《国际金融》-第一章外汇与汇率

第一节外汇与汇率基本概述一、外汇

(一)外汇的含义外汇(ForeignExchange)这一概念在不断发展，可以从动态、静态两个方面来理解。从动态而言，外汇又称国际汇兑，是指一种活动或一种行为。具体是指人们通过特定的金融机构，把一种货币兑换成另一种货币，对国际之间的债权债务进行清偿结算的行为。外汇实际上包括了“汇”和“兑”的两个过程。“汇”就是指资金通过银行等金融机构实现国与国之间的转移，以解决国际债权、债务清算的空间难题;“兑”就是指资金在汇之前或“汇”到另一国之后，把一种货币兑换成另一国货币的行为，从而解决国际债权、债务清算的货币差异难题。下一页返回第一节外汇与汇率基本概述

静态的外汇含义描述的是外汇作为一种物质的特性。广义的静态外汇概念泛指一切以外国货币表示的可以用做国际清偿的支付手段。在各国的外汇管理法规中所沿用的便是这种概念。我们通常所说的外汇是狭义的静态外汇。狭义的静态外汇是指以外币表示的、可直接用于国际结算的支付手段和工具。从这个意义上讲，只有放在国外银行的外币存款以及索取这些存款的外币票据和外币凭证才是外汇。在理论上，人们在讨论外汇交易时，为简化分析，将外汇看成外国货币。下一页返回上一页第一节外汇与汇率基本概述(二)外汇的特征外汇必须具备以下三个特征:①外汇必须以本国货币以外的外国货币来表示。即使本国货币及以其表示的支付凭证和有价证券等，可用做国际结算的支付手段或国际汇兑，但对本国居民来说仍不是外汇。②外汇必须是可以自由兑换的货币。一种货币能够自由兑换成其他货币或者其他形式的资产时，才能作为国际支付和国际汇兑的手段③外汇具有普遍接受性。外汇必须在国际上可以得到偿付，能为各国所普遍接受，才能承担国际支付的责任。下一页返回上一页第一节外汇与汇率基本概述(三)外汇形态外汇形态主要有外币现钞、外币支付凭证、外币有价证券和其他外汇资产。

1.外币现钞外币现钞是指以可自由兑换货币表示的货币现钞，包括纸币、铸币。外国钞票票面内容有发行机构、年版、号码、签字或盖章、图案和盲人标记不同币种的现钞有不同的货币名称和价值单位。国际上常用的外币现钞主要有美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加元、港元等。下一页返回上一页第一节外汇与汇率基本概述2.外币支付凭证外币支付凭证是指以可自由兑换货币表示的各种信用工具。主要包括以下几种:(1)汇票(Draft)

汇票一般是债权人开出的，要求债务人见票后立即或在一定时期内付款的凭证，相当于无条件的支付命令书。

下一页返回上一页第一节外汇与汇率基本概述(2)本票(PromissoryNote)

本票又称为期票。本票一般是债务人向债权人签发的，约定即期或在可以确定的将来时间向债权人保证到期付款的凭证。它相当于无条件支付一定金额的书面付款承诺。如上例也可以本票作为支出凭证，即由日本进口商开出本票，承诺支付900万日元货款。北京A公司接到这张本票后立即向日本发运水果，并将持有的900万日元本票卖给中国银行，按当大日元兑人民币的牌价，获得人民币的收入。汇票和本票是国际结算中最重要的支付凭证，也是国际上流通最为广泛的票据。下一页返回上一页第一节外汇与汇率基本概述(3)支票(Cheque)

支票是银行存款储户向该银行签发的，指示该银行从其存款中即期支付一定金额给某人或其指定人，相当于银行的支票存款储户根据协议向银行发出的付款书面命令。下一页返回上一页第一节外汇与汇率基本概述(4)外币信用卡(CreditCard)

