第八章金融市场1

1、金融金融市场市场银行银行等等资 金 赤资 金 赤字单位字单位资金盈余资金盈余单位单位资资金金资金资金资金资金( (第一步第一步) )( (第二步第二步) )直接融资直接融资间接融资间接融资一、金融市场一、金融市场 广义的金融市场、狭义的金融市场广义的金融市场、狭义的金融市场( (所指）所指） 资金供求双方借助资金供求双方借助金融工具的买卖金融工具的买卖进行各种进行各种资金融通活动的场所。资金融通活动的场所。标准化的标准化的 凭证凭证可流通性可流通性二、金融市场的分类二、金融市场的分类1 1，按期限，按期限,P.91,P.91 货币市场货币市场( (短期金融市场短期金融市场) ) 资本市场资本市

2、场2 2，金融交易的程序，金融交易的程序 P.79 P.79 一级市场：组织新证券发行的市场P.167-168P.167-168二级市场：已发行的证券买卖交易的市场 一级市场：证券发行者（赤字单位）募集 到新的资金。 二级市场：保证证券的流动性 一级市场与二级市场的关系,P.79 资金赤字资金赤字单单位位最初投最初投资资者者投投资资者者投资者新的证券新的证券资金资金证券证券资金资金一级市场与二级市场示意图一级市场与二级市场示意图证券证券证券证券资金资金资金资金3 3，（，（P.168P.168）二级市场可分为：）二级市场可分为： 场内市场：证券交易所内；买卖对象：经交易所批场内市场：证券交易所

3、内；买卖对象：经交易所批 准的证券。准的证券。 场外交易市场：上述之外所有的；无形市场。场外交易市场：上述之外所有的；无形市场。o证券交易所证券交易所,P.169,P.169我国：上海我国：上海(1990(1990，1212月）、深圳（月）、深圳（19911991，7 7）4 4，交割方式交割方式: :现货市场现货市场、远期交易市场远期交易市场 现货交易：双方成交后，立即进行商品的交割现货交易：双方成交后，立即进行商品的交割 远期交易：在约定的远期交易：在约定的未来未来某一时间某一时间，按，按现在达成现在达成 的价格、数量的价格、数量进行商品的交割进行商品的交割一一 概述概述1 1，期限在一年

4、以内；，期限在一年以内； 狭义的概念（即：通过银行的存款、贷款狭义的概念（即：通过银行的存款、贷款的那部分（间接融资）的那部分（间接融资）不包括不包括在内）。在内）。2 2，作用：各经济主体间调剂暂时性的资金余缺；，作用：各经济主体间调剂暂时性的资金余缺； 中央银行进行货币政策操作的主要场所。中央银行进行货币政策操作的主要场所。3 3，主要包括：，主要包括： 国库券市场、同业拆借市场、回购协议市场、国库券市场、同业拆借市场、回购协议市场、票据市场票据市场, ,等。等。（一）同业拆借市场（一）同业拆借市场1 1，概念，概念 是金融机构间进行短期资金融通的市场。是金融机构间进行短期资金融通的市场。

5、 2 2，形成和发展，形成和发展o直接起因：中央银行建立的存款准备金制度直接起因：中央银行建立的存款准备金制度o今日，它已成为商业银行进行今日，它已成为商业银行进行资产负债管理资产负债管理的重要工具的重要工具。 3 3，特点，特点o 对进入市场的交易主体资格有严格的限制。对进入市场的交易主体资格有严格的限制。o 融资期限较短。融资期限较短。o 交易额较大。交易额较大。o 一般为无担保的信用借贷。一般为无担保的信用借贷。o 交易手段先进，成交速度快。交易手段先进，成交速度快。o 利率由市场决定，但是利率由市场决定，但是 ，同业拆借利率往往，同业拆借利率往往是反映中央银行政策意向的一个重要的基准利

6、是反映中央银行政策意向的一个重要的基准利率。率。4 4，我国的同业拆借市场，我国的同业拆借市场（Shibor） 短期债券一般均为贴现债券短期债券一般均为贴现债券 （三）回购（协议）市场（三）回购（协议）市场 1 1, ,（面值面值63006300万未到期国债万未到期国债） A A银行银行 B B企业企业 2 2，与，与1 1的反方向的反方向 卖出国债卖出国债6000万资金万资金但同时约定但同时约定： 在未来某一时点在未来某一时点( (如一月后如一月后) ) 、 以约定的价格以约定的价格( (如如60106010万万),A),A银行再购回此国债。银行再购回此国债。q 实质：两者间的资金短期借贷。

7、实质：两者间的资金短期借贷。债券：抵押物债券：抵押物（二）国库券（短期国债）市场（二）国库券（短期国债）市场国债及企业债（下线）回购成交额国债及企业债（下线）回购成交额（月度，亿元）（月度，亿元）国债回购及现货交易（下线）成交额（月度，亿元）国债回购及现货交易（下线）成交额（月度，亿元）2004-2005 年 金 融 机 构 回 购 、 同 业 拆 借 资 金 净 融 出 、 净 融 入 情 况 表 单 位 ： 亿 元 回回购购市市场场 同同业业拆拆借借 2 20 00 05 5年年 2 20 00 04 4年年 2 20 00 05 5年年 2 20 00 04 4年年 国国有有独独资资商商

