2017年干细胞存储行业研究报告

1、20172017年干细胞存储行业研究报告因为具有潜在的再生能力，干细胞自其诞生之日起，就被认为可能是革命性的医 疗技术。2007年和2012年的诺贝尔生理或医学奖，分别授予了与干细胞有关的 发现。2011年开始，干细胞概念再次被市场热炒。根据Market Research及 Transparency Market Research预讣，到2018年全球干细胞储存市场容量将增 长至181.6亿美元。干细胞存储业务的想象空间虽然不及干细胞治疗，但依然是现阶段许多干细胞公 司的重要业务。对投资机构来说，一方面存储业务充沛的现金流可以缓解研发费 用的压力，一方面细胞分离等技术能力的高低也能侧面反映公司

2、的技术水平，对 于分析标的的风险和潜力意义重大，值得持续关注和研究。一、概述干细胞是具有自我更新、高度增殖、多项分化潜能及良好组织相容性等特点的细 胞群体。因为具有潜在的再生能力，干细胞自其诞生之日起，就被认为可能是革 命性的医疗技术。2007年和2012年的诺贝尔生理或医学奖，分别授予了 “在利 用胚胎干细胞引入特异性基因修饰的原理上的发现”和“发现成熟细胞可被重写 成多功能细胞，细胞核重编程技术（iPS细胞）”两项与干细胞有关的发现。2011 年开始，干细胞概念再次被市场热炒。在A股市场上，以中源协和为代表的企业 当年股价飞涨。存储业务涉及的主要是造血干细胞和间充质干细胞，前者主要来源于骨

3、髓、外周 血、脐带血、胎盘等，后者主要来源于骨髓、脐带、脂肪、脐带血、羊膜、胎盘 等，进而形成了脐带血造血干细胞等细分种类。LI前干细胞存储的主要市场仍在 新生儿相关的业务，随着分离等技术的成熟和临床研究的深入，新生儿干细胞存 储种类正在从脐带血造血干细胞转向胎盘、脐带等来源的间充质干细胞。干细胞存储意义干细胞可以通过分裂、分化，修复损伤的组织细胞、替代损伤细胞的功能，通过 分泌蛋白因子刺激机体自身细胞的再生功能，可用于治疗多种疾病包括血液免疫 系统疾病、神经系统疾病、心脑血管疾病、肿瘤等，是再生医学的重要资源基础。以比较成熟的造血干细胞移植为例，根据我国卫计委2017年颁发的造血干细 胞移植

4、技术管理规（2017年版）中规定，造血干细胞移植包括以下适应症：1.造血干细胞移植技术适用于治疗以下血液系统疾病：（1）恶性疾病：急性口血病、慢性口血病、骨髓增生异常综合征、多发性骨髓 瘤、淋巴瘤及其他某些恶性肿瘤等。（2）非恶性疾病：再生障碍性贫血、重症放射病、重型地中海贫血等。2.应用造血干细胞移植技术治疗部分遗传病、先天性疾病及代性疾病参照本规定。二、政策我国訂询只出台了针对脐带血造血干细胞制备与存储的管理办法，以脐带血造血 干细胞为来源的干细胞存储库均为以公益为原则采集的、供全社会的有需要的患 者配型使用的、且禁止跨省采集的公共库。相对公共库，对于社会部分经济条件 允许且有健康风险意识

5、的公民提供有偿的成人自体细胞自存自救服务的自体库， 以及从事新生儿自体用产组织的干细胞制备及储存业务的自体库，国家尚未出台 具体管理法规及行业许可。因此，现阶段的政策风险也主要集中在国家对自体库 的态度上。表1不同存储种类的政策区分脐带血（公库）脐带血（公库）脐帯血（私库）脐帯血（私库）脐帯脐帯胎盘胎盘行政许行政许可可7张牌照张牌照（禁止盈利、跨（禁止盈利、跨省采集、外资）省采集、外资）无，一般沿用公无，一般沿用公库库无无无，胎盘所有权无，胎盘所有权归产妇所有归产妇所有质量标质量标准准脐带血适血干细胞库技术规范（试行）脐带血适血干细胞库技术规范（试行） （2002年，指导性文件）年，指导性文件

6、） 国际细胞存储质量标准：国际国际细胞存储质量标准：国际AABB、世卫组织世卫组织NRL、美国病理学会美国病理学会 CAP历年政策回顾1996年，我国卫生部提出2010年前在全国建立10个脐带血库的规划，并制定 颁布了脐带血库执业指导规，严明了脐带血库的准入条件。2001年，卫生部发布脐带血造血干细胞库设置管理规（试行），对脐带血 库部门设置、人员要求、建筑设施、仪器设备和管理制度进行了规。同年，卫生 部发布关于下发脐带血造血干细胞库设置规划的通知，指出“2001-2005年 在全国规划设置5-10个脐带血造血干细胞库，每个规划设置脐带血造血干细胞 库的省（自治区、市）只能设置1个脐带血造血干