外币信用卡是指具有一定规模的银行等信用机构对有一定资信的顾客发行的，具有消费信用、转账结算、存取现金等全部或部分功能的信用支付工具。它是目前世界上最快捷、最安全的支付方式。持卡人可在全球任何一家有信用卡标志的网站或商户购物、支付劳务费用等，还可在有关银行支取现款。使用者只要出示卡片并在有关单证上填写用款金额和签字即可。接受信用卡的特约商户仅凭信用卡编号和持卡人签过名的单证即可向发卡机构收款，而发卡机构可按其顾客资信在提供的信用额度范围内定期向持卡人结算。如今世界各国消费者广泛使用信用卡。下一页返回上一页第一节外汇与汇率基本概述(5)外币存款凭证外币存款凭证包括银行存款凭证、邮政储蓄存款凭证等。外币存款是指以可自由兑换货币表示的银行和邮政储蓄的各种存款。存款是通过信用方式偿付国际债权债务和实现资金国际转移的先决条件，例如国际金融市场的货币借贷、资本借贷、外汇交易以及其他信用活动，必须以存款为基础。

3.外币有价证券外币有价证券是指以可自由兑换货币表示的用以表明财产所有权或债权的凭证，包括国际股票、国际债券、大额可转让存款单等。4.其他外汇资产其他外汇资产，如在国际货币基金组织的储备头寸和特别提款权等。下一页返回上一页第一节外汇与汇率基本概述(四)货币的标准代码为了能够准确而简易地表示各国货币的名称，便于开展国际的贸易、金融业务和计算机数据通信，1973年国际标准化组织(简称ISO)制定了货币的标准代码，即国际标准ISO-4217三字符货币代码。如表1一2所示。(五)外汇的种类1.从能否自由兑换的角度，外汇可分为自由外汇和记账外汇2.按外汇买卖的交割期限，外汇可以分为即期外汇和远期外汇3.根据其来源和用途，外汇可以分为贸易外汇和非贸易外汇4.按外币形态，外汇可以分为外币现钞和外币现汇下一页返回上一页第一节外汇与汇率基本概述(六)外汇的作用1.充当国际结算的支付手段，促进国际经贸关系的发展2.能调节国际资金的余缺，促进国际资本的流动3.是一国国际储备的重要组成部分下一页返回上一页第一节外汇与汇率基本概述二、汇率

(一)汇率的含义外汇作为一种资产，它可以和其他商品一样进行买卖。商品买卖中是用货币购买商品，而货币买卖是用货币购买货币。汇率(ForeignExchangeRate)又称汇价，即两国货币的比率或比价，也即以一国货币表示的另一国货币的价格。例如，USD1=CNY8.27,即以人民币表示美元的价格，说明了人民币与美元的比率或比价。外汇是实现两国之间的商品交换和债务清偿的工具;汇率是买卖外汇的价格。下一页返回上一页第一节外汇与汇率基本概述(二)汇率的标价方法国际市场普遍采取基准货币/报价货币的报价方法。基准货币即一定单位的货币，例如1美元或100美元;报价货币即用来表示价格的货币。例如，GBP/USD，在此USD(美元)是报价货币在国际外汇市场上，通常汇率采用双向报价方式，即报价者(QuotingParty)同时报出买入汇率(BidRate)及卖出汇率(OfferRate)。并且从排列顺序上看，汇率小的排在前面，大的排在后面。依外汇市场上的惯例，汇率的价格共有5个位数(含小数位数)，如USD/CHYB.1910、GBP/USD1.6450或USD/JPY108.10,其中，汇率价格的最后一位数称为基本点(Point)，也有人称之为pips或ticks。这是汇率变动的最小基本单位。下一页返回上一页第一节外汇与汇率基本概述

折算两个国家的货币，先要确定用哪个国家的货币作为基准。由于确定的基准不同，就存在着外汇汇率的两种标价方法:直接标价法和间接标价法。此外，根据外汇市场惯例，还有美元标价法和非美元标价法。

