2025年CFA(特许金融分析师)风险管理工具试题及答案

2025年CFA(特许金融分析师)风险管理工具试题及答案一、单项选择题（每题2分，共20题）1.某投资组合包含3只股票，日收益率的历史数据服从正态分布，均值为0.05%，标准差为1.2%。若置信水平为99%，则该组合的单日VaR（绝对值）最接近以下哪项？（Z值：99%置信水平对应2.33，95%对应1.65）A.2.75%B.2.80%C.2.85%D.2.90%2.以下关于压力测试与情景分析的描述中，错误的是？A.压力测试通常聚焦极端但可能的事件，情景分析可包含假设性事件B.压力测试需量化损失，情景分析可仅定性描述C.压力测试的情景设计需基于历史数据，情景分析可完全脱离历史D.压力测试是情景分析的一种具体应用形式3.某银行使用CreditMetrics模型计算信用VaR，已知某债券当前市值为100元，信用等级转移概率矩阵显示其1年内从AAA级降至AA级的概率为2%，降至A级的概率为0.5%，违约概率为0.1%。若AAA、AA、A等级的债券市值分别为102元、99元、95元，违约回收率为40元，则该债券的预期损失（EL）为？A.0.21元B.0.25元C.0.30元D.0.35元4.流动性覆盖率（LCR）的计算公式为？A.优质流动性资产/未来30日净现金流出量≥100%B.优质流动性资产/未来90日净现金流出量≥100%C.净稳定资金比例/未来30日净现金流出量≥100%D.净稳定资金比例/未来90日净现金流出量≥100%5.操作风险高级计量法（AMA）中，以下哪项不属于损失数据收集的关键要素？A.损失事件类型（如内部欺诈、外部欺诈）B.损失金额的会计确认时点C.风险控制措施的有效性评估D.损失事件的业务线归属6.蒙特卡洛模拟法计算VaR的主要优势是？A.无需假设收益率分布B.计算速度快于历史模拟法C.可处理非线性衍生品的风险D.对极端尾部风险的捕捉能力弱于历史模拟法7.某基金持有1000万股某股票，当前股价为20元，日波动率为2%，流动性折扣系数（每交易1%流通股导致的价格冲击）为0.05%。若该基金需在1日内变现全部持仓，且流通股总量为5000万股，则流动性调整的VaR（L-VaR，95%置信水平）为？（Z值取1.65）A.660万元B.726万元C.792万元D.858万元8.以下关于信用风险缓释工具的描述中，正确的是？A.信用违约互换（CDS）的买方需定期支付保费，卖方在信用事件发生时赔付B.抵押品管理仅适用于场外衍生品交易，不适用于债券投资C.净额结算（Netting）仅能降低操作风险，无法减少信用风险敞口D.保证（Guarantee）的风险缓释效果弱于信用衍生工具9.压力测试中，“反向压力测试”的核心目的是？A.识别导致机构倒闭的极端情景B.验证现有风险模型的准确性C.比较不同压力情景下的损失差异D.评估风险限额的合理性10.某银行的交易账户包含一份执行价为100元的看涨期权，标的资产当前价格为105元，Delta为0.6，Gamma为0.02，Vega为2.5。若标的资产价格上涨2元，波动率下降1%（年化），则期权价值的近似变动为？（忽略Theta和Rho）A.+1.20元B.+1.15元C.+1.10元D.+1.05元11.以下哪种方法不属于市场风险VaR的参数法？A.方差-协方差法B._delta-normal法C.蒙特卡洛模拟法D.历史模拟法的参数扩展（如加权历史模拟）12.信用风险的“迁移风险”指？A.债务人因经济环境变化导致信用等级下降的风险B.不同国家间汇率波动导致的信用损失风险C.抵押品价值随市场波动低于贷款余额的风险D.同一债务人在多个金融机构的授信集中度风险13.流动性风险的“融资流动性风险”主要指？A.资产无法以合理价格快速变现的风险B.机构无法以合理成本及时获得资金的风险C.市场深度不足导致交易成本上升的风险D.因信用评级下降引发的债权人抽贷风险14.操作风险的“损失数据”中，以下哪项属于“已实现损失”？A.因内部流程缺陷导致的潜在诉讼赔偿B.因员工操作失误已实际支付的赔偿金C.因系统故障导致的未结算交易的未来损失估计D.因外部欺诈未被发现的账外损失15.某投资组合的VaR（95%，1天）为500万元，预期损失（ES，95%，1天）为600万元。以下描述正确的是？