（会计学专业论文）财务状况对企业研发投入的影响.pdf

厂 一 一 己，：， 论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究 工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人 或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 一签名斜 日飙可年r 月细 学位论文使用授权声明 本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留 学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版，有权将学 位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查 阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，可以采用复印、缩印或其 他方法保存学位论文。 学等论文作者签名姊 醐彳年期，乒日 导，；躲讯沁 醐呷川于日 财务状况对企业研发投入的影响 专业：会计学 申请人：黄世伟 导师：唐清泉教授 摘要 企业对r & d 的投入是企业技术创新能力的决定因素，是使企业获得竞争 优势实现经济增长的主要驱动力。为了提高科技创新水平以增强企业的核心竞争 力，我国企业纷纷建立研发机构，加大科技投入，企业的r & d 费用占企业支出 的比重不断增大。然而，与发达国家相比，不论从国家层次上还是从企业层面上 来看，我国的r & d 投入都处于较低的水平。本文从财务状况的角度研究r & d 投入的影响因素。 本文利用我国2 0 0 5 2 0 0 7 年间规范披露了研发支出的上市公司样本进行实 证检验，得到的结果发现：( 1 ) 财务状况好的企业，其资产负债负债率越低， 已获利息倍数越高的企业研发强度较大，此外，虽然从总体上看自由现金流与研 发投入虽然有正相关关系，并不显著，但对于高新科技企业却是显著的。( 2 ) 在 一定范围内，企业规模越大，企业销售收入越多，r & d 投入越大，r & d 投入 强度越大，但是，当企业销售收入达到一定程度时，由于替代效应的作用，边际 效益递减，销售收入多的大企业的r & d 投入强度小于销售收入较小的企业，这 意味着企业销售收入与企业r & d 支出强度之间呈现较明显的倒u 型函数关系。 ( 3 ) 从研发投入的经济效果的角度，发现r & d 投入强度与资产报酬率存在显 著正相关的关系。 关键字：r & d 强度，负债水平，盈利水平，自由现金流 t h ee f f e c t so ff i n a n c i a lc o n d i t i o n so nr & d i n v e s t m e n t s m a j o r ：a c c o u n t i n g n a m e ：h u a n g s h i w e i s u p e r v i s o r ：t a n gq i n g q u a n a b s t r a c t r & di st h ed e t e r m i n a n to faf i r m st e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o na b i l i t y , a l s ot h e m a i nd r i v i n gf o r c eo ft h ec o m p e t i t i v ea d v a n t a g e i no r d e rt oe n h a n c et h ec o r e c o m p e t i t i v e n e s sw i mi n c r e a s i n gt h el e v e lo fs c i e n t i f i ca n dt e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o n , t h ec h i n e s ee n t e r p r i s e sh a v es e tu pr & di n s t i t u t i o n sa n di n c r e a s e di n v e s t m e n ti n s c i e n c ea n dt e c h n o l o g y t h eb u s i n e s sr & d p r o p o r t i o nc o s t si nb u s i n e s ss p e n d i n g i n c r e a s e sc o n s t a n t l y h o w e v e r , c o m p a r e dw i t hd e v e l o p e dc o u n t r i e s ，w h e t h e rf r o mt h e