PwC -2026年全球加密货币监管报告驾驭全球格局

pWC普华永道全球加密普华永道全球加密监管报告2026PwC21报告概述0322026年的全球加密趋势063全球稳定币的状态11规定4全球标准制定的观点18机构6监管发展在选定的司法管辖区7PwC服务与能力普华永道全球加密货币监管报告2026|报告概述PwC4报告概述概述与前言全球加密货币监管报告2026提供了普华永道对全球数字资产监管全球监管趋势全球稳定币监管形势在主要法域中，对稳定币监管核心原则的共识越来越强,但仍有分歧。监管通过合法化私人稳定币来促进银行与金融科技公司之间的竞争，而不是强制要求仅有国家“我们正在跨越数字资产的重要临界点。监管不再是限制，而是在积极重塑市场，并使数字资产成为能够负责任地扩展的架构。监管势头正在加速，随之而来的是机构采纳的步伐。现在出现的不仅仅是明确性，还有信心：机构对创新、扩展和将数字资产整合到全球金融系统核心的信心马特·布卢门菲尔德全球/美国数字资产负责人，普华永道美国全球标准制定者的观点国际机构如金融稳定委员会、巴塞尔委员会和金融行动特别工作组都在关注实施和执行。他们的监测工作正在影响加密监管的顺序、范围和跨境协调全球监管摘要司法管辖区的条目总结了全球标准制定者的观点国际机构如金融稳定委员会、巴塞尔委员会和金融行动特别工作组都在关注实施和执行。他们的监测工作正在影响加密监管的顺序、范围和跨境协调全球监管摘要司法管辖区的条目总结了报告中使用的术语普华永道全球加密监管报告2026|报告概述PwC5全球加密监管正进入一个融合的时期。在各个司法管辖区，政策制定者在核心原则、监管目标和数字资产的高层框架上越来越趋于一致尽管实施上的差异依然存在，但发展方向比以往更为清晰。因此，监管透明度不再是加密生态系统演变的主要障碍在2026年，影响加密生态系统最重要的变化并不是由新的规则手册所主导，而是由加密技术的采用、扩展和嵌入到实际经济活动中的方式所决定。监管正在响应这些转变，而不是引领它们。因此，本报告首先关注支撑当前监管格局的市场和生态系统背景非监管力量正在定义当前的加密状态:•加密货币已进入货币体系加密生态系统中最重要的变化是功能性。加密货币不再局限于市场或交易场所。它正被用来移动、结算和管理资金。稳定币、代币化现金和链上支付正通过财政操作、支付链和内部转账流动，往往对终端用戶是不可见的。加密货币正在承担曾经是银行和支付网络专有领域的货币功能•加密技术正在专业化，同时也在碎片化垂直一体化的平台正在让位于更加模块化、专业化的基础设施。保管、执行、结算、数据、风险和流动性正在分离为不同的层次，关于安全性、正常运行时间、互操作性和控制的期望变得更加明确。同时，区块链网络的采用正变得越来越以能力驱动，机构和非数字原生公司倾向于基于成熟度、交易隐私、许可实例的可用性和与现有金融市场基础设施的互操作性的网络•加密技术在设计上是全球化的，但在现实中是本地化的尽管加密网络无国界，但采用却并非如此。支付、汇款、储蓄、资本市场和代币化的用例在各地区出现不均衡。经济条件、金融包容性缺口和现有金融基础设施日益影响加密货币的使用方式。结果是一个支离破碎的全球生态系统，在不同市场中，同样的技术解决了非常不同的问题这些市场现实是今年全球加密监管报告的背景。报告的目的并不是单独评估监管，而是检查全球监管者如何应对一个发展速度更快、规模更广、整合更深的市场•机构参与已跨越不可逆转的点银行、资产管理公司、支付提供商和大型企业正在将数字资产嵌入核心基础设施、资产负债表和运营模型这不再是可选的或边缘的。随着机构的参与，他们重新塑造了市场在规模、治理、韧性和问责制方面的规范，用机构的做法取代了加密原生的做法，并加速与传统金融市场基础设施的整合监管不再是从外部塑造加密货币它正被市场现实所推动我们希望这份报告能帮助读者理解这一现实及其带来的监管后果全球/美国数字资产负责人普华永道美国全球加密趋势普华永道全球加密监管报告2026|2026年全球加密趋势PwC72026年全球加密监管趋势稳定币机制从设计转向实施数字资产的监管路径扩大为合格抵押品监管机构越来越清晰地阐明数字资产被批准作为合格抵押品以进行保证金和风险缓解的路径，包括在未清算保证金规则（UMR）下。机构在抵押管理和衍生品市场中使用代币化代币化货币持续获得关注（CBDC）正从试点阶段逐步推进到规模部署。结合对中介的更强审慎、保管和弹性规则加密货币交易所、保管机构和稳定币发行者正慎和操作弹性框架。监管者正在对资本、隔离消费者保护将嵌入许可证框架中去中心化金融（DeFi）、交易场所和市场行为趋向全球规范普华永道全球加密监管报告2026|2026年全球加密趋势PwC8艾莉丝·索西·⽡茨执行董全球数字金融（GDF）“全球数字资产监管已经达到转折点。稳定币框架、市场结构规则和保管制度正在主要司法管辖区中从咨询阶段转向实施阶段,而其他地区也在迅速跟进这不再是监管是否会到来的问题，而是企业现在能多快适应在并行制度下运营的问题数字金融行业的成功将取决于设计既能满足当地要求又能灵活扩展至全球的产品、治理和合规模型下一个增长阶段将属于那些将监管视为关键市场基础设施而非约束的企业普华永道全球加密监管报告2026|2026年全球加密趋势PwC9加密监管概览美国*旅行规则稳定币欧盟英国阿根廷澳大利亚巴哈马百慕大加拿大开曼群岛海峡群岛直布罗陀香港特别行政区印度以色列肯尼亚列支敦士登毛里求斯尼日利亚挪威*虽然联邦加密立法的部分内容已经被颁布，但详细的实施规则预计将在2026年制定。