8、业业银银行行 - -8 87 78 89 94 4 - -4 45 59 95 58 8 - -3 33 36 67 7 - -4 49 91 13 3 其其他他商商业业银银行行 3 36 60 09 96 6 2 28 86 60 08 8 - -4 41 12 25 5 - -2 28 86 65 5 其其他他金金融融机机构构 其其中中 ： 证证 券券及及 基基 金金 公公司司 保保险险公公司司 4 46 65 55 53 3 1 14 44 48 85 5 9 92 29 96 6 1 16 68 81 16 6 4 44 49 92 2 1 16 66 61 1 6 60 07 76

9、6 3 37 77 72 2 7 71 17 75 5 6 65 53 32 2 外外资资金金融融机机构构 5 52 24 45 5 5 53 33 3 1 14 41 17 7 6 60 04 4 注 ： 1 负 号 表 示 净 融 出 ， 正 号 表 示 净 融 入 。 2007年同业拆借市场交易量突破年同业拆借市场交易量突破10万亿元；隔夜拆借万亿元；隔夜拆借的比重由去年的的比重由去年的30%增加到增加到75%，非银行金融机构的，非银行金融机构的交易比重由去年的交易比重由去年的40%下降到下降到13%。债券回购市场债券回购市场2007年交易量跃升至年交易量跃升至45万亿元。万亿元。 我我

10、国国商商业业票票据据的的发发展展情情况况（亿 元 ） 年年份份 商商业业汇汇票票 签签发发额额 商商业业银银行行贴贴 现现、转转贴贴现现 人人民民银银行行 再再贴贴现现 1 19 99 98 8 3 34 48 81 1 2 26 65 50 0 1 12 20 00 0 1 19 99 99 9 5 50 07 76 6 2 24 49 99 9 1 11 15 50 0 2 20 00 00 0 7 74 44 45 5 6 64 44 47 7 2 26 66 67 7 2 20 00 01 1 1 12 28 84 43 3 1 15 55 54 48 8 2 27 77 78 8 2

11、 20 00 02 2 1 16 61 13 39 9 2 23 30 07 73 3 2 24 46 6 2 20 00 03 3 2 27 77 73 31 1 4 41 11 18 81 1 7 74 45 5 （ 资 料 ： 中 国 货 币 市 场 2004年 第 五 期 ） 可转让定期存单可转让定期存单（CDs , Negotiable Certificates of Deposits) 银行通过发行银行通过发行CDCDs s, ,主动地争取存款的一主动地争取存款的一种新方式；种新方式； 特点：可转让流通；期限较短（大部分特点：可转让流通；期限较短（大部分短于一年）；大额。短于一年）

12、；大额。一一 概述概述1 1，期限在一年以上；一般指狭义概念的金融市，期限在一年以上；一般指狭义概念的金融市场，主要是证券市场。场，主要是证券市场。2 2，作用：促进投资，作用：促进投资( (固定资产固定资产) )的形成。的形成。二二 债券债券 债权债务关系债权债务关系 1 1， 债券发行人债券发行人 持有持有人人 2 2， 公司债券公司债券 金融债券金融债券 中长期政府债券：国债，市政债中长期政府债券：国债，市政债 q可转换债券可转换债券-特殊债券。特殊债券。o给与了债券持有人一个将债券转换为股票的给与了债券持有人一个将债券转换为股票的选择权；选择权；o债券的票面利率低；债券的票面利率低；o

13、转股价格是关键。转股价格是关键。q可可“提前偿还提前偿还”的债券：发行人有提前偿还的的债券：发行人有提前偿还的选择选择权权q一特殊的国债一特殊的国债-永续公债永续公债：无期限，只按期付息；：无期限，只按期付息； 英国等及少数国家发行英国等及少数国家发行 。q 在国外金融市场上发行债券在国外金融市场上发行债券 - - 境外债券：一国境外债券：一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一国家政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一国家发行的债券。发行的债券。 境外债券中的一特殊部分：境外债券中的一特殊部分：欧洲债券欧洲债券欧洲货币欧洲货币/P.108/P.108：在在货币发行国境外货币发行国境外被

14、存储和借被存储和借 贷的某贷的某 种货币。比如，欧洲美元、欧洲日元种货币。比如，欧洲美元、欧洲日元q 国债的发行方式之一国债的发行方式之一-招标发行招标发行 价格招标价格招标。价格招标主要用于贴现国债的。价格招标主要用于贴现国债的发行，按照投标人所报买价自高向低的顺发行，按照投标人所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止。如果序中标，直至满足预定发行额为止。如果中标规则为中标规则为“荷兰式荷兰式”，那么中标的承销，那么中标的承销机构都以相同价格（所有中标价格中的最机构都以相同价格（所有中标价格中的最低价格）来低价格）来认购中标的国债数额；认购中标的国债数额；而如果中而如果中标规则为标

