某集团财务管理知识战略分析

财务分析一.公司背景

神华集团限责任公司〔简称神华集团〕是于1995年10月经国务院批准，组建的国有独资公司，是中央直管的53户国有重要骨干企业之一。在国家方案和中央财政实行单列，享有对外融资权、外贸经营权、煤炭出口权。神华集团以能源为主业，集煤矿、电厂、铁路、港口、航运为一体，实施跨地区、跨行业、多元化经营，是我国最大的煤炭企业，在国民经济中占有重要地位。中国神华品牌在世界品牌价值实验室〔WorldBrandValueLab〕编制的2021年度?中国品牌500强?排行榜中排名第八位，品牌价值已达986.43亿元。是我国规模最大、现代化程度最高的煤炭企业和世界上最大的煤炭经销商，神华集团为世界500强企业。上市公司概况:中国神华能源股份〔“中国神华〞〕由神华集团有限责任公司〔“神华集团〞〕独家发起，于2004年11月8日在中国北京注册成立。中国神华H股和A股于2005年6月和2007年10月分别在香港联合交易所及上海证券交易所上市。二.战略分析中国神华能源集团股份主营业务包括煤炭的生产和销售、铁路、港口、电力等，以下图表A、B、C、D列示了2021年神华集团各个分部的主营业务经营成果情况表：由上列图表可见，无论是从收入角度还是利润角度，煤炭均是神华集团最主要的业务。因此，以下我们主要分析影响煤炭行业盈利能力的各种因素。〔一〕煤炭行业的五大竞争力量分析1.现有公司间竞争〔1〕行业增长率。我国经济开展对于作为根底能源的煤炭依赖性较强，具有资源优势的煤炭企业将具有较强竞争实力。煤炭是我国的根底能源，目前煤炭消费占我国根底能源消费的65%以上，占世界能源消费的25%左右。从储量来看，截至2006年底，全球煤炭可采储藏约为1万亿吨，中国的储量为1,262亿吨，占全球12.6%。但从产量来看，近年来中国煤炭产量一直高于其他国家，2006年中国煤炭产量以24.3亿吨占据了全球总产量的39.2%，相对于可采储藏占比高出了26.6个百分点。因此从我国煤炭行业的高储藏量和高生产量，是有很大的开展潜力。〔2〕行业集中程度。“十一五〞期间我国煤炭行业开展将以产业整合为主，行业集中度将不断提高。由于目前我国煤炭行业市场集中度较低，行业内无序竞争剧烈,?煤炭工业开展“十一五〞规划?提出，“十一五〞期间我国煤炭开展以“整合为主、新建为辅〞，形成6～8个亿吨级和8～10个5000万吨级大型煤炭企业集团，煤炭产量占全国的50%以上。希望通过整合，使矿山企业“多、小、散〞的局面得到明显改变，以大并小，以优并劣，以规模大和技术、管理、装备水平高的矿山作为主体，整合其他矿山。〔3〕差异程度与替代本钱。预期未来几年我国煤炭行业矿业权有偿使用改革将进一步深化，继续提高煤炭资源的开采和利用本钱，实现资源的完全本钱核算和有偿使用，促进煤炭价格充分表达资源价值。逐步使煤炭开采外部本钱内在化，增加煤炭生产企业本钱，推动煤炭价格进一步上涨，导致一些微利的小型煤企可能无法维持经营，资源向大企业集中的进度将加快。国内的煤炭冶炼技术含量较高，产品同质化程度较高，各企业开采和加工煤炭的差异不大。〔4〕规模经济。尽管我国煤炭行业逐步走向成熟，但作为煤炭工业运行主体的煤炭企业规模仍普遍偏小，近几年崛起的国内大公司与国际大型煤炭能源公司相比在规模上仍然存在很大差距。〔5〕退出本钱。由于矿业生产规模比较庞大，从采矿到生产需要许多专用的机器设备，消耗大量人力物力，加之市场需求大又有国家政策扶持，企业一般都不会主动退出。〔二〕新进入者的威胁1、对新进入者入行时可流动资金的威胁：首先，进行煤炭勘探、开发需要很多大型设备，而这些大型设备的研发或购入、修理必然需要大量资金。再者从人员方面来看，煤炭开发和冶炼需要特别专业的技术人员以及管理人员等为前提。2、对新进入者入门资格的威胁：国家对使用煤炭地勘资金的申请是相当苛刻的，他要求，新进入者需要开展煤炭地勘工作，有还本付息能力、勘探矿区秩序良好，并有经省级储量管理部门或地勘单位批准的地质普查报告以及有勘探矿区的勘探设计等等。3、对新进入者资金管理的威胁：由于新进入这一行业，对这一行业的实际情况还不甚了解，对日常资金的用、调等的掌控还不够纯熟、不够合理。4、对新进入者技术的威胁：煤炭勘探、开发需要一些特殊又高深的技术条件，比方说细菌氧化、原矿焙烧、加压氧化等复杂的处理技术。对新进入者而言，要想掌握这些高难度的处理技术使比较困难的，需要花费的代价是相当大的。5、对新进入者资源的威胁：煤炭工业是一种资源型产业。没有地质资源，煤炭工业就会成为无源之水。虽然我国煤炭的产量比较大，但是煤炭的消耗量也是与日俱增。煤炭资源越来越匮乏，开展潜力也开始减弱。〔三〕替代产品的威胁从十八世纪以来，煤炭是人类世界使用的主要能源之一。被誉为“黑色的金子〞和“工业的食粮〞。虽然煤炭的重要位置已被石油所代替，但在今后相当长的一段时间内，由于石油的日渐枯竭，必然走向衰败，而煤炭因为储量巨大，加之科学技术的飞速开展，煤炭汽化等新技术日趋成熟，并得到广泛应用，煤炭必将成为人类生产生活中的无法替代的能源之一。〔四〕买方议价能力一般说来，决定买方议价能力的根本因素有两个：价格敏感度和相对议价能力。价格敏感度决定买方讨价还价的欲望有多大；相对议价能力决定买方能在多大程度上成功地压低价格，而相对议价能力在于买方是否有更多的选择——如果“不得不买〞的话，其相对议价能力就较弱。长期以来，我国煤炭行业分散，而电力企业由国家垄断，属强势一方，因而造成煤炭行业议价能力很低，价值向电力行业倾斜，而作为买方的电力公司尤其是大型发电集团，议价能力普遍较强。但随着我国电煤供给的趋紧，以及煤炭行业的重组，煤炭行业的议价能力明显增强。在买卖双方讨价还价中，国家提出了电煤价格上涨的提议，煤炭企业还抱怨涨幅太低不能接受。像煤炭等能源类行业通常需求比较强劲而竞争又比较少。因此对于黄金的买方议价的空间是有限的。〔五〕卖方议价能力随着下游行业对煤炭需求的强劲增长以及煤炭价格市场化进程的加快，近年来我国煤炭价格不断提高。预计未来一定时期内我国煤炭价格将继续上涨。主要原因除了前文提及的煤炭行业下游对煤炭的需求量不断增长起到的拉动作用、资源价格上涨以及政策性本钱的增加将双双促使煤炭价格继续走强、我国采取的培养大型煤炭基地、治理小煤矿的宏观调控政策使得煤炭产能将得到有效控制、煤炭在我国资源结构中的不可替代性决定了煤炭企业的定价优势之外，还受到国际石油价格上涨带来的资源替代作用的推动，以及我国煤价逐步与世界价格接轨，将随国际价格的走高而提升等。近年来合同煤价和市场煤价差距不断拉大，随着煤炭价格市场化进程的加快，未来我国合同煤价上涨空间较大。

