行业比较专刊：关注中上游涨价线索背后的投资机遇

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u行板基面现述 5下行：零持苏态，价比有升 6用器家零额受数响比速有下降 6贸售社增趋向缓 6品料白价趋势弱乳品格定 7业肉价基稳定粮环多下跌 7车汽整销同比量长显 9地：售资续走弱 9费子智手出货量同略上涨 10中行：导销额、力池量装量保高速 10子半体售维持增速 10通输航指维持景气 11械卡机重均维较景气 12力池产和车量保高速 13伏光材同价格在长间 13上行：数色化工品现涨 14铁螺钢格涨，存比速缓 14炭煤价整体下跌处去周期 15色多产价环比出上涨 16材水价维稳定 17工多化产价格涨显 18油库、格有下跌 18图表目录图表1:行基面踪情况 5图表2:11月电售同比速有降 6图表3:11月调量比大下降 6图表4:11月箱量比增降收窄 6图表5:11月衣销同比升 6图表6:11月，社零同增速趋向放缓 7图表7:11月物上售额比续降 7图表8:12月白价指数比幅有窄 7图表9:12月鲜价较上持平 7图表10:12鸡月格略上涨 8图表11:12猪价降 8图表12:12月CBOT大价格比降 8图表13:12月CBOT玉价格比涨 8图表14:12月CBOT小价格比8图表15:12月CBOT糙价格比8图表16:11乘车同比速落 9图表17:11商车同比升显 9图表18:11新源量增同有升 9图表19:11全半开工维在高间 9图表20:11商房同比10图表21:11房产投资比降显 10图表22:11微电算机量比10图表23:11智手货量比长 10图表24:10半体销售同维高速 11图表25:10亚半销售同增加快 11图表26:12月BDI指均值比升 11图表27:12月SCFI指月均环上涨 11图表28:11快业同比速落 12图表29:11快业入同下降 12图表30:11挖机同比长 12图表31:11重销比上升 12图表32:11起机同比13图表33:11半牵销量比增 13图表34:11动电车量速高兆时） 13图表35:11动电量保高速兆时） 13图表36:12多硅同比长 14图表37:12硅价比均现升 14图表38:12多硅同比速快 14图表39:12硅价比增放缓 14图表40:12螺钢价格有涨 15图表41:12铁石价格有跌 15图表42:12钢库比增放缓 15图表43:12螺钢同比速缓 15图表44:12动煤环比跌 16图表45:12焦价比下跌 16图表46:12秦岛炭库同增长 16图表47:12六口煤库同持下降 16图表48:12阴铜价格幅大 17图表49:12铝货环比17图表50:12铅格17图表51:12稀价比略上升 17图表52:12水价有上升 18图表53:12玻期格环大下降 18图表54:12尿价格比上升 18图表55:12磷二格环上（/18图表56:12月WTI原存环比略下降 19图表57:12月WTI原格下跌 19行业板块基本面表现综述图表1:各行业基本面跟踪情况行业属性行业名称基本面跟踪景气度变化下游家用电器家电零售额受基数影响同比增速略有下降↓商贸零售社零增速趋向放缓↑食品饮料白酒价格趋势走弱，乳制品价格稳定↑农业肉类价格基本稳定，粮价环比多有下跌↓汽车汽车整体销量同比销量增长明显↑房地产房地产销售投资持续走弱↓消费电子智能手机出货量同比略有上涨↑中游电子半导体销售额维持高增速。↑交通运输航运指数维持高景气↑机械重卡机械重卡均维持较高景气↑动力电池动力电池产量和装车量均保持高增速。↑光伏光伏全线产品价格维持稳定，同比处在增长区间↑上游钢铁螺纹钢价格上涨，库存同比增速放缓↑煤炭煤炭价格、库存下跌↓有色多数产品价格环比均出现上涨↑建材水泥价格基本维持稳定↑化工多数化工产品价格上涨明显↑原油原油库存、价格均略下跌↓得、同花下游行业：社零保持复苏态势，粮价环比多有上升家用电器销售额同比增略有放缓。2025年11，家零额比长，31.8，受去年补贴数影响明显；箱量比降3.0降略小，洗衣销同由转，当同长7.6。图表2:11家零额比略有降 图表3:11空销同大降（） 零售额:家用电器和音像器材类:累计值:同比4030201002023-052023-072023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