1.直接标价法直接标价法(DirectQuotation)，是以一定单位(1个或100,10000等)外币作标准，折合为若干数量本币的方法。也就是说，在直接标价法下，是以本币表示外币的价格。即我们将外币作为商品，计算购买一定单位外币时应支付的本币数额，故又将其称为应付标价法。目前世界上除英国、美国之外，绝大多数国家都采用直接标价法。下一页返回上一页第一节外汇与汇率基本概述2.间接标价法间接标价法(IndirectQuotation)，是以一定单位(1个或100,10000等)本币作标准，折合为若干数量外币的方法。也就是说，在间接标价法下，以外币表示本币的价格。即我们将本国货币作为商品，计算购买一定单位本币时应收取的外国货币数额，故又称为应收标价法。下一页返回上一页第一节外汇与汇率基本概述3.美元标价法与非美元标价法在外汇交易中如果涉及的两种货币都是外币，则很难用直接标价法或间接标价法来判断。因此，传统的直接和间接标价法已很难适应全球化的外汇交易的发展，国际外汇市场上逐步形成了以美元为基准货币进行标价的市场惯例，即划分为美元标价法和非美元标价法。在美元标价法下，美元作为基准货币，其他货币是标价货币。在非美元标价法下，非美元货币作为基准货币，美元是标价货币。下一页返回上一页第一节外汇与汇率基本概述(三)汇率的种类

1.按银行业务操作情况来划分，外汇汇率可以分为买入价、卖出价、中间价和现钞价。

2.按照交割期限来划分，外汇汇率可以分为即期汇率和远期汇率

3.根据外汇交易的结算方式，外汇汇率可以分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。

4.按换算标准划分，外汇汇率可分为基础汇率和套算汇率

5.按交易对象划分，外汇汇率可分为银行间汇率和商业汇率

6.按营业时间划分，外汇汇率可分为开盘汇率和收盘汇率

7.按照汇率制度来划分，外汇汇率可分为固定汇率和浮动汇率下一页返回上一页第一节外汇与汇率基本概述8.按管理程度划分，外汇汇率可分为官方汇率和市场汇率

9.按外汇资金性质和用途划分，外汇汇率可分为贸易汇率和金融汇率

10.按外汇收付的来源与用途不同划分，外汇汇率可分为单一汇率和多种汇率。返回上一页第二节汇率与经济一、汇率的决定基础(一)金本位制卡决定汇率的基础金本位制是指一国以法律规定一定成色及重量的黄金作为本位货币而进行流通的货币制度。它包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。金币本位制是典型的金本位制，而后两者是削弱了的、没有金币流通的金本位制。在金本位制度下，各国规定了本国金币的黄金重量与成色，即含金量。汇率就是两国货币以其内在的含金量为基础而确定的交换比例。两种货币的含金量对比叫做铸币平价，它是决定两种货币汇率的基础。即铸币平价=A国单位货币含金量÷B国货币单位含金量下一页返回第二节汇率与经济

铸币平价一般不会轻易变动，但实际汇率却时有涨落。受外汇市场上供求关系的影响，外汇的实际汇率经常围绕两国货币的铸币平价上下波动。但其波动幅度自发地受到黄金输送点的限制。黄金输送点即黄金输出点与黄金输入点的总称，是金本位制条件下由汇率波动引起黄金输出和输入的界限，所以，黄金输送点是金本位制条件下汇率上下波动幅度的界限。黄金输出点=铸币平价+运费黄金输入点=铸币平价一运费下一页返回上一页第二节汇率与经济

之所以会形成黄金输送点，这是由于在金本位制度下，国际结算可以采用两种方法:一种是非现金结算，即用汇票作为支付手段，一种是现金结算，这两种方法可供自由选择。从债务人或进口商的角度看，如果汇率上涨到黄金输出点以上，则意味着用汇票形式清偿债务或支付货款不如用黄金形式直接进行清偿和支付更划算，所以债务人或进口商就不去购买汇票，而是以直接向对方运送黄金的方式来清偿或支付。由此，发生黄金输出及汇票由于需求减少而价格回落的情况。