同时，各州层面的数字资产许可制度仍在实施现行立法/法规意味着已经建立了广泛的加密立法/法规积极的立法/监管参与表明正在进行诸如监管讨论、咨询或待实施的加密相关法律和监管框架的活动立法/监管过程尚未启动暗⽰该辖区尚未开始制定或考虑特定的加密资产立法或监管框架普华永道全球加密法规报告2026|2026年全球加密趋势PwC10加密法规一览（续）卡塔尔*旅行规则新加坡南非瑞士台湾泰国土耳其乌克兰阿拉伯联合酋长国已实施的立法/法规这意味着已经建立了广泛的加密立法/法规积极的立法/监管参与表明存在持续的活动，如监管讨论、咨询或与加密相关的法律和监管框架的实施待定立法/监管程序尚未启动意味着该司法管辖区尚未开始制定或考虑具体的加密资产立法或监管框架*卡塔尔金融中心（QFC）及其监管机构（QFC监管局（QFCRA））已发布与投资代币和数字资产相关的规则和条例。然而，尽管卡塔尔中央银行（QCB）已发布关于使用分布式账本技术的指导方针，但QCB以及证券行业监管机构-卡塔尔金融市场管理局（QFMA）仍未发布与虚拟资产相关的综合规则和条例全球状态稳定币监管普华永道全球加密货币监管报告2026|全球稳定币监管现状PwC12但丁·迪斯帕特首席战略官兼全球政策与运营负责人Circle“随着美国一项具有里程碑意义的稳定币法案生效，以及全球范围内监管透明度的提高，一个合规、可编程和可互操作的金融新时代正逐渐显现。通过为稳定币作为互联网监管电子货币建立明确的法律标准，决策者正在推动银行与金融科技公司在共享、风险管理的基础设施上进行建设性的竞争。在这种环境中，未来美元的形态将不再主要由传统分发渠道塑造，而是将更加依赖于可信的全球网络，其治理和弹性决定了美元在数字经济中的覆盖面和相关性。普华永道全球加密货币监管报告2026|全球稳定币监管现状PwC13全球稳定币监管的趋同全球监管一致的地方包括金融行动特别工作组（FATF）的旅行规则。这种趋同是由金融稳定理事会（FSB）和FATF的建议推动的，并转共同定义及其成熟度术语稳定币相对于参考资产或货币保持稳定价值的加密资产（金融参考一篮子资产的代币(EUMiCAR)电子货币令牌（E广泛的趋同.支付稳定币需要完全的支持和赎回（F概念对齐.代币化存款或存款代币仍在发展中框架分歧的地方尽管目标相同，监管设计在各地区却存在显著差异。欧盟（MiCAR）和新加坡（MAS）采用了全面的许可制度，美国则采取），本则更依赖于结构性和基于活动的限制，而可制度。这些差异导致了对发行者和银行的分歧点偏差示例受影响的司法管辖区发行者类型仅限银行（日本）与允许某些非银行实体（美国，欧盟）储备规则隔离高质量资产与部分存款T+0(新加坡,欧盟)与T+1(英国)持有限制英国，提出的或有条件的持有限制针对系与全球同行相比在MiCAR下严格；在MAS下灵活；代币化存款没有统一的待遇。全球。战略意义随着全球稳定币框架在储备、赎回和反洗钱等核心原则上趋同，下一阶段将由发行商和机构如何和亚洲在许可、储备组成和用戶限制方面的差异意味着一刀切的模型不再可行。在这个周期的成功将依赖于特定于jurisdic的结构设计普华永道全球加密监管报告2026|全球稳定币监管现状PwC14接下来会发生什么：监管作为全球“合作竞争”的催化剂监管使银行和金融科技之间的合作竞争成为可能，通过合法化私人稳定币，而不是强制要求仅有国家选项。这打开了大门，使流动性、标准和采用能够扩展，同时为在专业化、用戶体验和网络控制方面的长期竞争奠定基础。在监管定义了竞争领域银行间的合作竞争作为增长策略监管清晰正在将稳定币从政策实验转变为市场架构。像MiCAR、MAS以及即将出台的美国法规现在定义了什么是因为没有单一参与者可以完全拥有稳定币市场，合作已成为竞争的助力。,在监管范围内公司将把监管视为市场设计，而非约束，并管辖区框架的发行、保管和流动性模型，同1私人创新：在规模上竞争•向专业化和主导地位转变•瞄准使用案例适配和网络覆盖•专注于接口和客戶所有权公共合作：构建轨道•合作以证明规模和流动性•联盟试点和共享监管•沙盒测试和监管支持信任和参与的框架•全球透明度使私有稳定币合法化•允许的发行者和准备金要求•赎回、审计和反洗钱标准这是一种务实的竞争合作：像摩根大通（Kinexsys）、花旗代币服务和Coinbase这样的机构认识到，早期的互明实用性和降低投资风险至关重要。监管使这过标准化储备、审计和赎回。因此，竞争对手设施上进行交易。随着时间的推移，这些联盟分化，参与者将专业化：一些作为发行人，其沙盒和共享治理特别行政区和阿联酋等辖区已利用沙盒测试款如何与支付系统集成，然后再进行全面授督转变为结构化实验，允许银行、金融科技普华永道2026年全球加密监管报告|全球稳定币监管现状PwC15美元的数字未来稳定币正在重新定义美元作为全球储备货币的功能。通过允许个人和公司，特别是在新兴市场的公司，持有和转移美元接触美国银行，美元支持的稳定币正在将美元从一种储备资产转变为一种储备网络。