储能行业系列报告：容量电价政策发布储能有望打开成长空间

图表目录图表1.国内各地区容量补偿机制 4图表2.存量风电、光伏装机占总装机比例 5图表3.风电、光伏发电量占总发电量比例 5图表4.光伏、风电占新增电源装机比例 5图表5.2020-2025年我国万元国内生产总值二氧化碳排放降幅情况 5图表6.储能项目收益率敏感性测算（未考虑容量电价、调频收益） 6图表7.储能项目收益率敏感性测算（未考虑调频收益，峰谷价差0.3元/kWh，可靠容量系数47.5%） 8.储能项目收益率敏感性测算（2000.25元/kWh，可靠容量系数47.5%） 6图表9.2025年我国新增运行新型储能项目TOP10省份分布 7图表10.2025年各地区平均电力现货市场峰谷价差 7图表2025年我国新增储能项目应用分布 8图表12.独立储能投资主体变化趋势 8图表13.“十三五”末我国储能装机结构 8图表14.“十四五”末我国储能装机结构 8图表15.2021-2025年我国储能装机变化趋势 9储能接棒风光，成为新能源装机增长引擎风光装机增速趋稳但减碳压力提升，绿色能源投资需要新方向发改委、能源局出台容量电价政策，有助于推动我国减碳进度加速：2026130日，国家发改（2026114号20251110日印发的《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》中曾明确提出“健全完善煤电、抽水蓄能、新型储能等调节性资源容量电价机制”，因此市场对于《通知》的出台存在一定预期。容量电价政策出台具有重要意义：从政策解读角度，《通知》所规划的容量电价的执行思路基本与此前甘肃的容量补偿思路基本一致，甘肃模式有望在全国得到推广。从政策影响角度，我们认为全为“十五五”期间数据中心等新业态发展以及全社会减碳打下基础。图表1.国内各地区容量补偿机制家发改委，国家能源局，CNESA202320242020-20242025315.07GW，13.7%119.33GW50.4%2025-2035年我国新能源装2025-2035400GW的提升。国家发改委、国家能源局在2025年印发的《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）2025-202790%绑，但是站在电网系统运行安全的角度，稳定性电源的建设紧迫性在新能源装机规模占比庞大的背景下日益紧迫。图表2.存量风电、光伏装机占总装机比例图表3.风电、光伏发电量占总发电量比例家能源家能源局，国家统计图表4.光伏、风电占新增电源装机比例家能源202452024—202520243.9%，20242021-2024年我国万元13.5%2030年碳达峰的硬性目标，“十五五”期间的减碳压力同比“十四五”提升，要求新能源、绿色能源的进一步发展。图表5.2020-2025年我国万元国内生产总值二氧化碳排放降幅情况家统计储能有望成为电力央企“十五五”期间投资核心方向之一储能有望支撑电力央企投资强度，支撑“十五五”开门红：如前文所述，风电、光伏占我国新增电力装机占比超过2025年风光合计新增装机超过2025-2035400GW风电、光伏建设增速放缓的背景下，以五大六小为代表的电力集团需要新方向以提升有效投资，我8%以上，央国企投资热情提升：根据我们测算，假设储0.9元0.3元100MW/400MWh的储能电站年充放300108%6100%10%策也无法使得不运行的储能电站具备盈利能力。我们认为，储能容量电价政策是储能发展的“最后一块拼图”，在稳定投资方收益预期的前提下，将本身就具备一定经济性的储能电站的收益率进一步提高，预计将引发央国企投资热情。图表6.储能项目收益率敏感性测算（未考虑容量电价、调频收益）峰谷价差（元/kWh）0.200.210.220.230.240.250.260.270.280.290.301.00-0.55%0.04%0.62%1.19%1.76%2.33%2.89%3.45%4.01%4.56%5.12%0.950.08%0.68%1.29%1.89%2.48%3.07%3.66%4.25%4.83%5.42%6.00%建设成本（元/Wh）0.900.76%1.40%2.03%2.65%3.28%3.90%4.52%5.13%5.75%6.36%6.98%0.851.52%2.18%2.85%3.51%4.16%4.82%5.47%6.12%6.77%7.42%8.07%0.802.36%3.06%3.76%4.46%5.15%5.84%6.53%7.23%7.92%8.61%9.31%银证券7.储能项目收益率敏感性测算（未考虑调频收益，0.3元/kWh47.5%）图表8.储能项目收益率敏感性测算（调频收益200万元，峰谷价差0.25元/kWh，可靠容量系数47.5%）家能源家能源局，国家统计20250.3元/kWh8%0.3元/kWh，但考虑容量补2026局限于西北地区，中部地区以及东部地区需求也有望在储能项目高经济性的驱动下得到释放。图表9.2025年我国新增运行新型储能项目TOP10省份分布NESA图表10.2025年各地区平均电力现货市场峰谷价差木达电力现20252（2025136号CNESA数据，20252025独立储能建设速度呈现高景气度的同时，五大六小电力集团以及两网在独立储能电站中的投资占比CNESA20242025年下半年，电力央企在新建储能项目41.5%图表11.2025年我国新增储能项目应用分布图表12.独立储能投资主体变化趋势NESANESA储能需求呈现高增长趋势，远期AI配储具备增量空间锂电储能技术成熟，装机规模快速提升：锂离子电池储能是“十四五”期间我国储能装机的增量主CNESA8.2%65.8%。202566.43GW/189.48GWh，功率规模和能量规模同比+52%/+73%。我们预计2026-2027年国内储能装机都将呈现高景气度。图表13.“十三五”末我国储能装机结构图表14.“十四五”末我国储能装机结构NESANESA图表15.2021-2025年我国储能装机变化趋势家能源局，CNESA人工智能需求驱动储能装机进一步上量：2026130日就前瞻布局和发展未来产业进行第二十四次集体学习，习近平总书记强调，要发挥比较优势，坚持稳中2025820302035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段。我们认为，发展人工智能与多领域的实际应用是我国2026-2035+院预计，2030300GWh储能需求。投资建议“十五五”20261“十五五”投资强度。根据我们测算，即便在较低的容量电价补贴额下，储能项目的收益率也将进一步提升，全国性的储能高收益率可能不仅驱动北方地区储能需求，中部、东部省份需求同样有望释放。建议优先配置具备储能集成以及上游电芯的领风险提示价格竞争超预期：储能产业链部分环节有产能存在过剩风险，若价格竞争超预期，或对产业环节盈利能力造成不利影响。原材料价格出现不利波动：电芯是锂电池储能的主要成本，若碳酸锂等原材料价格大幅上涨，可能影响终端投资强度，将对各制造企业的盈利情况产生负面影响。国际贸易摩擦风险：海外市场是我国储能厂商的收入重要来源，如后续国