（企业管理专业论文）我国公司财务治理问题研究.pdf

摘要 摘要 近年来，面对欧美一些发达国家连续发生的金融诈骗和财务丑闻事件， 西方学者从不同角度展开了分析和讨论，其财务理论的研究重点明显偏向于 对行为不确定性和不完全信息问题方面。在国内，随着我国国有企业改革的 步伐的逐步加快，资本市场不断出现新的问题。如：证券市场频繁发生大股 东侵占挪用上市公司资金、大股东欺诈中小投资者、上市公司财务信息披露 违规误导、虚假陈述、市场操纵等违法违纪现象，严重阻碍了证券市场的发 展，损害了投资者的权益。与此相适应，有关财务公开制度，公司股权问题 和金融诚信问题，财务治理机制问题成为当代的热门话题。造成上市公司大 肆违规舞弊出现的这一系列特殊的、复杂的、难以解决的财务问题，不仅仅 需要从数量技术的角度对财务问题进行研究，更需要对隐藏在这些问题背后 的各种财权关系的处理进行研究，即解决目前存在的公司财务治理问题。 公司治理的目的是为了降低企业代理成本，解决信息不对称，使企业经 营能实现科学性和效率性，其目的是股东财富最大化。我们可以从证券市场 出现的许多上市公司的治理问题上看到，许多公司治理的问题大多表现为财 务问题，如发布虚假财务信息，误导投资者和债权人财务决策，加大股东的 投资风险；运用股东对经理人员日常财务经营决策不得干涉的要求，经理人 员通过增加其在职消费或与其他人进行合谋行为谋取自身利益而损害股东利 益；或者因玩忽职守作出错误的财务决策，以损害公司的利益；还有募股资 金的挪用、大股东占用上市公司资金、财务操纵、委托理财行为不规范等等 严重阻碍了证券市场的发展，损害了股东权益等。出现这些问题其原因在于 公司治理的缺陷，主要的是表现在公司财务问题上，只有加以贯通研究，提 出全面的解决方案，才是真正有效的途径。 企业的财务治理( f i n a n c eg o w m a n c e ) 作为一种规范、完善企业财务制度 的创新组织和契约机制，通过一定的财务治理结构、机制和行为手段，合理 我国公司财务治理问题研究 配置剩余索取权和控制权，以形成科学的财务约束机制和相互制衡机制，目 的是协调利益相关者之间的利益和权责关系，促使他们长期合作，以保证企 业的财务决策的科学性和效率性。 笔者认为财务治理之所以成为必要，关键在于两个问题：一是代理问题 或者说是组织成员之问存在利益冲突的问题；第二个是不完全合约，这是由 于信息不对称所引起的。针对这样两个问题，怎样实现公司股东财富最大化? 怎样使企业利益相关者都能实现自己的利益需求，并且长期合作呢? 也就是 怎样配置公司利益相关者的权、责、利的问题。在这样的委托代理关系下， 企业内部财务治理问题归结为以下几个问题：信息的不完备性和不对称性 权利的不对等性监督问题激励问题。后面两个问题主要是指如何在治 理结构中反映对各利益主体的激励和约束，这也是整个财务治理结构的核心 问题。针对上述提到的问题，本文将研究的重点放在后面两个方面： 第一、财务监督控制方面。在给出财务监控的基本框架的基础上，主要研 究了目前国内外财务监控的理论成果，比较了中外财务治理实践操作模式的 关联度，并结合了我国财务治理存在的问题讨论了财务预算管理以及财务预 警系统( 财务失败模型) 。 第二、财务激励约束机制方面。财务激励约束机制作为财务治理的一个重 要机制，在介绍了财务激励约束机制相关理论的基础上，对财务激励机制的 内容进行了阐述，确立了财务激励约束机制设计的原则，根据我国企业财务 治理的框架与发展构想，构建了适合我国企业的财务激励约束框架的基本方 案。 【中文关键词】财务治理财务监控财务激励约束 2 a b s t r a c t g r a d u a l l yi ss p e e d i n gu pa l o n gw i t h0 1 1 1 c o u r t 姆s t a t e o w n e de n t e r p r i s e r e f o r ms t e p ，t h ec a p i t a lm a r k e tq u e s t i o nu n c e a s i n g l ya p p e a r s ，f o re x a m p l e ：t h e s t o c km a r k e tf r e q u e n t l yh a st h em a j o rs t o c k h o l d e rt oi n v a d ed i v e r t sg o e so nt h e m a r k e tt h ec o m p a n yf u n d , t h em a j o rs t o c k h o l d e rc h e a t st h ey o u n gi n v e s t o r , g o e s o nt h em a r k e tt h ec o r p o r a t ef i n a n c ei n f o r m a t i o nt od i s c l o s ec o n t r a r ym i s l e a d i n g , t h ef a l s es t a t e m e n t , t h em a r k e to p e r a t