15、规则为“美国式美国式”，那，那么承销机构分别以么承销机构分别以其各自出价来认购中标数额。其各自出价来认购中标数额。 收益率招标收益率招标。收益率招标主要用于付息国债的收益率招标主要用于付息国债的发行，它同样可分为发行，它同样可分为“荷兰式荷兰式”招标和招标和“美国式美国式”招标两种形式，原理与上述价格招标相似。招标两种形式，原理与上述价格招标相似。 o 举例 财政部发行财政部发行100亿、期限亿、期限3个月的国库券（每张个月的国库券（每张面值面值100元）。元）。 非竞争性投标者的认购合计为非竞争性投标者的认购合计为8亿元。亿元。 以下各竞争性投标者的认购金额、投标价格：以下各竞争性投标者的认

16、购金额、投标价格： A银行银行 20亿元亿元 99.82元元 B银行银行 20亿元亿元 99.74元元 C基金公司基金公司 30亿元亿元 99.70元元 D投行投行 25亿元亿元 99.64元元 E财务公司财务公司 10亿元亿元 99.60元元？ “美国式美国式”规则规则“荷兰式荷兰式”规则规则返回 1 1，股份，股份( (有限有限) )公司筹集资金的一方法。公司筹集资金的一方法。 2 2， 股份公司股份公司 出资者（股东）出资者（股东） 股票：股份公司发给投资者、作为其投资股票：股份公司发给投资者、作为其投资入股证明的凭证入股证明的凭证. .3 3，（普通股）特点：，（普通股）特点：筹集的资

17、金是资本而非债务；筹集的资金是资本而非债务；无限期，不能退股，但可出售转让；无限期，不能退股，但可出售转让；红利不确定；红利不确定；股东拥有其相应股份比例的参与公司经营管理、股东拥有其相应股份比例的参与公司经营管理、决策权利；决策权利；4 4，上市公司，上市公司 其股票能在证券交易所内公开买卖流通；股份其股票能在证券交易所内公开买卖流通；股份有限公司中的很小一部分。有限公司中的很小一部分。所有权所有权 普通股，优先股普通股，优先股 优先股是一种特殊：优先取得股息优先股是一种特殊：优先取得股息( (一般一般事前固定事前固定););清算时清算时, ,资产求偿权优先于普通股资产求偿权优先于普通股;

18、;但但, ,无普通股股东所拥有的参与公司经营管理、决策权无普通股股东所拥有的参与公司经营管理、决策权利；利；目的：在不改变控股结构之下，改善财务状况。目的：在不改变控股结构之下，改善财务状况。我国上市公司的股票我国上市公司的股票, , 特有的分类特有的分类: : 国家股国家股 转让必须经过批准转让必须经过批准 . . 法人股法人股 社会公众股社会公众股: :可自由地买卖流通。可自由地买卖流通。 发 行发 行主体主体 上市上市 地点地点投资者投资者 我国我国国内国内的公的公司司A股股上海上海深圳深圳交易交易所所国内的国内的人民币计值、买人民币计值、买卖卖B股股最初为最初为海外的海外的人民币计值，

19、但人民币计值，但以美、港元买卖以美、港元买卖H股股香港香港海外的海外的所在地货币所在地货币N股股纽约纽约海外的海外的 可流通股可流通股: :A A股：面对国内投资者；股：面对国内投资者； B B股股( (当初当初) ) 、H H 、N N股等股等: :面对不同地的海外投资者发行面对不同地的海外投资者发行, ,吸引其投资吸引其投资. . ( ( 2001,2,222001,2,22日日后后，国，国内内投资者投资者 也也能能买卖买卖B B股股) )6,上市股票交易的基本程序上市股票交易的基本程序开户、委托（市价委托、限价委托、停损开户、委托（市价委托、限价委托、停损委托）委托） 、成交、清算、交割

20、、过户、成交、清算、交割、过户 交易所撮合成交的原则交易所撮合成交的原则: :价格优先、价价格优先、价格相同下时间优先格相同下时间优先客客户户经纪商经纪商证券交证券交易所易所买、卖委托买、卖委托7 7，股票价格指数股票价格指数( (股指股指) ) 如同如同“消费者消费者物价指数物价指数”等物等物价指数反映物价价指数反映物价总体水平变动那总体水平变动那样，样，股指是股指是表现表现某一股票二级市某一股票二级市场（通常是某一场（通常是某一场内市场）的场内市场）的股股价总体水平变化价总体水平变化的指标的指标。o类型类型 综合指数：计算对象为某交易所的综合指数：计算对象为某交易所的所有股票所有股票； 成份指数：从此交易所的所有股票中抽取具有代成份指数：从此交易所的所有股票中抽取具有代 表性的表性的一部分一部分，作为计算对象；，作为计算对象； 分类指数：将此交易所的所有股票按行业或其他分类指数：将此交易所的所有股票按行业或其他 标准分为若干类，标准分为若干类，每一类的所有股票每一类的所有股票为为 计算对象；计算对象；o我国