7、细胞库；脐带血造血干细胞库 必须经卫生部批准方可设置。”2005年，卫生部印发采供血机构设置规划指导原则，指出“脐带血造血干 细胞库不得在批准设置地以外的省、自治区、直辖市设置分支机构或采血点。” 自2001年到2008年，卫生部先后批准了设置在市、市、市、省、省、省、省的 共计7个脐带血造血干细胞库。2008年以后至今，卫生部再未批准设置新的脐 带血造血干细胞库。2015年，卫讣委发布关于延长脐带血造血干细胞库规划设置时间的通知，“将卫汁委此前制定的脐带血造血干细胞库规划设置时间延长至2020年，即： 2020年以前全国设置7家脐带血造血干细胞库，不再新增。并筹建国家脐 带血造血干细胞库”。

8、实际运作中，私库及跨省采集等违规现象比较普遍。2011年，卫生部发布卫 生部办公厅关于加强脐带血造血干细胞管理工作的通知，指出“在脐带血造血 干细胞管理工作中也发现一些问题：一是有个别机构未经许可，以开展科研项LI 为名采集脐带血造血干细胞并违规经营；二是个别脐带血库跨地区采集脐带血造 血干细胞，违反釆供血机构设置规划指导原则（卫医发（2005） 500号）相 关规定；三是个别脐带血库违背科学，夸大脐带血存储和疗效宣传，误导群众; 四是个别医疗机构未经准入，违规开展脐带血造血干细胞治疗技术；等等”然而，监管力度始终不强。部分对接了资本市场的企业（民营自体库），之前也 都或多或少开展过脐带血干细

9、胞存储，只是在挂牌或借壳前才暂停了相关业务。公共库运营模式根据脐带血造血干细胞库管理办法（试行）（卫科教发（1999）第247号） 笫八条规定，一脐带血造血干细胞库设置的申请者除符合国家规划和布局要求， 具备设置一般血站基本条件之外，还需具备下列条件：（中略）（八）具备多渠 道筹集建设资金和运转经费的能力。根据国普遍的实践情况，脐带血造血干细胞库山医疗机构（医院）作为技术提供 方和社会资本（运营公司，承担损益）作为资金投入方合作经营。表2国合法的7家脐带血库运营情况脐带血進血干细胞库脐带血進血干细胞库技术提供方技术提供方资金运营方资金运营方北京市脐带血造血干细胞库北京市脐带血造血干细胞库北京大

10、学人民医院北京大学人民医院 北京佳宸弘生物技术有限公司北京佳宸弘生物技术有限公司广东省脐带血造血干细胞库广东省脐带血造血干细胞库广东省妇幼保健院广东省妇幼保健院广州市犬河诺亚牛物工程有限广州市犬河诺亚牛物工程有限公司公司浙江省脐带血造血干细胞库浙江省脐带血造血干细胞库浙江省血液中心浙江省血液中心浙江绿蔻生物技术右限公司浙江绿蔻生物技术右限公司山东省脐带血造血干细胞库山东省脐带血造血干细胞库山东大学齐鲁保院山东大学齐鲁保院山东省齐魯干细胞工程有限公山东省齐魯干细胞工程有限公 司司四川省脐带血逍血干细胞库四川省脐带血逍血干细胞库中国佚学科学院输中国佚学科学院输血硏究所血硏究所四川新生命干细胞科技股

11、份有四川新生命干细胞科技股份有 限公司限公司天津市脐帯血造血干细胞库天津市脐帯血造血干细胞库中国佚学科学院血中国佚学科学院血液病液病协和干细胞基因工程有限公司协和干细胞基因工程有限公司上海市脐带血造血干细胞库上海市脐带血造血干细胞库上海市红十字会上上海市红十字会上海市血液中心海市血液中心上海市干细胞技术有限公司上海市干细胞技术有限公司其中，库、库、库及库的一部分股权都由中国脐带血库企业集团(CO集团,CO.N) 持有。CO集团2016年前在美国上市、由金卫医疗(0801. HK)控股；2016年以 来，新百(600682. SH)寻求收购CO, LI前仍在进行中，如果成功，再加上已经 成功收购