i o na n d , s oo nt h ei l l e g a lv i o l a t i o no f r e g u l a t i o n sp h e n o m e n o n ，h a ss e r i o u s l yh i n d e r e dt h es t o c km a r k e td e v e l o p m e n t , h a sh a r m e di n v e s t o r sr i g h t sa n di n t e r e s t s c r e a t e sg o e so nt h em a r k e tt h ef i n a n c i a l q u e s t i o nw h i c ht h ec o m p a n yw a n to n l yc o n t r a r yc o r r u p t sp r a c t i c e sa p p e a r sas e r i e s o ft h i ss p e c i a l , i sc o m p l e x ，s o l v e sw i t hd i f f i c u l t y , n o tm e r e l yn e e d st oc o n d u c tt h e r e s e a r c hf r o mt h eq u a n t i t yt e c h n o l o g ya n g l et ot h ef i n a n c _ i a lq u e s t i o n ，n e e d st oh i d e b e h i n dt h e s eq u e s t i o n se a c hk i n do fp r o p e r t yr i g h t sr e l a t i o n sp r o c e s s i n g , n a m e l y t h es o l u t i o na tp r e s e n te x i s t sc o r t x ，r a t ef i n a n c eg o v e r n m e n tq u e s t i o n c o r p o r a t ef i n a n c i a lm a n a g e m e n ti sap r o c e s st h a tf i n a n c i a ld e c i s i o n - m a k e r s o fa l ll e v e l sm a k et h e i rb e s tc h o i c e st or e s o l v es o m ef i n a n c i a li t e m s f a c i a l l y , t h e y o n l yn e e du t i l i z e o p e r a t i v ef i n a n c et e c h n o l o g ya n dm e t h o d 。i nt h ep r o c e s s , b u ta t t h es a m et i m eal o to fi n s t i t u t i o n a lf a c t o r sh a v es t r o n gi n f l u e n c e so v e rt h ep r o c e s s s ow ec a n te x p l a i na l lk i n d so fi r r a t i o n a lc o n d u c t sw i t hc l a s s i c a lt h e o r i e so f f i n a n c i a lm a n a g e m e n t a tt h es a m et i m e , p r o b l e m ss u c ha sr e l e a s i n gi n f o r m a t i o n i nc o r p o r a t eg o v e r n a n c es a n ki n t ot h ep r e d i c a m e n t , i t sn o to n l yf o rt h es h o r t a g eo f c o r p o r a t eg o v e r n a n c e , b u ta l s of o ri n t e r w o v e no ft h ef i n a n c eg o v e r n a n c ea n d c o r p o r a t eg o v e r n a n c e , t h ec o m p l i c a t i o n sa d d st ot h ed i f f i c u l t yo fs o l v i n g o n l y c o m p r e h e n s i v er e s e a r c ha n dd e s i g nc o u l de f f e c t i v e l ys o l v ec o m p l e xp r o b l e m si n p r a