n a t i o n a ll e v e lo rf r o mt h ee n t e r p r i s el e v e lp o 血o fv i e w , c h i n a sr di n p u t sa lea ta r e l a t i v e l yl o wl e v e l t h i sp a p e rt r i e st oa n a l y z et h ei n f l u e n tf a c t o r so ft h er &d i n p u t sf r o mt h ep e r s p e c t i v eo ff i n a n c i a ls i t u a t i o n i nt h i sp a p e r , t h eu s eo fn o r m si no u rc o u n t r yb e t w e e n2 0 0 5 2 0 0 7 ，t h ed i s c l o s u r e o ft h er&d e x p e n d i t u r ei nas a m p l eo f l i s t e dc o m p a n i e se m p i r i c a lt e s t i n gt h er e s u l t s w e r ea sf o l l o w s ：( 1 ) 9 0 0 df i n a n c i a ls i t u a t i o no fe n t t 翻r p r i s e s ，a s s e t sa n dl i a b i l i t i e so fi t s l o w e rd e b tr a t i o ，i n t e r e s tr a t e sh a v eb e e nh i g h e re n t e r p r i s em u l t i p l e sl a r g e rr&d i n t e n s i t y , i na d d i t i o n , a l t h o u g ht h ew h o l ef r e ec a s hf l o wa n di n v e s t m e n ti nr e s e a r c h a n dd e v e l o p m e n ta l t h o u g ht h e r ei sap o s i t i v ec o r r e l a t i o nb e t w e e n ，i sn o ts i g n i f i c a n t ， b u tf o rh i - t e c hi n d u s t r i e si ss i g n i f i c a n t ( 2 ) i nac e r t a i nr a n g e ，t h el a r g e rt h ee n t e r p r i s e ， e n t e r p r i s em o r es a l e s ，r & d i n t ot h el a r g e r , r & di n v e s tt h eg r e a t e rt h ei n t e n s i t y , b u t ， w h e ns a l e sr e a c hae e r t a i nl e v e lo fi n c o m e , d u et ot h er o l eo fs u b s t i t u t i o ne f f e c t s ， d i m i n i s h i n gm a r g i n a lu t i l i t ys a l e so fl a r g ee n t e r p r i s e si n t ot h er di n t e n s i t yi sl e s s t h a ns a l e so fs m a l l e re n t e r p r i s e s w h i c hm e a n st h a ts a l e sa n db u s i n e s se n t e r p r i s e sr d e x p e n d i t u r eb e t w e e nt h ei n t e n s i t yo f am o r ep r o n o u n c e di n v e r t e du f u n c t i o n ( 3 ) r & di n v e s t m e n tf r o mt h ep e r s p e c t i v eo ft h ee c o n o m i ce f f e c t sa n df o u n dt h a tr&d i n v e s t m e n ti n t e n s i t ya n dr e t u r no na s s e t s ，t h e r ew a sas i g n i f i c a n tp o s i t i v ec o r r