对于面临货币波动或银行接入受这种变化扩大了美元向历史上缺乏美元流动性的地区的覆盖面，通过技术而非政策强化了其主导地位。同时，传统金融中的美元导地位正在缓慢消退，但在数字领域，美元正重形式，将其影响力扩展到远超美国银行体系的市币既是美元力量的数字放大器，也是其转型的潜以美元计价的代币仍然以美国资产（如国债、银价物）作为支持，它们将增强美元作为全球价值多资产代币，这可能逐渐重新平衡全球货币权力数字货币的规则。未来的竞争不再是关于取代美基础设施作为新的储备系统储备货币的权力在于谁持有美国国债。在数托管人和稳定币发行者正在成为准储备中介，持过可编程账本和API而非对应银行进行分配。这一迁移赋予美元新的覆盖面，但也将系统重要性从中央银行资产负基础设施提供者。因此，储备货币的信任模型正““互操作性将在下一代支付和市场中保持卡罗琳·麦基尔罗美国普华永道新兴支付董事超越美元：非美元稳定币的崛起辖区正在探索欧元、日元和多资产稳定币，旨。对政策制定者来说，这既代表了多样化，也代表了定币可能会增强地区支付的韧性，减少对美国政也削弱了长期支持美元主导地位的网络效应。对志着一个多货币的未来，流动性、合规和结算选,而非默认选择。对储备货币地位的竞争正从资产负债表转向区块普华永道全球加密货币监管报告2026|全球稳定币监管现状PwC16美元的数字未来（续）绘制美元的数字覆盖范围该地图展⽰了美元影响力的结构如何从发行和清算美元流动性的传统金融中心，演变到现在通过数字代币提供美元价值新接入的新兴市场。它突出了三层参与：支撑美元体系的经济体、通过数字基础设施高增长市场的管辖区，在这些市场中，稳定币正在提供对美元流动性和数字金融的新访问。“要金融中心如何创造条件，以安全和具有竞争力的方式推动非美元稳定币和代币化货币的规模化,或者冒着下一波数字金融可能由少数全球中心驱动的风险劳拉·塔尔维蒂英国普华永道数字资产监管负责人普华永道全球加密监管报告2026|全球稳定币监管现状PwC17主要贡献者马特·布卢门菲尔德全球/美国数字资产负责人普华永道美国matthew.blumenfeld@LinkedIn劳拉·塔尔维蒂英国数字资产监管领导，普华永道英国laura.talvitie@LinkedIn卡罗琳·麦基尔罗伊新兴支付总监普华永道美国caroline.mcilroy@领英格兰特·拉宁美国数字资产支持美国普华永道grant.laning@领英迈克尔·惠特斯博士全球及欧洲金融服务法律领导普华永道法律商业解决方案德国michael.huertas@LinkedIn巴克利·斯蒂芬斯英国数字资产支持普华永道英国barclay.stephens@LinkedIn哈根·韦斯数字资产主管，法律部欧盟普华永道法律业务解决方案德国Hagen.weiss@领英法比安·约书亚·施密特普华永道法律商业解决方案德国fabian.Joshua.schmidt@全球观点标准设置机构普华永道全球加密货币监管报告2026|来自全球标准制定机构的观点PwC19金融稳定委员会：全球监管框架金融稳定委员会：全球监管框架展望未来，金融稳定委员会的重点将转向监管及实施差距的识别，特别是与全球稳定币安排加密资产和稳定币金融稳定委员会（FSB）在2023年7月发布了其全球加密资产活动和全球稳定币安排的监管框架FSB对加密资产活动的建议要求从事受监管功能的公司获得许可证,并遵守治理、行为和风险管理的义务对于稳定币，该框架建立了健全治理、按照面值2.全球稳定币（GSC）安排：涵盖授权、治理、稳定机制、赎回权、信息险，并对支付规模的稳定币应用更高的审慎和保护标准披露、恢复与解决以及跨境合作2.全球稳定币（GSC）安排：涵盖授权、治理、稳定机制、赎回权、信息披露、融稳定委员会（FSB）与其他国际标准制定机构（包括国际证券委员会、巴塞尔委员会和国际货币基金组织全球稳定币（GSC）安排金融稳定委员会（FSB）针对GSC的框架加密资产标准。它要求当局授权、监管和监督实体，包括发行人、钱包提供商、储备管理人和构必须确保明确的责任分工、有效的治理、全面到2025年底，大多数主要司法管辖区已实施或正在最终确定与金融稳定委员会（FSB）2023年建议对齐的国家框架。2025年2月，金融稳定委员会发起了一次主题同行评审，评估各司法管辖区如何在实践中应用这些标准，重点关注一致性、监管有效性和跨境协调普华永道全球加密监管报告2026|来自全球标准制定机构的观点PwC20金融稳定委员会：全球监管框架（续）全球实施落后于SSB标准密资产活动监管框架在各法域中的实施情况仍然不完整且不一致。监管授权往往不清晰，尤的活动。许多法域尚未将全球稳定币安排的框架评估得出结论，延迟和碎片化可能会对金融稳通过监管套利和对系统性安排的监督薄弱。评估资产的建议，并且最近通过针对代币化的指导提证券委员会强调，尽管现有监管框架原则上可以市场结构在市场诚信、信息披露、治理和操作风金融稳定委员会和国际证券委员会都呼吁更快的实施、更清晰的监管授权和更强的跨境协调。