c t i c e a c c o r d i n gt ot h e s ep r o b l e m s ，t h i sd i s s e r t a t i o np u tp a r t i c u l a re m p h a s i so nt h e f i n a n c ea s p e c t so fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，n a m e l y , t oc a r r yo u tt h ei n d e p e n d e n t r e s e a r c ho nt h ef i n a n c eg o v e r n a n c e k e y w o r d s f i n a n c eg o v e r n a n c e ；f i n a n c ei n c e n t i v em e c h a n i s m ：f i n a n c e c o n s t r a i n tm e c h a n i s m 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人：薛莲 2 0 0 7 年4 月2 0日 第1 章引言 1 1 问题的提出 1 1 1 本文的研究背景 第1 章引言 财务治理的产生是有其理论和现实背景的。一方面，在理论上，西方财 务界对于财务治理的研究突出的表现在对资本结构的数量研究上，从而为国 内财务治理的研究指明了方向；另一方面，国内学者将产权机制引入财务理 论，并结合我国国有企业改革中出现的一系列复杂、多变的问题，提出并深 入研究了财务治理。 在我国近几年的经济体制改革中，国有企业出现了。内部人控制”现象； 资本市场的发展中，上市公司出现了大股东掠夺小股东等现象造成了大量大 肆违规舞弊这一系列特殊的、复杂的、难以解决的财务问题。这些事件之所 以产生并不是孤立的，其内在原因都在于经济转轨时期国有企业、上市公司 自身财务治理方面存在着巨大缺陷。因此迫切需要财务理论界大胆创新，在 充分借鉴己有研究成果的基础上，开创有我国特色的财务理论，以全面适应 和有效指导我国的财务实践工作。 另外，理论界对公司治理与财务治理的关系问题也说法不一，有的主张 独立研究、独立发展，有的则主张包含论。有鉴于上述这些情况，本文将公 司财务治理问题进行相对独立的研究，利用系统的理论从结构和机制两个方 面，对财务治理的核心问题财务监控机制和财务激励约束机制进行了阐述和 分析，笔者认为只有在有效的财务监控和财务激励约束下，才能更好的提升 财务治理的水平和质量，同时就这财务治理最核心的两大问题方面针对我国 财务治理存在的实际问题提出了解决的对策建议。 k 内部人控制”是由美国斯坦福大学的青木昌彦针对苏联东欧社会主义国家特有的情况而提出来的，指 磨有企业的经理和工人在企业公司化的过程中获得相当大一部分控制权的现象。现在是指独立于股东 或投资者( 外部人) 的经理人员掌握了企业实际控制权，在公司战略决策中充分体现自身利益，甚至 内部各方面联手谋取各自的利益，从而架空所有者的控制和监督，使所有者的权益受到侵害。 l 我国公司财务治理问题研究 1 1 2 本文的研究意义 l 、对公司治理与财务治理关系进行了对比分析，在理论上为我国公司财 权配置、财务制度设计、机构设置等一系列错综复杂的公司财务治理问题提 供参考；对我国公司治理与财务治理中存在的实际问题，提出对策建议，提 高公司财务治理研究的实际应用参考价值。 2 、财务治理的独立研究和发展，拓展了公司财务的内涵、外延，丰富了 公司财务基本内容，使财务体系更为完善。例如，财务治理将公司以往的财 务调控为使财务全面控制得以实现，公司财务反映的全面性、完整性、系统 性特点便更为突出地表现出来。 3 、财务治理是公司财务与公司治理两大体系的交汇处、连接点。通过对 财务治理理论的深入研究，使我们认识到：财务治理不仅揭示了公司治理中 财务方面的主导作用，同时也展示了公司财务中公司治理思想的重大影响； 财务治理研究不但强调了公司所有者财务、利益相关者财务的重要性，也加 强了公司财务的整体性，维护了财务理论体系的完整性。 4 、根据财务契约的特点，按照激励约束机制的基本原理，讨论财务激励 财务监控闯题，旨在通过研究国内外现有理论，取长补短，将理论成果以及 可操作性放在我国实践下，提高财务治理主体的积极性以提升财务治理的效 率。 总之，财务治理理论研究具有非常重大和深远的现实意义。 1 2 国内外文献综述 1 2 1 国外财务治理研究述评 国外理论界对财务治理的研究突出的表现在对资本结构的非数量性研究 上主要提出了资本结构的激励理论2 、资本结构的信号模型理论3 、资本结构 2 1 9 7 6 年詹森和麦克林在企业理论：管理行为、代理成本和资本结构首先提出：代理成本是企业 所有权结构的决定因素，代理成本的存在源于经营者不是企业的完全所有者，即存在外部股权。 3 罗斯1 9 7 7 年在财务结构的决定、动机信号方法中认为：投资者把具有较高债务水平当成一种高质 量的讯号，也即企业举债表明管理层预期有更好的业绩 2 第1 章引言 的控制权理论4 _ - - 个理论： ( i ) 资本结构的激励理论。