竞争战略分析神华集团提出“科学开展，再造神华，五年实现经济总量翻番〞开展战略。科学开展，是旗帜、是方向，是统筹当前与长远、全局与局部、质量与速度效益、地方与企业各种关系的全面、协调、可持续的开展指引。再造神华，是核心、是关键，是用科学开展观来重新审视、扬弃和变革神华开展的理念、管理体制机制与流程、模式，目标是把神华建本钱质平安型、质量效益型、科技创新型、资源节约型、和谐开展型的“五型企业〞。五年实现经济总量翻番，是阶段性目标，作为“科学开展，再造神华〞的衡量标准，到2021年，神华的营业收入力争到达3000亿元，利润、税费、社会奉献大幅提高，企业核心竞争力得到质的提升。“十二五〞时期，神华将深入贯彻落实科学开展观，正确把握新形势、新变化、新特点和新机遇，以科学开展为主题，以加快转变经济开展方式为主线，以科技领先和人才优先为先导，以“五型企业〞建设为载体，以企业党建科学化为保障，大力加强自主创新，持续优化产业结构，加快国际化进程，努力建设具有国际竞争力的世界一流煤炭综合能源企业。神华开展的阻碍由于我国少油富煤，很多企业都想以煤制油，而且世界能源消耗日益加大,能源价格不断攀升,煤制油的利润可观。但是，极度污染环境,其会产生大量有害气体,废水,危及环境。,以一种不可再生的优质能源生产另一种不可再生能源,未能等效转化,成为一种极大的浪费。石油价格波动区间大,有可能血本无归。煤炭的价格也在不断上升,梦想的利润空间压缩。煤制油的技术并非成熟,拿实验室的数据放大1000倍就上马商业化的工程,过于草率冒险所以煤制油这个工程就备受争议。除了南非,世界上没有那个国家在形成规模的商品化煤制油模式,而南非是因为有禁运不得已而为之。