e l a t i o n r e l a t i o n s h i p k e y w o r d s ：r di n t e n s i t y , d e b tl e v e l s ，p r o f i tl e v e l s ，f r e ec a s hf l o w n 目录 第l 章引言 l 1 1 问题的提出l 1 2 研究目的及意义4 l - 3 研究结构与内容4 第2 章r & d 和制度背景分析6 2 1 r d 的涵义6 2 2 制度背景分析6 第3 章r & d 的研究文献综述9 3 1r & d 费用的会计处理的研究9 3 2r & d 投入经济效果的研究1 0 3 3 r & d 支出的市场认同度的研究l l 3 4r & d 影响因素的研究1 3 3 5 文献综述总结1 7 第4 章研究设计1 9 4 1 假设的提出1 9 4 2 变量的选取2 4 4 3 模型构建2 5 4 4 样本选择与数据收集2 6 第五章实证检验及分析2 7 5 1 描述性统计2 7 5 2 回归分析2 8 5 3 回归对比分析3 3 5 4 各变量的稳健性测试3 7 第6 章总结3 8 6 1 研究结论3 8 6 2 建议 3 8 6 3 本文的局限性3 9 i i i 参考文献4 0 后记4 6 i v 第1 章引言 1 1 问题的提出 1 1 1 我国研发投入的现状 从表1 - 1 看出，2 0 0 6 年我国的r & d 经费支出总额为3 0 0 3 1 亿元，比上年增 加5 5 3 1 亿元。我国的r & d 经费总量在不断的增加。由2 0 0 3 年的1 5 3 9 6 亿增长 到2 0 0 6 年的3 0 0 3 1 亿，我国r & d 经费占国内生产总值( g d p ) 之比近年来实现 了连续增长，由2 0 0 3 年的1 1 3 ，上升到2 0 0 6 年的1 4 2 。根据2 0 0 7 年o e c d 发布的主要科技指标( 2 0 0 7 1 ) 上的数据显示，我国2 0 0 6 年的r d 经费总额 排在美国、日本、德国、法国和英国之后而位居世界第六位。我国的科技经费支 出也在不断增加，由2 0 0 3 年的3 1 2 1 6 亿上升到2 0 0 6 年的5 7 5 7 3 亿。我国国家 财政科技拨款由2 0 0 3 年的9 4 4 6 亿元上升到2 0 0 6 年的1 6 8 8 5 亿，体现了我国 政府对科技研发投入的比例不断增大。 表卜1 我国的科技经费 2 0 0 3 年2 0 0 4 年2 0 0 5 年2 0 0 6 年 科技经费支出( 亿元) 3 1 2 1 64 0 0 4 44 8 3 6 2 5 7 5 7 3 国家财政科技拨款( 亿元)9 4 4 6 1 0 9 5 31 3 3 4 91 6 8 8 5 占国家财政总支出的比重( ) 3 83 83 94 2 r d 经费( 亿元) 1 5 3 9 61 9 6 6 32 4 5 0 03 0 0 3 1 与国内生产总额之比( ) 1 1 31 2 31 3 41 4 2 从表卜2 可以看出，我国主要科技指标在世界上的位置，r & d 经费占世界r & d 经费总额的比重由2 0 0 3 年的2 5 上升到2 0 0 6 年的4 2 ，说明我国的r & d 投入 的不断增加。r & d 经费在世界的排名是第6 位，发明专利授权量占世界的比重 由2 0 0 3 年的6 3 上升到2 0 0 6 年的8 4 ，说明我国越来越重视科技发明创造， 。表格数据选自( 中国科技统计年鉴2 0 0 8 ) 企业的发明专利在不断的增加。 表卜2 我国主要科技指标在世界上的位置 2 0 0 3 年2 0 0 4 年 2 0 0 5 年 2 0 0 6 年 我国r & d 经费占世界的比重( ) 2 52 93 54 2 我国r & d 经费的世界排名 6666 我国发明专利授权量占世界的比重( ) 6 3 8 49 28 4 我国发明专利授权世界排名 4344 s c i ，e i ，i s t p 收录我国论文占世界比重( ) 5 16 36 98 4 s o l ，e l ，i s t p 收录我国论文数世界排名 55 42 表1 - 1 ，1 - 2 说明了我国的r & d 投入在不断地增加，r d 经费支出在世界上的 比重在不断上升，但是实际上我国的r & d 投入还是存在着许多的问题，主要体 现在以下几个方面。 首先，研发投入向少数高技术和中高技术行业集中。统计显示，2 0 0 5 年， 研发投入超过百亿元的行业由上年的2 个增加到4 个，分别是通讯设备、计算机 及其他电子设备制造业( 2 7 6 7 亿元) ，交通运输设备制造业( 1 7 3 7 亿元) ，黑 色金属冶炼及压延加工业( 1 2 6 9 亿元) ，电气机械及器材制造业( 1 1 8 1 亿元) 。 在部分高新技术密集型产业，我国研发投入与国外同行间的差距尤其醒目。当今 汽车产业跨国公司的研发投入强度一般在5 一6 之间，而我国交通运输设备制造 业2 0 0 5 年仅为1 4 ，汽车企业平均水平也不过3 。