；FSB：全球稳定币安排的监管、监督和管理的高级别建；FSB：全球稳定币安排的监管、监督和管理的高级别建FSB：G20加密资产政策实施路线图状态报告，2024年10月；FSB：主题同行评审年2月；FSB：关于实施加密资产活动全球监管框架的主题普华永道全球加密法规报告2026|全球标准制定机构的观点PwC21BCBS：全球审慎标准BCBS：全球审慎标准建立了全球参考点，特别是针对稳定币和代币化了行业参与者和一些监管机构的挑战，包括美国对其调整、比例和市场影响的公开担忧。BCBS已承认这些担忧,并表⽰将密切关注实施结果，但尚未宣布正式的修订。信息披露和监管预期金融稳定委员会（FSB）对加密资产活动的建议要求，进行受监管2026年展望会有所不同。BCBS和FSB将继续监测银行监管机构如何采用该框架，并将评估与代币化存款、稳定币发行以及银中使用分布式账本技术相关的新兴风险.范围和分类稳定币和无担保加密资产。它将资产分为两类:来源：BCBS来源：BCBS：加密资产的审慎处理风险敞口，2022年12月；BCBS：加密资产标准全球银行加密货币规则需要重新制定，巴塞尔主席说•组1a：具有等同信用和市场风险特征的代币化传统•组1b：具有有效稳定机制和明确赎回权的•组2a：有限对冲承认的资产•组2b：无支持的加密资产、算法稳定币和依赖于投机价值的资产普华永道全球加密监管报告2026|全球标准设置机构的观点PwC22金融行动特别小组：金融诚信金融行动特别小组：金融诚信金融行动特别小组（FATF）继续报告在执行其针对虚拟资产（V金融行动特别小组报告称，现已有99个管辖区颁布或草拟了旅行规则框架，但超过70%的管辖区仍然只是部分符合金融行动特别小组的全部要求。在许可、监督和跨境数据共享方面仍然存在关键漏洞报告强调，几乎所有全球虚拟资产活动的管律框架，尽管实施质量各不相同。金融行动特2026年展望FATF将继续对高风险和高交易量的管辖区进行有针对性的后续还将继续就跨境数据共享和金融情报单位之间的合作提供指导来源：来源：FATF：关于虚拟资产和虚拟资产服务提供者FATF标准实施的针对性更新，2025年6月；FATF：FATF成员国FATF：关于旅行规则监督的最佳实践，2025年6月普华永道全球加密监管报告2026|欧盟：MiCAR和DORA实施PwC241欧盟数字资产单一市场252MiCAR：范围283MiCAR：产品分类294MiCAR:合规义务305MiCAR:其他监管要求316MiCAR:过渡措施327MiCAR:过渡时间表338DORA:五大支柱34“。MiCAR正在进入监管阶段，监管机构将关注稳定币的韧性、治理和透明度。将合规性设计嵌入其运迈克尔·华特斯博士全球与欧洲金融服务法律领袖普华永道法律商业解决方案德国普华永道全球加密监管报告2026|欧盟：MiCAR和DORA的实施PwC25欧盟数字资产单一市场背景在数字金融包的交付中，欧洲联盟（EU）已成功实施了一个全面的立法、监管和监督框架，旨在蓬勃发展的加密资产行业。该框架包括加密资产市场法规（MiCAR）、新的反洗钱法规（AMLR）以及相关的反洗钱当局法规（AMLA-R）、欧盟在第二条电汇/资金转移法规（WTRII）中规定的旅行规则和数字运营弹性法案（DORA）。这些立法工具各自针对加密资产生态系统的不同方面，collectivelyensuringarobust,transparentandresilientframeworkthatalsodistinguisheswhendigitalassetswillbecategorised(i)asfinancialinstrumentsandbesubjecttotraditionalfinancialserviceslegislative,regulatoryandsupervisoryprinciplesand(ii)ascrypto-assetssubjecttoMiCARandficrulesaswellas(iii)not(currently)regulatedundereitherofthefirsttwopillars.统一框架，为加密资产发行人（CAIs）和加密资产服务提供商DORA解决了金融实体的运营弹性，包括那些在加密资产行业的实体。其主要目标是确保公司能够承受、应对和恢复各种信息和通信技术（ICT）相关的中断和威胁。•ICT风险管理：公司必须实施强有力的ICT风险管理框架,包括定期风险评估和采取适当的安全措施。•事件报告：与信息通信技术相关的重大事件必须报告给•第三方风险管理：公司必须管理与第三方信息通信技术服务•测试与弹性：定期测试信息通信技术系统和控制措施是强新的AMLR，辅以AMLA-R，代表了欧盟反洗钱和反恐融资框架的重大改革，特别关注加密资产领域•授权和监督：CASP必须获得国家主管当局（NCA）的授权•透明度和信息披露：CAI需要发布白皮书，包含有关项目•消费者保护：MiCAR引入措施以保护消费者，包括对客戶资金的保管规则以及将客戶资产与公司的自有资。•市场完整性：MiCAR包括防止市场滥用的条款,如内幕交易和市场操纵，促进公平和透明的市•基于风险的方法：公司需要采取基于风险的AML合•客戶尽职调查（CDD）：必须采取增强的CDD措施,尤其是针对高风险客戶和交易。