AI如何重塑美国通胀

正文目录一、AI对物价冲击已经到来？ 3二、AI如何影响通胀前景？ 5三、如何影响联储决策？ 8四、风险提示 9图表目录图表1：AI巨头资本开支带动半导体价格 3图表2：美国商业用电量和价格年均复合增速（%） 4图表3：LLM总支出指数 4图表4：美国AI相关PPI分项同比增速（%） 5图表5：2026年6月AI相关通胀贡献 5图表6：AI相关项目对通胀贡献对PCE同比贡献（%） 5图表7：美国数据中心电力需求（亿千瓦时） 6图表8：未来三年美国电力投资预测（亿美元） 6图表9：主流LLMAPI平均价格（美元/百万token） 6图表10：1990-2000年美国核心PCE与非农劳动生产率同比变化（%） 7图表美联储理论研究总结：AI如何影响通胀 8图表12：美国核心PCE与截尾均值PCE（%） 8图表13：沃什关于AI与通胀的表态 9图表14：沃什任命的通胀工作组如何看待通胀 9人工智能发展掀起新一轮技术热潮，其影响正从科技产业逐步延伸至宏观经济与货币政策。20266FOMCAI可能带来的广泛通胀影响纳入政策考量。那么，AI究竟会推高还是压低通胀？一、AI对物价冲击已经到来？AI基建投入推高硬件价格。自从2022年底ChatGPT被推出后，AI投资转向规模化部署，掀起数据中心投资热潮，直接拉动了对芯片、电力设施等实物需求，而2025相关硬件价格AI6PPI价格同比增26%的高位。图表1：AI巨头资本开支带动半导体价格BLS，Bloomberg ，AI五巨头分别为亚马逊、谷歌、、微软和甲骨文用电需求同步增长。AI发展还伴随着用电量的大幅增加，AI算力需求打破了美国商业用电增长停滞的局面。从全美层面来看，IEA数据显示，2015年-2020年间美国商业用电量增长几乎为零，2020-2025TWh。同时，EIA数据，2020-20254.8%的增速上涨。从地区来看，电价上涨在弗吉尼亚州和德克萨斯州表现显著。弗吉尼亚州和2021年以来商业用电量分别位列美国前二，2020-20259.3%。考虑到电力5-15AI算力使用增加仍将持续推高电价。图表2：美国商业用电量和价格年均复合增速（%）EIA2025LLM使用率快速提升，AI供应商的收费模式AI价格更像是AI付费模式还在调整期，尚未形成成熟的定价，也有部分公司因高成本而退缩，Token总支出波动较大。因此，AI暂时还未显著冲击软件业价格，PPI短期波动可能更多反映的是软件行业自身的定价调整。图表3：LLMToken总支出指数Bloomberg通胀局部显现。现阶段，AI对价格的主要影响仍然来自急速增长的投资。从PPI6PPI总体增PCECPIPCE和CPI。PCE项目权重(%)CPI项目权重(%)电脑0.83通信硬件及服务1.66软件1.78电话及相关设备0.74对通胀贡献0.21-0.02总通胀率3.673.53图表4：美国AI相关PCE项目权重(%)CPI项目权重(%)电脑0.83通信硬件及服务1.66软件1.78电话及相关设备0.74对通胀贡献0.21-0.02总通胀率3.673.53CEIC CEIC20266PCE价格贡0.2%3.7%的整体通胀率相比，相对较小。不过，其影响程度有所2025年下半年，AIPCE2026年年AI相关投资品投入成本的上涨是否具有持续性，还取决于硬件供需缺口的收敛节奏与技术进步的替代效应。图表6：AI相关项目对通胀贡献对PCE同比贡献（%）CEIC二、AI如何影响通胀前景？AI投资仍然集中于基础建设和模型开发，距离应用大规模普遍落地阶段还有一定时间。短期内，AI投资品对通胀的影响趋于上行，主因硬件供给未能及时满足大幅增长的需求。硬件通胀压力或在一年后缓解。从芯片市场来看，当前存储芯片仍然呈现结构性短缺状态。不过，从供给端来看，芯片制造商同样正在积极推进产能扩张。根据TrendForce7落。考虑到基数效应，芯片价格同比增速或在一年后趋于下行，AI投资品推高的通胀随之缓解。AIEIA2026》20251050亿千瓦时增203017801910AI模型发展带动的电力需求仍将推高局部电价，但随着电力基础设施逐渐到位，电力成本的中长期上涨幅度有望得到控制。图表7：美国数据中心电力需求（亿千瓦时） 图表8：未来三年美国电力投资预测（亿美元）EIA 标普全球，RRAAIAI的算力消耗不断下降，大语言模型应用程序编程接口（LLMAPI）成本持续降低。BenchLM追踪的主LLMAPI20233月以来，LLMAPI价格呈现持续快速10020264token603.3AIAI技术路径出现突破性进展——例如更高效的算法架构或新型芯片材料——AI产出所