煤制油的技术并不是美,德,日，英等国不能研制出来,然那么为何至今天都没有上马这个工程,自然有其道理,神华公司在国家能源平安考虑上,为国家而试验这个工程,其实是冒了非常大的风险,这是神华自有的资金、04年这个工程正式开工,是在得到了四大保险集团70亿承保下才开工的。

神华战略成就“煤变油〞成为现实目前，国外煤炭直接液化的技术和装备根本处于封存状态。为了打破煤液化先进国家的技术壁垒同时回避他们各自工艺的缺点，神华集团走出了一条煤液化技术自主创新的独特道路。几年前，神华集团成立了专门的煤液化研究中心，自主研发了煤液化高效催化剂即“863〞催化剂，在小型煤直接液化连续试验装置上进行了近5000小时的液化试验，重点验证了神华煤直接液化工艺的可行性，检验了煤直接液化装备的可靠性。另外，在煤液化反响器、煤液化溶剂、制氢装置、三废处理等方面也做了大量自主创新工作。这台世界上第一套煤直接液化工艺将于2007年建成投产，先期年生产能力为液化油100万吨。三.会计分析〔一〕识别关键会计政策和会计估计神华集团做为我国大型的煤炭生产企业，其货币资金、存货、固定资产、长期借款规模占有重要比重。

项目2008年2009年2010年货币资金21.62%23.66%22.21%固定资产46.77%47.14%47.35%长期借款20.37%17.37%14.36%〔二〕分析关键会计政策和会计估计

对于煤炭企业主要进行资产规模分析及固定资产计提折旧、减值准备的分析。具体分析：货币资金存货〔主要关注煤炭产量〕固定资产长期借款1.货币资金资产规模的大小对于煤炭企业的市场实力和经营活力有着重大的影响。而货币资金的规模对于煤炭行业至关重要。神华集团煤炭行业平均水平大致趋近。说明其货币资金规模和业务量较稳定。

神华集团大量持有货币资金与销售规模相适应。增长率2008年2009年2010年营业收入100%113.23%141.94%经营活动现金流量100%117.25%147.81%货币资金100%123.49%126.68%2.存货从资料分析，09年以来，煤炭价格如坐过山车，从年初的高涨到10月来的骤降,“跳水〞煤价上涨中让神华赚得盆满钵满后，又不得不面对需求下滑带来的市场价格回落和库存积压，从而导致煤炭存货2021年增长了39.62%下面观察存货周转率：2021年2021年2021年2007年