这包括核实客戶•报告义务：公司必须向金融情报单位（FIU）报告可疑普华永道全球加密监管报告2026|欧盟：MiCAR和DORA的实施PwC26欧盟数字资产单一市场（续）企业的下一步即将出台的监管框架，包括MiCAR企业的下一步即将出台的监管框架，包括MiCAR、AMLR和DORA，代表着朝着在欧盟内建立一个规范良好且具有韧性的加密资产市场迈出了重要一步，但对于那些希望接触或与已在欧盟市场参与者做生意的企业来说，可能存在更在此领域运营或考虑扩展的公司必须准备满足这套全面的要求以确保合规sdiitalfinancestrt零售支付数字金融包点机制数字金融包(DFP)略（DFP），以支持数字金融DLT试点计划DLT试点计划创建了一个受控的、覆盖整个EU的监管沙箱，以DLT的代币化金融工具。它还将代币化金融工具明确归入MiFIDII的范围，并仍然是持续政策零售支付战略零售支付战略旨在实现EU内数字金融战略阐明欧洲委员会在未来四年中的关键优先事项和目标，以及其实现这些目标的计划。四个陈述的优先事•减少金融服务数字单一市场的碎片化•调整欧盟监管框架，以促进数字创新，以消费者和•创建一个欧洲金融数据空间，以推动数据驱动的创新•应对与数字转型相关的新挑战和风险普华永道全球加密监管报告2026|欧盟：MiCAR和DORA实施PwC272026年人工智能法案2026年人工智能法案全面合规是强制的2023年5月新开放合规是强制的生效提案已发布生效人工智能法案2024年第三季度人工智能法案,部分人工智能⽤日数字欧元日数字欧元发布.数字欧元案.2023年6月25日2.0关于DLT试点2.0结果已发布普华永道全球加密监管报告2026|欧盟：MiCAR和DORA的实施PwC28MiCAR：范围背景MiCAR是第一个跨司法管辖区的针对加密资产的监管和监C）建立促进分布式账本技术（DLT）和加密资产在金融服在范围内的公司和活动某些类型的加密资产（目前）是MiCAR的豁免对象。需要MiCAR的通过标志着一个成功的立法过程，为欧盟的单欧洲证券市场管理局(ESMA)和欧洲银行管理局(EBA)已发布监管技术标准(RTS)、实施技术标准(ITS)和指南，这些将进一步CAR、RTS、ITS和指南的实施。国家监管机构将发布最终的监管指导和对授权及监管CASP和CAI及/或希望提供MiCAR监管活动的传统金融服务提供者的期望为不在MiCAR的适用范围内，此条款豁免去中心Fi）和去中心化自治组织（DAO），前提是相关项目满足并展非欧盟的加密资产公司为欧盟客戶开展活动也必须遵守MiCAR的要求MiCAR免除了非欧盟机构提供的‘反向招揽’服务，即根据MiCAR定义的严格条款，在响应欧盟客戶的倡议时，可以合被定义为‘金融工具’的数字资产或代币将受到现有金融服务的立法、监管和监督框架规则的约束（特别是《金融工具市场指令II》（MiFIDII）和《市场监管条例》（MiFIR）（根据《投资公司条例》（IFR）和《指令》（IFD）、《欧洲市场基础设施条例》（EMIR）、《证券融资交易条例》(SFTR）以及《资本要求条例》（CRR）和《指令》（CRD）适用产品代币（ARTs/EMTs））和实用代币以及某些‘其他’MiCAR引入了有关受监管的加密资产服务的统一规则，包括对CAI和CASP的授权、通行和持续监督要求加密资产现在受MiCAR建立的特定的泛欧制度的管辖。由于其“独特性”，非同质化代币（NFTs）通常不受MiCAR的管辖普华永道全球加密监管报告2026|欧盟：MiCAR和DORA实施PwC29MiCAR：产品分类服务范围服务范围MiCAR规定的服务范围在很大程度上与传统金融服务法律法规（如MiFIR/MiFIDII，经过IFR/IFD修订）所采取的方法相似，并且对希望作为CASP（加密资产服务提供的个人触发了许可要求.重要代币**和稳定币重要代币**和稳定币根据MiCAR，EBA应将算法加密资产和稳定币（特别是算法加率和系统性风险影响.转让活动、投资建议和投资组合管理.严格要求。EBA是任何重要代币的主要监管机构.MiCAR并没有明确详细说明加密资产的借贷是否属于受监管从而触发MiCAR的授权要求.通过代币分类进行的通过代币分类进行的MiCAR资格认证资产支持型代币（ART）旨在通过参考另一种价值或权利或其组合(电子货币代币（EMT）用于支付代币的硬币和纸币的分布式账本技术（DLT）等价物。EMT必须由一种官方货币其他加密资产包括具有数字表⽰的代币价值或权利，可以被电子转移和存储.被该代币的发行者接受.不是EMT或安全代币的支付代币.被归类为“金融工具”的数字资产，并根据适他相关规则进行监管，已被排除在MiCAR之外。这些包括根据MiFIDII定义的金融工具（包括第二个电子货币指令（EMDII)下的电子货币）、存款（包括结构性存款，请参见针对代币化存款的单独EURegCORE*思想领导力）、基金（除非它们根据MiCAR符合EMT的条件）、证券化头寸以及在泛欧个人养老金产品（PEPP）下的养老金产品，以及非寿险或寿险产品，或在以下类型的数字资产被明确排除在MiCAR之定条件，否则NFT；(c)DeFi协议；和(d)中央银行数字货币(CBDCs).*请参见PwC欧盟RegCORE客戶警报，涵盖欧盟的数字单一市场，金融服务和加密资产：https://legal.pwc.de/en/services/pwc-legals-eu-regulatory-compliance-operations**MiCAR可能将ART和/或EMT（特别是稳定币）指定为‘重大’。