需的能源和芯片投入可能显著减少，从而从根本上缓解成本推动型通胀压力。图表9：主流LLMAPI平均价格（美元/百万token）BenchLM综合来看，芯片的供应短缺或在2028年缓解，电力基础设施的扩容周期更长，但技术效率提升可能提前部分对冲成本压力。因此，未来两年内AI相关资本支出的通胀效应或将逐步减弱。从中长期视角看，AI当AI技术进入大规模应用阶段，生产率的系统性提升或将扩大经济的潜在产出水平，实现更高的总供给，从而对价格水平产生下行压力。在信息技术革命时代，1996年至1999年间美国私营非农经济的平均劳动生产率年均增长率为2.8%，是1980年1995PCE19904%19962%AI发展在供给侧的传导逻辑与此类似，当生产率红利充分释放后，单位产出的成本曲线将整体下移，形成结构性的通缩力量。图表10：1990-2000年美国核心PCE与非农劳动生产率同比变化（%）CEIC

投资需求先行，生产率红利滞后。综合美联储体系近期的研究，AI对经济和通胀的可能影响，可被呈现为三个阶段。第一阶段是投资扩张期，AI的需求效应率先显现。在这段时期，数据中心、芯片、电力等基础设施投资快速增长，而生产率提升尚未充分兑现，投资需求和局部供给瓶颈可能形成短期通胀压力。纽约联储指出，AI（fonloadeddeand）与“渐进的供给侧（radualreazaonofcos-educngpodcvyans）之间的时间差，当需求增长快于有效生产率提升时，通胀可能暂时上升。II企业开始自动化或重组部分工作任务，劳动力需求可能下降，并逐步缓解工资和单AI对企业就业和生产率的实际I3%2%；此外，英国企业的调查显示，预期就业下降约三分之二将通过减少招聘实现。这意AI可能逐步降低边际劳动力需求，并由此缓解工资和单位劳动成本压力。第三阶段是生产率红利兑现期，AI的供给效应逐渐占据主导。美联储认为，若AI从而降低单位生产成本，并形成长期通胀下行压力，这也取决于生产率红利的幅度和兑现速度。纽约联储进一步指出，AI不仅可能改变生产技术、企业定价、成本转嫁和通胀预期，重塑供需冲击向价格的传导，还可能改变货币政策所锚定的自然基准，包括潜在产出与自然利率。图表11：美联储理论研究总结：AI如何影响通胀美联储，费城联储，纽约联储，亚特兰大联储，明尼阿波利斯联储三、如何影响联储决策？目前还未形成广泛通胀。考虑到AI硬件等需求推动的供给侧价格压力短期内或逐渐消退，美联储更担心需求过热带来的通胀。自去年年底以来，核心PCE价格同比增速有所回升，但核心CPI近两个月有所回落，而剔除价格极端波动项的截尾均值PCE仍然呈平稳走低，尚未出现抬升转折。图表12：美国核心PCE与截尾均值PCE（%）FRED沃什如何看待通胀？判断是否是一次性价格冲击。结合沃什发言来看，其对通胀判断在于区分一次性价格冲击与持续性通胀。按照他的核心理念，较长期、广泛性的通胀主要取