【上海S公司破产重组的财务绩效案例探析8300字（论文）】

上海S公司破产重组的财务绩效案例分析摘要：在这个波涛汹涌的资本汪洋中，上市公司犹如一艘艘轮船在大海里航行。而作为轮船的引擎—财务的风险大小直接决定了轮船在大海里航行的远近。现如今,资本管理市场竞争越来越激烈,上市创业公司都不可避免的也都会面临有很多财务披露风险，如果风险处理不好就很可能让企业发生亏损甚至资不抵债。一般上市公司面对资不抵债会有两种选择：一是破产清算，二是破产重组。相对于破产清算直接结束企业的生命，破产重组这种缓和且安全帮助企业走出财务危机的方法更加受到企业家的青睐。本文主要通过对上海S公司企业债务债券重组前后各项财务指标进行分析来深入揭示企业破产重组对大型上市企业公司的推动作用,最后分析得出政策启示,从而为当前我国其他地区面临严重财务危机的大型上市企业公司在准备进行企业破产重组时事前提供政策建议,对企业提供我国企业破产重组服务质量保证有着积极意义。关键词：上市公司破产重组财务分析目录TOC\o"1-3"\h\u2681引言 111861.1研究背景 144621.2研究意义 1123012破产重组概念 187303上海S公司破产重组案例分析 2193043.1上海S公司简介 2218983.2上海S公司破产重组背景 2224463.3上海S公司破产重组方案 360383.4破产重组对上海S公司的影响 4197293.4.1破产重组对上海S公司的财务绩效分析 4134313.4.1.1偿债能力分析 4287853.4.1.2营运能力分析 722893.4.1.3盈利能力分析 8126363.4.1.4发展能力分析 1073683.4.1.5小结 12156613.4.2破产重组对上海S公司的非财务绩效分析 13168804研究启示 146151参考文献 151引言1.1研究背景近几年以来，随着中国经济发展以及越来越激烈的市场竞争，面临债务危机的上市公司不在少数，难以持续经营下去的上市公司更是在多数。上市公司无论何种原因陷入财务困境都会对公司的投资方、股东、内部员工都会产生或多或少的影响，甚至可能会影响到经济和社会的稳定。所以如何帮助上市公司顺利摆脱债务难题成为学术界各个学者研究的热点问题。一般情况下，当企业已经靠近资不抵债的边缘时，各个上市公司的老板们会面临两种比较常见的选择：一个是进入破产清算程序，另一个则是破产重组，破产重组比清算还多一个环节—重组，虽然破产企业已经无法实现经济利益，但是这并不说明破产企业内的各项资产、资源没有任何价值，这就产生了重组这个操作。对破产企业的优质资源进行重组不仅可以合理的利用和配置资源，让资源的效用最大化，还可以保住原破产企业的“灵魂”，以便日后的东山再起。相对破产清算，大多数企业家都会选择破产重组作为企业走出财务困境、实现涅槃重生的方式。1.2研究意义对上市公司破产重组问题进行研究意义非凡。首先，促使政府加强对企业破产重组行为的监督力度。目前，政府为了维护社会的稳定，一直鼓励企业用破产重组替代破产清算来解决自身的财务问题,并在此过程中监督力度并不是很强。其次，破产重组对债务人企业而言，可以加强上市公司的短期偿债能力和长期偿债能力，使其可以减轻债务压力轻装上阵，更有效地经营企业，以使企业获得重生;再次，债权人可以通过采用破产重组的方式来处置不良资产，保证自身利益不被损害，合理规避风险。最后，可以加深大众社会对上市公司破产重组的认识和理解可，提升民众的社会责任感，积极监督上市公司的破产重组行为，建设一个文明和谐的社会。2破产重组概念破产重组，是指企业出现财务危机、运行困难时，企业法人可以向当地人民法院申请破产重组。只要当地人民法院准予公司法人的申请，那么企业的债权人就无法强制要求破产企业偿债，就只能按照法律程序进行。当法院批准企业破产重组时，破产企业可以自己制定一个破产重组方案来决定自身如何进行破产重组。由于破产企业自身资不抵债的情况，无法及时、完全的偿还债务。对此，为了保障债权人的利益，合理处理债权人之间的利害冲突，破产企业的所有资产将被法院强制管理和变价，然后破产企业的债主可以公开索取。