（） 空调销量月同比 空调销量月同比806040200-202023-052023-072023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11图表4:11冰销同增幅收窄 图表5:11洗机量比（） 冰箱销量月同比 冰箱销量月同比MA64030201002023-112024-012024-032024-052024-072024-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

（） 洗衣机销量月同比 洗衣机销量月同比302520151050-52023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11社零增速趋向放缓网占社零比上升。11份社零额比长1.3速较月11月物网零额比降3.53双一因素，11份购社比为32.4，上月升。图表6:11月，社零同比增速趋放缓 图表7:11实网零额持续降社会消费品零售总额:当月同比14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2023-092023-112024-012024-032024-052023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

实物网上零售额：当月同比网购占社零比重（右）

40%35%30%25%20%15%2023-112024-012023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11106.812228.0/3.03/图表8:12，酒格数降幅有窄 图表9:12生乳格上平2.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.52023-032023-052023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

白酒价格月同比（%）

4.54.34.13.93.73.53.33.12.92023-042023-062023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-12

生鲜乳月均价格（元/公斤）17.7/17.61210774.2百分，降多玉米12月月价为441分/式，比涨2.2；小麦12份均为523分/式，比降2.3糙米12月均价跌破1000美分/英担，环比跌幅有缩小。图表10:12鸡月价略涨 图表11:12猪价下降鸡肉月平均（元/公斤）20

猪肉月平均（元/公斤）3019 2518 2017 151610图表12:12月CBOT大价环比下降 图表13:12月CBOT玉价环上涨14001300120011001000900800

期货收盘价(连续):CBOT大豆（美分/蒲式耳）

500400300

期货收盘价(连续):CBOT玉米（美分/蒲式耳）图表14:12月CBOT小价格环下降 图表15:12月CBOT糙价环下降800

期货收盘价(连续):CBOT小麦（美分/蒲式耳）

2000

期货收盘价(连续):CBOT糙米（美分/英担）700600500

180016001400120010002.5汽车：汽车整体销量同比销量增长明显间。11月份用销为303.7万，比长1.2，速比降显用车为39.2辆比涨24.4增较10月份涨3.3个分能源销为182.3万，同长20.6增基本持定。11份全、半钢的整开率别为63.7和71.9速较月体升整保持图表16:11乘车量比回落 图表17:11商车量比明显(%) 乘用车销量当月同比 MA66040200-202023-112024-012023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

(%) 商用车销量当月同比 100806040200-20-40图表18:11新源销增速比有升 图表19:11全半胎工持在高(%) 新能源销量当月同比 120806040200

(%) 全钢胎工率平均 半钢胎工率平均908070605040302011672017.9跌收窄地开发资面份产开完为5028同比降31.4，体幅进步大。图表20:11商房售比降 图表21:11房产发资下降（）100-10-20-302023-052023-072023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

商品房销售面积：当月值同比 MA6

（） 房地产开发投资完成额：当月值同比 0-5-10-15-20-25-302023-052023-072023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11示，11份，型子算机为2749台,比降2.2，幅小月份，智能手机产量17879万部，同比下降9.1；出货量为2875万部，同比上涨2.0增回。图表22:11微电计机同比降 图表23:11智手出量增长（%）20100-10-202023-052023-072023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

微型电子计算机:产量:当月同比 MA6

（%）806040200-202023-052023-072023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

手机:出货量:智能机:当月同比 MA6中游行业：半导体销售额、动力电池产量和装车量保持高增速售额为727.1美元同增长27.2增持加亚半体售为212.0亿美，比长59.6，增持加。（%）3020100-10-202023-042023-062023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10

半导体全球销售额：当月同比 MA6

（%）806040200-202023-042023-062023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10