国外大型制药企业研发投入 强度约为1 0 - 1 5 ，2 0 0 5 年我国医药制造业除个别企业在5 以上外，大部分企 量的0 0 4 和0 1 9 。 最后，我国的r & d 经费投入占g d p 的比重偏低，国内企业的r & d 费用比重偏 低。目前世界上发达国家r & d 经费投入占g d p 的比重在2 5 一3 左右，例如，美 国约为2 6 ，经合组织( o e c d ) 为2 ；发展中国家则在1 一2 左右；而世界公 认的2 0 个创新型国家研发投入占g d p 的比重均高于2 。且随着技术进步对经济 发展贡献的显著增长，发达国家纷纷追加研发投入，欧共体已有共识，到2 0 1 0 年r g & d 的投入要占g d p 的3 。比较而言，我国现有比重1 4 2 ，仅相当于发展 中国家平均水平，实乃相形见绌，与经济高速增长以及可持续发展所需的强劲动 力极不相称。据统计，我国包括人力、财力等综合因素在内的总的科技投入大约 是美国的四分之一，科技产出却只有美国的8 9 ，即我国的科技效率只有 美国的三分之一左右，而且国内资规模以上企业用于研发的投入，仅占企业销售 总额的0 5 6 ，其中，大中型企业的研发费用也仅达到0 7 1 ，而大型跨国企业 用于研发的费用基本保持在5 以上，有些甚至超过1 0 。2 0 0 6 年全社会共投入 研发经费2 9 9 亿美元。 在国家总体r & d 投入水平不断上升的情况下，为什么国内企业的r & d 费用比 重仍然偏低呢? 影响企业的r & d 投入的因素是什么呢? 本文试从企业财务状况 的角度分析研究r & d 投入。 1 1 2 问题的提出 从企业的长远发展来看，毫无疑问，创新构成了企业获得竞争优势的最终源 泉。企业拥有创新的活力和机制，才能迅速预见到未来市场竞争的主题，了解市 场竞争的发展趋势，提高自身的市场应变能力，以便在不断变化的市场竞争中保 持相对稳定的发展。知识经济与信息技术产生的积极作用就是企业越来越意识到 创新的重大意义，大力开展创新活动，越来越多的企业利用知识经济带来的效益 获得了飞速的发展，这更加印证了依靠科技的进步来提高企业的核心技术，保持 竞争优势，企业才能在知识经济的环境下获得更长远的发展。技术创新的过程也 是研究与开发的过程，需要研究与开发费用的投入。现阶段，我国普遍存在着 r & d 投入比重偏低的问题，如何才能增加r d 投入的比重呢? 影响市公司r & d 投 3 入有哪些因素呢? 是否与企业的财务状况密切相关呢? 改善企业的财务状况是 否能提高企业的研发投入? 1 2 研究目的及意义 在全球经济一体化浪潮下，技术研究开发的加强和研发成果的现实转化，直 接关系每一个国家每一个企业的优胜劣汰，企业等市场主体因此需要成为技术研 发创新的主体。高新科技产业化的发展即产学研一体化协调运作的发展，研究开 发成为发展的必需环节。 本文根据我国企业研发投入的现状，在对国内外r & d 与技术创新进行研究和 文献回顾的基础上，拟对我国上市公司的财务状况对r & d 投入水平的影响进行 研究。从反映财务状况的三大报表选取相关指标，从影响研发投入的资金资源的 角度一外部内部，选取资产负债率自由现金流；从影响研发投入的物资资源的 角度一企业的规模，选取总资产主营业务收入；从研发投入的经济效果的角度， 选取了资产报酬率。 观察各行业财务状况与研发活动的现状，分析r & d 投入与企业负债水平、 盈利水平、企业的销售收入、自由现金流之间的相关关系。试图对如何改善企业 的财务状况，加强r & d 合作，促进研发资源合理配置，继而提升研发效率和企 业创新绩效，提出一些具体的政策和建议。对于企业自主创新能力、着眼于突破 制约创新能力提升的主要障碍，促进企业的成长，具有较强的现实意义。例外通 过实证数据分析，揭示企业财务状况对研发投入的影响，期望对企业管理当局和 投资者具有一定的现实参考意义。 1 3 研究结构与内容 在研究过程中，坚持理论研究与经验研究相结合、定性分析与定量分析相结 合的原则，力争做到每一个观点、每一个结论都有稽可查，有据可考。首先，在 文献整理的基础上确定研究拟解决的主要问题，建立理论框架及研究架构，并在 4 逻辑推理、理论分析及已有研究结果紧密结合的基础上提出相关假设。其次，以 各行业上市公司为样本进行经验研究，并将所得结果与预期、已有研究结论进行 对比、分析和讨论。最后，对本研究达成的研究结论、学术价值、实践意义、存 在的不足及后续方向进行总结。下面是本文的结构图。 5 第2 章r & d 的涵义和制度背景分析 2 1r d “研发 即研究与开发( r e s e a r c ha n dd e v e l o p m e n t ，简称r & d ) 。联合国科 教文组织将r & d 定义为：“为增加知识总量( 包括人类文化和社会知识) 以及运 用这些知识去创造新的应用而进行的系统的创造性工作”。o e c d 将r d 定义为 “一种有系统的创造性工作，其目的在于丰富人类文化和社会知识宝库，并运用 这些知识去进行新的创造 。