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从债权人或出口商的角度看，如果汇率下跌到黄金输入点以下，则意味着用汇票形式收回债权或得到货款不如直接用黄金形式进行清算或结算收益更大，所以债权人或出口商不收汇票，而是要求对方直接以支付黄金的方式来清算或结算，收取黄金后自行运回国内。由此，发生黄金输入及汇票由于供给减少而价格上升的情况。因此，汇率的变动以黄金输送点为上下限，在黄金输出点和黄金输入点的范围内上下波动。一旦越过此范围，就会引起黄金的输出或输入，从而使汇率又回到以黄金输送点为界限的范围之内。所以在金本位制度下，汇率的波动幅度是相当有限的，汇率比较稳定。下一页返回上一页第二节汇率与经济(二)纸币流通条件卡决定汇率的基础纸币是价值符号，可以代表金属货币执行流通手段的职能。在纸币流通条件下，汇率实质上是两国纸币以各自所代表的价值量为基础而形成的交换比例。所以在纸币流通条件下，纸币所代表的实际价值是决定汇率的基础。纸币所代表的价值，在历史的发展演变过程中曾经有两种含义。第一种含义是指纸币所代表的金平价，即国家法令所规定的纸币的含金量。在纸币发行以金准备为限的纸币流通条件下，金平价说明了每单位纸币所代表的含金量。所以，两国纸币的金平价是决定两国汇率的基础。下一页返回上一页第二节汇率与经济

第二种含义是指纸币的购买力，即每单位纸币能购买到的商品量。按照马克思的劳动价值论和货币理论，决定两国汇率的是两国纸币的购买力。在纸币流通条件下，汇率的变动主要受外汇供求关系的影响。而这种情况在历史上可以分为两个时期:在布雷顿森林体系时期，西方各国用法律规定纸币的含金量，并人为规定了汇率的波动幅度，把汇率的变动限制在一定的范围之内;而在牙买加协议基础上的现行国际金融体系时期，黄金已经非货币化，纸币的金平价也已被废止，汇率则基本摆脱了自发的及人为的限制，主要受外汇供求关系的影响，波动频繁，幅度很大，影响外汇供求关系的因素也更加复杂化。下一页返回上一页第二节汇率与经济二、影响汇率变化的因素(一)国际收支状况(二)通货膨胀率的高低(三)利率差异利率对汇率变动的影响一般是短期性的，但表现较为剧烈，尤其是在浮动汇率制条件下。利率影响汇率变动，主要通过不同国家的利率差异引起资金特别是短期资金的流动而发挥作用。开放经济条件下，一般来说，如果两国利率差异大于两国远期、即期汇率差异，资金便会由利率低的国家流向利率高的国家。而资本的流入、流出则会引起外汇市场的供求关系发生变化，从而对汇率变动产生影响。下一页返回上一页第二节汇率与经济(四)经济增长率当一国处于经济高速增长的初期，该国居民对外汇的需求往往超过供给，本国货币汇率会出现一段下跌过程。这主要是由于发展中国家经济增长率的提高会引起国内需求水平的提高，而它们又往往依赖于增加进口以弥补国内供给的不足，从而导致其出口增长慢于进口增长，使其国际收支出现逆差，造成本币汇率下跌。其过程如图1-4所示。下一页返回上一页第二节汇率与经济

但随着经济的继续高速增长，劳动生产率不断提高，该国产品的竞争力也随之提高，从而改善贸易收支。此外，经济的高速增长会给国际投资者带来较高的投资回报，从而吸引外资流入，改善本国的资本与金融项目收支状况。所以，一般来说，在经济高速增长的初期，一国的本币将贬值，但如果能保持稳定的经济增长，则其货币将稳步升值。对出口导向型国家而言，则与上述情况相反。出口导向型国家的经济增长主要表现为出口的增长，因而导致其国际收支出现顺差，以至于影响汇率。其过程如图1一5所示下一页返回上一页第二节汇率与经济(五)财政收支状况一国财政收支状况对汇率变动的影响较为复杂。一般说来，庞大的财政赤字说明财政支出过度，因而会引发通货膨胀，导致国际收支经常项目恶化，使一国货币汇率下降。但这种情况是否会发生，主要取决于弥补财政赤字的方法。在市场经济条件下，如果采用财政性发行方法来弥补财政赤字，就会导致国内出现通货膨胀和物价上涨，利率下降，不仅不利于本国出口，而且还导致资本流出，从而使国际收支恶化，本币汇率下降。如果通过紧缩银根、提高利率的举措来弥补财政赤字，则会导致物价下跌，有利于本国出口，吸引外资流入，从而改善国际收支，使本币升值。下一页返回上一页第二节汇率与经济(六)各国政府的经济政策及其对市场的干预(七)投机活动(八)市场心理预期(九)重大政治与突发事件下一页返回上一页第二节汇率与经济三、汇率变动对经济的影响(一)汇率变动对国际收支的影响1.汇率变动对贸易收支的影响