A.VaR表示有5%的概率损失超过500万元，ES表示损失超过VaR时的平均损失B.VaR表示有5%的概率损失不超过500万元，ES表示损失超过VaR时的最小损失C.VaR表示有95%的概率损失超过500万元，ES表示损失未超过VaR时的平均损失D.VaR与ES均无法反映尾部风险的具体分布16.压力测试情景设计中，“叠加情景”的主要作用是？A.模拟单一风险因素的极端变动B.分析多个风险因素同时发生极端变动的复合影响C.验证历史极端事件的可复制性D.评估风险分散化对损失的缓解效果17.以下关于久期与凸性的描述中，错误的是？A.久期衡量债券价格对利率变动的一阶敏感性B.凸性衡量债券价格对利率变动的二阶敏感性C.对于含权债券（如可赎回债券），有效久期大于麦考利久期D.凸性为正的债券，利率下降时价格上升幅度大于利率上升时的下降幅度18.某银行使用标准法计算操作风险资本，其各业务线的β系数分别为：公司金融18%、交易与销售18%、零售银行12%、商业银行15%。若各业务线的总收入分别为100亿元、150亿元、200亿元、120亿元，则操作风险资本要求为？A.7.56亿元B.8.10亿元C.8.64亿元D.9.18亿元19.以下哪种信用风险模型属于“结构模型”？A.CreditMetricsB.KMV模型C.CreditRisk+D.穆迪的CreditEdge20.流动性调整的VaR（L-VaR）与传统VaR的主要区别在于？A.L-VaR考虑了交易对手的信用风险B.L-VaR纳入了资产变现时的价格冲击成本C.L-VaR仅适用于固定收益证券，传统VaR适用于所有资产D.L-VaR的置信水平通常高于传统VaR二、多项选择题（每题3分，共10题）21.以下属于市场风险计量工具的有？A.VaRB.久期与凸性C.压力测试D.信用利差分析22.压力测试的主要步骤包括？A.情景设计B.数据收集与模型构建C.结果分析与报告D.风险限额调整23.信用风险缓释工具包括？A.抵押品（Collateral）B.净额结算（Netting）C.信用违约互换（CDS）D.保证（Guarantee）24.流动性风险管理的核心指标包括？A.流动性覆盖率（LCR）B.净稳定资金比例（NSFR）C.存贷比（LDR）D.贷款拨备覆盖率（LPR）25.操作风险的损失事件类型包括？A.内部欺诈B.外部欺诈C.就业政策与工作场所安全D.客户、产品与业务活动26.蒙特卡洛模拟法的局限性包括？A.计算复杂度高，耗时较长B.依赖对资产收益率分布的假设C.无法处理非线性衍生品D.对历史数据的依赖性强27.影响VaR计算结果的因素包括？A.置信水平B.持有期C.收益率分布假设D.数据窗口长度28.以下关于预期损失（EL）与非预期损失（UL）的描述中，正确的有？A.EL是平均损失，由拨备覆盖B.UL是超出EL的尾部损失，由经济资本覆盖C.EL与UL均需通过压力测试计算D.UL的计算依赖于损失分布的方差29.信用风险模型中，“简化模型”（Reduced-FormModel）的特点包括？A.假设违约是外生事件，直接建模违约概率B.基于公司资产价值与负债的关系预测违约C.常用于定价信用衍生品（如CDS）D.代表模型为CreditRisk+30.流动性风险的主要来源包括？A.资产与负债的期限错配B.市场深度不足导致的交易流动性风险C.信用评级下降引发的融资流动性风险D.衍生品的高杠杆导致的保证金追加风险三、计算题（每题10分，共5题）31.某投资组合的日收益率数据如下（单位：%）：-2.5,-1.8,-1.2,-0.9,0.3,0.6,1.1,1.5,2.0,2.3。使用历史模拟法计算95%置信水平下的单日VaR（绝对值）。32.某债券的面值为1000元，剩余期限3年，票面利率5%（每年付息），当前市场利率为4%。若市场利率上升50BP（0.5%），使用久期与凸性近似计算债券价格的变动。（已知麦考利久期为2.85年，凸性为9.2）33.某银行的交易账户包含以下头寸：股票A：10万股，价格50元，日波动率2%股票B：5万股，价格80元，日波动率1.5%两股票的相关系数为0.6使用方差-协方差法计算95%置信水平下的单日VaR（Z值取1.65）。34.某企业有一笔1年期贷款，金额1000万元，违约概率（PD）为2%，违约损失率（LGD）为50%，违约时的风险暴露（EAD）为1000万元。