该理论认为，资本结构会影响经营者的工作努 力水平和其他行为选择，从而影响企业的收入流和市场价值。该理论强调的 是融资结构与经营者行为之问的关系。这一理论的典型代表是詹森和麦克林， 1 9 7 6 年詹森和麦克林在企业理论：管理行为、代理成本和资本结构首先 提出：代理成本是企业所有权结构的决定因素，代理成本的存在源于经营者 不是企业的完全所有者，即存在外部股权这样一个事实。在这种情况下，经 营者的工作努力可能使他承担收益；当他在职消费时，他得到全部好处却只 承担部分成本。其结果是经营者的工作积极性不高，热衷于追求在职消费 因此，企业的市场价值也就是低于经营者是完全所有者时的市场价值，这两 者之间的差额就是外部股权的代理成本。他们得出的基本结论是，均衡的企 业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的， 企业的最优资本结构是使两种融资方式的边际代理成本相等从而总代理成本 最小。 ( 2 ) 资本结构的信号模型理论。在非对称信息条件下，不同的资本结构会 向资本市场传递有关企业真实价值的不同信号。罗斯1 9 7 7 年在财务结构的 决定、动机信号方法中认为：投资者把具有较高债务水平当成一种高质量 的讯号，也即企业举债表明管理层预期有更好的业绩。综合看来，债务水平 越高，同时企业内部人持股比例越高，企业的质量也越高。 ( 3 ) 资本结构的控制权理论。哈维斯1 9 8 8 年提出资本结构的选择也就是 企业控制权在不同证券所有人之间分配的选择由于未来是不确定的，契约 也就不可能完备，剩余控制权的分配由此就变得很重要当契约不完备时， 谁拥有剩余控制权对企业效率有重要影响。通过上述分析，可以看出，国外 1 9 7 6 年以后的资本结构理论以信息不对称理论为中心，来展开对资本结构中 财务契约治理的研究与分析。这种对资本结构的非数量住研究，抛开了对最 佳资本结构的具体求证。着重分析资本结构对公司财权的安排和对财务治理 结构的影响，为财务治理研究奠定了坚实的理论基础。 4 哈维斯1 9 8 8 年提出资本结构的选择也就是企业控制权在不同证券所有人之间分配的选择 我国公司财务治理问题研究 1 2 2 国内财务治理研究述评 l 、财务治理概念 对于我国财务治理概念的界定目前有很多种思路，归纳起来可以分为以 下几种： 第一种界定是从公司治理的角度进行推演，比较有代表性的是财政部黄 菊波5 教授和中南财经政法大学会计学院张敦力6 博士的观点。黄教授认为，公 司的财务治理结构是公司治理结构的子系统，从属并取决于公司治理结构的 根本性质，是公司财务决策权、财务执行权和财务监督权的划分与配置。张 敦力博士认为，财务治理是界定与协调各利益相关主体在财权流动和分割中 所处地位和作用，最终实现各主体在财权上相互约束、相互制衡关系，促使 企业提高资源配置效率和效果的公司治理。 第二种界定是侧重于财务治理结构。如湖南大学会计学院伍中信7 教授认 为，财务治理结构是以产权中的核心部分一责一权为基本纽带，逐步确立出 资人、董事会、经理人和企业财务人员在财权流动和分割中所处的地位和作 用，分别体现各主体在财权上相互约束、相互制衡的关系。同时，财务治理 结构是一套制度安排，它用以支配若干在企业财务管理活动中有重大利害关 系的团体股东、债权人、职工的关系，以期提高企业理财效益。杭州商学 院会计学院冯巧根8 教授认为，财务治理结构就是这样一种契约制度，它通过 一定的财务治理手段，合理配置剩余索取权和剩余控制权，以形成科学的自 我表现约束机帝4 和相互制衡机制，目的是协调利益相关者之间的利益和权责 关系。 债菊波，杨晓舟：上市公司治理结构与财务治理相关问题的研究财政研究岍，2 0 0 3 认为财务治理结构 是公司治理结构的子系统，从属并取决于公司治理结构的根本性质，是公司财务决策权财务执行权 和财务监督权的划分与配置 6 张敦力：公司治理的核心一财务治理我国审计川2 0 0 2 ( 4 ) 财务治理是界定与协调各利益相关主体在 财权流动和分割中所处地位和作用，最终实现各主体在财权上相互约束、相互制衡关系，促使企业提 高资源配置效辜和效果的公司抬理。 7 伍中信，湖南财经高等专科学校校长，教授，博士生导师，管理学博士后在会计之友m 2 0 0 l 发表的 建立蚪“财权”为基础的理论与运作体系一文中提出财务治理结构是咀产权中的核心部分一责一权为基 本纽带。逐步确立出资人、董事会、经理人和企业财务人员在财权流动和分割中所处的地位和作用， 分别体现各主体在财权上相互约束、相互制衡的关系 5 冯巧根：会计控制的委托代理分析会计研究m 2 0 0 0 ( 1 1 ) 提出财务治理结构就是这样一种契约制度， 它通过一定的财务治理手段，合理配置剩余索取权和剩衾控制权，以形成科学的自我表现约束机制和 相互制街机制，目的是协调利益相关者之间的利益和权责关系 4 第1 章引言 第三种是在前两种界定的基础上形成的，不再限于公司治理和财务治理 机构，是相对完善和概括的界定。如西南财经大学博士衣龙薪9 认为财务治理 就是基于财务资本结构等制度安排对企业财权进行合理配置，在强调以股东 为主导的利益相关者共同治理前提下，形成有效的财务激励约束等机制，实 现公司财务决策科学化等一系列制度、机制、行为的安排、设计和规范。