2025年第三场中级会计《财务管理》考试真题每股收益无差别点法及答案

2025年第三场中级会计《财务管理》考试练习题每股收益无差别点法及答案甲公司为一家制造业企业，成立于2018年，主要从事智能家电核心零部件研发与生产。截至2024年末，公司资本结构如下：长期借款2000万元（年利率6%，期限5年，每年末付息），普通股股本3000万股（每股面值1元，发行价1元，无优先股），资本公积1000万元，留存收益2500万元。2024年公司息税前利润（EBIT）为1200万元，企业所得税税率25%，不存在其他调整事项。2025年，为抓住市场需求增长机遇，甲公司拟扩大生产线，需新增资本4000万元。经财务部门测算，新增资本投入后，预计2026年EBIT将较2024年增长40%（假设不考虑新增资本的建设期影响）。现有两种筹资方案可供选择：方案一：发行5年期公司债券4000万元，票面年利率8%，每年末付息，到期一次还本（债券发行费用忽略不计）；方案二：以每股10元价格定向增发普通股400万股（不考虑发行费用）。要求：根据上述资料，回答以下问题（计算结果保留两位小数）：1.计算两种筹资方案的每股收益无差别点息税前利润（EBIT）；2.若2026年预计EBIT为1680万元（即较2024年增长40%），判断甲公司应选择哪种筹资方案，并说明理由；3.若选择方案一，计算2026年的财务杠杆系数（DFL）；4.结合实务，分析每股收益无差别点法在资本结构决策中的局限性。问题1解答：计算每股收益无差别点EBIT每股收益无差别点是指两种筹资方案下每股收益（EPS）相等时的息税前利润水平。其核心原理是通过等式“方案一EPS=方案二EPS”，求解EBIT。基本公式：EPS=[(EBIT-I)×(1-T)-D]/N其中：I为利息费用，T为所得税税率，D为优先股股利（本题无优先股，D=0），N为普通股股数。步骤1：确定两种方案的利息费用与普通股股数-方案一（债券筹资）：原有长期借款利息：2000×6%=120（万元）新增债券利息：4000×8%=320（万元）总利息费用I₁=120+320=440（万元）普通股股数N₁=原股数3000万股（债券筹资不增加股数）-方案二（普通股筹资）：原有长期借款利息：2000×6%=120（万元）（新增普通股不影响债务规模）总利息费用I₂=120（万元）普通股股数N₂=原股数3000万股+新增400万股=3400万股步骤2：建立EPS相等的方程并求解EBIT令方案一EPS=方案二EPS，即：[(EBIT-I₁)×(1-T)]/N₁=[(EBIT-I₂)×(1-T)]/N₂由于(1-T)（所得税税率25%）在等式两边可约去，简化为：(EBIT-440)/3000=(EBIT-120)/3400交叉相乘得：3400×(EBIT-440)=3000×(EBIT-120)3400EBIT-3400×440=3000EBIT-3000×1203400EBIT-1,496,000=3000EBIT-360,0003400EBIT-3000EBIT=1,496,000-360,000400EBIT=1,136,000EBIT=1,136,000/400=2840（万元）问题2解答：2026年筹资方案选择根据资料，2026年预计EBIT为1680万元（=1200×1.4），需比较该EBIT与每股收益无差别点EBIT（2840万元）的关系：决策逻辑：-当预计EBIT>无差别点EBIT时，债务筹资（方案一）的EPS更高，因债务利息可产生财务杠杆放大效应；-当预计EBIT<无差别点EBIT时，股权筹资（方案二）的EPS更高，因债务利息会增加固定负担，导致EPS下降；-当预计EBIT=无差别点EBIT时，两种方案EPS相等。本题具体分析：2026年预计EBIT为1680万元，明显低于无差别点EBIT（2840万元）。因此，应选择股权筹资方案（方案二），此时方案二的每股收益更高。问题3解答：方案一的财务杠杆系数（DFL）财务杠杆系数反映息税前利润变动对每股收益变动的影响程度，计算公式为：DFL=EBIT/(EBIT-I)代入数据：2026年预计EBIT=1680万元，方案一总利息费用I=440万元（同问题1），因此：DFL=1680/(1680-440)=1680/1240≈1.35问题4解答：每股收益无差别点法的局限性每股收益无差别点法通过比较不同筹资方案下的EPS，为资本结构决策提供量化依据，但在实务中存在以下局限性：1.假设每股收益最大化等同于股东财富最大化：该方法隐含“EPS越高，股东财富越大”的假设，但股东财富取决于企业价值，而企业价值不仅受EPS影响，还与风险（如财务风险）、成长潜力、市场预期等因素相关。例如，高债务筹资虽可能提高EPS，但会增加破产风险，导致股权价值下降。2.未全面考虑风险因素：债务筹资会增加企业固定利息支出，提高财务杠杆系数。当EBIT波动时，高财务杠杆会放大EPS的波动性，增加财务风险。无差别点法仅关注EPS数值，未直接衡量风险对企业价值的影响。3.忽略资本结构对股价的影响：资本市场对不同资本结构的反应可能不同。例如，过度债务融资可能被市场解读为企业财务状况恶化，导致股价下跌；而股权融资可能被认为企业缺乏投资信心，同样影响股价。无差别点法未纳入这些市场反应因素。4.基于EBIT稳定增长的假设：该方法假设EBIT可准确预测且未来保持稳定，但实际中EBIT受市场需求、成本变动、竞争环境等多重因素影响，存在不确定性。若EBIT预测偏差较大，可能导致决策失误。5.仅适用于两种方案的比较：当存在三种及以上筹