期货市场理论与实务5

期货市场理论与实务期货市场理论与实务课程结构…

期货交易与期货市场…

期货市场的基本功能…

期货市场的组织结构…

期货交易制度及合约…

期货套期保值交易…

期货投机与套利交易…

金融期货…期权与期货期权期货市场理论与实务课程结构…

期货交易与期货市场…

期货市场的基本功能…

期货市场的组织结构…

期货交易制度及合约…

期货套期保值交易…

期货投机与套利交易…

金融期货…

期权与期货期权…金融期货产生与发展金融期货定义金融期货的定义

所谓金融期货，是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式。金融期货交易具有期货交易的一般特征，但与商品期货相比，其合约标的物不是实物商品，而是金融工具或金融产品，如外汇、债券、股票指数等。…金融期货产生与发展发展路径1972股票期货股指期货利率期货外汇期货197519822002（美国）金融期货的类别与发展路径…金融期货特征与作用金融期货的基本特征交割期限的规格化金融期货交易实行会员制度采取公开竞价方式决定买卖价格金融期货是标准化合约的交易金融期货基本特征交易的标的物是金融商品…金融期货特征与作用金融期货的基本作用1234满足金融市场的流动性需求规避日益多样化与复杂化的金融风险

优化投资者的投资组合与资产配置金融现货未来价格走势的先行指标

金融期货的作用…金融期货特征与作用与金融现货交易目的不同价格决定不同交易制度不同交易的组织化程度不同与金融远期在交易所内交易合约标准化保证金制度每日结算制度强行平仓制度与商品期货标的资产的非实物形态交割具有极大的便利性适用的到期日比较长持有成本不同交割价格盲区大大缩小逼仓行情难以发生金融期货与相关概念的区别…金融期货外汇期货1972年5月16日芝加哥商业交易所（CME）的国际货币市场分部推出的外汇期货，是金融期货中最早出现的品种。时任CME总裁的梅拉梅德在1971年专程拜访了诺芝加哥大学弗里德曼博士。弗里德曼教授非常赞同当布雷顿森林体系瓦解时推出外汇期货，并于当年12月写下了题为《货币需要期货市场》的论文。汇率风险与外汇期货汇率风险，是以外币计价的资产或负债，因外汇汇率波动而引起的价值变化给其持有者造成损失的可能性。外汇期货，是以汇率为标的物的期货合约，用来规避汇率风险。目前，外汇期货交易的主要品种有：美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等。欧元期货合约合约月份6个连续的季度月交易单位125，000欧元最小变动价位0.0001点，每合约12.50美元；价差套利最小变动价位减半每日价格波动限制不设价格限制交易时间上午7：20至下午2：00（场内公开叫价）（周一至周五）；周日下午5:00至次日下午4:00，周一至周四下午5：00至次日下午4：00，周五下午4：00收市，周日下午5：00重新开市（全球电子交易系统）最后交易日交割日期前第2个营业日（通常为星期一）的上午9:16交割日期合约交割月份的第3个星期三交割地点结算所指定的各货币发行国银行大户报告制度每个交易者持有期货合约及期权合约头寸（包括所有月份）的净多或净空超过10，000张时，必须向交易所报告…金融期货外汇期货芝加哥商业交易所人民币期货合约…金融期货外汇期货合约月份连续13个日历月再加上2个延后的季度月交易单位1000000人民币元最小变动价位0．00001点，每合约10美元；价差套利最小变动价位减半每日价格波动限制不设价格限制交易时间周日下午5：00点至次日下午4：00（美国中部时间）；周一至周五下午5：00至次日下午4：00，周五下午4:00收市，周日下午5:00重新开市（美国中部时间）（全球电子交易系统）最后交易日合约最后交易时间为北京时间第三个星期三之前的一个交易日（通常为周二）上午9：00，相当于美国冬季中部时间下午7：00或者夏令时中部时间次日下午8：00交割方式现金交割，交割价格以中国人民银行于该合约最后交易日上午9∶15（北京时间）公布的汇率为准大户报告制度每个交易者持有期货合约及期权合约头寸（包括所有月份）的净多或净空超过6000张时，必须向交易所报告；现货月合约限制为2000张…金融期货外汇期货芝加哥商业交易所各活跃外汇期货币种规格表芝加哥商业交易所是最早开设外汇期货交易的场所，也是世界上最重要的外汇期货交易场所币种交易单位最小变动价位每日价格波动限制欧元125,000欧元0.0001每合约12.50美元200点每合约2,500美元日元12,500,000日元0.000001每合约12.50美元150点每合约1,875美元加拿大元100,000加元0.0001每合约10美元100点每合约1,000美元瑞士法郎125,000法郎0.0001每合约12.50美元150点每合约1,875美元英镑62,500英镑0.0002每合约12.50美元400点每合约2,500美元墨西哥比索500,000比索0.000025每合约12.50美元200点每合约1,000美元澳元100,000澳元0.0001每合约10美元150点每合约1,500美元合约…金融期货外汇期货交易外汇期货交易外汇期货交易一般可分为外汇期货套期保值交易、外汇期货投机和套利交易。外汇期货套期保值（foreignexchangefutureshedging）是指利用外汇期货交易保护外币资产或负债免受汇率变动带来的损失。可分为空头套期保值和多头套期保值两类。空头套期保值空头套期保值（shorthedging）是指在即期外汇市场上处于多头地位的人，即持有外币资产的人，为防止外币的汇价将来下跌，而在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易。或是出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将会得到一笔外汇，为了避免外汇汇率下跌造成损失。