安 徽工业大学管理学院林钟高”教授认为，财务治理作为一种规范、完善企业财 务制度的创新组织和契约机制，它通过一定的财务治理结构、机制和行为手 段，合理配置剩余索取权和控制权，以形成科学的财务约束机制和相互制衡 机制，目的是协调利益相关者之间的利益和权责关系，促使他们长期合作， 以保证企业财务决策的科学性和效率性。 此外，也有部分学者借鉴、总结西方经济学理论发展研究成果，认为现 代公司资本结构研究出现了与公司治理理论相互交叉的融合研究特征，衍生 出财务治理结构理论。 2 、对财务治理机制的认识 客观地说，国内财务理论界对财务机制的探讨是比较深入的，促进了对 财务治理机制问题的深入研究。 西南财经大学郭复初“教授于1 9 8 6 年在财经科学第5 期上发表了“宏 观调节与财务机制”，首次系统地提出了财务机制的概念、内涵等问题，此后 陆续发表了“改革和完善企业财务机制色议等文，并在此基础上，1 9 8 8 年1 2 月出版了著作财务调节与控制，完成了财务机制与财务调控理论体系的建 设。特别是，郭教授“财务机制的构成与作用”、“财务机制调控的环节与方 式”等文章的发表，进一步发展和完善了财务机制理论，对财务理论发展影 响深远。 郭复初教授关于财务基础机制理论的研究，对财务治理机制产生、发展 衣龙新，管理学博士。现任深圳大学经济学院会计系副教授、硕士生导师主要成果；公司财务治理 论【m l 、论权益风险栩、论财务理论结构阴 安徽工业大学管理学教授博导林钟高。叶德刚在财务与会计m 2 0 0 3 年第1 0 期发表的财务治理结 构框架、核心与实现路径中提出财务治理作为一种规范，完善企业财务制度的刨新组织和契约机制， 它通过一定的财务治理结构、机制和行为手段，合理配置剩余索取权和控制权，以形成科学的财务约 束机制和相互制街机制，目的是协调利益相关者之间的利益和权责关系。促使他们长期合作，以保证 企业财务决策的科学性和效率性 1 1 郭复初：财务专论【m 】北京；立信会计出版社1 9 9 8 我国公司财务治理问题研究 指导意义重大。财务基础机制包括主体、动力、制衡三大机制，对财务领域 其他财务机制都具有基础性、根本性决定作用和指导意义。我们可以认识到， 财务基础机制中，与财务治理三大机制相对应，主体机制与财务决策机制、 动力机制与财务激励机制、制衡机制与财务约束机制之间具有本质的关联性 和内在的统一性，三大基础机制决定了财务治理机制的本质，指引了其发展 方向。具体地，理论界对财务治理机制的认识主要有以下3 种观点： 林钟高教授认为，财务治理结构实现的前提是：界定清晰的财务主体， 建立激励约束相容的机制。具体涉及到的财务治理机制有：制度激励机制， 外部市场评价机制，声誉机制。 张敦力博士认为，公司委托代理机构中的激励约束机制非常重要，激励 机制主要有以下几种：薪金激励机制，职位消费激励机制，期权激励机制， 声誉激励机制。约束机制包括内部约束机制和外部约束机制。 龚洪文博士认为，财务治理结构主要研究财务利益机制和财务管理机制。 从财务利益机制角度看，公司财务治理要回答的问题是，什么样的财务制度 安排最有利于确保投资者在企业中的资产得到应有的保护和获得合理的投资 回报；从财务管理机制来看，公司治理结构要研究的是，应当如何构架企业 内部的财务活动领导体系，以确保企业的关键财务人事安排和重大财务决策 的正确有一效( 龚洪文，2 0 0 2 ) 。上述关于财务治理机制的观点，主要从内容 构成的角度对财务治理机制进行了总结概括。 1 3 本文的研究思路和方法 1 。3 。1 本文的研究思路 本文共有四章，各章的主要内容如下： 第一章、绪论。介绍本文的写作背景和选题的意义，归纳了国内外学者对 财务治理理论的研究现状，概括了本文的写作思路和创新之处。 第二章j 财务治理相关理论综述。对论文写作所涉及到的一些重要理论进 行了简单的论述，包括公司治理的相关理论、财务分层及系统理论财务本金 理论等，在此基础上，介绍了财务治理的含义、要素，并将财务治理与公司 6 第1 章引言 治理进行了辨析，为后文的论述奠定了理论基础。 第三章、财务监控方面。在给出财务监控的基本框架的基础上，主要研究 了目前国内外财务监控的理论成果和实践操作，简单的比较了中外财务治理 模式和公司治理模式的关联度，并结合了我国的实际重点讨论了财务预算管 理以及财务预警系统( 财务失败模型) 等。 第四章、财务激励约束机制方面。财务激励约束机制作为财务治理的一个 重要机制，在介绍了财务激励约束机制相关理论的基础上，对财务激励机制 的内容进行了阐述，确立了财务激励设计的原则，根据我国企业财务治理的 框架与发展构想，提出了构建财务激励约束框架的基本方案。 1 3 2 本文的研究方法 本论文的研究跨越经济学、管理学、数学、哲学等多个学科、涵盖多个研 究领域。采用了归纳分析与演绎分析相结合、动态与静态相结合、定性分析 与定量分析相结合的方法，力争取得理论论证与实践应用相一致、创新性与 求实性相统一的效果。 1 4 本文研究的理论意义和实践意义 1 4 1 本文研究的理论意义 l 、财务治理是一种制度安排，是公司治理重要的组成部分。