山西大同

中国中煤从三图比较看出，神华集团存货周转率远高于行业平均水平，再加上其大量的货币资金，其短期偿债能力很强。短期大量的资金，获利能力最低，它将怎样运用，而不会闲置，也是我们关注的重点。存货跌价准备情况（金额单位：百万）2008年2009年2010年存货余额8,4178,74612,171跌价准备8721,0191,004计提比率10.36%11.65%8.23%2010年存货余额跌价准备计提比率中国中煤6,2226.6060.106%山西大同334.6943.3612.96%神华宣称，跌价准备80%用于辅助材料、零部件及小型工具。从08年到10年煤价总体上升，虽需求有小幅度下降，不会影响其未来销售。从以上数据看出，煤炭行业存货跌价准备具有很大的灵活性，很容易被操纵，用来调节利润。对于存货的组成局部具体情况应以注意。3.固定资产左图分别是2021年、2021年、2021年固定资产具体情况。固定资产在总资产比重最大。09年增长13.7%和10年较09年增长了9.8%固定资产主要来自于土地及建筑物、发电装置及相关机器和设备、铁路及港口构建物。有利于生产能力的提高和运输的开展。但是，用于煤炭生产的固定资产并没有增长，而导致销售收入增长主要是煤炭价格的提高。固定资产的折旧采用直线法〔除了井巷资产采用工作量法〕，符合会计政策，并未发现异常。4.长期借款长期借款主要是信用借款，占75.35%。三年以上占65.32%。神华集团拥有大量的长期借款离不开国家行业政策和信用政策的支持，有利于其长期工程的投资和建设，满足其生产经营活动。但是需要关注长期借款的使用方向和投资回报。综合来看，神华集团属于稳健的资本结构和资产结构。货币资金足以满足短期负债，而长期负债又有生产经营的后续保障。所以企业保持了相当好的信誉。四.财务分析与过去年度相比纵向分析与竞争对手相比的横向分析现金流量表分析

局部资产负债表1.财务状况纵向分析1.流动资产的分析〔1〕09，10年交易性金融资产相比08年的有较好的增长，原因是经济恢复较好，08年的经济遇到危机导致金融资产下降，09,10年的经济较复苏，其交易性金融资产逐年增长。〔2〕应收票据的逐年增长，特别是10年相对于08年增长了188.889%，主要是银行承兑汇票01年比08年增加了120.11%，其主要是为了增加销货规模，增长收入，扩大市场规模，这也是顾客要求所致。〔3〕其他应收款中01年比09年增长较大，特别是其他应收款中的应收第三方账款，增加了91.61%，但其中的坏账准备还减少了1.08%。〔4〕其他流动资产，变化较大的原因是中国神华委托的中国国有银行借予第三方的3,000百万短期的款已于2021年5月25日到期，已经还清。

