2025年CFA气候风险衍生品概述与应用专题试卷及解析

2025年CFA气候风险衍生品概述与应用专题试卷及解析本试卷聚焦气候风险衍生品的核心概念、产品类型、定价逻辑与实务应用，适配CFAESG与绿色金融考试重点，含单选、多选、计算、案例分析四大题型，附详细解析与知识点标注，助力备考与实务能力提升。一、单项选择题（每题2分，共10题）以下哪种属于典型的气候转型风险衍生品？（）A.巨灾债券B.碳期货合约C.天气指数期权D.洪水损失互换答案：B解析：碳期货等碳金融衍生品用于对冲碳价波动等转型风险；A、C、D均为对冲物理风险的工具。知识点：气候风险衍生品分类。气候风险衍生品定价中，以下哪项是“尾部风险溢价”的核心驱动因素？（）A.历史气候数据波动率B.气候模型不确定性与极端情景概率C.短期利率波动D.标的资产流动性溢价答案：B解析：气候风险分布呈“厚尾”特征，极端情景（如RCP8.5）的概率与模型不确定性推高尾部溢价；A、C、D为传统衍生品定价因素，非气候特有的尾部溢价核心驱动。知识点：气候衍生品定价特殊性。关于碳远期合约与碳期权的区别，以下说法正确的是？（）A.两者均需缴纳保证金B.期权买方有履约义务，远期双方均有义务C.期权买方损失有限，远期可能面临无限损失D.远期合约的行权价格可随碳价波动调整答案：C解析：期权买方损失限于权利金，远期无杠杆时损失等于价格偏离额；A中期权买方无需缴保证金；B中期权买方无履约义务；D远期行权价签约时固定。知识点：气候衍生品合约机制。TCFD框架下，气候风险衍生品的披露应归入哪个核心支柱？（）A.治理B.战略C.风险管理D.指标与目标答案：C解析：衍生品用于对冲气候风险，属于风险管理工具；治理侧重监督，战略侧重影响评估，指标与目标侧重量化披露。知识点：TCFD框架应用。天气指数衍生品的标的通常不包括以下哪项？（）A.气温累计值（HDD/CDD）B.降雨量C.海平面上升速率D.风力等级答案：C解析：海平面上升属长期物理风险，难作为短期指数标的；A、B、D为成熟天气指数标的。知识点：天气衍生品标的设计。某火电企业为对冲未来碳价上涨风险，最合适的操作是？（）A.买入碳期货多头B.卖出碳期货空头C.买入碳看跌期权D.卖出天气指数远期答案：A解析：买入碳期货多头可锁定未来碳配额采购成本，对冲价格上涨风险；B、C用于对冲下跌风险，D与碳价无关。知识点：气候风险对冲策略。巨灾债券的“触发机制”中，以下哪项属于“行业损失指数触发”的优势？（）A.理赔与企业自身损失精确匹配B.降低道德风险与逆向选择C.触发门槛易被单一企业操纵D.数据公开透明、核实成本低答案：D解析：行业损失指数由第三方机构发布，公开透明；A是indemnity触发优势，B是参数触发优势，C为指数触发劣势。知识点：巨灾债券触发机制。气候风险衍生品的“基差风险”主要源于？（）A.标的指数与企业实际损失的相关性不足B.交易对手信用违约C.合约流动性不足D.监管政策变动答案：A解析：基差风险指衍生品标的与企业风险暴露的不匹配；B是信用风险，C是流动性风险，D是政策风险。知识点：气候衍生品风险类型。以下哪种气候衍生品属于“或有资本”工具？（）A.碳信用互换B.气候联动债券（触发时转股）C.气温期权D.碳价远期答案：B解析：或有资本工具在特定气候事件（如极端高温导致营收下滑）触发时，债权转股权；A、C、D为传统衍生品。知识点：气候或有资本工具。计算碳期权的Black-Scholes模型修正中，以下哪项是关键调整？（）A.用气候情景下的预期波动率替代历史波动率B.用无风险利率加风险溢价替代无风险利率C.忽略股息率D.用对数正态分布替代正态分布答案：A解析：气候风险下历史波动率代表性不足，需用RCP情景下的预期波动率；B、C、D非气候期权特有调整，传统模型也可能涉及。知识点：气候衍生品定价模型修正。二、多项选择题（每题3分，共5题，多选、错选不得分，少选得1分）气候风险衍生品的核心功能包括？（）A.