公司治理研 究与应用的宏观性、原则性、模糊性，还远不能适应公司财务可操作性的现 实要求，财务治理需要独立研究。 2 、财务治理既是一种治理手段，也是一种对财权的制度安排的系统，而 且是一套决策程序，也是一种制衡机制，有特定的治理主体、客体、手段、 目标和核心的制度安排系统；它不同于公司治理，是一系列协调和规范股东、 经营者、债权人等财务治理主体之间财权安排机制的制度安排，因此，财务 治理的研究有助于处理好包括政府在内的出资者、董事会、经理、债权人等 之间的权、责、利关系；有助于促进公司治理理论的进一步发展和深化。它 我国公司财务治理问题研究 对企业的战略规划与日常工作都具有重要的指导作用。 3 、财务治理把研究的焦点从人与物的关系上转到以人与人为主的关系的 协调与制衡上，对我国的企业改制与国有资产管理体制改革，具有跨时代的 意义。 1 4 2 本文研究的实践意义 i 、在公司中有效合理的配置财权，建立以经营者财权为核心的财权配置， 更有利于提高公司财务决策效率，加速我国公司现代化企业制度的建设。 2 、结合我国实际情况，同时比较借鉴国外的财务治理模式，有利于提高 我国公司的理财效益，促进我国财务治理结构的不断完善，实现企业价值最 大化。 3 、财务治理把研究的焦点放在权力的配置与制衡上，从财务监控与财务 激励约束两方面探讨科学的财务治理模式，对我国目前存在股权过渡集中、 内部人控制等问题提供新的解决方案。 8 第2 章相关理论综述 第2 章相关理论综述 2 1 公司财务治理相关理论 2 1 1 企业契约理论 由科斯”开创的现代企业理论称为企业契约理论，企业的契约性、契约的 不完备性以及由此引致的企业所有权的重要性，构成现代企业理论的核心。 企业契约理论认为，企业是一系列不完全契约的结合体，是人们交易产权的 一种方式。不同的产权主体以不同的形式参与到企业这个契约网络中，承诺 贡献自己的资源并从企业中获取利益，成为企业缔约人。由于资源是有限的， 各个产权主体的利益目标也是不一致的，各方之间的利益冲突和矛盾在所难 免。为了维持企业契约网络的有效运行，各缔约方通过一系列契约来规范各 方的利益关系，按照契约规定提供资源和分享成果。从根本上说，人们的经 济活动都是借助契约进行协调和激励的，每一次交易都有一个契约安排与之 对应。相对而言，市场可以说是一种完备的契约，而企业则是一种不完备的 契约。由于缔约人的有限理性、交易成本以及信息不对称和机会主义行为的 广泛存在，企业契约不能描述与交易有关的所有未来可能出现的状态以及每 种状态下契约各方的权利与义务。企业的契约本质和契约的不完备性决定了 在企业中必定存在契约未包括事项的选择问题，这就是企业所有权的由来。 般认为，企业所有权包括剩余索取权和剩余控制权两部分。由于企业面对 的是一个不确定的未来世界，要使所有企业契约方获得固定的合同收入是不 可能的，其中必然存在剩余索取权；而当不确定的实际状态出现时，必须有 1 雄 斯( r o n a l di - i c o a s e ) 出生于1 9 1 0 年，1 9 3 2 年获伦敦大学学士，1 9 5 1 年获伦敦大学博士，1 9 9 1 年获得诺贝尔经济学奖。科斯教授1 9 3 7 年发表的短文企业的性质 里提到，他认为企业作为一个契 约替代了市场上的一系列契约 9 我国公司财务治理问题研究 人对契约尚未明确的权利进行实施，这就是剩余控制权。 在企业所有权中，财权是其核心内容。所谓“财权”是指各契约主体关 于企业财务的一系列权能。从企业所有权安排看，无论是剩余索取权还是剩 余控制权，其核心内容都在财务方面。企业剩余索取权的表现形式是财务收 益，企业剩余控制权的核心是财务控制权。如果一个企业缺乏必要的财权， 就不可能与市场建立密切联系，也就不能成为真正的企业；如果一个产权主 体缺乏必要的财权，就失去了应有的独立性，其权益也就难以维护。企业的 财务治理结构就是围绕着企业财权配置而形成的一系列机制，其核心是通过 财权的合理配置以实现各个契约主体之间的权利制衡，就其本质而言，是关 于企业财权配置的特别契约，是企业契约网络的重要组成部分。由此可见， 企业契约理论对财务治理理论的发展奠定了坚实的基础。 2 1 2 利益相关者理论与委托代理理论 现代公司的根本特征就是在产权结构上实现所有权和控制权的分离， 就此便产生了委托代理，从委托代理理论来看，委托代理关系是一种契约关 系，在这种契约关系下，委托人授权代理人为他们的利益从事某类经济活动， 代理人则通过完成委托入指定的该经济活动而获取赢得的报酬。在现代公司 制度里，委托人一般指公司的的出资者股东，代理人一般指公司的董事会和 经理人。 在这种委托代理关系中，委托人和代理人具有各自不同的利益，因此 在代理行为中，当代理人要追求自己的利益的同时，就有可能产生不顾及委 托人的利益甚至是造成对委托人利益损害的行为。这就是我们常常说到的代 理人问题。产生代理人问题的原因笔者认为有以下三个； 第一，委托人代理人的利益不一致。委托人代理人都是独立的行为主 体，是具有为各自利益行为的“经济人”。 第二，机会主义的存在。当代理人为自己的利益行为时，可能存在侥 幸心理，即以较少的努力或者不努力来获取自己能得到的报酬而忽视委托人 的利益。因此产生道德风险和逆向选择等问题。 第三，从经济学的角度来看。