权益持有人的净利润较2015年同比增长以上。对此我们点评论：2016年业绩超预期，主要受益 奔驰 品牌业务增长。2月14日，公司公告2016年归属于公司权益持有人的净利润较2015年同比增长90%以上。2015年33亿元，以2016年增长90%计算，2016年实现净利润62.7亿元。2016年公司业绩超预 品牌业绩增长。2016年1-9月，公司实现净利润39.2亿元， 或者加装饰才能提车，四季度高景气有望持续。我们预计2017年公司 综合考虑考虑自主品牌减亏积极推进等因素，我们上调2017年 预测至100亿元。奔驰是公司主要利润来源（85%），受益全新车型周期，有望推动公司业绩维持高速增长。汽车是国内领先的乘用车，稀缺的豪华品牌制造商，旗下拥有—奔驰豪华品牌（奔驰，持股51%、现代合资品牌（现代，持股50%，以及汽车自主品牌。受益于奔驰进入全新的产品周期，奔驰已经成为公司主要的利润增量来源，2016年上半年利润占比达到85%。我们预计，随着高售价、高的E级轿车、GLC级SUV上市和持续热销，2017年奔驰进入量、价、的最佳周期，有望持续高速增长。此外，“E+S”积极推进，自主品牌有望减亏。奔驰受益于车型周期，将进入量、价、的最佳周期。受益于奔驰全新一代车型投放，奔驰2015年国产了全GLA（小SUV、C级轿车，2016年国产了全GLC（紧凑SUV、E级轿车，2015年、2016年分别实现销25万辆（+72%31.7万辆（27。目前奔驰产品供不应求，终E级轿车、GLC需要加价、或者加装饰才能提车。2017年奔驰销量有望接近40万辆（26%）而且增量主要是E级轿车和GLC等高价产品（售价中枢约45万元，产品结构进一步优化，将进入销量、单 牌是公司主要的亏损来源，2015年经营亏损33亿元。但随着公司大力推进“E+S” SSUV20169.7% “NEW”计划全面启动（2020年前推出九款 请务必阅读正文之后的免责条款奔驰销量不达预期；现代大幅下滑；自主品牌继续大幅亏损；等预测、估值及投资：奔驰受益于全新车型周期，进入量、价、的最佳周期；自主品牌积极做“减法”，推进“E+S”，减亏有望。公司2016年超预期，我们上调公2016/17/18EPS预测0.83/1.34/1.69元（2015年：0.44元），当前股价对2016/17/189.4/5.8/4.6PE。我们认为，豪华品牌受益于消费升级，受购置税政策影响小，增长可持续。结合戴姆勒—奔驰、宝马等全球估值水平，公司合理估值为2017年10PE，维持“买入”，目标价13.5港元。表表 营业收入(百万元 净利润(百万元 每股收益EPS(元毛利率 每股收益EPS(元每股净资产BPS(元 资料来源：资料来源：Wind，中 研究部预2017214日收盘价；1港币=0.89投资建议的标说报告中投资建议所涉及的分为和行（另有说明的除外。标准为报告发布日后6到12月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的612代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A场以沪深300以摩根士利中国数为基；场以纳达克综合指数或标普500指数为基准。买相对同期相关市场代表性指数涨幅20%以上增相对同期相关市场代表性指数涨幅介于5%～20%之持相对同期相关市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之卖相对同期相关市场代表性指数跌幅10%以上行业相对同期相关市场代表性指数涨幅10%以上中相对同期相关市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间相对同期相关市场代表性指数跌幅10%以本由中或其附机构制作。信 及其全球的属机构、分机构及联营构（仅就本免款言，含SArupfcmis），统称为中信。中国：本在中民（、、除外）由中信（受中国监督管理，券业务证编号 ）分发新加坡：本在新加坡由CLSASingaporePtd（公司编号：W）分发。作为资本市场经营持有人及受豁免的财务顾问，CLSASingaporePte仅向新加坡《及法》s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”提供服务。根据新加坡《财务顾问法》下《财务顾问（修正）规例（2005）》中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34、35及36条的规定，《财务顾问法》第 中国：根据中国监督管理核发的券业务，中信的经营范围包括投资咨询业务新加坡：或交易规则要求对涉及的实际、潜在或预期的利益进行必要的披露。须予披露的利益可依照相关要求在特报中获，详内请查看t /ils.t露仅盖SA,SAAmics及CLcrts 的情况，不涉及中信及/或其附属机构的情况。如投资者浏览上述时遇到任何或需要过往日期的披露信息，请联系 ：本由中信编制。本在由中信（CITICSecuritiesInternationalUSA,LLC（下称“CSI-USA”）除外）和CLSAgroupofcompanies（CLSAAmericas,LLC（下称“CLSAAmericas”）除外）仅向符合《1934年交易法》下15a-6规则定义且分别与CSI-USA和CLSAAmericas进行交易的“主要机构投资者”分发。对身在的任何发送本将不被视为对中所评论的进行交易的建议或对中所载任何观点的背书。任何从中信与CLSAgroupofcompanies获得本的接收者如果希望在交易中提及的任何应当分别联系CSI-USA和CLSAAmericas. 发布前进行交易的限制。本在欧盟由CLSA（UK）发布，该公司由金融 本对于收件人而言属高度，只有收件人才能使用。本并非意图发送、发布给在当地法律或规则下不允许该发送、发布的人员。本仅为参考之用，在任何地区均不应被视为出售任何或金融工具的要约，或者或金融工具交易的要约邀请。中信并不因收件人收到而视其为中信的客户。所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定或金融工具的建议或策略。对于中提及的任何或金融工具的分析，的收件人须保持自身的独立判断。所载资料的来源被认为是可靠的，但中信不保证其准确性或完整性。中信并不对使用所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。提及的任何均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适用所有投资者。所提及的或所载的资料、观点及预测均反映了中信在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信并不承担提示的收件人注意该等材料的责任。中信通过信息墙控制中信内部一个或多个领域的信息向中信其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写的分析师的薪酬由研究部