价格发现（如碳价预期）B.对冲物理/转型风险C.提高气候风险资本充足率D.引导低碳投资答案：ABD解析：核心功能为价格发现、风险管理、引导资本；C属监管资本管理范畴，非衍生品直接功能。知识点：气候衍生品功能定位。以下属于气候转型风险衍生品的有？（）A.碳配额期货B.绿色债券远期C.台风损失互换D.碳信用（CCER）期权答案：ABD解析：C为物理风险衍生品；A、B、D对冲碳价、绿色资产价格等转型风险。知识点：转型风险衍生品类型。巨灾债券与传统再保险相比，优势在于？（）A.不受再保险市场承保能力限制B.投资者多元化，分散风险C.理赔速度更快D.可定制化程度更高答案：AB解析：巨灾债券通过资本市场融资，突破再保险市场容量；C、D为传统再保险优势。知识点：巨灾债券与再保险对比。气候风险衍生品定价需纳入的特殊参数包括？（）A.气候情景概率（如RCP2.6/RCP8.5权重）B.碳排放强度C.标的资产历史波动率D.物理风险的空间相关性答案：ABD解析：A、B、D为气候特有参数；C为传统定价参数，需结合气候情景修正。知识点：气候衍生品定价参数。以下关于天气指数期权的说法正确的有？（）A.买方支付权利金，获得行权与否的选择权B.标的指数通常由权威气象机构发布C.常用于对冲农业、能源行业的产量/销量风险D.行权时需提交实际损失证明答案：ABC解析：天气指数期权属“指数触发型”，无需损失证明；D为indemnity型衍生品特征。知识点：天气指数衍生品实务。三、计算题（10分）某水泥企业预计2026年碳排放配额缺口10万吨，当前碳价80元/吨，企业担心未来碳价上涨，决定买入10万吨碳期货多头，合约期限1年，保证金比例10%，交易手续费0.01%。计算初始保证金金额。若1年后碳价涨至100元/吨，计算该企业的盈利（扣除手续费）。若1年后碳价跌至60元/吨，计算亏损（含手续费）。解析初始保证金=10万吨×80元/吨×10%=80万元盈利=（100-80）×10万吨-10万吨×80元/吨×0.01%-10万吨×100元/吨×0.01%=200万元-0.08万元-0.1万元=199.82万元亏损=（80-60）×10万吨+0.08万元+0.06万元=200万元+0.14万元=200.14万元知识点：碳期货对冲计算，含保证金、手续费与盈亏测算。四、案例分析题（20分）案例背景某沿海新能源企业（风电+光伏）面临双重风险：1）台风导致风机损坏的物理风险；2）碳价波动影响绿电补贴与碳信用收益的转型风险。企业拟用气候衍生品组合对冲，现有以下工具可选：台风损失互换、碳期货、天气指数期权、绿色债券远期。问题为该企业设计一套气候风险衍生品对冲方案，明确工具选择、交易方向与目标。分析方案中的基差风险、信用风险与流动性风险，并提出缓释措施。结合TCFD框架，说明该方案在风险管理支柱下的披露要点。参考答案对冲方案风险类型工具选择交易方向核心目标台风物理风险台风损失互换买入（支付固定保费，获得台风损失赔付）对冲风机资产因台风导致的维修/更换成本碳价转型风险碳期货买入多头（锁定碳信用出售价格）对冲碳价下跌导致的碳信用收益下滑天气指数风险气温/辐照指数期权买入看涨/看跌期权（光伏依赖辐照，风电依赖风力）对冲发电量波动对营收的影响风险缓释基差风险：选择与企业资产所在地高度相关的台风指数、区域碳价标的，降低标的与实际损失的偏差；定期校准标的相关性。信用风险：选择高评级交易对手（如大型投行），或通过中央清算所（CCP）清算，减少违约风险。流动性风险：优先选择交易所上市的碳期货、天气指数期权，避免场外小众合约；预留流动性储备应对极端波动。TCFD披露要点（风险管理支柱）风险识别：明确物理/转型风险的敞口规模、触发情景（如RCP8.5下台风频率增加）。风险评估：量化衍生品对冲前后的风险价值（VaR）、条件风险价值（CVaR）变化。风险应对：披露衍生品组合的成本、对冲效率（如对冲比例、覆盖期限）。监控与报告：定期披露衍生品持仓、盈亏与风险敞口，说