r d 有广义和狭义之分，广义的r & d 是指科学技术 研究、技术开发和创新等，包括基础研究、应用研究、开发研究即技术产业化、 商品化和社会化的各个环节与过程：狭义的r & d 是指企业的应用研究和开发试 验。由于r & d 活动具有创造性和创新性，它对科学技术由知识形态的生产力转化 为现实生产力起着至关重要的作用。 国际上通常采用r & d 活动的规模和强度指标反映一国的科技实力和核心竞 争力。一国的r & d 水平体现着一国的政治经济实力，一个企业的r & d 水平，体 现着一个企业的竞争力。国际上的著名企业都把r & d 视为企业的生命，无不投巨 2 2 1 相关的政策 国务院办公厅2 0 0 9 年1 月转发了由国家发改委、科技部、财政部、教育部、 人民银行、税务总局、知识产权局、中科院、工程院九部门共同制定的关于促 进自主创新成果产业化的若干政策( 以下简称若干政策) 。 据了解，若干政策的制定，主要是解决当前企业存在的技术创新能力不 强、自主创新成果转移机制不健全、工程化和系统集成能力薄弱、产业化资金难 以筹措、配套政策措施不到位等突出问题。若干政策的实施将有利于培育企 业自主创新成果产业化能力，提高企业的技术开发和工程化集成能力。启动创新 成果产业化专项工程，大力推动自主创新成果的转移，加大创新成果产业化支持 力度。 2 2 2 会计准则的规定 旧会计准则规定，“企业自行开发并依法申请取得的无形资产，其入账价值 应按依法取得时发生的注册费、律师费等费用确认，依法申请前发生的研究与开 发费用，应于发生时确认为当期费用 。 我国财政部2 0 0 6 年2 月颁布并于2 0 0 7 年1 月1 日在上市公司率先实施了新 会计准则，其中第6 号准则企业会计准则无形资产对企业的研究开发 费用的会计处理做出了规定。该准则主要借鉴国际会计准则，其核心内容包括： 企业内部研究开发项目的支出，应当区分研究阶段支出与开发阶段支出。 研究是指为获取并理解新的科学或技术知识而进行的独创性的有计划调查。 开发是指在进行商业性生产或使用前，将研究成果或其他知识应用于某项计划或 设计，以生产出新的或具有实质性改进的材料、装置、产品等。 企业内部研究开发项目研究阶段的支出，应当于发生时计入当期损益。企业 内部研究开发项目开发阶段的支出，同时满足下列条件的，才能确认为无形资产： 国务院关于印发实施( 国家中长期科学和技术发展规划纲要( 2 0 0 6 - 2 0 2 0 年) 若干配套政策的通知( 国 发( 2 0 0 6 ) 6 号) 根据国务院关于 ， 的批复( 国函 1 9 9 2 1 7 8 号) 的规定，财政部对企 业会计准则财政部令第5 号) 进行了修订。修订后的企业会计准则一基本准则已由部务会议讨论通过， 现予公布，自2 0 0 7 年1 月1u 起施行。 7 ( 1 ) 完成该无形资产以使其能够使用或出售在技术上具有可行性；( 2 ) 具有完 成该无形资产并使用或出售的意图；( 3 ) 无形资产产生经济利益的方式，包括能 够证明运用该无形资产生产的产品存在市场或无形资产自身存在市场，无形资产 将在内部使用的，应当证明其有用性：( 4 ) 有足够的技术、财务资源和其他资源 支持，以完成该无形资产的开发，并有能力使用或出售该无形资产；( 5 ) 归属于 该无形资产开发阶段的支出能够可靠地计量。 新准则将这突破了原准则中对于企业自行研究开发的无形资产，其研究与开 发费用都是在发生时确认为当期费用，而只有依法申请取得时发生的注册费、律 师费等才计入无形资产价值的相关规定，有利于企业提高自主创新的积极性，提 高企业的科技含量，兼顾企业的长远利益。 8 illliji 第3 章r & d 的研究文献综述 3 1r & d 费用的会计处理的研究 关于r & d 费用的会计处理存在资本化还是费用化的两种研究。 在国外的研究，支持r & d 费用资本化的有：h e a l y ，m y e r s 和h o w e ( 1 9 9 9 ) 在 对医药行业的研究中，为r d 支出资本化提供了支持，发现在成功计量法下的业 绩比现金法和完全成本法下的业绩对经济回报的变化的解释力更强，和解释力的 不同来源于在成功法下抵消的r & d 资产中包含的信息，也就是说，r & d 支出有一 定的信息含量，应该予以资本化。a b o o d ya n dl e v ( 1 9 9 8 ) ，c h a m b e r s ，j e n n i n g s 和t h o m p s o n ( 1 9 9 8 ) 发现资本化r & d 支出对投资者有价值相关性。l e v 和 s o u g i a n n i s ( 1 9 9 6 ) ，a b o o d ya n dl e v ( 1 9 9 8 ) ，还建立了r & d 投入与未来收益之间 的j 下向关系。 支持r & d 费用费用化的有，美国s f a s n o 2 研究开发成本会计中规定， 企业应在每一个会计期间披露计入当期费用的r d 总成本：在i a s 3 8 无形资 产准则中，对于r d 支出也要求企业披露该期间计入当期费用的r d 支出 的总额。