多头套期保值

多头套期保值（longhedging）是指在即期外汇市场上处于空头地位的人，即拥有外币负债的人，为防止将来偿付外币时汇价上升，而在外汇期货市场上做一笔相应的买进交易。一是外汇短期负债者担心未来货币升值。二是国际贸易中的进口商担心付汇时外汇汇率上升造成损失。…金融期货外汇期货交易外汇投机交易外汇投机交易是指通过买卖外汇期货合约，从外汇期货价格的变动中获利并同时承担风脸的交易行为。多头投机交易多头投机交易是指投机者预测外汇期货价格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入，高价卖出对冲的交易行为。

空头投机交易

空头投机交易是指投机者预测外汇期货价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出，低价买入对冲的交易行为。外汇期货套利交易是指交易者同时买进和卖出两种相关的外汇期货合约，此后一段时间再将其手中合约同时对冲，从两种合约相对的价格变动中获利的交易行为。外汇期货套利形式与商品期货套利形式大致相同。交易者根据对交割月份相同而币种不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一币种的期货合约，同时卖出另一币种相同交割月份的期货合约。跨币种套利外汇期货套利交易交易者根据对币种相同而交割月份不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一交割月份的期货合约，同时卖出另一交割月份的同种期货合约，从而进行套利交易交易者根据对同一外汇期货合约在不同交易所的价格走势的预测，在一个交易所买入一种外汇期货合约，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约，从而进行套利交易。跨市场套利跨月套利…金融期货外汇期货交易进出口贸易高出低进与高进低出进出口贸易高出低进与高进低出的双重困境我们的进出口商品均缺乏定价权。从中国制造到中国创造。定价中心是做出来的，不是喊出来的。中国将从商品输出大国向商品输出和资本输出并重的大国转型。攒了一堆绿票子，收了一堆白条子，放了一堆红票子花掉绿票子，收回红票子。人民币对外升值对内贬值人民币对外升值对内贬值的双重困局人民币是我们的货币，也是我们的问题，但不仅仅是我们的问题。人民币是一个有理想的货币。利率市场化，本币国际化，资本项目自由化。２０１０年跨境贸易人民币结算总量为５０００亿人民币，约占整个进出口贸易总量的２％；2011年1～4月期间，已达５３００亿，超过去年全年贸易结算量，占同期贸易量的５％左右。周边化区域化国际化国际贸易结算货币国际投资结算货币国际储备货币人民币将成为与美元、欧元并驾齐驱的三大强势货币和储备货币。人民币对美元升破6.5今年已升值2.0%

