蜜雪冰城财务报表分析

一、公司介绍(一)公司介绍市场中脱颖而出，“高质平价”“国民性”成为了蜜雪冰城的招牌。1997年蜜雪的创始人张红超在郑州摆起了刨冰冷饮摊，这也就终于在2006年研制出第一只新鲜冰淇淋，用定价1元的新鲜冰淇淋开启，蜜雪冰城的规模不断扩大，以惊人的速度发展，截至2024年12月31日，该集团通过加盟模式发展的门店网络拥有超过4.6万家门店，覆盖中国及海外11个市场。(二)行业简介对于蜜雪冰城来说，极致的性价比为其提供了稳定的客户来二、财务报表分析250亿200亿150亿103.5亿248.3亿图1蜜雪冰城2021-2024年营业收入蜜雪冰城的营业收入在近几年以十分迅速的势头不断发展，在2024年度营业收入达248.3亿元，相较于2023年同比增长22.3%。同时毛利率达到了32.5%,同比提升了2.9个百分点，显著高于行业2.毛利率年报年报250亿150亿年报图2蜜雪冰城2021-2024年营业收入及毛利2019-2022年毛利率下滑原因在于为吸引新加盟商，蜜雪冰城年加盟费同比下降15%,导致商品销售价格被动下调。2021-2022年奶精、茶叶价格涨幅超10%,叠加外部环境不确定性导致的物流成本上升，挤压了毛利率空间。2023-2024年在门店数量突破3万家后，蜜雪冰城整体的集中采购议价能力增强，2023年物料采购成本下降8%,2024年液体乳自产能力进一步降低原料成本，毛利率逐步回升。3.净利率150亿100亿-净利率年报图3蜜雪冰城2021-2024年营业收入及净利润蜜雪冰城的净利率表现反映出其整体盈利能力处于行业领先水4.行业对比表1蜜雪冰城、古茗、茶百道收入与利率对比股票名称营业收入(亿元)蜜雪集团茶百道从表1数据我们可以发现蜜雪集团在营业(二)资产负债表200亿200亿145.9亿99.45亿73.16亿120亿80亿197.8亿…-年报年报年报年报73.16亿99.45亿145.9亿197.8亿图4蜜雪冰城2021-2024年总资产表2蜜雪冰城2023-2024年流动资产流动资产存货22.15亿22.32亿贸易应收款项2562.40万2847.30万预付款项、其他应收款项及其他资产5.13亿4.04亿受限制现金及定期存款-现金及现金等价物43.35亿56.22亿定期存款及受限制现金13.16亿1.16亿以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产34.92亿7.46亿流动资产总值118.96亿91.48亿现金及现金等价物达56.22亿，充裕的现金储备保障了抗风险能力与扩张潜力；贸易应收款项仅2847.30万，反映出对加盟商多为现2.负债结构20亿17.74亿10亿047.23亿年报年报年报年报■17.74亿24.66亿39.98亿图5蜜雪冰城2021-2024年总负债2024年总负债47.23亿元，资产负债率23.9%,财务稳健性行业力，既保障了现金流的高效循环，又为规模化扩张提供了财务弹性。表3蜜雪冰城、古茗、茶百道负债数据对比股票名称总资产(亿元)总负债(亿元)资产负债率(%)古茗蜜雪集团总资产达197.8亿元，显著高于古茗与茶百道，但总负债仅略低于古茗，体现其“大规模+低负债”的稳健扩张模式。相较速度，从资产结构和体量我们都能看到蜜雪在同行业里的巨大优势。(三)现金流量表■经营现金流-同比全部报告期51.01亿37.94亿32.75亿70亿42亿28亿14亿年报中报三季报年报中报■37.94亿28.33亿51.01亿32.75亿一图6蜜雪集团2023-2025年经营活动现金流2024年经营活动现金流净额60.09亿元，同比增长58.38%,直25亿-25亿-50亿-8.253亿-27.42亿-27.42亿-44.86亿年报中报三季报年报中报-8.253亿-30.16亿-44.86亿-70.19亿-27.42亿图7蜜雪集团2023-2025年投资活动现金流资料来源：同花顺投资活动现金流始终为负且规模显著扩大，2024年达-70.19亿投资活动现金流与经营活动现金流的同步增长形成了良性循环。2.筹资活动现金流量全部报告期全部报告期36亿……18亿9亿-1.113亿-9亿…35.78亿……-1.890亿-2.572亿-2.774亿年报中报三季报年报中报■-1.113亿-1.890亿-2.572亿-2.774亿35.78亿图8蜜雪冰城2021-2024年筹资活动现金流蜜雪冰城在2023年至2024年间持续呈现净流出状态，主要用于发展需求，主动优化资本结构。2025年中报出现重大转折，筹资活动现金流大幅转正至35.78亿元，表明公司为支持全球市场扩张和战3.行业对比表4蜜雪冰城、古茗、茶百道2024年现金流量对比蜜雪冰城-2.94亿港元古茗14亿港元1794.01万港元茶百道3.65亿港元3.04亿港元23.46亿港元活动现金支出更为庞大，筹资活动近乎平衡。其+63.7亿港元的经营力；-74.41亿港元的投资活动现金流，表明公司将赚取的现金几乎张中；筹资活动现金流小幅为负，说明公司三、估值水平分析(一)盈利能力比率解读表5蜜雪冰城2021-2024年ROA、ROE及行业对比归母净利润(亿港元)总资产(亿港元)蜜雪集团古茗蜜雪冰城的ROA在2022年短暂回落后已连续两年稳步回升，高达33.84%,高于古茗和茶百道，表明其资产运营效率和整体盈利能(二)市盈率、市销率、市现率历史分位历史分位市盈率市销率市现率(TTM)图9蜜雪冰城三大估值指标及历史分位对比市盈率：25.91倍(历史3.57分位),低于历史中枢与高端茶市销率：4.68倍(历史3.55分位),反映在加盟模式下，投资市现率：21.08倍(历史5.44分位),表明市场肯定公司较强多项指标均显著低于历史中枢水平。这种全面低估的状态形成了"估(一)未来增长点2.公司已在东南亚(如越南、印尼)等地布局，未来可依托成熟3.旗下品牌如“幸运咖”(咖啡)、“极拉图”(冰淇淋)等逐步试水，具备品类延伸与品牌矩阵打造的潜力，有望形成第二增长曲64