这正是破产的意义所在，但是即便是债务人可以从破产企业中收回部分权益，也无法挽回破产的后果。一方面，债务人需要因为破产企业无法偿债而面临经济、社会等多重压力;另一方面，破产企业可能也无法偿还所有债务，会损害债权人的部分甚至全部利益，除此之外还有其他非直接损失。通过破产重组，濒临破产企业可以免于破产，甚至通过重组企业可以更好地发展。不仅如此，破产重组还避免了因为企业破产而导致的员工失业、资产贱卖等问题。3上海S公司破产重组案例分析3.1公司简介上海S公司是一家生产光伏材料的上市公司，从事清洁能源和新能源相关的产业，同时也是中国最大的民营电力企业。自创建开始，上海S公司就把“把绿色能源带进生活”的理念放在公司发展的首位，坚持为世界提供高质量高效率的清洁能源和新能源服务。上海S一直坚持创新、追求卓越，目标成为国际享有名誉的清洁能源企业。经过二十多年的艰苦奋斗，上海S已经形成了创新、领先、卓越的企业精神，目前为止已经在电力、光伏、天然气、金融四大领域建成自己的产业链，资产总额突破1千亿元，担任亚洲光伏产业协会的主席。3.2上海S公司破产重组背景从外部背景来看，上海S公司在2003年注册成立，在公司成立前几年上海S的业绩情况不错，在2009年公司已经有1.87亿元的利润，并于2010年在深圳股票交易所开始上市。但是出人意料的是，上市之后的上海S公司并没有向管理层预期的那样蓬勃发展。除去上市前期，公司在2011-2013年接连亏损，被深圳股票交易所ST挂牌处理。加之由于欧洲国家对于中国生产的光伏产品不断进行各种反出口倾销措施,给国产光伏企业带来巨大打击,在这种双重高压的环境下,我们国家也同时下调了反补贴,光伏发电产业市场进入冰冻期。从公司内部管理来看，上海S因为管理层盲目自信没有根据市场导向来指定企业的发展方向，新推出的产品没有收到国外市场的欢迎，新产品的销售业绩并没有达到预期的效果，导致企业的年销售额不断减少，加上这种迹象丝毫没有好转的信号，上海S的资产负债率在不断的攀升，已经快到资不抵债的程度了。即便作为当时国内光伏企业的老大，上海S也需要依靠外部资金链来维持企业的日常运转。这使得本来就已经很高的资产负债率再登一层楼，上海S的还债压力越来越大，最终走向资不抵债的后果。3.3上海S公司破产重组方案上海S公司的破产重组不同于以往的政府主导下的重组，上海S的破产重组方式既有政府的参与，也有市场的发挥。在这种政府引导方式下，利用市场来帮助破产企业引入新的重组投资方，进行破产重组。政府为上海S公司的破产重组做了如下工作来保证破产重组程序有序进行：政府为破产重组建立平台、成立专门的破产重组协调团队、根据市场来任命重组负责人、通过市场来邀请重投资人、引入外部担保人机制。最终上海S在政府和市场双重作用下进行了如下方案来实施破产重组：2014年8月，上海国际拍卖有限公司对上海S公司的股权进行了拍卖，在拍卖的过程中，江苏协鑫集团共计投出资金2.5亿元。上海S公司将协鑫集团投入的资金偿还了原有债务。这次的破产重组，上海S公司分成了两部分，先破产重组来消除原先公司的债务，再进行资产重组。资产重组主要是为了吸引同行业的其他公司和投资者来帮助上海S度过财务危机。事实证明这种破产重组方法对上海S公司来说很有立竿见影的效果，首先在破产重组当年公司的利润由负转正，之后几年上海S也在稳步发展，实现良好的盈利模式。2014年底，破产重组方案初步实施后，由江苏协鑫集成为主的9家投资方缴纳了14.6亿元的资本公积转增资本，上海S将这笔资金用于偿还债务和破产重组。协鑫集团在破产重组中认购了上海S公司的5.3亿股股份，占到了上海S股份的21%,成为上海S最大的股东。在协鑫集团成为上海S的控制方后，上海S将股票更名为“协鑫集成”。除此之外，协鑫集团还剥离了上海S公司中丧失盈利能力的不良资产，合理改善了上海S公司的原先不良的资产结构。留下生产经营过程中必要的资产，处理掉其他不是公司日常运行所必须的资产，有效的提高了上海S公司的资产利用率。