5月27日人民币对美元汇率中间价报6.4898，再创汇改以来新高。1-5月，人民币对美元已升值约2.0%。2010年人民币对美元升值3.1%。人民币面临巨大升值压力，年初预测今年升值4-5%，现在预测升值7%以上。中小企业融资成本不断上升，2010年，我国出口企业平均利润率为1.47%，低于工业企业平均利润水平。2011年1至2月，企业出口利润率进一步下降到1.44%。人民币每升值1%，将造成152.84万人失业，其中纺织行业将减少就业人数38.86万人，钢铁行业将减少就业59.99万人，家电玩具行业减少就业1.72万人，机电行业减少52.72万人。3万亿美元外汇储备何去何从2006年10月中国外汇储备过1万亿美元2009年6月中国外汇储备过2万亿美元2011年3月中国外汇储备过3万亿美元…金融期货利率期货利率期货（InterestRateFutures）是指以利率类金融工具为标的物的期货合约。利率期货的标的是货币市场和资本市场的各种债务凭证。利率期货合约的买卖称为利率期货交易。投资者可以利用利率期货管理和对冲利率波动所引起的风险。利率期货及其标的欧洲美元是指一切存放于美国境外的非美国银行或美国银行设在境外的分支机构的美元存款或从这些银行借到的美元贷款，并不受美国政府法令限制。欧洲美元（Eurodollar）通常将国债偿还期限不超过1年的国债称为短期国债。偿还期限在1年以上的国债称为中长期国债。在美国，1～10年之间的为中期国债，10年期以上的国债视作长期国债。短期和中长期国债是在欧元区资信较高的银行间资金拆放利率。欧元银行间拆借市场有隔日（夜）、1周、2周、3周、1—12个月拆放利率等多种利率发布。欧元银行间拆放利率是欧洲市场欧元短期利率的风向标。欧洲银行间欧元利率（EURIBOR）短期利率期货短期利率期货合约的标的主要有利率、短期政府债券、存单等，期限不超过一年。如3个月欧元银行间拆放利率，3个月英镑利率，28天期银行间利率（墨西哥衍生品交易所），3个月欧洲美元存单，13周美国国债（T-Bills）等。长期利率期货长期利率期货合约的标的主要为各国政府发行的长期债券，期限在1年以上。如2年期、3年期、5年期、10年期美国中期国债（T-Notes），美国长期国债（T-Bonds），德国国债（Euro-Schatz，Euro-Bobl，Euro-Bund），英国国债（Gilts）等。…金融期货利率期货利率期货的分类根据利率期货合约标的期限的不同，利率期货分为短期利率期货和长期利率期货两类。CME欧洲美元期货合约…金融期货利率期货合约交易单位本金为1,000,000美元，期限为3个月期欧洲美元定期存款报价方式3个月欧洲美元伦敦拆放利率IMM指数，或100减去按360天计算的不带百分号的年利率（比如年利率为2.5%，报价为97.50）,1个基点=0.01点=25美元。最小变动价位最近到期合约为1/4基点，即0.0025点，每个合约为6.25美元；其他所有合约为1/2基点，即0.005点，每个合约为12.5美元。合约月份3月、6月、9月、12月（延伸10年，40个季末循环月）；最近到期4个连续月（非循环季末月）。

交易时间公开喊价周一至周五上午7:20－下午2:00GLBOEX电子交易周日至下周五下午5:00—下午4:00最后交易日合约到期月份第三个星期三之前的第二个伦敦银行营业日，交易于伦敦时间上午11:00收盘。

交割方式现金交割CBOT10年期美国中期国债期货合约…金融期货利率期货合约交易单位1张到期面值为100,000美元的美国政府中期国债报价方式点(1000美元)和1/32点的1/2。例如，126-16表示12616/32，126-165表示12616.5/32。最小变动价位1/32点的1/2（即15.625美元）；跨月套利交易的最小变动价位为1/32点的1/4（即7.8125美元）合约月份最近的5个连续的季末循环月份（3月、6月、9月、12月）交易时间公开喊价周一至周五上午7:20－下午2:00GLOBEX电子交易周日至下周五下午5:30－下午4:00最后交易日合约月份最后营业日之前的第七个营业日，到期合约交易截止时间为当日中午12:01。最后交割日交割月份的最后营业日可交割品种剩余期限离交割月首日为6年半到10年的美国中期国债。发票价格等于结算价格乘以转换因子再加上应计利息。该转换因子是将面值1美元的可交割债券折成6％的标准息票利率时的现值。交割方式实物交割CME十年期国债期货转换因子表…金融期货利率期货合约

