利润分配管理

利润分配管理第1页/共48页利润分配管理

第2页/共48页《财务管理学》课程结构财务管理基本理论财务管理基本价值观念财务管理基本内容筹资投资利润分配决策分析控制预算预测第3页/共48页学习要求

基本要求：本章要求掌握利润分配的基本原则、股利政策及其基本类型；熟悉利润分配的程序、股利理论、影响股利政策的因素、股利支付的形式；了解国有资本收益管理的有关规定、支付股利的程序。重点：股利政策及其基本类型；股利理论、影响股利政策的因素、股利支付的形式。难点：股利政策及其基本类型；股利理论、影响股利政策的因素、股利支付的形式。第4页/共48页Contents利润分配概述

1国有资本收益管理的有关规定

2股利政策

3第5页/共48页利润分配概述

——利润的构成

利润的定义

利润，是指企业在一定会计期间的经营成果。反映的是企业的经营业绩情况，是业绩考核的重要指标。利润的来源构成

利润包括收入减去费用后的净额、直接计入当期利润的利得和损失等。根据原企业会计制度的规定，企业利润包括营业利润、投资净收益、补贴收入、营业外收入和支出、所得税等第6页/共48页利润分配概述

——利润的构成第7页/共48页利润分配概述

——利润的构成

税前利润

净利润

息税前利润

从形成方面看，息税前利润＝税前利润＋利息费用；从分配方面看，息税前利润＝净利润＋所得税＋利息支出税前利润＝净利润＋所得税净利润＝税前利润－所得税财务管理中一般意义上的利润分配指企业净利润的分配第8页/共48页利润分配概述

——利润的构成（EBIT）息税前利润体现不同企业间的不同资本结构、不同税率以及其他因素的影响，反映了企业经营效果和盈利水平，可以据此较准确地对经营管理水平进行评价。在计算经营杠杆系数和财务杠杆系数，控制和考核利润中心、投资中心业绩，进行量本利分析和企业盈利能力分析时都要用到息税前利润。第9页/共48页利润分配概述

——利润的构成（EBT）税前利润是计算企业所得税的基本依据。税前利润是与企业投资人的投资和政府提供社会管理服务相对应的利润，其中净利润是归属于投资人，所得税归属于政府。第10页/共48页利润分配概述

——利润的构成（EAT）净利润也称为税后利润（EAT），它是与投资人权益资金相对应，归属于投资人所有的利润。从分配范围来看，财务管理中的利润分配包括息税前利润分配、税前利润分配和税后利润分配。净利润在企业留存收益与股利红利之间的分配，即根据企业业务发展对资金的需求、现金支付能力和流量状况，以及投资者对收益的偏好等因素，确定对内留存收益和对外分配股利红利的比例。第11页/共48页利润分配概述

——利润分配的意义利润分配政策的合理与否，直接关系到所有者的当期投资利得和对企业投资的信心，也与企业内部筹资和投资数量密切相关，同时还会影响到与企业有利害关系的各方的利益。正确地组织利润分配，兼顾不同方面的利益，处理好投资者近期利益与企业长远发展之间的关系，确保利润分配政策与筹资、投资策略相互协调，建立利润分配的激励约束机制，是企业财务管理的一项重要内容，也是企业成长与发展的利益基础。

第12页/共48页利润分配概述

——利润分配的原则

（一）合乎法规原则

（二）利益兼顾原则

（三）积累优先原则

（四）公平公正原则

（五）均衡分配的原则

第13页/共48页利润分配概述

——利润分配的一般程序

（一）弥补以前年度亏损

（二）提取法定盈余公积金

（三）提取任意公积金

（四）向股东（投资人）支付股利（利润）

返回第14页/共48页国有资本收益管理的有关规定

——我国企业收益分配制度的沿革统收统支阶段1978年改革开放阶段一、1978年前1、1949~1951年：税收加国有产权利润上交2、1952~1957年：企业奖励基金和超利分成制度3、1958~1961年：统一税制和利润留存制度4、1962~1968年：强化税收和企业奖励基金制度5、1969~1978年：实行工商统一税，取消奖励基金第15页/共48页国有资本收益管理的有关规定

——我国企业收益分配制度的沿革二、1978年后1、企业基金制度：1978~1981年2、利润留存制度：1981~1983年3、利改税：1983~1985年4、承包制：1986~1992年5、建设社会主义市场经济，实行税利分流：1993年~第16页/共48页国有资本收益管理的有关规定国有资本收益，是指国家以所有者身份依法取得的国有资本投资收益，具体包括：应交利润，即国有独资企业按规定应当上交国家的利润；国有股股利、股息，即国有控股、参股企业国有股权（股份）获得的股利、股息收入；国有产权转让收入，即转让国有产权、股权（股份）获得的收入；企业清算收入，即国有独资企业清算收入（扣除清算费用），国有控股、参股企业国有股权（股份）分享的公司清算收入（扣除清算费用）；其他国有资本收益。第17页/共48页国有资本收益管理的有关规定收益分配的基本格局返回第18页/共48页股利政策

