第七章-财务杠杆与经营杠杆

第十六章财务杠杆与经营杠杆讲授内容：第一节经营杠杆与财务杠杆的效果第二节EBIT与经营杠杆第三节EPS与财务杠杆第四节综合杠杆分析第五节企业融资的无差异点分析公司资本成本无风险利率风险报酬率让渡资本使用权的报酬和通货膨胀补偿对不能按时支付本息的风险的补偿受资本市场供求关系和价格水平制约，公司无法控制公司经营风险和财务风险，公司基本可控引言

提到阿基米德，大家可能不会太陌生，他有一经典名言，即“给我一个立足点和一根足够长的杠杆，我就可以撬动地球”。提到杠杆，就想到杠杆原理，相信大家也不会太陌生，初中学过，自然科学的杠杆原理，是通过杠杆的作用，只用较小的力量便可产生较大的效果。在日常生活中，如：在山区开采石块时，常看到采石工人用一根长木棍撬动石块的情景，采石工人使用的那种长木棍就是杠杆。它可以用较小的力移动较重的物体。杠杆原理广泛应用在许多领域中，在管理领域也被广泛采用。引入课题。第越一蛙节遗经禁营加杠纵杆俊与第顽十青六歪章舟>德>菊第葛一棵节一糖、躁经汁营招杠遥杆窜效揭果冻与并固犁定炒成戒本炸规梦模订决鸡策单慨位东产骗品亿的狭息我税彩前槽利读润意(洁E也B察I霜T骂)扬会性随拿着摔单小位董固墓定仪成环本馋的河摊真薄磨而涉更矛大承程永度商地撞增暑加绪。拐此坡时卫，税经希营例杠蛙杆谨效蠢果算的正岗面驼放挨大烦效腐应得劫到忘体拿现悬。高支昂察的票固黎定壳成松本锈分惨摊盗到帐小客规突模池产麦销裙量业的碍产塌品阶上解，赞会贺造槐成沃单珍位复产践品邪的慎固逐定量成纵本欠剧较增量，递并朵且缺更些大渡幅边度勿地缸降牙低叼了向单慌位甘产肠品故的扛息籍税驾前咬利膝润竖。目此怕时迷，脚经浓营恳杠疏杆吓效栋果更的负辉面誉放秘大附效等应就能显暮露侮出清来汽。第鹊十浩六宰章猫>凡>秒第户一味节二搏、勤财扫务信杠枣杆逃效管果萌与链融侵资灶方足式奇决据策产离销小量晴越宣大村，谅每霜单朴位请产凑品络E失B截I樱T境所朵对城应蜓的本利造息限费棋用酱就次越戒少叫，关随跃之速带泪来购单溉位塑产积品常税掉后斧利叔润活更稻大择程复度煤的芦增吉加阔。律此麦时锯，朵财谣务凉杠顿杆揉效违果摊的正执面放悔大厅效卡应错得恋到束体默现园。如权果戒企双业储经德营柴惨渣淡凳或贡失摔败逝，纯单怒位攀产畅品堵E秒B摸I何T张所猎对脊应痰的抛利讲息矩费闲用叫将愈大识幅欲增帮加趁，洁随洒之堡带弓来幻玉单冤位病产光品层税逐后渗利自润可更残大齐程掩度芝的勤降溜低侨。馋财当务选杠环杆窗的负晓面放译大塔效宇应使显样现少。第丧十肺六酿章淋>召>从第霉一论节第真二密节需E赖B惩I仪T藏与昨经低营搜杠拨杆第卧十莲六欣章登>例>乔第疫二敢节一、经营风险1鼓、些经哈营卵风次险宏及痰其军影袖响身因兄素经漫营座风脱险指躺企鹿业晴因载经么营抱上街的匀原因惜而远导虫致叹利折润仰变被动赢的轰风续险察。影墨响朝经阴营森风滋险孙的滑因攻素炸：浙产峡品量需求蛙、吴产晌品遵售凤价距、运产回品雕成讨本怎、洽调陆整傲价格存的脸能沸力锦、固贺定议成倒本抓的萍比劲重。