票面利率发行日到期日发行量(十亿)2007年12月2008年3月2008年6月2008年9月2008年12月14$23.00.88700.89020.8937----------241/8$22.00.89100.89410.89710.9003-----341/4$23.00.9069--------------------441/4$23.00.90400.9069---------------541/4$21.00.89550.89830.90120.90400.9069641/4$21.00.87210.87470.87710.87970.8821741/2$21.00.90800.91050.91280.91530.9177841/2$21.00.90580.90800.91050.91280.9153941/2$21.00.89460.89680.89900.90130.90341045/8$21.00.90740.90950.91150.91360.91571145/8$21.00.90540.90740.90950.91150.91361243/4$21.00.91050.91220.91400.91580.91771347/8$21.00.92590.92750.92930.93100.93281451/8$21.00.94360.94500.94630.94780.9491可交割券种数1413121110可交割总金额(十亿)$301.0$278.0$255.0$232.0$210.0利率期货交易的产生固定收益债券的市场价格与市场利率呈反方向变动，即市场利率上升，则债券价格下降；市场利率下降，则债券价格上升。利率的变动将引致债券价格产生相应的变动。20世纪80年代以来，西方主要国家的利率出现频繁的波动，使债券持有人和发行人面临随之产生的债券价格波动的风险，也使资金借贷者面临借贷利息不稳定的风险。而利率期货的产生为规避该类风险提供了有效的套期保值手段。…金融期货利率期货交易…金融期货利率期货利率期货套期保值利率期货套期保值利率期货套期保值的方向同样有“空头套期保值”和“多头套期保值”空头套期保值空头套期保值是指在期货市场上卖出利率期货合约。卖出的原因是预期债券价格将会下跌，而这种下跌是因为市场利率上升所引致的。因此，空头套期保值的目的是规避因利率上升而出现损失的风险。多头套期保值

多头套期保值是指在期货市场买入利率期货合约，以防止将来债券价格上升而使以后的买入成本升高，而这种上升是因为市场利率下降所引致的。因此，多头套期保值的目的是规避因利率下降而出现损失的风险。…金融期货利率期货利率期货套期保值利率期货多头套期保值日期现货市场期货市场3月3日预期将于收到10,000,000欧元，打算到时将其转为3个月期的定期存款。当日的存款利率为5.11％以94.94的价格买进10张6月份到期的3个月欧元利率(EURIBOR)期货合约6月6日存款利率跌到2.87％，收到10,000,000欧元，以此利率存入以97.17的价格卖出10张6月份到期的3个月欧元利率(EURIBOR)期货合约损益10,000,000×（2.87％－5.11％）×1/4＝－56,000欧元（97.17－94.94）×100×25×10＝55,750欧元…金融期货利率期货利率期货套期保值利率期货空头套期保值日期现货市场期货市场6月6日市场利率为5.75％，如借入2000万美元，三个月的利息成本为：2000万×5.75％×1／4=287500美元卖出20张CME的9月份到期的欧洲美元期货合约，成交价96.30点8月8日借入2000万美元，利率8％，三个月利息成本：2000万×8％×1／4=40万美元买入20张9月份到期的欧洲美元期货合约，成交价为94.00点，净赚2.30个百分点，230个基点损益多支付利息287500－400000＝－112500美元盈利20×230×25＝115000美元…金融期货股指期货股指期货概况