ART或EMT是否被视为重大取决于交易的数量和频率以及系统性风险的影响.或EMT是否被视为重要取决于交易的量和频率以及系统性风险的影响普华永道全球加密法规报告2026|欧洲联盟：MiCAR和DORA实施PwC30MiCAR：合规义务算法加密资产和稳定币算法加密资产和稳定币MiCAR中未对算法稳定币进行定义且没有任何操作条款直接提及它们如何设计加密资产，包括维持加密资产稳定价意味着如果稳定币符合ART或EMT的定义，则适用第三章或ART和EMT产品的要求ART和EMT产品的要求ART和EMT产品需遵循额外要求。这些包括对各种政策和程序的公开披露，以及对储备资金和内部控制国家监管机构还可以设定额外的监管期望EMT的CAI需获得作为信用机构（即银行）或电子货币机构的授权如果算法加密资产不以参考一个或多个资产来应遵守MiCAR的第二章可转让性可转让性可转让性是加密资产定义中的一个重要方面，这意味着无法转让给其他持有人的数字资产不属于MiCAR的范围（例如，忠诚度计划中，忠诚积分只能与发行者或提供者兑换福利）。这些资产可能符合NFT的定义无法转让给其他持有人，不在MiCAR的范围内（例如，忠诚计划，其中忠诚积分只能与发行人或这些积分利）。这些资产可能符合NFT的资格CAIs必须满足多个义务，在向欧盟的一般公众提供加密资产（除了ARTs或EMTs）或申请这些加密资产在交易平台EMT和ART的CAI被禁止授予与持有代币的事实或时间长短相关的“利益”或任何其他好处。对持有EMT的折扣、奖励或补加密资产服务提供商（加密资产服务提供商（CASP）希望申请成为CASP的法人实体必须在某个欧盟成员国拥有注册办事处，并已获得国家监管机构的批准以提供一个或多个受在一个成员国获得的授权允许CASP在其他CASP还必须遵守一般商业行为规则。这些包括保管政策，每日报告持有情况，并在发生故障普华永道全球加密监管报告2026|欧盟：MiCAR和DORA实施PwC31MiCAR：其他监管要求市场滥用市场滥用执行和监督MiCAR为加密资产建⽴了⼀个定制的市场滥⽤制度。该制度设定了防⽌市场滥⽤的规则，包括通过监控和核⼼合规框架（包括基于⻛险的监测和检测系虽然预期ESA权威机构将更强地趋同，但国家监管机构作为加密资产服务提供商（CASPs）和加密资产发⾏商（CAIs）的前线监督员和执⾏代理。国家监管机构将应监管⼯具，包括现场和⾮现场检查、主题审，以识别、监测并要求对CASPs和/或CAIs的合规不⾜采取补•暂停CAIs/CASPs的活动提供。MiCAR特定的市场滥⽤制度阐明了•暂停⼴告和营销活动以及要求允许交易其加密资产的CAI披露内幕•发布公共谴责或通知，表明CAI/CASP未能遵守规定•要求审计师或专业⼈员对CAI/CASP进⾏有针对性的现场和/或⾮现场检查MiCAR同样禁⽌市场操纵、⾮法披露内幕知•除了国家机构（NCAs）外，反洗钱局（AMLA）将通过直接监督⻛险最⼤、跨境的加密资产服务提供商（CASPs）和通过国家监督机构间接监管其他机构，依照单⼀的欧盟反洗钱/反恐融资（AML/CFT）规来源：普华永道：倒计时迈向MiCAR瑞⼠公司如何为监管变⾰做好准备，2023年7⽉，欧盟加密资产市场法规（MiCAR）（MiCAR），2023年7⽉，掌握MiCAR‒欧盟加密资产市场法规（MiCAR）‒如何申请和遵守，2023年7⽉，代币化众筹‒欧盟的障碍、机遇和前景，2023年11⽉。普华永道全球加密监管报告2026|欧盟：MiCAR和DORA实施PwC32MiCAR：过渡措施MiCAR包括过渡措施，以便为公司和利益相关者提供平稳过渡。过渡期于6月30•现有授权：已根据欧盟成员国的国家法律获得授权的CASP和CAI可以在MiCAR过渡期内继续运营。此措施旨•MiCAR授权申请：在过渡期间，现有的CASPs和CAIs必须根据MiCAR申请授权。公司需证明其符合MiCAR白皮书要求白皮书要求•新产品：MiCAR生效后，任何新发行的加密资产必须立•市场滥用机制：根据MiCAR的定制市场滥用机制也将有过渡措施在过渡期间，CASPs和CAIs必须实•消费者保护措施：公司必须确保在过渡期结束时采取消费者保护措施，例如执法和监督执法和监督•监管期望：各成员国的国家监管机构将在过渡期间提供产发行人了解根据MiCAR合规的具体要求和时间表•执法：国家监管机构将使用一系列监管工具，包括现场和非现场检查，以监测过渡期间的合规性他们还将有权对不合规的行为进行公开谴责、暂停活动并处以罚款重要代币和稳定币•指定和合规：CAIs重要代币和稳定币•指定和合规：CAIs有一个过渡期，以满足那些可能被指•监管监督：EBA将监督重大ART/EMT的合规性，公司下一步行动MiCAR下的过渡措施旨在为公司提供一种结构化和循的CASP和CAI有时间与MiCAR的要求对齐，普华永道全球加密监管报告2026|欧盟：MiCAR和DORA实施PwC33MiCAR：过渡时间表为已提供加密资产服务的公司设定的36个月时间表为已提供加密资产服务的公司设定的36个月时间表MiCAR生效，依据国家法律MiCAR的适用开始日期，过渡措施的会员国。