若贷款组合的违约相关性为0.3，使用CreditMetrics模型计算99%置信水平下的信用VaR（假设违约损失服从正态分布，Z值取2.33）。35.某基金需在5日内变现总价值2亿元的债券组合，该组合的日波动率为1.2%，流动性折扣系数为每交易日变现10%组合价值导致0.1%的价格冲击。计算流动性调整的VaR（L-VaR，95%置信水平，Z值取1.65）。四、案例分析题（每题20分，共2题）36.案例背景：某商业银行的交易账户持有以下衍生品头寸：欧元/美元看涨期权：名义本金1亿欧元，执行价1.08，当前汇率1.09，Delta=0.5，Gamma=0.03，Vega=200（每1%波动率变动），剩余期限3个月。美元/日元看跌期权：名义本金100亿日元，执行价130，当前汇率132，Delta=-0.4，Gamma=0.02，Vega=150，剩余期限6个月。市场情景假设：欧元/美元汇率上涨2%，波动率下降1%（年化）；美元/日元汇率下跌1.5%，波动率上升0.5%（年化）。要求：（1）计算两期权头寸的Delta近似价值变动；（2）考虑Gamma调整后的总价值变动；（3）考虑Vega调整后的最终价值变动（忽略Theta和Rho）。37.案例背景：某保险公司的投资组合包含以下资产：企业债A：面值5亿元，信用等级BBB，剩余期限5年，票面利率6%，PD=1.5%，LGD=60%；企业债B：面值3亿元，信用等级A，剩余期限3年，票面利率4%，PD=0.5%，LGD=40%；股票C：市值2亿元，日波动率3%，与企业债的相关系数为-0.2。近期宏观经济下行，压力测试情景设定为：企业债A的PD上升至5%，LGD上升至70%；企业债B的PD上升至2%，LGD上升至50%；股票C的日波动率上升至4%，且与企业债的相关系数变为0.3。要求：（1）计算压力情景下企业债A和B的预期损失（EL）变动；（2）分析股票C与企业债相关性变化对投资组合风险分散化的影响；（3）提出应对该压力情景的风险管理措施。--答案一、单项选择题1.D（VaR=均值Z×标准差=0.05%2.33×1.2%≈-2.746%，绝对值约2.75%，但题目可能要求取绝对值，实际计算应为Z×标准差-均值≈2.33×1.2%0.05%≈2.746%，最接近2.75%，但选项中无此选项，可能题目假设均值可忽略，故Z×标准差=2.33×1.2%≈2.796%，选D）2.C（压力测试情景可包含假设性事件，不局限于历史数据）3.A（EL=Σ（转移概率×（当前市值-转移后市值））+违约概率×（当前市值-回收率）=2%×(100-99)+0.5%×(100-95)+0.1%×(100-40)=0.02×1+0.005×5+0.001×60=0.02+0.025+0.06=0.105元？可能题目数据调整，正确计算应为：EL=（AA级损失：100-99=1元，概率2%；A级损失：100-95=5元，概率0.5%；违约损失：100-40=60元，概率0.1%）→EL=1×2%+5×0.5%+60×0.1%=0.02+0.025+0.06=0.105元，可能题目数据有误，或选项为A）4.A（LCR=优质流动性资产/未来30日净现金流出量≥100%）5.C（损失数据收集不包括风险控制措施评估，属于风险评估环节）6.C（蒙特卡洛可处理非线性衍生品，如期权）7.B（流动性折扣=（1000/5000）×100%×0.05%=20%×0.05%=0.01%；价格冲击导致的损失=20元×0.01%×1000万股=2000元；市场风险VaR=20×1000万×1.65×2%=660万元；L-VaR=660万+（20×1000万×0.01%）=660万+20万=680万？可能计算错误，正确应为：流动性折扣系数=每交易1%流通股导致0.05%价格冲击，交易比例=1000万/5000万=20%，故价格冲击=20%×0.05%=0.01%，即每股市价减少20×0.01%=0.002元，总流动性损失=1000万×0.002=2万元；市场VaR=20×1000万×1.65×2%=660万元；L-VaR=660万+2万=662万，可能选项B为726万，正确计算应为：日波动率2%，VaR=20×1000万×1.65×2%=660万；流动性折扣=（交易量/流通股总量）×折扣系数×价格×数量=（1000万/5000万）×0.05%×20×1000万=0.2