j o h n s o n ( 1 9 6 7 ) 。h o r w i t z 和k o l o d n y ( 1 9 8 0 ) 用实证方法得“研究与开 发费用的会计处理”将抑减公众持股公司的研究与开发支出；d u k e s ，d y c k m a n 和 e l l i o t ( 1 9 8 0 ) 进行的实证研究却没有得到支持以上结论的证据。在研发活动中 投入的资金与未来的收益之间的关系是难于确定的。 在国内的文献里面没有太多对r & d 费用会计处理的研究，但在2 0 0 6 年的新 会计准则里面有对r & d 费用的具体会计处理要求。我国在2 0 0 6 年新的无形资产 准则发布之前，一直没有就r d 信息的披露提出强制性要求。原无形资产准则 规定，企业自行开发并按法律程序申请取得的无形资产，按依法取得时发生的注 册费、聘请律师费等费用，记入无形资产科目；依法申请取得前发生的研究与开 发费用，应于发生时确认为当期费用，对确认为当期费用的研究与开发费用并不 要求在附注中进行披露。2 0 0 6 年2 月发布的企业会计准则第6 号无 形资产有了新的规定，研究阶段的支出应计入当期损益，而开发阶段的支出在 9 满足一定条件的前提下可以资本化，并且要求在会计报表的附注中披露计入当期 损益和确认为无形资产的研究开发支出金额。 3 2r & d 投入经济效果的研究 认为不同的行业，不同的研究主体对科研活动的影响是不同的。姚洋，章奇 ( 2 0 0 1 ) 的研究结论包括，非国有企业比国有企业的技术效率更高；大企业比中 小企业的效率更高企业所在各个不同区域对其技术效率有显著的影响，特别地， 公共研究机构的r & d 支出对企业的效率有负的影响，但企业的r & d 支出效应正好 相反，说明不同研究主体的科研活动对企业的影响是不同的。u a g 和 j e f f e r s o n ( 2 0 0 3 ) 利用中国北京地区大中型工业企业的创新数据，研究了r & d 投入对企业业绩的影响。他们建立了3 个方程r d 投入函数、生产函数和利 润函数。研究发现，r & d 的投入与企业规模间比例关系不明显，对不同的行业来 说，r & d 投入对企业业绩的贡献是显著的，而且这种显著程度对不同的行业是不 同的，并且影响程度随着时间的推延而越来越小。 分析研究费支出对产出影响的。何玮( 2 0 0 3 ) 基于我国1 9 9 0 - - 2 0 0 0 年大中 型工业企业数据利用c o b b - d o u g l a s 生产函数从总体上实证分析了研发费用支 出对产出的影响，指出我国大中型工业企业技术开发费用支出只在3 年左右的时 间对企业的产出存在影响。王核成( 2 0 0 1 ) 在阐述r & d 投入与产出机理的基础上， 分析了研发投入对企业成长贡献的因素，并提出了提高企业r & d 效益的若干对 策。 对r & d 投入经济效果建立绩效指标体系的。蔡虹、高杰、许晓雯( 2 0 0 4 ) 构建 了r & d 投资的经济效果模型，并对陕西省和上海市的r & d 投资经济效果进行了实 证分析。于宁( 2 0 0 5 ) 构建了一套r & d 经费支出绩效评价体系，包括经济性指标、 效率性指标和有效性指标，并实证分析1 9 9 5 - - 2 0 0 3 年我国r d 经费支出的绩效， 指出我国r & d 投入的整体绩效比较差。梁莱歆与张焕风( 2 0 0 5 ) 从微观方面对r & d 投入与企业绩效相关性做了研究，从随机抽取的2 0 0 1 年1 5 0 家高科技上市公司 中选取7 2 家公司，通过盈利能力、发展能力和技术创新能力三个指标对r & d 投 入绩效进行了实证研究，指出r & d 投入强度与主营业务利润率有较强的相关性， l0 以及投入产出效应具有明显的滞后性。 薛云奎、王志台( 2 0 0 1 ) 概述了西方关于无形资产( 特别是r d ) 的研究，并 根据沪市的经验数据( 1 9 9 6 - - - 1 9 9 9 年) 证明了单位无形资产对企业经营业绩的贡 献要高于固定资产。由于当时上市公司的r i d 信息披露极度缺乏，几乎没有r d 支出的具体数据，他们没有对r i d 投入与公司业绩的相关性进行实证研究。 但也有研究认为r & d 费用与公司绩效负相关，郭斌( 2 0 0 6 ) 对我国软件产业 r & d 费用与公司绩效的关系进行了研究，却发现两者成显著负向关系。 3 3r & d 支出的市场认同度的研究 研究认为不能从长期的研发费用中预测其回报的有，h a i l ( 1 9 9 3 ) 认为，投 资者的视野有限，他们不能从长期的研发费投资中预测其回报。但是也有学者得 出了相反的结论，如c h a m b e r s 和j e n n i n g s ( 2 0 0 2 ) 。c h a m b e r s 和j e n n i n g s ( 2 0 0 2 ) 以1 9 7 9 - 1 9 9 8 年美国的研发公司3 5 8 4 1 家，非5 3 5 7 8 家为样本，研究发现研发投 资水平与随后的至少十年的超额回报( 经过了风险调整) 正相关，即使控制研发 投资变动，也不能削弱这种正相关。