2.流动负债：〔1〕短期借款：10年的短期借款大幅度的减少，其原因为短期借款中的保证借款偿清和信用借款较大减少，09-01年的银行信贷的利率一直在大幅度的上升，节约利率费用的支出，从而减少了一局部信用借款。〔2〕应付票据：09年的应付票据骤然上升，10年的应付票据也骤然的偿清完毕，其主要是中国神华的应付票据多为一年内到期。也是10年大量采用现金支付，应付票据才大幅度减少。3.长期资产和长期负债〔1〕长期资产中，长期待摊费用01年比08年增长179.16%，09年却只占了94.6597%，其主要原因是固定资产的比重较大，但是10年比09年增加了89.27%，长期待摊费用是费用，几乎没有价值和变现能力，额度越高，企业的质量、变现能力越差，在此中国神华的长期待摊费用大幅度的增加，可能是为了减少该年度的费用的增加，以增加利润。〔2〕其他应付款：其中应付未付采矿权价款的增长幅度较大，10年比08年增长了179.95%，其未付运输费09年比08年增加了100百万元，其原因是中国神华主要产业是煤矿业，其开采、运输的本钱较高，还有应付未付采矿权价款的账龄较长，其他的未付款项占得比例较高，仅次于应付未付采矿权价款，其未付款项被用途不明较多。总的来说，中国神华的流动字长逐年增长，流动负债没有太大的变化，长期资产大致相同，但长期负债逐年下降，其短期偿债能力提升，财务状况良好。盈利能力的分析利润表趋势分析会计年度基期绝对值200820092010营业收入107,133100%113.23%141.945营业成本55,011100%111.7%148.545销售费用673100%121.84%124.22%管理费用8，302100%110.17%122.07%财务费用3,865100%48.12%63.70%公允价值变动损益472100%-37.71%83.31.57%投资收益835100%83.83575.45%营业利润36,601100%120.73%146.54%营业外收入271100%93.73%146.86%营业外支出901100%60.16%80.80%利润总额35,971100%122.07%148.19%所得税6,815100%134.35%158.44%净利润29,156100%119.17%145.79%单位：人民币百万元我们采用趋势分析法来分析中国神华的盈利能力，上列表中列示了以2021年为基期的局部利润表工程变化趋势：〔1〕主营业务收入逐年增长其原因为中国的物价逐渐提高，其中煤炭收入占得比重较大占到67.60%，而电力收入只占到29.42%，但该集团的前五名收入都是电力收入占到24%，说明该集团的煤炭收入较多，但其单项收入较少。(2)营业本钱中外购煤本钱占得比重较大，10年占到32.43%,其比重比09年增加了近10%的比例，并且其本钱比09年增加了86.78%，主要是09年外购煤炭本钱下降自产煤炭量的增加，但10年的外购煤比以往增加过大，其可能与中国神华的科研有关。〔3〕09年的财务费用都比08年、10年下降，其主要是09年的净汇兑是收益，其他两年的是汇兑亏损，从而减少了财务费用的总额，09年中国迫于国际势力的压力，强行增长了中国的外汇汇率，从而使该集团的汇兑收益加大。〔4〕09年受08年金融危机的影响，交易性金融资产公允价值下降，中国神华的掉期工具也受其影响大大下跌，10年经济较为复苏，公允价值变动损益较为上升。〔5〕10年的营业外收入比08年的增长了近50%，其主要原因为其他补贴收入的大幅度提高，09年只占16.14%，而10年近占到53.52%，增加了172百万元，主要是该集团收到财政资金补贴和扶持企业开展资金近200百万元。总的来说，中国神华的营业收入和净利润都有增加，10年的营业外收入大幅度的增长，从而使10年的净利润比往年的要高。2.与竞争对手的横向比较上表列示了以中国神华为基数，其竞争对手的资产、负债和所有者权益的相比照率。由此表可见，中国神华拥有庞大的资产规模，是同行业不可比较的。中国神华是世界上上最大的煤炭经销商，是世界500强企业。截止2021年底，神华集团共有全资和控股公司25家，神华集团国有资本保值率处于行业优秀水平，企业经济奉献率连续多年居全国煤炭行业第一，年利润总额在中央直管企业中名列前茅，平安身缠多年来保持世界先进水平。2.1经营效益横向比较由上表可以看出，中国神华营业收入领先于其他竞争者，主要是中国神华的市场占有率比较高，销售规模较大。但中国神华的净利润远远大于同行业的其他企业，其他企业的净利润所占的比率不到20%，不能看出中国神华的问题，所以我们要采用进一步分析。2.2利用共同比报表法进行横向比较从上表可以看出，中国神华的销售净利率比其他行业多了近10%，但是中国神华的管理和销售费用占主营业务收入的比重大大的低于同行业的企业，低的程度高达一半，说明中国神华减少了管理费用和销售费用，从而增加了营业利润和净利润的，相对于长期待摊费用而言，2021年的大幅度增加，由此可以联想到中国神华有可能将属于管理费用和销售费用的大量转入长期待摊费用，以此来增加2021年的利润。3.现金流量分析会计年度基期绝对值（百万元）200820092010经营活动产生的现金流量净额44,226100%126.46%134.26%投资活动产生的现金流量净额-36,020100%-103.01%-64.42%筹资活动产生的额现金流量净额-2,556100%-468.90%-1125.59%现金及现金等价物净增加额5,650100%121.95%130.99%〔1〕从上表可看出，经营活动产生的现金流量净额变化不大，逐年也呈上升趋势，与营业收入呈上升趋势相符，但10年的现金流量活动中大量的现金流出现象，比09年增加了32,917百万元。〔2〕投资活动10年突然上升了近50%，主要是该集团10年收购了其联营公司神华中海航运1%的权益，取得该子公司的现金净额473百万元，从而使10年的投资活动产生的净流量比以往年度高。〔3〕10年的筹资活动中的现金流出，与现金的流入都比往年下降了许多，可能是中国神华10年筹资活动有所减少的缘故。3.1经营活动现金流量分析〔1〕由上表可以看出，除了每股营业现金流量在逐年上升，09年中除了每股营业现金流量，其他的都比08年，10年的高，主要原因在于09年的各种经营活动比其他年度的收益要好些。〔2〕在同行业比较重，中国神华的营业经营流量一直处于稳定状态，且远远高于同行业，说明该集团通过销售获取现金的能力较强，产品销售良好，信用政策较合理，能及时收回货款，营业活动质量和营业现金比率也比较稳定，该公司处于同行业的领头地位。3.2投资活动现金流量分析项目200820092010购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付现金14,8569,8469,987投资支付现金22,30219,95532,580投资活动现金流出小计37,47749,45751,47