零售前置仓行业研究数字化驱动效率提升规模与盈利性被低估

零售前置仓行业研究-数字化驱动效率提升规模与盈利性被低估一、前置仓核心价值：带给消费者更快更好的消费体验前置仓是将仓库从城市远郊的物流中心,前移到离消费者更近、更快送达地点的一种零售解决方案。前置仓公司依托

移动端

APP、数字化技术和即时物流配送体系替代线下买菜场景。消费者线上下单后，商品从附近的前置仓发货，而

非城市配送中心。一般前置仓配送范围约为

3

公里内，最快

30

分钟内送达。前置仓带给消费者更快更好的消费体验。传统生鲜电商模式通过中心仓进行直配，中心仓常设置在远离市中心的城郊

地区，运输距离长导致难以满足消费者快速配送的需求。前置仓模式中，商家根据周边的需求情况提前将货物运送到

社区附近的前置仓内储存，消费者在生鲜电商平台下单后，直接从前置仓中拣取、包装货物，并完成配送，由于生鲜

产品直接从消费者附近的前置仓内发出，缩短了产品到消费者的配送时间，最后一公里的配送时间最快可以达到

30

分钟内，实现了“更快”。另一方面，前置仓模式通过供应链优化带给了消费者更标准化的生鲜产品，从而实现了“更

好”。前置仓相比其他生鲜零售渠道具备诸多优势。前置仓定位中高端市场，典型的用户画像为

25-45

岁的新中产，大都组

建了家庭。相较于线下购买，前置仓可以更快更便利地将商品送到消费者的手中。相较于其他的生鲜电商模式，前置

仓也有诸多优势：相较于门店到家模式，前置仓可以有更加灵活的选址，同时纯线上的模式也提高了货物分拣效率；

相较于平台模式，前置仓通过自营模式保障货源的稳定以及库存等数据的准确性，给到消费者更好的综合体验。前置仓发展历经三大阶段，至今仍在高速发展。2015-2017

年，为了解决配送成本高、配送速度慢、损耗率高等生鲜

电商行业痛点，前置仓模式应运而生。2015

年

9

月，推出前置仓

1.0

版本，行业进入萌芽期。2018-2019

年，前置仓经历了跑马圈地阶段，每日优鲜、、朴朴超市等公司都积极进行前置仓布局，并获得了大量的融

资。2020

年，随着疫情爆发，线下餐饮全面停摆，生鲜电商迎来高速增长，前置仓企业都出现订单井喷式增加、日

活用户不断提高的现象，并且在后疫情时代，前置仓模式的规模与效率仍在不断增加。2021

年

6

月，每日优鲜与叮

咚买菜上市。二、盈利模型详解：短期盈利困难，四大路径提升盈利能力2.1

模型拆解：履约费用较高，目前仍处于亏损状态前置仓由于较高的履约费用目前尚未盈利。对比其他生鲜零售模式，由于前置仓增加了最后一公里的终端配送成本，

是所有生鲜配送模式中履约成本最高的模式。以

2021Q3

年的财务数据为例，毛利率为

18%，履约费用率

达

37.3%，亏损率

32.5%。我们结合公司财报及调研数据，对一个典型的高线城市前置仓主要费用进行拆解。1）日订单数：假设单仓日均单量在

800

单左右。

2）前置仓面积：平均

350

平米。3）仓库租金：假设

3

元/平米/

天。4）员工薪资：单仓一般配备

10

名拣货员，1

名店长，人均月薪

8000

元。5）毛利率：结合公司财务数据，假

设为

20%。6）配送费：假设每单

5.5

元。

7）折旧摊销：前置仓前期投入为

50

万元，按照五年时间折旧。8）大仓

及物流：假设每单

7

元；9）水电费：每月

5000

元。最后计算可得经营利润率-11.53%。2.2

盈利路径详解：四大路径提升盈利能力我们认为前置仓未来有望实现盈利，主要有四大盈利路径：1）提高客单价降低履约费用率；2）提升毛利率；3）提

高订单密度实现规模效应降低履约费用率；4）降低广告投放与补贴力度培育深度用户，降低营销费用率。盈利路径一：提高客单价降低履约费用率。客单价提升后，单笔订单履约费用基本不变，因此履约费用率会降低。客

单价主要取决于

SKU数量与商品价格。目前前置仓单仓

SKU约为

2000-3000，低于大型超市（上万个

SKU），但

消费者对价格的敏感度低于超市，预计未来在

SKU数量与商品价格上均有一定提升空间。在其他数据不变的情况下，

参考超市

100

元左右的客单价，若前置仓客单价从

65

元提升至

85

元（GMV口径），则履约费用率约改善约

7.5pct；

若客单价提升至

100

元，履约费用率约改善约

11.2pct。盈利路径二：提升毛利率。前置仓可以通过提升自有品牌及预制菜占比、商品结构调整、降低损耗率、提升供应链能

力、竞争环境改善等多种方式提升毛利率。1）自有品牌及预制菜毛利率约为

30%，若相关产品占比从

5%提升至

30%

（2020

年盒马自有品牌销售已达到

20%），对毛利率改善

3

pct。2）调整商品结构。目前前置仓以生鲜为主要品类

（

GMV占比约

60%，约

50%），快消品的毛利率通常比生鲜高

5%-10%，若快消品占比提升

10%，

可以使得总体毛利率上升约

0.5-1

pct。3）降低损耗率。随着数字化技术的运用以及供应链效率的提升，前置仓损耗

率有望从

3%下降至

1%左右，可以使毛利率改善约

2

pct。此外，直采比例提升、以未来竞争格局改善等情况下前置

仓毛利率仍有提升空间，预计未来可提升至

30%，整体提升空间约

10%。盈利路径三：提高订单密度实现规模效应降低履约费用率。订单密度提升后前置仓会产生规模效应，而规模效应会摊

薄人员租金等固定成本，提升骑手及干线配送效率，摊薄每单履约成本。目前前置仓日均单量在

800

单左右，由于前

置仓通常为

300-350

平米，可存放商品数及作业员工数有限，天花板约在

1600

单。在其他数据不变的情况下，若单

仓日单数从800单提升至1200单，履约费用率改善约8.6pct；若单仓日单数提升至1600单，履约费用率改善约13.3pct。盈利路径四：降低广告投放与补贴力度培育深度用户，降低销售费用率。当订单规模和用户粘性达到一定程度后，平

台可减少广告投放降低营销费用。根据公司调研数据，目前在成熟地区如上海营销费用率低于

2％。目前前

置仓公司总部销售费用率

5-10%，我们预计广告费用率未来会逐渐收敛至

3%。2.3

盈利预判：

2023

年单仓可盈利，