委托人和代理人获得的信息不对称。使 i 0 第2 章相关理论综述 得委托人难以判断代理人的行为是否努力，是否存在机会主义。 在上述情况下，为了避免或者应该说是是最大限度克服代理人可能做 出的种种逆向选择行为和道德风险，委托人必须制订一套有效的制衡机制来 规范和约束代理人的行为，降低代理成本，提高公司经营效率以获得自身最 大利益。 2 1 3 财务分层理论及系统理论 l 、财务分层理论 财务分层理论是有关财务在企业内部分层次管理的理论。财务分层理论 认为，“除监事会行使财务监督外，股东大会、董事会、总经理、财务经理瓜 分了企业全部财权，形成了财务管理的不同层次”，“就这三个层次对企业财 务的影响和作用程度而一言，分别为所有者财务、经营者财务、财务经理财 务三层次”；“董事会、总经理财务称为经营者财务，处于财务管理的核心地 位”。我国著名教授王庆成“认为“这一理论( 指财务分层理论) 的提出，是 我国财务学者的一个创造，对完善我国公司财务治理结构，构建我国财务管 理理论体系都有重要的意义。 财务分层理论对财务治理理论产生、发展影响重大。例如，财务分层理 论中，有关财权分层次配置的论述，为企业财务分层治理、财务治理权分层 配置提供了坚实的理论基础。特别是财务分层理论确立经营者财务处于财务 管理的核心地位，为财务治理理论确定了重点研究方向，即财务治理理论应 着重研究企业内部经营者财务治理，解决好该层次中财务激励、约束机制设 计等一系列治理问题。 2 、系统理论 系统理论是自然辩证法的一个理论。“系统”一般被规定为“有组织的和 被组织化的全体”或“以规则的相互作用又相互依存的形式结合着对象的集 合“”，实质上是泛指有一定数量相互联系的因素所组成的相对稳定的统一体， 即有一定数量的相互联系的部分或要素组成，并具有特定性质、功能的有机 郭复初：财务新论【明立信会计出版社2 0 0 0 年 “王庆成男1 9 2 7 年9 月生，江苏省镇江市人中国人民大学会计系教授和财会理论研究所副所长 巧衣龙新：公司财务治理论【m 】北京：清华大学出版社2 0 0 5 ( 1 ) 1 1 我国公司财务治理问题研究 整体。系统的主要特点有：第一，整体性，系统是在要素及其相关性中产生 的整体，因而它既是对周围事物发生作用的整体，又是对内高于各个要素并 使要素从属于自身的整体。第二，统一性，系统总是以事物的统一体形式出 现，它与要素之间是一与多的关系。第三，复合性，系统内部是由两个以上 的要素构成，因而它是复合的，也是可分的。第四，稳定性，系统因要素之 间的有序结合而呈现相对的稳定性。 系统论的主要方法性原则有： 整体性原则：系统整体大于其要素相加之和。这一原则表明：整体的性 质和规律只存在于组成其系统各要素的相互联系、相互作用之中，而各组成 部分孤立的特征和活动的总和不能反映整体的特征和活动方式；整体性原则 本身还体现了整体的不可分性。 动态有序性原则：系统的任何联系都是按等级和层次进行的，系统的有 序联系又是在发展变化中进行的，它能够在同环境的相互联系中，不断调整 自己的行为和活动，从无序到有序，具有自组织性。 最优化原则：系统是以整体目标的达到为其优化的根据，最优化就是系 统在一定的约束条件下达到总体目标实现最佳状态。“最佳”在现实中只能是 “满意”，因为在实际的系统中难以达到理想的“最佳”，两只能是相会于某 一特定环境和条件下的“满意”。 之所以将财务分层理论与系统理论放在一起分析，主要是基于这两种理 论互补性的考虑。财务分层理论主要是为了对组成财务系统的要素进行研究， 希望通过每个要素的改进、完善，来提升财务系统整体的功能，即系统理论 的整体性原则所产生的效应。同时，辩证法中关于系统的理论完全可以作为 研究公司治理与财务治理的方法论，公司治理相当于一个大的系统，财务治 理是其构成的要素，与其他要素一起协调运作构成了公司治理的有效运作。 但同时，财务治理本身也是一个完整的系统，应对其组成的因素进行研究， 以使其组成的系统获得最大的功能，实现财务治理的效率。 第2 章相关理论综述 2 2 财务治理概述 2 2 1 财务治理的含义 “治理”一词，英文翻译为“g o v e r n ，g o v e r n a n c e ，为统治、管理、 影响、支配之意，可以分为动词和名词两种词性。由治理本意出发，对财务 治理的理解，不应单纯将其视为一种静态的管理制度，即财务治理结构、制 度安排，而应将其视为一种管理活动，即财务治理机制的运行。 国内财务理论界对于财务治理内涵的界定取得了一定的成果，不少学者 给出了不同的定义，从目前的文献来看，主要有以下一些定义方式： ( 1 ) 冯巧根认为，财务治理就是这样一种契约制度，它通过一定的财务治 理手段，合理配置剩余索取权和控制权，以形成科学的自我约束和相互制衡 机制，目的是协调利益相关者之间的利益和权责关系，促使他们长期合作。t ( 2 ) 林钟高认为，财务治理是一组联系各相关利益主体的正式和非正式关 系的制度安排和结构关系网络，其根本目的在于试图通过这种制度安排，以 达到相关利益主体之间的权力、责任和利益的相互制衡，实现效率和公平的 合理统一。财务治理结构的核心是财权的配置。 ( 3 ) 伍中信认为，企业财务治理应该是一种企业财权的安排机制，通过这 种财权安排机制来实现企业内部财务激励与约束机制。