(1)本币贬值的影响在出口方面:一国货币对外贬值→出口商以外币折合本币增加→出口换汇成本降低→利润增加→出口商品在国外市场价格降低→增加购买力→有利于出口。在进口方面:一国货币对外贬值→进口商用较多本币兑换外币→进口成本上升→进口商品价格上升→减少购买力→不利于进口。下一页返回上一页第二节汇率与经济(2)本币升值的影响在出口方面:一国货币对外升值→出口商以外币折合本币变少→出口换汇成本增加→利润降低→出口商品在国外市场价格增加→减少购买力→不利于出口。在进口方面:一国货币对外升值→进口商用较少本币兑换外币→进口成本下降→进口商品价格下降→增加购买力→有利于进口。下一页返回上一页第二节汇率与经济(3)汇率变动对贸易收支的影响的制约因索一是进出口商品的需求弹性二是一国的生产能力三是出口地区结构及贸易管制四是J曲线(时滞)效应下一页返回上一页第二节汇率与经济2.汇率变动对非贸易收支的影响

(1)汇率变动对无形贸易的影响一国货币汇率下跌则外国货币兑换本国货币的数量增加，外币的购买力相对提高，本国商品和劳务相对低廉。与此同时，由于本国货币兑换外币的数量减少，则意味着本币购买力相对降低，国外商品和劳务价格也变得昂贵了，这有利于该国旅游与其他劳务收支状况的改善，至于汇率上升，其作用则相反。当然汇率变动的这一作用，必须以货币贬值国国内物价不变或上涨相对缓慢为前提。下一页返回上一页第二节汇率与经济(2)汇率变动对单方面转移收支的影响一国货币汇率下跌，如果国内物价不变或上涨相对缓慢，一般对该国的单方面转移收支会产生不利影响。以侨汇为例，侨汇多系赡家汇款，货币贬值后，旅居国外侨民只需汇回国内少于贬值前的外币，就可以维持国内亲属的生活需要，从而使该国侨汇收入减少。一国货币对外升值，其结果相反。下一页返回上一页第二节汇率与经济3.汇率变动对资本流动的影响

(1)对短期资本流动的影响外汇市场各种汇率的变动对短期资本流动有很大的影响，当一国货币汇率下跌，该国国内资金持有者和外国投资者为回避汇率变动所蒙受的损失，就会把该国货币兑换成汇率较高的货币，进行资本逃避，导致资本外流;同时，将使外国投资者因该国货币计价的资产价值下降而调走在该国的资金，这不仅将使其国内投资规模缩减，影响国民经济的发展，而且会恶化该国的国际收支。一国货币升值对短期资本流动的影响与上述相反。

(2)对长期资本流动的影响一国货币贬值有利于该国长期资本的输入，特别是有利于国外企业到该国进行直接投资。这是因为国外企业现在可以更廉价地在该国进行投资生产;反之，一国货币升值，将会刺激该国企业到国外去投资。下一页返回上一页第二节汇率与经济4.汇率变动对国际储备的影响由于汇率变动会影响该国的资本转移和进出口贸易额，所以会影响到该国外汇储备增加或减少。一般情况下，一国货币汇率稳定，有利于该国吸收外资，从而促进该国外汇储备增加;反之，则会引起资本外流，使得该国储备减少。由于一国汇率变动，其出口额大于进口额时，则其外汇收入增加，储备也相应增加。(二)汇率变动对国内经济的影响1.汇率变动对国内物价的影响2.汇率变动对国内利率水平的影响下一页返回上一页第二节汇率与经济3.汇率变动对就业与国民收入的影响(1)对就业的影响(2)对国民收入的影响(三)汇率变动对国际经济的影响1.汇率不稳定，易导致其他国家的不满2.汇率不稳定，会促进国际储备货币多元化的形成3.汇率不稳定，加剧投机和金融市场动荡，同时促进国际金融业务创新返回上一页第三节汇率制度一、固定汇率制度