3.4破产重组对上海S公司的影响3.4.1财务绩效分析3.4.1.1偿债能力分析偿债能力一般是泛指一个企业用其自有资产偿还短期企业债务与偿还长期债务的综合能力。在本文中我们主要选取流动比率和速动负债比率这两个指数来直接衡量上海S公司的短期资产偿债财务能力,选取资产负债率指数来直接衡量上海S公司的长期资产偿债财务能力。图3.1上海S公司2012-2016年流动比率折线图图3.2上海S公司2012-2016年速动比率折线图从图3.1和图3.2中可以看出，上海S公司从2012年至2013年间这几年流动比率和速动比率都在急剧下降。甚至在2012年和2013年流动比率和速动比率均降到1以下，这明显小于对企业来说可以正常运行的指标，说明该企业在这两年间年的经营状况不容乐观，短期偿债能力较弱。这主要是因为在2012年和2013年这两个财务年度,企业的固定存货和流动资金都在大幅减少,企业内部现有的流动资产根本无法完全抵掉短期流动负债,上海S公司的短期偿债承担能力已经出现了大问题。公司管理层在决定如何帮助上海S渡过难关这个难题时，选择了对上海S进行破产重组。在2014年6月30日公司正式进行首次破产整合重组后,流动比率和公司速动负债比率明显出现大幅度同比升高。而且在之后几年,流动比率和时间速动率的比率都一直维持在正常值的水平。2015年之后几年,速动比率均一直维持在1以上,表面上海S公司在破产重组之后短期偿债能力变得由弱便强。图3.3上海S公司2012-2016年资产负债率折线图在上海S公司没有进行破产重组之前，公司的资产负债率高达90%，接近资不抵债的边缘，甚至在2013年资产负债率突破了100%，公司已经资不抵债，对债权人和债务人来说风险都非常高。原因是公司的对外借款增加和逐年累增的应付款项使得公司的债务总额增加，但是公司资产并没有和负债呈现相应的增长，资产总额反而下降，所以资产负债率才会如此之高。2014上海S经过破产重组后，通过上海S原债务人和重组后新股东对不同的债权人进行偿债，特别是完全偿还了“11S债”，解决债务纠纷和处置不良资产,使上海S的资产负债率大幅度下降。表3.3中可以看出，2014年12月底资产负债率下降到89.48%，下降幅度大于57%。上海S资不抵债的财务状况有所好转。2015年资产负债率持续下降到75.67%,虽然次年资产负债率有小幅度的向上波动，但是总体情况相较于破产重组前有很大的改善。这说明上海S新管理层善于变通的配置资源，将企业利润实现到最大。经过破产重组后，该公司的资产负债率明显有所回落，水平均保持在80%以下。这说明破产重组之后上海S公司的长期偿债能力有明显的改善。3.4.1.2营运能力分析营运能力是反映企业营运其资产效率高低的能力，对于提高企业的经济效益有很大的研究价值。在本文中我们选取总资产周转率和存货周转率来衡量上海S公司的营运能力。表3.1上海S公司2012-2016年主要财务指标表财务指标2012年2013年2014年2015年2016年存货周转天数（天）93.63118.5236.8891.1770.23应收账款周转天数（天）481.721178.37222.46210.81178.9存货周转率（次）3.883.119.93.995.17应收账款周转率（次）0.760.31.591.692总资产周转率（次）0.230.070.60.70.7在2014年破产重组后，协鑫集团成为上海S的最大股东，经过上海S和协鑫集团双方共同讨论，针对公司生产能力不足的缺陷，新管理层决定更改旧生产模式，用新的生产模式即“自产+代工”来取代原先自给自足的生产模式。然后收购同行业其他公司的产业链来弥补自身生产能力不足的缺陷。经过上述改变后上海S公司存货周转天数和应收账款周转天数也在逐渐下降，而且效果显著。经过破产重组上海S的光伏发电产品经营情况有所改善，公司对应收账款的管理也更有效率。在破产重组前上海S公司的应收账款周转天数在1178.37天，在经过破产重组之后2014年的应收账款周转天数降到了222.46天，应收账款周转天数两年间同比降幅超过81.12%。在破产重组之前应收账款周转天数越大说明应收账款周转率越小，表明收账较慢，大部分应收账款的时间较长，短期偿债能力不强。