参与会员国的公司可以申员国通知委员会和ESMA退出祖父条款过去的立法程序普华永道全球加密监管报告2026|欧盟：MiCAR和DORA实施PwC34DORA：五大关键支柱信息通信技术第三方风险信息通信技术第三方风险管理，包括来自合同第信息与通信技术相关事件：管理、分类和风险报告数字运营韧性测试信息与通信技术风险管理信息共享证据内部治理向主管部门报告重大事件，通知服务用戶和客戶以及确保有效管理所有信息与通信技术风险的控制框架向主管部门报告重大事件，通知服务用戶和客戶金融系统的所有参与者现在应确保能够承受所有类型的信息与通信技术相关的中断和威胁。该法规建立了一致的事执行关键的信息与通信技术第三方提供者现在将纳入欧洲监管机构的执行范围，这将包括对不合规行为的罚款，广泛的欧洲监管机构在执行中的自由裁量权价值链治理和资产管理执行责任管理层需要在推动ICT风险管理框架事件响应规划施测试和场景映射DORA实体必须在2025年1月17日前合规作者作者哈根·韦斯博士普华永道法律德国hagen.weis法比安·约书亚·施密特普华永道法律德国fabian.joshua.Schmidt@ 迈克尔·韦尔塔斯博士合伙人，全球金融服务法律事务领导者普华永道法律事务德国michael.huertas@康斯坦丁·达吉安尼斯合伙人，普华永道德国konstantinos.dagianis@pw 监管发展在选定的法域普华永道全球加密货币监管报告2026|选定司法管辖区的监管发展PwC36英国阿根廷澳大利亚加拿大开曼群岛海丘群岛（根西岛和泽西岛）萨尔⽡多直布罗陀中国香港特区肯尼亚列支敦士登毛里求斯尼日利亚挪威卡塔尔沙特阿拉伯王国新加坡泰国土耳其乌克兰PwC全球加密货币法规报告2026|选定法域的监管动态PwC37美国政策路线图告中得以巩固，该报告呼吁为数字资产制定使数字资产在联邦层面进行交易，明确数字经营和联邦储备主账戶访问的流程，并将执•证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）发布联合声明，确认某些交易所能够促进现•SEC发布了一封无行为信函，澄清了投资顾问和基金在满足•SEC发布了一封专注于无行为信函的信函关于代币化和代币化权益的该路线图已经通过GENIUS法案的通过取得了显著进展，该法案为稳定币创建了监管框架，并且继续致力于CLARITY法案，该法案将创建市场结构框架。它还得到导和无行动信函的进一步推动，下面将进一法律范围和授权•GENIUS法案，提供了关于“支付稳定币”的注册和监督的•货币监理署（OCC）的IL1183，确认了一系列活动的合•所有三家联邦银行机构（美联储、货币监理署））。•银行机构就加密资产保管发布了联合指导。•证券交易委员会（SEC）投票允许授权参与者进行加密E•SEC发布了指导，满足特定条件的流动质押活动不属于联普华永道全球加密法规报告2026|选定司法辖区的监管发展PwC38监管框架,并为企业和零售参与者提供更大的清晰度。这包括两项主要•GENIUS法案详细说明了哪些联邦银行机构（即美联储、货币监理署和联邦存款保险公司）对不同类别的稳定币发行者（如受保险的存款机构、州特许银行和非银行发行者）具有监督权。•CLARITY法案仍在国会辩论中，但有很高的通过可能性，前正在审查十多个信托特许经营申请。美联宣布，他们正在制定针对支付（包括某些加定制主账戶的提案，这将使这些公司能够访,并提供有关数字资产保管期望的更多细节，而怀俄明州推普华永道全球加密监管报告2026|选定司法管辖区的监管发展PwC39数字货币与此同时，纽约继续运作最发达的州监管制度（金融服务部(年指导）。在审慎层面上，银行监管机构最资产为重点的机构（包括支付稳定币发行商特许经营框架，并开始向申请者授予有条件账本，参与某些以稳定币为便利的支付活动，并,受安全稳健和合规控制的约束；各机构还就加密资产的安全其特别的“新型活动监督计划”，将银行的DLT/加密活动的监督恢复到标准监督程序，这是另一个表明常态化标禁止联邦机构在美国境内建立、发行或推广CBDC，并撤代币化金融领导的跨机构工作组，汇集了所有主要的美,以协调关于稳定币、代币化和数字资产的联邦政策。在七月，美国证券交易委员会（SEC）重申代币化证券仍受联邦证券法的约束，并强调发行方式（例如现代化证券法规，以更好地适应链上市场，美国商品期货交易委员会（CFTC）在八月启动了“加密冲刺”现货加密产品。九月，CFTC宣布了一项在美国衍生品普华永道全球加密法规报告2026|选定司法管辖区的监管发展PwC40实施与展望•财政部和银行监管机构（即美联储、货币监理署和联邦存款保险公司）将就GENIUS法案的实施发布规则和指导（预计在2026年)。•财政部将发布关于识别涉及数字资产的非法金融活作者.作者.