(一)固定汇率制度的概念固定汇率制(FixedExchangeRateSystem)是货币当局把本国货币兑其他货币的汇率加以基本固定，并把两国货币比价的波动幅度控制在一定的范围之内。固定汇率制度可以分为1880-1914年金本位体系下的固定汇率制和1944-1973年布雷顿森林体系下的固定汇率制(也称为以美元为中心的固定汇率制)两个阶段。下一页返回第三节汇率制度(二)固定汇率制度的主要优缺点

1.固定汇率对国际贸易和投资的作用固定汇率制度下，汇率是在货币当局调控之下，在法定幅度内进行波动，因而具有相对稳定性。它为国际贸易与投资提供了较为稳定的环境，降低了汇率的风险，便于进出口成本核算以及国际投资项目的利润评估，从而有利于对外贸易的发展，对某些西方国家的对外经济打一张与资本输出有一定的促进作用。但是，在外汇市场动荡时期，固定汇率制度也易于招致国际游资的冲击，引起国际外汇制度的动荡与混乱。当一国国际收支恶化，国际游资突然从该国转移，换取外国货币时，该国为了维持汇率的界限，不得不拿出黄金外汇储备，从而引起黄金的大量流失和外汇储备的急剧缩减。如果黄金外汇储备急剧流失后仍不能平抑汇价，该国最后有可能采取法定贬值的措施。下一页返回上一页第三节汇率制度2.固定汇率对国内经济和国内经济政策的影响固定汇率制下，一国的货币政策很难奏效。为紧缩投资、治理通货膨胀而采取紧缩的货币政策，提高利息率，但却因此吸引了外资的流入，从而达不到紧缩投资的目的。相反，为刺激投资而降低利率，却又造成资金的外流。

下一页返回上一页第三节汇率制度二、浮动汇率制度

(一)浮动汇率制度的概念浮动汇率制度(FloatingRateSvstem),即对本国货币与外国货币的比价不加以固定，也不规定汇率波动的界限，而听任外汇市场根据供求状况的变化自发决定本币兑外币的汇率。外币供过于求，外币汇率就下跌;求过于供，外币汇率就上涨。同时，一国国际收支状况所引起的外汇供求变化成为影响汇率变化的主要因素。国际收支顺差的国家，外汇供给增加，外国货币价格下跌，汇率下浮;国际收支逆差的国家，对外汇的需求增加，外国货币价格上涨，汇率上浮。汇率上下波动是外汇市场的正常现象，一国货币汇率上浮，就是该国货币升值，下浮就是贬值。下一页返回上一页第三节汇率制度(二)浮动汇率制度的类型单独浮动是指一国货币不与其他任何货币固定汇率，其汇率根据市场外汇供求关系来决定。目前，包括美国、英国、德国、法国、日本等在内的三十多个国家实行单独浮动。钉住浮动是指一国货币与另一种货币保持固定汇率，随后者的浮动而浮动。一般通货不稳定的国家可以通过钉住一种稳定的货币来约束本国的通货膨胀，提高货币信誉。当然，采用钉住浮动方式，也会使本国的经济发展受制于被钉住国的经济状况，从而蒙受损失。目前全世界约有一百多个国家或地区采用钉住浮动方式。弹性浮动是指一国根据自身发展需要，钉住汇率在一定弹性范围内可自由浮动，或按一整套经济指标对汇率进行调整，从而避免钉住浮动汇率的缺陷，获得外汇管理、货币政策方面更多的自主权。下一页返回上一页第三节汇率制度

联合浮动是指国家集团对成员国内部货币实行固定汇率，对集团外货币则实行联合的浮动汇率。欧盟(欧共体)11国1979年成立了欧洲货币体系，设立了欧洲货币单位，各国货币与之挂钩建立汇兑平价，各国货币的波动必须保持在规定的幅度之内，一旦超过汇率波动预警线，有关各国应共同干预外汇市场。1991年欧盟签订了《马斯特里赫特条约》，制定了欧洲货币一体化的进程表。1999年