破产重组之后，应收账款周转天数有所减少，大部分应收账款已经收回，资产流动性变强，营运能力有所增强。在2013年上海S公司的应收账款周转率是0.3%，经过破产重组后，2014年的应收账款周转率提升到1.59%，2015年的应收账款周转率是1.69%。明显可以看出，上海S公司的应收账款周转率在经过破产重组后翻了两番多，并在之后一直维持在稳定的水平。原因是破产重组后，上海S公司的业绩显著增加，产品得到了市场的认可。同时公司新管理层也更加注重公司资金的回收，破产重组后营业收入的增速大于应收款项的增速。2013年上海S公司的总资产周转率为0.08，经历过破产重组后总资产周转率在2014年增加到0.58，一下子增加了6倍，总资产周转率变快，说明上海S在破产重组后的销售收入明显增加，销售能力较先前有很大的提高。上海S在协鑫集团任命的管理层带领下，实行了更加有效的销售方案。3.4.1.3盈利能力分析所谓盈利能力就是一个企业实现利润的能力。由于一些债权人、投资者等与其他经济利益直接相关者在考察或了解任何一家公司或个人时,往往更多地倾向于重视和关注该家公司实际盈利的能力,因此一家公司实际赢利的水平便是这家公司最好的明信片。在本文中我们分别从上海S主营业务实现的利润率和净资产收益率两个指数作为分析的基础,对上海S公司实现盈利的能力进行了分析。表3.2上海S共公司2012-2016年主要财务指标表财务指标2012年2013年2014年2015年2016年主营业务利润率（%）-107-25599.3710.37-0.25净资产收益率（%）-41.41-1169.67-6499.23-0.76图3.4上海S公司2012-2016年主营业务利润率折线图图3.5上海S公司2012-2016年净资产收益率折线图从上面表格可以看出,上海S公司的主营业务利润率在2014年进行破产重组前呈现大额负值。之所以出现亏损原因有三：2011年开发海外项目导致公司现金流减少；在大环境的影响下光伏产品销量低迷；生产成本的增加使得单件光伏产品的利润减少。而在破产重组活动之后,上海S管理层果断改变公司的原有的生产运营方式，及时止损，并且根据自身情况制定合适的发展政策，加紧转型升级。经过过上述改变，从2014年开始,上海S公司的主营业务利润率有了质的飞跃,从2013年的-255%到2014年的99.27%。不止主营业务利润率有这么大的变化，净资产收益率也在破产重组之后由负数变成了正数，使得重整后的企业利润实现了持续性增长。净资产收益率也是因为这三个原因在2013年达到了最低谷-1169.67%，经过半年的破产重组，从-1169.67%回落到-64%，效果显著。3.4.1.4发展能力分析发展能力,是指一个企业通过扩大其生产经营规模、积累或者壮大自己综合经济实力而具备的潜在能力。在本文中我们分别选取了主营业务增长率、总资产增长率以及净资产增长率三个数据作为衡量因素,用以评价上海S公司企业发展能力。图3.6上海S公司2012-2016年主营业务收入增长率折线图根据图3.6，上海S公司在破产重组前的主营业务增长率使基本都为负数，这说明上海S所生产的产品在市场上越来越没有竞争力，公司的销售业绩收入逐年减少，这显然对上海S公司以后的长远发展是不利的。经过破产重组，上海S在2014年获得了24亿元的收益，公司的主营业务增长率由负转正389.1%。在之后2015年上海S一鼓作气新建生产线扩大企业生产规模，使得上海S当年的主营业务增长率保持在133%的水平，之后的几年上海S也都在平稳发展。2013年上海S公司净亏损0.41亿。2014年下半年上海S公司开始进行破产重组工作，公司破产重组负责人以及新的控股股东开始采取一系列措施，让上海S起死回生。破产重组过程中引入新资金24亿，2014年底公司营业收入高达19亿，同比增长率高达389.1%。上海S公司在重组过程中还清一系列债务，关闭年收益较低的公司，拆分重新规划企业的原有业务，转换以往的生产模式，截止到2015年第二季度末，公司营业收入24.8亿，净利润为1.2亿，同比增长率133%。