一种可能的解释是研发投入强度大的企业的 股票被错误定价了，因为投资者未能辨别研发成本的稳健性计量带来的盈余失 真。而另外一种解释是：传统的风险控制并不能完全反映研发投入强度大的企业 的风险，使得计量出来的超常收益偏大。该研究提供了区分错误定价和对研发带 来的超常收益的风险解释两者的有用的证据。但是总的来说，他们的实证证据表 明研发投入水平和超常收益的正相关关系更可能是因为对风险没有进行足够的 控制，而不是由于错误定价。这也就意味着，投资者对于上市公司的研发投入是 有一定的预测能力的。c a s t h a n 与z h a n g ( 2 0 0 6 ) 探讨了企业和产业r & d 强度对 于异常收益持续性的影响，他们发现在较少的竞争中，由r & d 影响引起的收益 持续性的积极作用要大于由r & d 项目风险所带来的消极作用。 研究认为企业价值与研发强度正相关，研发强度与股东报酬正相关。c h a n ， l a k o n i s h o k 和s o u g i a n n i s ( 2 0 0 1 ) 以1 9 7 5 - - - 1 9 9 5 年间7 个行业的1 5 3 6 家公司 为样本，检验了研发费用与公司股票市场价值的关系，得到的结论是：从事研发 的公司，其股票的历史收益要超过不从事研发的公司，高研发投入的公司在权益 市场上得到超常收益；企业的研发强度与回报成证相关关系。而h i r s c h e y 和 w e y g a n d t ( 1 9 8 5 ) 发现托宾q 与研发强度( 研发支出与销售收入的比值) 正相关， 即企业价值与研发强度是正相关的。d o u k a s 和s w i t z e r ( 1 9 9 2 ) 研究了股票市场 对美国的企业计划研发费用的估价，采用了将创新活动的费用与企业的市场价值 联系起来的模型，并把美国1 9 8 4 年利用了企业资金进行研发的公司中超过5 8 的公司作为样本来检验。与模型的预期一致，结果表明在不同的市场环境中的企 业的超额收益有明显的差异。对于有很高销售集中度的行业的企业来说，计划增 加研发投入的公告与超额的股票回报显著正相关，反之显著负相关。有证据表明， 在考虑了企业知识资本基础的差异后，市场对于研发投入的增长有积极的反应。 与之前的研究一致，也有证据表明研发投入的回报率非常高。马嘉应( 2 0 0 3 ) 的研 究得出如下结论：当期的研发强度与股东报酬之间呈显著正向关系，而前一期及 前两期的研发强度与股东报酬并未呈现出显著的正相关关系。另外，企业自筹研 发支出与股东报酬之间存在显著正向关系，而台湾地区政府对上市信息电子产业 研发活动的补助经费与股东报酬问未存在显著正向关系，其贡献并不明显。由于 研发支出能够增加股东报酬，陆桔利( 2 0 0 6 ) 指出企业r & d 还可以为企业带来增 长期权价值，研发支出与公司的增长期权价值存在正向关系。陆桔利( 2 0 0 6 ) 通 过实证检验发现，上市公司研发支出对公司的增长期权价值( p r e s e n tv a l u eo f g r o w t ho p t i o n s ，p v g o ) 具有显著的贡献，研发支出与公司的增长期权价值存在 r & d 与经济贡献( 比如就业、投资和消费者支出等指标) 的因果关系。 研究r & d 费用的市场反映的有，刘斌，王珍( 2 0 0 3 ) 选取我国a 股上市公司 2 0 0 2 年年报中披露了研究开发费用的1 3 5 家样本公司，先从发展戈登模型的两 个关键性假设出发推导出我国上市公司股票价格回归模型，并加上本文的研究变 量：研究开发费用，利用最小二乘法对股票价格进行多元线性回归，以检验r & d 费用的市场反应。他们发现：投资者对上市公司的股权结构、所处行业和风险大 小并不特别关心，现阶段我国投资者普遍重视股票投资的短视效应，对上市公司 支付的r & d 费用并不十分认同。为此，r & d 费用至少在我国的现实背景下仍应继 续费用化，其资本化的时机尚不成熟。c h i a n g 和m e n s a h ( 2 0 0 4 ) ，他们研究的 是投资者对计算机软件行业的r & d 支出的评价，得出影响投资者对软件行业的 r d 支出的认同度的因素有四个：技术研发人员占雇员总数的比例、产品市场份 额、所处的产品生命周期以及产品多样化的程度。但是，该研究仅仅局限于计算 机软件行业的零售部门，另外，由于数据来源的局限，样本比较小，得出的结论 在其他的行业可能并不适用。 3 4r d 影响因素的研究 从国外研究情况看，对于r & d 投入的研究以实证研究居多，其研究内容主要 围绕企业r d 活动的决定因素展开。 研究认为r & d 投入与企业规模，行业密度，技术竞争力，行业有关的有： 认为r d 投入与企业规模，行业密度有关。2 0 世纪3 0 年代末著名经济学家 熊彼特( s c h u m p t e r ) 就开始关注企业技术创新影响因素。