半导体亚太销售额：当月同比 MA6BDISCFI1877165623391528BDI值环升7.1数月值比升6.4交通输月客运比降2.4降收窄铁客运同增长8.9民客量比长6.6公、路民货运分增长3.6，航运增速放。递务面，11月快收同下降3.7快业量比长4.9增较个有放缓。图表26:12月BDI指月值上升 图表27:12月SCFI指月值比上涨340029002400190014009002024-122025-012025-022024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-09

BDI

55004500350025001500500

SCFI（%）8002023-052023-072023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

快递业务量月同比 MA6

（%）8060402002023-052023-072023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

快递业务收入月同比 MA63.3机械重卡：机械重卡均维持较高景气挖机、重卡、半挂牵引车等销量同比均有明显增长。11月份，挖掘机销量为20027台，比长13.9，比增加；卡量为113246，同涨65.4；起重销为1536比涨16.6挂引销为61672同84.9。图表30:11挖机量比长 图表31:11重销同上升（%）6002023-052023-072023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

挖掘机同比 MA6

（%）02023-052023-072023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

重卡月比 MA6得,（%）403020100-10-20-30-402023-052023-072023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

起重机同比 MA6

（%）02023-052023-072023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

半挂牵车月比 MA6得,119350017630049.7，车、量增速上均所缓。图表34:11动电装量较高兆时） 图表35:11动电产保增速兆时）100,000 90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0002024-042024-052024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

200,000 180,000 160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0002024-042024-052024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11

140%120%100%80%60%40%20%0%装车量:动力电:合计:当月值 同比增（右） 产量:动力电池:合:当月值 同比增（右）得,123418140.80.6降低7.5同来，晶硅比长51.5；片同增长16.8较月速放；件格比幅长0.9整均一轮长中。45 40 35 30 25 20 15 10月末值多晶硅(SPI)

20 18 16 14 12 10月末值硅片(SPI)得,图表38:12多硅格比加快 图表39:12硅价同增缓100.0 75.0 50.0 25.0 0.0-25.0 -50.0 -75.0 2024-012024-032024-052024-072024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

50.0 25.0 0.0-25.0 -50.0 -75.0 2024-012024-032024-052024-072024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11月均同比多晶硅 月均同比硅片上游行业：多数有色和化工产品出现上涨螺纹钢价格环比上涨，钢材处于补库阶段。截至12月31日，螺纹钢和铁矿石的月末价格分别为3113元/吨和808元/吨；月均价格为3058元/吨和791元/吨。3.41.339003700350033003100290027002024-1225002024-12

期货结算价(连续):螺纹钢（元/吨）

期货结算价(连续):铁矿石（元/吨）900期货结算价(连续):铁矿石（元/吨）8007002024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-126002024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12图表42:12钢库同增缓 图表43:12螺钢存比放缓0

主要钢库存万吨） 主要钢库存比（%）02023-062023-082023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-12

0

螺纹钢库存（万吨） 螺纹钢库存同

（%）6050403020100-10-20-30-402023-062023-082023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-124.2煤炭：煤炭价格整体下跌，处于去库周期1231煤的末格别为641元/和1514元吨环较上月分下降2.0和3.3；月均格为647元和1519元吨环较月分降1.1和5.4。库存面秦岛煤库存去同涨4.3六口焦库较年大幅下，比降36.4。7607207006806606406202025-012025-022025-012025-022025-032025-042025-05

煤炭价格:动力煤元/吨

17001600150014001300120011001000

期货结算价(连续):焦煤（元/吨）图表46:12秦岛煤库比增长 图表47:12六口焦库比持下降0

秦皇岛港煤炭库存（万吨） 同比增速（%）5040302002023-062023-092023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12

0

六港口焦煤存（吨） 同比增速（%）2001501005002023-062023-082023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-121298650/13.1；期月结算为22690元/，比上升5.6。12月稀价格指得1552，上涨0.2。107000102000970009200087000820007700072000670002024-122025-012024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12

期货结算价(连续):阴极铜（元/吨）

23500225002150020500195001850017500

期货结算价(连续):铝（元/吨）图表50:12铅格升 图表51:12稀价环略18000170001600015000140002024-122025-012024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025