12、的库大部分股权，新白将控制、和四个脐带血库。而另一家上市公司 中源协和(600645. SH)控制了库。国外政策比较国际上看，政策设置有两种类型：美国为代表的公私库并行：美国已有27个州(涵盖81%新生儿)通过政府脐带 血教育法案，要求医生须向准父母说明脐带血的作用以及自存”或“捐献” 的选择。另外，在政府卫生部门的官方中须向公众说明脐带血的相关信息。法国、意大利为代表的只允许公库：自体存储脐带血是的，也即新生儿脐带血造 血干细胞只能通过捐献的形式存储到公共库。虽然这些国家公库的发展都比较迅 速，但依然面临诸多问题：如脐带血混用提高了免疫疾病的发生率、公库成本高 企缺乏收入等，都使得纯公库模式

13、难以为继。（东京、大阪的脐血公库相继倒闭）LI前来看，各发达国家对于脐带血存储的意义和价值是认可的。只允许公库捐赠 也是考虑到实际应用（单份脐带血存储量小），但受到了当时的认知和科技的局 限。随着技术和认知的进步，如存储种类变为圉产期组织间充质干细胞后，单人 存储量提高大大提高，必然会促使公库国家向公私混合转变。从国监管的执行力度、国家对于干细胞产业的态度以及国际环境来看，政策应该 不会成为干细胞自体库发展的障碍，监管有望从质控而非牌照规划角度进行实施, 存储市场将迎来健康、规、快速的增长。三、市场格局市场空间山于缺乏权威统计，估算我国现阶段新生儿干细胞存储的市场规模约20-30亿元, 鉴于渗

14、透率不足1%,远低于发达国家10-15%的比例（或已达到这一水平）,空 间较大，按7%的渗透率计算，市场规模在200亿以上。行业特点渗透率低、区域差异较大：全国整体渗透率较低，各地发展悄况与经济发展、市 场教育程度有关。表3 C0集团各库存储情况单位;份dndn目自体库S S 1 1 S Sf f7 73 354542 22 2,0,05.5.44447 7 J.J.4-4- I I 0.0. H H-氐7777 elel J.J.7%7%1$.1$.公共库ZOZO9 95 577771 1 H H,0,09 92 2 6 6 132 2总计一O O O O00001A1Aff4444o/o/

15、 0000 1 1技术门槛低：干细胞存储的技术门槛低(入门难度低，但高标准的实现自动 化、工程化存储的技术难度很高)，因此出现了大量的小公司，行业鱼龙混杂。 现金流好、毛利高：业公司纷纷推出一次性支付的付款方式，相比逐年支付总额 较小，受顾客欢迎，金额在2-3万不等，现金流良好。表4 中源协和2015年业绩节选分产品营业收入营业成本毛利率()背业收入 比上年増 减(%)背业成木 比上年增 域(%)毛和率比 上年增咸(%)细胞检测 制备及弃 储356,013,037.58356,013,037.5883.633757.9583.633757.9576.5176.51214214-2.81-2.8

16、1増加0.160.16 个百分点自用出库较少：U前主要是公共库的移植、辅助治疗、科研，自体库出库少侧面反映了现阶段干细胞临床应用技术尚不成熟，间接影响了存储业务的宣传推广。表5 C0集团出库情况统计1出库用途北京广东浙江1出库数量占比出库数最占比出库数量占比自移植4 426.7%26.7%636386.3%86.3% 体辅助治疗111173.3%73.3%101013.7%13.7%- -库小计1515100.0%100.0%7373100.0%100.0%- -移植25225232.8%32.8%40940960.2%60.2%3 3100%100%公t辅助治疗50650665.8%65.8

17、%39395.7%5.7%科研111114%14%23123134.0%34.0%FT*小计769769100.0%100.0%679679100.0%100.0%3 3100%100%总计7847847527523 3行业格局从规模上看，七个有牌照的脐带血造血干细胞库仍然是市场主力，曾经或正在垄 断所在地市场。其中，库、库的收入均在3亿元以上，具备资金充沛、样本积累 量大（或可涉足基因大数据等领域）等优势。博雅生命、北科生物等企业，虽营 收规模尚不及上述7家，但技术优秀、增长迅速，均已获得AABB等高质量认证， 发展为平台型企业的潜力巨大。鉴于行业比较混乱，另有大量小型公司和跨界公 司追逐热点，进入干细胞相关行业，技术能力良莠不齐。竞争分析短期看销售能力，长期看技术能力:短期来看，存储业务一方面直面孕妇，是一种2C的类保险销售；一方面乂需要 对医生进行学术推广，类似医药代表。这种双线路的销售模式对于从业公司的团 队提出了较高要求，需要面向消费者和面向医生的两批业务人员高效协调合作。 现阶段，各主要企业的地域性还比较强，销售能力的差距不尽明显，但随着市场 的不断成熟，销售能力将成为企业的