2012年初级经济师考试财政税收专业讲义第十章6.doc

经济师培训 /kcnet1910/2012年初级经济师考试财政税收专业讲义第十章6三、筹资决策(一)筹资方式1、筹资方式的类型(1)按筹资所形成的权利义务关系不同，分为所有者权益筹资方式(吸收直接投资、发行股票、留存收益)和负债筹资方式(银行借款、发行债券、租赁、发行短期融资券、商业信用、典当)。(2)按所筹集的资金使用期是否超过一年，分为长期筹资方式和短期筹资方式。(3)按所筹集的资金是否来自于企事业单位内部，分为内部筹资方式(留存收益)和外部筹资方式。(4)按筹资是否借助于银行中介，分为直接筹资方式和间接筹资方式。2、筹资方式的优缺点(1)吸收直接投资的优缺点(2)留存收益的优缺点。(3)银行借款的优缺点。(4)租赁的优缺点。 (5)商业信用的优缺点。(6)典当的优缺点。(二)资本成本资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和资金使用费。资本成本有个别资金成本、综合资金成本和边际资金成本之分。1、个别资本成本个别资本成本=年资金使用费/筹资额筹资费用=年资金使用费/筹资额(1-筹资费率)吸收直接投资的资金成本=年固定分红额/吸收直接投资额(1-筹资费率)若预计未来第一年的分红付息额，以后呈固定递增趋势，则公式为：吸收直接投资的资金成本=预计第一年分红额/吸收直接投资额(1-筹资费率)+红利递增率留存收益的资本成本若每年的分红付息额固定不变，公式如下：吸收直接投资的资金成本=年固定分红额/吸收直接投资额若预计未来第一年的分红付息额，以后呈固定递增趋势，则公式为：吸收直接投资的资金成本=预计第一年分红额/吸收直接投资额+红利递增率租赁的资本成本租赁的年资金使用费=(累计租金-租赁筹资额)/租赁年限租赁的资本成本=租赁的年资金使用费(1-所得税率)/租赁筹资额(1-筹资费率)长期借款的资本成本长期借款的资本成本=借款额利息率(1-所得税率)/借款额(1-筹资费率)=利息率(1-所得税率)/(1-筹资费率)2、综合资本成本的计算企业综合资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。计算公式为：式中：Kw为平均资本成本; Kj为第j种个别资本成本; Wj为第j种个别资本在全部资本中的比重。(三)资本结构财务杠杆：指在负债及其利息不变的情况下，息税前利润的变动会导致权益净利率更大的变动。衡量财务杠杆程度的指标用财务杠杆系数，其公式为：财务杠杆系数=权益净利率的变化率/息税前利润的变化率=息税前利润/息税前利润-利息【结论】只要存在负债及其利息，财务杠杆系数一般就大于1;在利息固定不变，息税前利润不断增长时，财务杠杆系数趋向1;当息税前利润等于利息时，财务杠杆系数无穷大，财务风险最大。经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，销售量的变动会引起息税前利润更大的变动。测算经营杠杆效应程度，常用指标为经营杠杆系数，是息税前利润变动率与产销业务量变动率的比，计算公式为：经营杠杆系数=息税前利润的变化率/销售量的变化率=边际贡献/边际贡献-固定成本【结论】只要存在固定成本，经营杠杆系数一般就大于1;在固定成本保持不变，边际贡献不断增长时，经营杠杆系数趋向1;当边际贡献等于固定成本时，经营杠杆系数无穷大，经营风险最大。总杠杆，是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。经营杠杆系数与财务杠杆系数相乘为总杠杆系数。四、投资决策现金流包括现金流入量、现金流出量和现金净流量三个具体概念。根据投资项目有效期，可分别测定建设期现金流和营业期现金流。相关公式如下：年营业现金净流量=年营业现金流入量-年营业现金流出量=年收入-年付现成本-年所得税=年收入-(年营业成本-年折旧)-年所得税=年收入-年营业成本+年折旧-年所得税=年税前利润-年所得税+年折旧=年税后净利润+年折旧投资决策的非贴现指标(1)投资报酬率 该指标应高于单位所确定的决策标准值，而且越高越好。投资报酬率=年平均利润/投资总额(2)投资回收期在每年的营业现金净流量相等时，公式如下：投资回收期=投资总额/年营业现金净流量在每年的营业现金净流量不相等时，需要按年累计营业现金净流量，与投资总额相比较，以判断出投资回收期。公式如下：投资回收期=n+至第n年尚未收回的投资额/第(n+1)年的营业现金净流量=n+(投资总额-第n年累计营业现金净流量)/第(n+1)年的营业现金净流量投资回收期应短于单位所确定的决策标准值，而且越短越好。4、投资决策的贴现指标(1)净现值净现值(记作NPV)，是指投资项目营业期现金净流量的现值之和与建设期投资现值之和的差额。