他与g a l b r a i t h 等提出 了两个著名的假设：( 1 ) 创新与垄断之间存在正向关系；( 2 ) 大公司比小公司更 有创新的积极性。w o r l e y ( 1 9 6 1 ) 认为随着企业规模扩大，r d 投入增加速度加快， 即大企业单位规模实现了更多的研究开发。s o e t e ( 1 9 7 9 ) 也发现r & d 经费与销售 额的比例会随企业规模的扩大而增加，这一现象在职员超过5 0 0 0 人的大企业中 尤为明显。c o h e n 和k l e p p e r ( 1 9 9 2 ) 认为企业规模与一种无法观察的随机过程共 同决定了r & d 强度及费用。以此结论为基础，c h a n g y a n g l e e ( 2 0 0 2 ) 进一步研究 发现，r & d 强度的主要决定因子是企业的技术竞争力，且企业规模是通过技术竞 l3 争力与r & d 强度发生间接联系。c t i m o t h yk o e ll e r ( 1 9 9 5 ) 发现高密集度与创新 产出( 特别是小企业创新) 负相关，并且大企业与小企业的创新对经济和技术条件 的反应是不同的；他还发现创新产出与行业密集正相关，这也与现代“熊彼特派 的观点一致。c c a t h e r l i n ec h i a n g & y a w m m e n s a h ( 2 0 0 4 ) 的检验结果显示，r & d 支出对于那些拥有较大市场份额、高研发人员比例和产品种类繁多的公司更有价 值，且产品生命周期阶段也与r & d 支出有关。c o h e n 和l e v i n ( 1 9 8 9 ) 在他们的 经验研究中还发现企业规模和行业结构对企业的r & d 活动也有巨大的影响。 y a s u d a ，t a k e h i k o ( 2 0 0 5 ) 则以日本制造业企业的微观数据证明了公司规模、年 龄与公司成长中的r d 行为存在着确定性影响，从而影响了企业的成长性和存 续。更进一步的研究扩展到整个企业的其他特征，如c o h e n 和k l e p p e r ( 1 9 9 2 ) 开创性地指出虽然企业的r & d 强度( r d 支出与销售额之比) 与企业特征有关， 比如企业规模、现金流和多元化的程度等等，但是所有这些因素似乎都不足以解 释企业间r & d 努力( 以r d 强度来衡量) 的差异，他们据此认为决定企业r & d 努力的关键因素是“不易观测的一。利用美国联邦贸易局的数据，他们推测存在 一个共同的随机过程，决定着被他们称为“不易观测的与r & d 相关的技术能力一 的概率分布。尽管如此，很多学者继续探讨着影响r & d 活动的因素，努力去寻求 新的可能的答案，并得出了一些有益的结论。 研究发现市场规模和技术专用性条件也是影响因素。d o r f m a n 和s t e i n e r ( 1 9 5 4 ) 首次提出了一个简单而又直观的模型来解释企业r d 支出的决定机理， 美国哈佛大学的g r i l i c h e s ( 1 9 5 7 ) 强调了来自需求方面市场规模的影响。 而s c h e r e r ( 1 9 6 5 ) ，则发现企业面临的技术机会，例如与销售无关的技术投资 的可能性和由知识的先进性引发的技术投资之间的不同是导致行业创新产出不 同的一个主要因素；而技术的专用性条件对企业或者行业层面的技术创新活动有 着同样举足轻重的作用。 还有研究认r & d 投入与企业价值有关的，为p i g a 和v i v a r e l l i ( 2 0 0 3 ) 的实 证结论不仅支持了前述学者的已有研究结果，而且又新发现了几个影响r d 活动 的因素，即所有权集中度、公司问的垂直控制关系以及创新战略，他们指出在一 个集团式的公司结构里，控股公司多半掌握了r & d 的决定权，如果公司生产的绝 大部分产品都是销售给能够对其实施影响的少数几个客户的话，这样的公司进行 l4 r d 的可能性就很小，所有权高度集中的公司在进行产品或程序研发时更倾向于 向外部寻求r & d 合作者。l e v i n 、k l e v o r i c k 、n e l s o n 和w i n t e r ( 1 9 8 7 ) ，他们 通过理论与实证分析认为除了激励机制、领导权结构和企业的学习能力，企业的 股权结构也是企业r & d 活动的重要影响因素。n a k a h a r a ( 1 9 9 7 ) 在研究公司治 理结构与研究开发活动的关系时也发现，股权集中度与企业的研发活动密切相 关。h o l d e r n e s s 和s h e e h a n ( 1 9 8 8 ) 的研究支持了这个结论，并表明股权集中 度越高，其大规模进行r & d 投资的动力和能力也越强。 研究还发现公司治理结构与r & d 活动相关。高管人员特征对企业研发投入的 影响作用也是不可忽视的n a k a - h a r a ( 1 9 9 7 ) 发现公司治理结构与r & d 活动二者 密