企业财务治理作为企 业治理的一个重要方面，其目的是为了解决这种解决利益冲突。 ( 4 ) 杨淑娥”教授认为，公司财务治理，是指通过财权在利益相关者之间 的不同配置规范财务信息的生成和呈报机制，调整利益相关者在财务体制中 的地位，提高公司治理效率的一系列动态制度安排。 ( 5 ) 黄菊波教授认为，公司的财务治理结构是公司治理结构的子系统，从 属并取决于公司治理结构的根本性质，是公司财务决策权、财务执行权和财 务监督权的划分与配置。 ( 6 ) 衣龙新认为，财务治理就是基于财务资本结构等制度安排，对企业财 权进行合理配置，在强调以股东为中心的利益相关者共同治理的前提下，形 1 6 杨淑娥，金帆：关于公司财务治理问题的思考，会计研究【】2 2 ( 1 2 ) 我国公司财务治理问题研究 成有效的财务激励约束机制，实现公司财务决策科学化等一系列制度、机制、 行为的安排、设计和规范。 ( 7 ) 卓传阵认为，财务治理是指财务会计信息的产生过程、机制与财务报 告、财务会计相关信息的查核、发布、披露所涉及的整体协调、沟通与统制 功能，它不同于单纯的会计控制( 或会计规范，前者偏向以管理管局决策为目 的的会计及财务报表作业或会计人员行为的控制；后者则多指政府及主管机 关对公司会计处理及财务会计相关信息披露的强制性规定或要求，财务治理 指的是涉及公司董事会、管理当局、独立查核部门( 包括公司内部稽核与外部 注册会计师) 间对财务会计信息的编制、查核和披露的管理与监督。 ( 8 ) 姚晓民”认为，公司财务治理是通过财权在利益相关者之间的不同配 置，从恧调整利益相关者在财务体制中的地位和作用，以提高公司治理效率 的制度安排。 ( 9 ) 张敦力认为，财务治理是界定与协调各利益相关主体在财权流动与分 割中所处的地位和作用，最终实现各主体在财权上相互约束、相互制衡的关 系，促使企业提高资源配置效率和效果的公司治理。 ( 1 0 ) 程宏伟”认为，财务治理是财务治理主体对企业财力的统治和支配， 即关于企业财权的安排，它决定财务运营的目标以及实现目标所采取的财务 政策。 ( i i ) 油晓峰”认为，财务治理是一系列规范和协调股东、债权人、经营管 理者之间财务冲突的制度安排。 ( 1 2 ) 饶晓秋”认为，财务治理是在公司制财务治理可以归结为：财务治理 是在公司制条件下，政府、出资人和经营管理者之间在财务收支管理、财务 剩余索取、财务监督、财务利益分配和财务人员配置等方面划分权限，从而 形成相互制衡关系的财务管理体制。 从上述文献可以看出，国内学者对于财务治理含义的研究大同小异。 其中基本上是循着：财务治理主体一客体一手段一实质一目标这个思路对财 务治理进行研究的。从主体、客体、手段、实质、目标这五个方面仔细分析 1 7 姚晓民，何存花：企业财务治理效率：利益相关者的信息对称和利益制衡财贸经济 j 2 0 0 3 ( 4 ) 1 。程宏伟：论利益相关者财务治理经济师【j 1 2 0 0 2 ( 6 ) 悖油晓峰：我国上市公司财务治理研究【m 】北京：经济科学出版牡2 0 0 5 ( 3 ) 幻饶晓秋：财务治理实质是一种财权划分与制衡的财务管理体制当代财经田2 0 0 3 ( 5 ) 1 4 第2 章相关理论综述 以上各位学者对财务治理的表述，可以看出财务治理主体是多元的。从以 上定义中可以看出治理的主体是“公司董事会、管理当局、独立查核部门( 包 括公司内部稽核与外部注册会计师) ”和“股东、债权人、经营管理者”，对 财务治理的对象或是客体的看法不一，主流思想是财权配置。也有学者认为 是：对财务会计信息的编制、查核和披露的管理与监督，财权的安排机制， 财权的配置，权、责、利，财力的统治和支配，财务冲突的制度安排；但并 未明确财权的内容，因此对于财务治理的客体还有待进一步研究。各学者 没有明确指出财务治理的治理手段、由于客体不同，所以具体的手段也不同， 最终所达到的目标也不太一样。 就笔者的观点来看，财务治理既是一种治理手段，也是一种对财权的制 度安排的系统，两且是一套决策程序，也是一种制衡枫制，有特定的治理主 体、客体、手段、目标和核心的制度安排系统。它不同于公司治理，是一系 列协调和规范股东、经营者、债权入等财务治理主体之闻财权安排机制的制二 度安排，规范财务会计信息的生成、呈报，根本目的是为了实现经济利益的 合理分配。解决企业契约各方经济利益方面的冲突，最终为顺利实现公司目 标提供基础。笔者在下文中将具体分析财务治理主体、客体、手段以及目标。 从财务学的行为观来看，与钱有关的活动背后都是人在操作的，关于管钱的 人的行为控制也在财务研究的范畴之内。对公司财务治理的研究主要解决以 下三个方面问题，即公司财务激励机制、财务约束机制、财务监控机制。 2 2 2 财务治理的要素 1 、财务治理的主体 如不论其主体，财务必然在经济运行中迷失方向，难以发挥其应有功能， 这就如同谈会计而不论其主体一样，会造成会计范围混乱，会计信息失真。“” ( 郭复初，1 9 9 7 ) 同样，我们在解决财务治理问题时，也要明确财务治理的主 体。 财务治理主体是指拥有特定财权并参与财务治理的自然人与法人，包括 直接行为主体( 拥有一定财权并直接参与治理的自然人) 和间接行为主体( 拥 甜郭复