净现值率的优点是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，计算过程比较简单;缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率。只有该指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。(2)现值系数 是投资项目营业期现金净流量的现值之和与建设期投资现值之和的比值。公式见教材。在对同一个投资项目采用相同贴现率计算净现值和现值指数的情况下，净现值大于零则现值指数大于1;净现值小于零则现值指数小于1;净现值等于零则现值指数等于1。现值指数的决策标准是选择大于1、等于1的投资项目。(3) 内部收益率内部收益率(记作IRR)，是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零或现值指数等于1的贴现率。(二)短期投资决策1、现金投资的成本。主要有管理成本、机会成本、转换成本、短缺成本。2、现金管理目标：持有最佳的现金余额。3、现金投资管理目标的实现途径：加强现金预算的管理;加速现金流入;控制现金流出;适当进行短期证券投资以作现金的替代品;确定最佳的现金余额。确定现金余额有两种模型：存货模型和随机模型。存货模型的最佳现金余额等于2乘以全年的现金需求量乘以每次筹集现金的转换成本除以年机会成本率后开二次方根。回归线R可按下列公式计算：式中：b证券转换为现金或现金转换为证券的成本;公司每日现金流变动的标准差;i以日为基础计算的现金机会成本。最高控制线H的计算公式为：H = 3R-2L五、成本控制1、成本核算的基本程序(1)确定成本计算对象;(2)确定成本项目;(3)确定成本计算期;(4)生产费用的审核;(5)生产费用的归集与分配;(6)计算完工产品成本和月末在产品成本。2、价值工程 以产品的功能分析为核心，以提高产品的价值为目的，力求以最低成本实现产品必要功能的一项有组织的创造性活动。价值=功能/成本价值工程活动的程序和步骤包括：选定对象、收集情报资料、进行功能分析、提出改进方案、分析和评价方案、实施方案、评价活动成果。利用价值工程就那些成本控制，包括绝对成本控制和相对成本控制。(三)本量利分析1、本量利方程总收入-总成本=税前利润销售量单价-销售量单位变动成本-固定成本=税前利润销售量(单价-单位变动成本)固定成本=税前利润销售量单位边际贡献-固定成本=税前利润2、保本点与保利点保本点，是指能够使企业的税前利润为零的销售量或销售额。保利点是指能够使企业实现目标利润的销售量或销售额。公式如下：保本点销售量=固定成本/单价-单位变动成本=固定成本/单位边际贡献保利点销售量=目标利润+固定成本/单价-单位变动成本=目标利润+固定成本/单位边际贡献3、成本降低额目标固定成本=销售量(单价-单位变动成本)-目标利润固定成本降低额=原固定成本-目标固定成本目标单位变动成本=单价-(目标利润+固定成本)/销售量单位变动成本降低额=原单位变动成本-目标单位变动成本 六、财务分析1、短期偿债能力分析(1)流动比率流动比率=流动资产/流动负债100%(2)速动比率速动比率=速动资产/流动负债100%速度比率=流动资产-存货-预付帐款-待摊费用。据经验，一般认为速动比率l：l较为合适。(3)现金比率现金比率=现金类资产/流动负债=速动资产-应收及预付款项/流动负债100%(4)现金流量比率现金流量比率=经营现金净流量/流动负债2、长期负债偿还能力分析(1)资产负债率(2)权益负债率 权益负债率=负债/所有者权益(3)有形净资产负债率 有形净资产负债率=负债/净资产-无形资产(4)利息保障倍数 一定时期可用来支付利息的息税前利润与利息费用的比值。利息保障倍数=息税前利润/利息=税前利润+利息/利息=净利润+所得税+利息/利息(5)现金利息保障倍数现金利息保障倍数=税前经营现金净流量/利息=经营现金净流量+所得税+利息/利息(二)营业能力分析1、存货周转率存货周转率(次数)=销货成本存货平均余额100%存货平均余额=(存货年初数+存货年末数)2存货周转天数=360存货周转率=(平均存货360)销货成本2、应收账款周转率3、流动资产周转率4、固定资产周转率5、总资产周转率(三)获利能力分析1、权益净利率权益净利率=净利润/平均所有者权益=净利润/平均总资产平均总资产/平均所有者权益=资产净利率权益乘数100%2、资产净利率和资产息税前利润率资产净利率=净利润/平均总资产100%资产息税前利润率=息税前利润/平均总资产100%3、销售净利率和销售毛利率销售净利率=净利率/销售收入净额100%销售毛利率=毛利/销售收入净额100%=(销售收入净额-变动成本总额)/销售收入净额100%或=(销售收入净额-销货成本总额)/销售收入净额100%4、资本保值增值率资本保值增值率=期末所有者权益/期初所有者权益100%5、成本费用利润率成本费用利润率=税后净利