——股利政策相关理论

在一定的假设条件限定下，公司的股利政策不会对公司的市场价值（或其股票价格）或其资金成本产生任何影响。

股利无关论股利政策将影响公司的证券价值与资产价值“一鸟在手”论信息传递理论纳税差异理论

股利相关论第19页/共48页股利政策

——股利政策相关理论（股利无关论）1961年，莫迪格莱尼和米勒在他们的著名论文《股利政策、增长与股票价格》中，经过大量严密的实证研究得出了“股利无关论”。股利无关论建立在如下一些假设基础上：（1）没有个人与公司所得税，即资本利得与股利之间没有所得税差异；（2）股票发行与交易不存在发行费用和交易费用；（3）公司的投资决策与其股利政策是彼此独立的（公司的股利政策不影响投资决策）；（4）资本市场强式有效，投资者与管理者之间没有信息不对称。第20页/共48页股利政策

——股利政策相关理论（股利无关论）基于上述假设，股利无关论得出如下结论：（1）投资者不会关心公司的股利政策，公司的股利政策不会对公司的资产价值产生影响，股利的分派不会影响投资者对公司的态度；（2）公司的股票价格与股利政策无关；（3）当公司保留较多盈余用于投资，并且有好的投资效益时，公司股票将会上涨。这时，股东可以通过出售所持股票取得资本收益；（4）股东需要现金时，可将所持股票变现；第21页/共48页股利政策

——股利政策相关理论（股利无关论）（5）公司发放较多现金股利时，股东可将此用于其他投资而获利；（6）当有较好的投资机会，而又支付较高的现金股利时，公司可通过发行新股等方式筹集资金。根据这一理论，股利政策完全由投资计划所需要的留用利润来决定，发放股利的数额应该是满足投资后所剩余的利润。第22页/共48页股利政策

——股利政策相关理论（“一鸟在手”论）戈登（Myron•Gordon）与林特纳（John•Lintner）认为，公司未来股价上涨给股东带来资本利得和公司承诺将来支付较高的现金股利，在很大程度上都是不确定的。从收益的确定性或低风险性考虑，投资者宁愿以较高的价格购买现在就支付现金股利的股票（喻为“一鸟在手”），而不愿购买将来可能上涨和将来可能支付较高现金股利的股票（喻为“双鸟在林”）。该理论认为公司的股利政策与公司的股票价格密切相关，即当公司支付较高的现金股利时，公司的股票价格会随之上升，所以公司应保持较高水平的股利支付政策。第23页/共48页股利政策

——股利政策相关理论（信息传递理论

）米勒和洛克（Kevin•Rock）于1985年了信息传递理论它认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般而言，保持股利的稳定，并根据收益状况增加股利发放，可使投资者提高对公司的信任，有利于提高公司的财务形象，刺激股价的上涨。第24页/共48页股利政策

——股利政策相关理论（纳税差异理论

）纳税差异理论认为，税负差异效应会成为影响股利形式相当重要的因素，因为股利适用税率要高于资本利得的税率，投资者喜欢公司少支付股利而使较多的收益留存下来以作为再投资使用，所以只有采取低股利支付率的政策，才能使公司的价值达到最大。第25页/共48页股利政策

——影响股利政策的因素

公司因素

股东因素

法律因素

1.资本保全约束2.资本积累约束3.偿债能力约束4.超额累积利润约束1.现金流量2.投资机会3.筹资能力4.资产流动性5.盈利的稳定性6.资金成本7.股利政策的惯性8.其他因素其他因素

1.通货膨胀2.通货紧缩3.债务契约1.控制权2.稳定的收入3.税赋返回第26页/共48页股利政策

——股利政策类型固定股利支付率政策

剩余股利政策

固定股利或稳定增长的股利政策

低正常股利加额外股利政策

返回第27页/共48页股利政策

——

剩余股利政策

剩余股利政策，是指公司在分配净利润，确定股利支付比率时，首先考虑良好投资机会的资金需要，将可供分配的净利润优先考虑用于满足投资机会所需的权益资金需要。若还有剩余，才将剩余的净利润用于发放股利；若无剩余，就不发股利。在这种政策下，当企业面临良好的投资机会时，在目标资金机构的约束下，最大限度地使用留存收益来满足投资项目所需的自有资金数额。

第28页/共48页设定目标资金结构确定目标资本结构下投资机会所需的权益资金数额股利政策

——

剩余股利政策采用剩余股利政策的步骤

如还有剩余的净利润，将其作为股利发放给股东

最大限度地使用留存收益来满足投资项目所需的权益资金第29页/共48页股利政策

——

剩余股利政策

ABC公司2007年可供分配的净利润为1000万元，2008年投资计划所需资金1500万元，公司的目标资本结构为权益资金占60%，债务资金占40%。公司采用剩余股利政策，则ABC公司2007年度股利分配情况如下：该公司2008年投资计划所需的权益资金数额＝1500×60%＝900（万元）该公司2007年度可向投资者分配股利的数额＝1000－900＝100（万元）第30页/共48页股利政策