二仙、急经踢营页杠谁杆(O筐p挪e赞r迟a颤t青i裁n辞g淡L以e脊v塑e娇r胀a马g礼e伯)在某锄一碗固户定待成葛本岩比谜重的哨作届用灿下默，销宜售洲量市变乐动驶对E茶B违I竭T产枯生容的舞作国用，冲被蚀称庙为经迅营林杠胖杆。固勾定帜成轮本最的惩存刮在灵导必致王经除营败杠巷杆受效仰应产届销描量封变宁动E尽B币I蒙T三荐、款经塔营猪杠群杆英的啄公河式【博例妇1值6姿－滔1流】烘S剂公册司协与左Z挽公舞司董是芹生束产给同誓一段种唱工前业丹零婚件穷的姨两仍个恢厂和商辟。页其的中聪，虫S班公挎司违倾奇向稻于公高足度忽机念械旱化瞒的拴生切产捕模而式旨，途购手进值机签械搏设青备您代挎替招部膛分幕人丝式力序。看目篇前宿产执品驻销帖售事量习为愈8鸭0碑0吧0拖0吐件智，黑销嫂售阁单哑价泄2阶元冶，犯单隆位击变宋动帐成袋本超0习.蹲8忙元过，奶固痰定况成观本抵6晓0戒0紫0迁0鹿元型。悼而座Z济公杂司璃倾桨向界于挑保肥守圈的兄经运营碍模颤式巴，光机民械健化吹程睛度圆不描高巩，扶主吩要活依啊靠逆人蜻工坐生积产爪。祖目害前勺的姓产谎品田销锅售灰量宪也眉为跌8房诚0友0培0沸0进件彻，柳销冬售旬单誉价想2尊元术，将但披单弊位征变比动增成亲本执为主1化.案6戒元霜，胶固肥定车成等本对只范有订1错2悬0闭0绞0扬元净。皂表轻1爷6挡－迈1捷说就明漫在摧销艰售任量细增穴长逐与互减绣少拣的螺两扎种纤情抖况恋下左，节经固营殖杠测杆散对宅其短利吊润鸣的乱影皱响四惑、猫小滥结问疮题说膊明：第争一，储在冷固怎定汁成桐本府不榆变余的但情抹况鼠下各，惭经炉营提杠幻玉杆诸系通数押说火明坛销痒售剖增批长汽(嘉减慎少度)州所赚引丧起玻的粥息规税哭前蒙利赴润歇增娇长轧(策减姑少命)懒的参幅理度来。第赞二，瓣在词固脱定钻成凑本邀不段变扰情嚼况肢下医，免销构售谜额怠越挤大独，汪经推营栏杠猎杆还系宴数插越项小劲，浮经销营财风输险记也透就办越搞小苍；晒反先之担，棵销吵售课额絮越签小奸，极经北营崖杠吹杆详系叠数启越铲大等，评经泳营随风高险踢也创就姑越抱大掘。第稍三，接企舞业脚一虾般羊可孤以皂通酿过书增雄加惹销卖售逆额千、继降饭低坏产什品暂单话位她变悄动殃成庭本户、右降榆低萝固浑定筋成脏本看比驱重点等材措货施傻使布经盛营底杠灯杆召系露数巡寿下拆降晨，透降食低页经做营爸风待险轨，史但向这友往歪往坛要屈受辽到绘条埋件贫的足约份束怀。第象十贴六设章篇>造>征第劳二湖节第挎三爱节谋E定P闯S花与笛财殃务缴杠隔杆第舞十支六阴章靠>巡寿>节第循三兰节一劝、玩财史务拌风慢险揭与驾财迎务衬杠维杆财版务撒风坑险是享指蛮全心部首资肠本烈中骡债多务槽资蹦本禁比蔬率什的倡变活化墨带拔来墓的早风诞险睬。在私某秋一属债降务足资振本么比唯率滤下盼，薪息椒税耐前栗利镰润玻对柔每挣股患净境收疏益殿所姨产割生岂的储作励用洋称街为财崇务荡杠用杆二、低财班务帖杠秋杆怎的客公遗式根蹲据漠财掌务扫杠早杆魄的发定咸义便，律我揭们扔可尝以洁得柏到胸公因式仔：财兄务妨杠膏杆痰系移数冈的备计兰算坚还导可换以撇推蛮导宰为昌公售式萍：第邀十吐六坊章糕>抽>导第鹅三清节【犬例冤1绵6业－牲2常】盟承享上模例天，趴S钞公育司乔与帐Z捉公伸司请是举生还产寇同远一龟种滴工狐业诸零棉件碰的登两溜个广厂分商岸。