股指期货是从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式，期货合约的标的物是股票价格指数。自1982年2月美国堪萨斯期货交易所上市价值线综合平均指数期货交易以来，股票指数期货日益受到各类投资者的重视，交易规模迅速扩大，交易品种不断增加。据2010年的数据，全球期货交易中，股指期货所占的比例已达32.4％，排在各品种之首。股市系统性风险，指对整个股票市场的所有股票都产生影响的风险。这种风险是由宏观性因素决定的，它作用时间长，涉及面广，往往使整个股市或一组股票发生剧烈的价格变动。这类是事先很难预计的，难以通过分散投资的方法加以规避。股票指数期货，是指以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，避免或减少股票市场的系统性风险。1990年至今1988-1990年1986-1987年1982-1985年快速发展阶段停滞阶段成长阶段推出阶段…金融期货股指期货股指期货的产生与发展…金融期货股指期货韩国KOSPI200股指期货文本…金融期货股指期货CME的S&P500与E-miniS&P500期货合约合约名称S&P500E-miniS&P500符号SPES合约规格250美元×S&P500期货价格50美元×E-miniS&P500期货价格价格波动限制按上一交易日结算价的5%,10%,15%和20%的跌幅逐级放开，细节详见价格限制规则同左最小跳动点0.10个指数点（每张合约25美元）。套利交易为0.05个指数点（每张合约12.50美元）0.25个指数点（每张合约12.50美元）。套利交易为0.05个指数点（每张合约2.5美元）合约月份3、6、9、12月共8个合约3、6、9、12月共5个合约交易时间（中部时间）场内：周一至周五，上午8:30至下午3:15GLOBEX：周一至周四，下午3:45至上午8:15；周日或假期，下午5:30至上午8:15GLOBEX：周一至周四，下午3:45至下午3:15；周日或假期，下午5:30至下午3:15最后交易日合约月份第三个周五之前的周四合约月份第三个周五芝加哥时间上午8:30最后结算日合约月份第三个周五同左头寸限制包括同品种期货期权在内，净多或净空20,000张（所有月份合约合计）结合S&P500的头寸限制交割现金交割现金交割…金融期货股指期货恒生指数期货合约相关指数

恒生指数（恒指）合约价值

成交指数×50港元合约月份

即月、下月及最近两个季月（指3、6、9及12月）最小变动价位

一个指数点（每张合约50港元）每日价格波动限制

无持仓限额

任何人持有恒指期货及期权以所有合约月份计，经delta调整后的多头合约或空头合约不能超过10000张大额持仓申报

每一会员公司帐户及每一客户帐户，任何合约月份多头或空头持仓超过500张时便须申报交易时间

分两节，第一节为香港时间上午9：45-12：30，第二节为下午2：30-4：15最后交易日交易时间

第一节上午9：45-12：30，第二节下午2：30-4：00最后交易日

该月最后第二个营业日最后结算日

最后交易日之后的第一个营业日结算方法

以现金结算最后结算价

最后交易日恒指每5分钟报价的平均值，除去小数点后所得的整数指数点保证金

由交易所制定并公布沪深300指数期货合约标的指数沪深300指数合约乘数每点300元合约规格沪深300指数×300人民币元最小变动价位0.2个指数点，每张合约60元人民币合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间9：15～11：30；13：00～15：15涨跌停板上一个交易日结算价的±10%合约保证金12%（15-18%）交割方式现金交割最后交易日合约到期月份的第三个周五最后结算日合约到期月份的第三个周五手续费万分之零点五/手（含风险准备金）交易代码IF…金融期货股指期货股指期货与股票交易的区别…金融期货股指期货区别股票股指期货交易对象上市公司股份股指期货合约交易机制全额交易保证金交易交易方向现在采取单向交易，推出融资融券后，将采取双向交易，但“卖空”仍有诸多限制双向交易结算方式不采取当日无负债结算当日无负债结算T+0还是T+1T+1T+0有无特定的到期日无特定到期日有特定到期日交易时间9：30-11：30，13：00-15：009：15-11：30，13：00-15：15（合约在最后交易日，下午交易时间是13：00-15：00）沪深300股指期货的战略意义…金融期货股指期货股指期货开创我国金融期货时代中国金融期货交易所

全面结算会员

特别结算会员交易结算会员投资者投资者

交易会员

交易会员投资者投资者投资者投资者投资者

交易会员结算联保公司制的中金所成立中金所采取的是公司制发展形势，与其他三家交易所的会员制形成了明显的区别，为其他三家交易所的改制提供了示范作用。中金所采取的是分级结算制度，与其他三家采用的结算制度形成鲜明的对比。…金融期货股指期货股指期货闪亮登场到12月底沪深300股指期货累计成交量为91266446手，成交额为816885.37亿元股指期货…金融期货股指期货股指期货运行一年来的市场表现1.开户平稳有序，交易理性适度2.没有发生强平、强减等风险事件，各项制度及规则通过了市场检验3.从价格走势看，期指价格始终跟随现货指数窄幅波动，期现拟合度高，基差合理稳定。沪深300股指期货降低了股票市场的