由此可以看出，上海S在破产重组后营业状况比较良好，主营业务收入增长率保持在稳定的水平，说明上海S公司之后会有不错的发展前景。图3.7上海S公司2012-2016年总资产增长率折线图从图3.7中可以看出，在进行破产重组前上海S公司的总资产周转率一直都是负数，说明公司的资产逐年减少。在2014年破产重组中，公司处置了很多不良资产，所以2014年的总资产增长率相比破产重组前还要小。在2015年公司新建厂房扩大生产规模使得上海S的总资产周转率由负转正，实现正常的增长。3.4.1.5小结经过上述财务指标的分析，不难看出，上海S在经过破产重组后不论是盈利能力、偿债能力、运营能力还是成长能力都较破产重组前有显著改善。这说明破产重组对于濒临破产的上海S公司而言是力挽狂澜的救命良药，上海S公司通过在破产重组中接受新资本的注入、变更原有的管理层、转变经营理念、处置不良资产等措施，改写了即将破产的命运，还为自己赢得了一个光明的未来。3.4.2破产重组对上海S公司的非财务绩效分析（1）加强了人才队伍的建设，提升了对社会的就业贡献率。图3.8上海S公司2014-2018年员工数量及素质折线图从图3.8我们可以看出，上海S公司经过2014年的破产重组操作后，企业职工不仅人数飞速扩张，而且职工素质也得到很大的提升，这是破产重组的一大优势，不仅可以避免企业原有职工失业，还可以适当的拉动社会的就业率，给社会的长治久安带来积极的意义。（2）提升管理水平和增强企业竞争力。协鑫集团安排在上海S公司的管理层对光伏产业有着丰富的经验，相比与上海S原先的管理层在管理经验和战略眼光上都有着很大的优势。新的管理层对改善上海S公司的运营状况有很大的渴望。在2017年中央发布531文件后，上海S在新的管理层带领下提出了“重心转向海外”等三个战略转变，战略转变使上海S公司的收入水平在保持原有的水平上继续攀升。新的管理层在2018年还增加了550万元的研发资金投入，积极开辟新的产业方向。由此可以看出上海S的管理层有优秀的管理能力，在危机面前冷静分析局势，清醒自身情况，制定适合本公司的政策道路应对危机。（3）增强了品牌效应和竞争力。“协鑫”品牌历史悠久，有中国科技型企业中有着30年的光辉历史，在2018年位居全球新能源企业的榜首。上海S在协鑫集团的带领下积极响应国家制造强国的号召，用自己一丝不苟的工匠精神给中国制造注入更多的灵魂。在同行中名列前茅，多次获得“金组件将”等多项荣誉。在科技型企业中形成了良好的老大哥的形象，在协鑫集团发展的过程中，协鑫集成也赢得了客户的信任，形成了资源整合的优势，让上海S具备更强的竞争力。4研究启示在选择濒临破产企业的处置方式时，人们首先会想到破产清算。破产清算对于企业来说可以合理的逃避一些债务，对于社会来说，淘汰一批劣质企业有助于调整经济结构。但是这种方式很容易造成一些社会问题，并且误伤到仍然具有一定盈利能力的企业，因此，对于规模较大且仍具有生存价值和盈利希望的企业，破产重组不失为一种可行的办法。破产重组成功后，企业员工免于失业，中小股东或债权人的权益得到了一定的保证，企业能够重新恢复健康，继续盈利，承担相应的社会责任从这方面来说破产重组的方式对于处置资不抵债的企业来说可能是一个比较好的选择。本案例的S太阳企业职工较多，规模较大，曾经的行业龙头在技术上与行业把握上都有不可多得的经验，并且，通过分析企业的财务绩效发现，虽然S太阳处于连续亏损状态，但在其亏损最为严重的2013年仍然能够从销售中获得一定的利润增长，证明了企业并不是毫无挽救价值，因此，对于S太阳选择破产重组的方式是比较合适的。破产重组为解决上市公司财务困境和难题提供了一个切实有效的方法，被越来越多深陷财务困境的上市公司采用，来帮助公司解决财务风险和债务危机，这样可以促成多方共赢的有利局面。如果能够合理有效地运用破产重组活动，不仅可以使那些因经营不善或突发政策风险而陷入财务困境的上市公司重获新生,更能使上市公司从破产重组活动中获得直接收益，优化资产负债表，有利于长期经营业绩的提升。破产重组竭尽所能的维护债主