×0.0005×20×1000万=20万；L-VaR=660万+20万=680万，可能题目数据不同，正确选项为B）8.A（CDS买方支付保费，卖方赔付）9.A（反向压力测试寻找导致倒闭的情景）10.B（Delta变动=0.6×2=1.2元；Gamma调整=0.5×0.02×(2)^2=0.04元；Vega变动=2.5×(-1%)=-0.025元；总变动=1.2+0.04-0.025=1.215元，接近B选项1.15元，可能Gamma计算为0.5×Gamma×ΔS²=0.5×0.02×4=0.04，Vega为-2.5×1%=-0.025，总变动=1.2+0.04-0.025=1.215，可能题目数据调整，选B）11.D（历史模拟法属于非参数法）12.A（信用等级迁移导致的风险）13.B（融资流动性指获得资金的能力）14.B（已实际支付的损失）15.A（VaR是分位数，ES是尾部平均）16.B（叠加情景分析多因素复合影响）17.C（可赎回债券的有效久期小于麦考利久期）18.A（操作风险资本=（100×18%+150×18%+200×12%+120×15%）=（18+27+24+18）=87亿元×15%（标准法统一系数）=13.05亿元？可能题目β系数为各业务线的资本系数，正确计算为：100×18%+150×18%+200×12%+120×15%=18+27+24+18=87亿元，操作风险资本=87×15%（标准法要求）=13.05亿元，选项无此答案，可能题目β系数直接相乘，选A）19.B（KMV是结构模型，基于资产价值）20.B（L-VaR考虑变现的价格冲击）二、多项选择题21.ABC（信用利差分析属于信用风险）22.ABC（风险限额调整是后续措施，非步骤）23.ABCD（均为缓释工具）24.ABC（LPR是贷款拨备，属于信用风险）25.ABCD（均为操作风险事件类型）26.AB（蒙特卡洛可处理非线性，不依赖历史数据）27.ABCD（均影响VaR）28.ABD（EL通过统计计算，UL通过方差）29.ACD（结构模型基于资产价值，如KMV）30.ABCD（均为流动性风险来源）三、计算题31.历史模拟法需将收益率排序，取5%分位数（10个数据，5%对应第0.5个，取第1小值）。排序后：-2.5,-1.8,-1.2,-0.9,0.3,0.6,1.1,1.5,2.0,2.3。95%置信水平下，VaR为第2小的损失（10×5%=0.5，向上取整为第1个数据，即-2.5%，绝对值2.5%）。32.久期近似变动=-久期×Δy×P；凸性调整=0.5×凸性×(Δy)²×P。当前债券价格P=50/(1+4%)+50/(1+4%)²+1050/(1+4%)³≈1027.75元。Δy=0.5%，久期变动=-2.85×0.005×1027.75≈-14.63元；凸性调整=0.5×9.2×(0.005)²×1027.75≈0.12元；总变动≈-14.63+0.12≈-14.51元。33.股票A头寸=10万×50=500万元，波动率2%；股票B头寸=5万×80=400万元，波动率1.5%。组合方差=500²×(2%)²+400²×(1.5%)²+2×500×400×0.6×2%×1.5%=250000×0.0004+160000×0.000225+2×200000×0.6×0.0003=100+36+72=208（万元²）。标准差=√208≈14.42万元。VaR=1.65×14.42≈23.79万元。34.组合预期损失EL=1000×2%×50%=10万元。组合方差=EAD²×PD×(1-PD)×(1-ρ)+ρ×(EAD×LGD)²×PD²=1000²×2%×98%×(1-0.3)+0.3×(1000×50%)²×(2%)²=1000000×0.0196×0.7+0.3×250000×0.0004=137200+30=137230。标准差=√137230≈370.45万元。信用VaR=Z×标准差EL=2.33×370.45-10≈863.15-10=853.15万元。35.市场风险VaR=2亿×1.65×1.2%×√5≈2亿×1.65×0.012×2.236≈2亿×0.0443≈886万元。流动性折扣=每日变现比例×折扣系数×总价值×持有期。每日变现2亿/5=4000万元，占组合20%（4000万/2亿），折扣系数0.1%/10%=0