——

剩余股利政策

3．剩余股利政策的优缺点优点：保持和优化资金结构，降低公司的资金成本。缺点：某种程度上造成了股利支付的不确定性，不利于投资者安排收入与支出，不利于公司树立良好的形象。第31页/共48页股利政策

——

剩余股利政策

3．剩余股利政策的优缺点如果公司将可供分配的净利润用于再投资后所能得到的报酬率>股东自行投资的预期报酬率时，那么大多数股东宁愿少发或不发股利，将净利润保留下来用于再投资。若公司的投资项目所能获得的报酬率<股东自行投资的预期报酬率时，则大多数股东都愿意公司发放现金股利，而反对采用剩余股利政策。一般来说，剩余股利政策适用于公司的初创阶段和扩张阶段。返回第32页/共48页股利政策

——固定股利或稳定增长的股利政策

固定股利或稳定增长的股利政策，是指在较长时期内，不管公司盈利情况如何，公司每年发放的每股股利不变，只有当公司对未来利润持续增长有确实把握且不会发生逆转时，才提高每股股利。在通货膨胀期间，投资者要求的投资报酬率也应相应提高，这时公司就采用稳定增长的股利政策，即制定一个目标股利增长率，并努力使股利按这个幅度增长。如果扣除通货膨胀的影响，这时执行的基本仍是固定股利政策。第33页/共48页股利政策

——固定股利或稳定增长的股利政策

2．固定股利或稳定增长股利政策的优缺点优点是：（1）有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。（2）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。第34页/共48页股利政策

——固定股利或稳定增长的股利政策

2．固定股利或稳定增长股利政策的优缺点主要缺陷表现为：（1）公司股利支付与公司盈利情况相脱节，造成投资风险与投资收益的不对称。（2）由于公司盈利较低时仍要支付固定的股利，因此容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化，甚至侵蚀公司留存收益和公司资本。一般来说，公司确定的固定股利额不应太高，要留有余地，以免陷入无力支付的局面。一般来说，固定股利或稳定增长的股利政策适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司，但该政策很难被长期采用。

第35页/共48页股利政策

——固定股利支付率政策

固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占净利润的固定股利支付比率，每年按此固定比率从净利润中支付股利，使公司的股利支付与盈利状况保持稳定的比例。第36页/共48页股利政策

——固定股利支付率政策

固定股利支付率政策的优缺点优点是：（1）能使股利分配与企业盈余紧密地结合，体现了投资风险与收益的对等关系，真正公平地对待每一位股东。（2）因此股利发放具有一定的弹性，使公司在这方面没有固定的财务负担和支付压力。不足之处是：不利于树立公司的市场形象，因而不利于股票价格的稳定与上涨。一般来说，固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。返回第37页/共48页股利政策

——低正常股利加额外股利政策

低正常股利加额外股利政策，是公司在一般情况下，每年固定支付数额较低的正常股利，当公司可用于支付股利的利润较多时，再根据实际情况，向股东增发一定金额的额外股利。以上各股利政策各有所长。其中，固定股利政策和低正常股利加额外股利政策是企业普遍采用，并为广大投资者所认可的两种基本政策。企业在进行股利分配时，可以比照上述政策的思路和特点，结合本公司的实际，制定合适的净利润分配政策。第38页/共48页股利政策

——低正常股利加额外股利政策

低正常股利加额外股利政策的优缺点优点是：（1）这种股利政策具有较大的灵活性。（2）这种股利政策既可以在一定程度上维持股利的稳定性，又比较有利于企业维持目标资本结构，使灵活性与稳定性较好的相结合，因而为许多企业所采用。（3）这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。第39页/共48页股利政策

——低正常股利加额外股利政策

低正常股利加额外股利政策的优缺点缺点是：（1）股利派发仍然缺乏稳定性。（2）如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是正常股利，一旦取消，极易造成对公司财务状况逆转的负面影响，股价下跌在所难免。返回第40页/共48页股利政策

——股利形式股利形式（支付方式）现金股利

财产股利

股票股利

负债股利

股份公司分红时向股东分派现金为股利。股份公司以增发股票的方式无偿向股东支付股利的方式（红股）公司以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，作为股利发放给股东公司以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。第41页/共48页股利政策

——股利支付的方式（股票股利）对股东和公司的影响：每位股东所持公司的股票份额比例（其在公司的权益比例）不会发生变化这种分红方式只是使公司账面上的留存收益转化为股本，公司的资产及负债并未受到影响。第42页/共48页股利政策

——股利支付的方式（股票股利）发放股票股利的优点在于：（1）不会因为分派股利增加公司的现金流出量，也不会导致公司财产的减少，但可以在心理上给股东以从公司取得投资回报的感觉。（2）会降低公司股票的市场价格，可以促进股票的交易和流通。（3）可以传递公司未来发展前景良好的信息，增强投资者的信心。股票股利由于增加了股本数量和流通在外的股票数量，会引起所有者权益构成项目的变化，对公司股票的每股利润以及公司股价都会带来一定的影响。第43页/共48页股利政策

——股利支付的方式（股票股利）普通股（面额1元，已发行5000000股）

5000000资本公积

400000盈余公积

200000未分配利润15000000股东权益206000