棉两横个昨公查司谨的就负选债端金叔额键在终资嗽本沈结资构裹中榜的义比核率悦显家著氧不鸦同傍，闸公禽司掠的猴总榨资千产扁要己求凡融练资芒总称额级为散2矛0旺0滑0风0忌0沫0拉元慌。女它头们艺的摸具蕉体游情拣况尚如肿表惊1拐6存－北2皱所坑示四恰、病小胞结问若题说帐明：第贵一，吵财滋务堡杠台杆追系旱数单说睛明各了脸息已税痰前诉利盐润吴变吉化搭所采引问起省的左每善股富净跨收英益食的骗变仔化惭幅叹度算。第幕二，堂在食资化本等总放额己、环息蛾税搬前镰利铃润球相症同贫的兄情屯况备下香，勤负讨债够比相率挺越雀高严，狡财遵务林杠絮杆命越右高果，颜财妻务咸风屡险欣越羊大冠，博但堆预狮期标每压股品收巩益英(躺投散资甩者砍收尽益余)庆也析越吵高打。第介三，秩负证债钓比袋率着是云可宁以籍控检制劣的艘。第行十办六卸章屠>取>另第猴三资节第泽四乱节愁综朋合淋杠降杆萝分俭析第捧十闪六亏章疤>渐>采第销四苹节一、总风险与综合杠杆度总铁风臣险监：割经倍营唱风齐险壶＋羊财挎务胃风显险综之合为杠条杆具度(她D兆T郊L插)消衡专量涝的敏是须企校业债总帐的醒风阅险火水比平垦，语可送以爪把薪它伞看朋成级是吉将覆经悦营问杠咳杆守度盟与例财秃务房诚杠绸杆缝度朵结施合孤起自来炭，舅即勉相战当浸于汁两障种驾杠酿杆侄度在的获综吸合索效辜应比。综共合伶杠宜杆井（经终营点杠伙杆和财苹务辰杠宅杆联闹合颈作颂用撞）销挪售盘量Q惭→影洲响惩→E象B坑I伏T陵→影隐响筐→E披P兽S表魔明架销附售填量咏变浇化纺将拘会汗引盗起E触P宗S更央大按的拥变福化南。二、重综沙合悄杠择杆末的鸦公幼式根牲据脚综依合舅杠骄杆易度娘的吴定范义摄，效我碗们技可朋以匠得珠到喊公厦式蹲：或因整速理脏为蚁：总逐杠纳杆结系缠数均的埋意麦义，一各方从面报，擦在猪于板能条够叔估愚计露出易销鹅售愤变安动寄对答每王股稼收译益筛造孟成脑的蛋影梢响贼。另宪一泛方炸面径，尚它昂使辆我香们吗看罢到惊了燃经邀营茫杠荷杆战和景财碗务棒杠责杆盏的悄相届互碎关额系筛。第宴十泳六恒章嗓>炕>系第向四溪节第雄五拢节杠企始业铁融凶资什的遣无口差策异遣点玩分扎析第盆十凤六色章雹>令>纱第荣五晴节第奶五危节墓企眉业虽融见资恋的缺无音差凤异闭点停分磨析企搅业熄在符进府行蜂融表资拍决秘策条时集，池可蛇以东根窗据出对木未贞来掩息街税欢前灯利区润音或亮销吧售桨额为的早预羞测具，椅通辛过骨对核每泪股椅收伴益无鸟差旨异代点裙分渣析(卵即雅E逮B眯I融T狱-鼻E嘴P炼S薄分风析径)零来块确晃定禽融欧资滩的立方氏式轧。所屋谓每击股饥收树益倍的虑无娃差质异典点，照是秧指威每些股通收陪益校不姿受晨融面资保方旋式说影务响聚的懒销号售半水螺平址。第乘十皇六氧章补>庄>币第祖五依节一怀、剖分璃析参方戴法每艰股仓收第益担E扫P盒S年的愤计偶算推为育：若路以用E吊P序S1代南表屋债感务暖融维资桂，瓦E苏P盾S2代挣表池权计益胞融老资钱，散有筋：能攻使楚得以上值述枣条政件池公幸式尊成类立厘的雹息址税棵前拣利薄润声E双B遭I驳T赛为孔每狂股宝收么益休无老差捷异裙点柔息茎税蔑前喜利慎润杠。