马特·布卢门菲尔德普华永道美国区全球和美国数字资产负责人matthew.blumenfeld@雅各布·西安德拉普华永道美国区数字资产监管负责人jacob.s.sciandra@谢丽尔·莱斯尼克普华永道美国区数字资产战略与增长负责人Cheryl.Lesnik@迈克尔·霍恩普华永道美国区监管总监michael.b.horn@普华永道：我们的看法，《天才法》和《清晰法》指明前进方向，七月2025年；普华永道：我们的看法，数字资产改革涌现，白宫概述议程，2025年8月；普华永道：我们的看法，财政部开始GENIUS推广，2025年9月；普华永道：我们的看法，美联储考虑“精简主账戶”，普华永道全球加密监管报告2026|选定法域的监管发展PwC41英国政策路线图该次级立法启动了全面的基于FSMA的授权并取代当前的反洗钱法规（MLRs）注册模型，受金融行为监管局（FCA）最终政策声明的约束，其中大多数已作为咨英国的数字资产议程与更广泛的市场改革相结合。财政部（HMT）强调，代币化和稳定币应增强英国的竞争力，提高结算效率，并将英国定位为全球数字金融中心。英国法律范围和授权•《2005年金融促销令》定义了“合格加密资产•2023年金融服务及市场法（FSMA）下的数字结算资产(其系统安排由英国央行（BoE）监督•受监管活动命令（RAO）将九项加密资产活动纳入金融服务的监管范围。FCA将推出实施规则，包括入场和披露标•指定活动制度（DAR）将用于监管不需要完全授权的额•数字资产（财产）法确认加密资产可以被视为英国普通法监管框架自2023年10月以来，英国的金融促销制度已包括合格的加密资产，并将其分类为的海外公司也受到这些要求的约束。金融行为监管局（FCA)已开始采取执法行动，包括对不合规公司的公开警告和禁止FCA正在考虑消费者责任及其原则，包括公平价值、产品治理的审慎框架，涵盖资本充足性、流动性、撤销计划英国保持与FATF反洗钱/反恐融资标准的一致性，包括实施旅行规则。根据反洗钱法规（MLRs）的监督将迁移到FSMA制供以加密资产支持的交易所交易票据（ETNs），这是在金融行为监管局（FCA）改变其先前立场之后。此变化标志着对机构FCA和英国财政部（HMT）在FSMA制度实施之前也加强了对加密公司的监督参与，重点关注治理准标准和跨境营销控制。这种早期干预的方式核心支柱，特别是对于加密保管提供者。FCA提议将客戶资离、透明披露保管风险和增强对第三方服务提求普华永道全球加密法规报告2026|选定法域的监管动态PwC42下引入审慎保障措施，包括资本和流动性要求划，以及为了减轻传染风险和维护金融稳定而数字货币融行为监管局（FCA）将监管非系统性稳定币的发行和保管，代币化金融望。该文件重申了需要高质量资产充分支持交换机制，以及与现有支付系统要求相一致它还指出，广泛用于支付的系统性稳定币可。的更广泛代币化。目前的优先事项包括结算最实施与展望金融行为监管局（FCA）关于授权、保管、行为、稳定币和审慎标准的最终政策声明（2026年中）；•金融行为监管局（FCA）关于授权、保管、行为、稳定币和审慎标准的最终政策声明（2026年中）；•作。尚未做出建设决策，但在隐私、访问模型付中的作用。虽然这些工具仍在传统银行框定者正在考虑其在代币化支付流程中的使用框架互动，以及随着市场的发展，是否需要英格兰银行关于系统性稳定币接入中央银行基础设施的政策声明；预计PRA将就银行的审慎框架进行咨询，具体以BCBS的最新指引为准普华永道全球加密货币监管报告2026|选定法域的监管动态PwC43詹姆斯·莫斯利普华永道英国数字资产负责人james.w.moseley@劳拉·塔尔维蒂普华永道英国数字资产监管负责人laura.talvitie@pw巴克莱·史蒂芬斯普华永道英国数字资产支持barclay.stephens@卡梅伦·弗雷泽高级顾问，普华永道英国cameron.fraser@普华永道：财政大臣提出雄心勃勃的金融服务改革方案，2025年7月，普华永道：金融行为监管局提议将当前规则适用于加密业务，9月2025年，普华永道：金融行为监管局提出稳定币发行、加密资产保管和资本要求的提案，2025年6月，普华永道：金融行为监管局提出英国加密交易监管的蓝图，2025年5月，金融行为监管局：网关将如何运作，2026年1月。普华永道全球加密监管报告2026|选定司法管辖区的监管动态PwC44政策路线图数字货币加密货币仍未被承认为法定货币，尽管其作为虚拟资产服务提供者（PSAVs）的制度化以及国家代币化金融代币化法规和PSAVs注册的实施加速了能够发行以法律范围和授权融机构和支付服务提供商（PSP）以任何方式进实施和展望通过这些最近的监管增强，阿根廷正在朝着一个受监管且具有韧性的加密生态系统迈进展望未来，预计代币化资产的更广泛采用和更复杂的数字金融工具将会出现监管类别，用于识别和监督在该国运营虚拟资根据这一法律框架进行注册，对于交易所、数关服务是强制性的，能够有效监督并促进符L）和反恐融资（CFT）的标准关键。此外，预计互操作性和技术基础设施的演变，同时配套的监管框架将增强法律确定作者罗萨娜作者罗萨娜·马扎普华永道阿根廷合伙人Rosanamazza@pwccom圣地亚哥·贝约普华永道阿根廷高级合伙人,使代币的发行、提供和交易成为可能，这些代币代表证券和圣地亚哥·贝约普华永道阿根廷高级合伙人CNV：决议1069、决议1081、决议1087，2024/2025CNV：决议1069、决议1081、决议1087，2024/2025普华永道全球加密监管报告2026|选定司法管辖区的监管发展PwC45澳大利亚政策路线图字资产产业的声明，制定了为数字资产开发划，该计