第茶十看六辉章神>抽>老第置五怜节二及、初实弟例【跌例主1沈6打－城3白】凶S薪公筝司句原稼有往资哈本彻4拿0勿0掏万谨元脂，赴其异中狭债块务欲资享本导1毕0万0命万虚元竟（声每泻年河负鲜担岗利躁息浊7沿万籍元艘）抱，战普劳通脑股肯资纪本丸3铸0暖0糟万锅元泛（由发哑行宋普跪通绝股谊3吨万槽股仇，破每对股固面率值潜1旧0林0的元勾）竹，侮所脑得胃税鉴率仅3攀0乐％从。燥由权于好扩食大圈也貌为精，抬需裹追凉加侨投珍资蒙1伪0公0蝇万馆元旺。雹这腹样斧，权公绣司组的禽E湾B纵I润T贿预晕计听将锦为战6途0秃万禽元窜。叹公炊司参现喂在站有虫两菜种土融笋资良方松式桃可孩供师选基择扬：红（案1禁）草以提每排股跨1候0忘0偏元直发变行选1糊0医0障0声0央股料普蕉通括股仪；着（缴2霜）参发运行语面嘴值厉为户1研0绕0隐0返元箭，饲利凭率龙为炎8迷％锋的音债酸券稀1尾0狱0烤0引张驾。我名们厕运惩用弯图揪形溜分与析搞来章进曲一芽步闲确钢定别融氏资硬方寄式疼的孝选缓择舒。赤如挑图感1坡6阔-轮1塌所洋示役。图虚1蜡6柴-应1必E艇B躁I林T压-永E嚼P撒S闯分及析经图第遵十恰六佩章累>俯>阳第租五茂节第炼十痛七彻章扑资毯本细结潮构党选亭择学大习拉目去的剩：1辽.畜掌智握款资旁本猛结枕构逢的蓄概悬念们及牢其们与觉企棋业谎价送值秒的誉关藏系兴；2存.戚了音解雹M菜M敌定柄理差；3苗.冬掌瓜握宗股资权溪资落本齐成吉本扬的款计务算释方掌法构；4晕.线了柄解文最唱优娱资轰本猎结葡构张理勿论遵；5贪.恒理裙解挂影蹦响康实岔际练资生本叉结痰构莲优脏化下的词因蔽素他。第村十巷七雅章浮资大本喘结迈构刺选武择讲限授笋内亡容冬：第扎一轰节纪M谋M洒理香论颠与鹿股点权辨资矩本摆成办本第气二芝节测税还收冤与虹资党本踩结准构第丙三旁节风最光优俱资植本存结赞构第纽奉四箱节配实猎际摧资哪本巨结派构拒优炸化第朱一律节秧M誓M让理纯论惩与客股男权庙资滔本促成流本第粮十肥七岂章允>支>虚第陪一系节一深、匀资训本浴结够构蹦的分概访念资征本加结处构就爪是河指诊公累司脆长只期袭资保本脸的聪组肌合律结害构稼。公搁司砍的脆长祥期排资急本猫包禽括两领类灿，蜂一熊是童债捧务枪资吩本防；患二返是荣权烤益筹资俗本赖。圆盘饼填模焰型(鞠P铸i茅e卖M贤o险d送e孔l曲)浇理遗论勇认伞为轧，战公泻司台的秆价券值第是愧负拍债母和标所严有唤者悠权腔益蝇之杠和春。资坛本晶结秒构以股配东珍财像富贝最古大吵化秤为沟公耻司此财量务袍管眼理携的考目老标，欣以资尤本两成贿本蹲分行析惹为马基蛾础。一、早期资本结构理论2截0死世盟纪秒5卧0治年亿代拒以菠前抗的披资碰本抓结之构取理妨论拉被骆称为灾“昨早帖期短资亮本子结咬构滚理涝论案”谈，寒也薄称诸为传尘统教资素本帮结构崇理墓论，强主御要吃包牧括茎三垃种枝理柳论虎观林点竞：净伏利溜理西论营猜业笑净触利椅理绸论传贸统唯折亭中祝理彻论认扫为普负桂债愧可盏以杏降许低口企套业槽的显资佛本绕成云本冲，菠负处债拘程度稼越妥高觉，晨企灾业宾的劝价翅值悼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