基础设施债权投资计划产品介绍20

1、保险基础设施债权投资计划产品介绍一、 保险行业及基础设施债权投资业务发展现状近几年,是我国保险业蓬勃发展的黄金时期,截至今年 11月末,保险行业 总资产规模为 4.9万亿,今年全国新增保费收入约 1.3万亿。 2009年全国保费收 入突破 1万亿,比 2005年翻了一番。纵观世界保险业发展的历史,一个国家人均 GDP 在 2000到 1万美元的阶 段,也是保险业的快速发展阶段,这个阶段的保险业发展速度会明显快于 GDP 的增长。 未来一个时期, 中国保险业仍将继续处于这个高速增长阶段。 目前, 中 国保险市场的规模在世界位列第 6位。 这个排名将在未来不断地提高, 中国将从 一个有潜力的新兴市

2、场,成长为全球最重要的保险市场之一。根据今年 9月最新颁布的保险资金运用管理暂行办法 ,保险资金投资渠 道逐步拓宽, 可用于基础设施债权业务投资的比例放宽至上季末保险资产余额的 10%, 以目前全行业的保险资产规模计算, 全国范围内可用于基础设施债权投资 的保险资金规模约在 4900亿元。截至目前,各家保险公司累计发行的债权计划 规模刚突破 1000亿元, 基础设施领域的保险投资潜力较大, 未来增长空间很大。 目前,在 100多家保险公司中,仅成立了 9家保险资产管理公司,其中, 具备基础设施债权业务资格的有 7家, 我公司是第一批取得该业务试点资格的 4家公司之一。 我司作为保险业内大型的资

3、产管理机构, 累计债权业务规模已达到 200亿元,以目前公司资产管理规模 3000亿元计算,可用于债权投资业务的总 规模约为 300亿元, 尚有余额 200亿余元。 资金实力较强, 可为企业提供良好的 融资服务。二、 基础设施债权产品特点 -与银行贷款、企业债券、中期票据、 短期融资券等产品的比较1、 银行贷款银行贷款是企业传统债务融资的主要渠道,但贷款成本较高,优惠贷款利 率只能做到基准利率的 90%, 同时, 由于银行中长期贷款有一定比例限制, 有时 难以满足企业低成本、长期限的融资需求。另外,根据去年出台的固定资产贷款及流动性贷款的监管规定,银行业大 大提高了贷款业务管理的规范性要求,

4、使借款人的用款程序复杂, 操作成本加大。 此外,今年以来银行信贷规模收缩,面对当前通胀压力较大的局面, 2011年信贷政策势必要发挥总量从紧的调节作用。从信贷供给方面来看,两个因素加重贷款供给的紧缩程度:一是,表外信 贷的表内化。 今年 7月, 银监会要求银行在两年内将表外信贷资产转回表内, 明 年是存量产品密集到期的阶段。 信贷类理财产品数量占比大约为 22%, 按照信托 理财产品余额仍在 2万亿多亿的规模, 预计明年需要占用 3000-5000亿元信贷额 度消化隐性融资回归的影响。因此, 2011年银行不仅无法如过去那样通过表外 的信托贷款和信贷资产转让突破监管计划, 而且还要压缩部分贷款

5、给表外信贷资 产表内化腾挪空间,有效信贷额度受到消减 ;二是,票据替换。 2008年四季度 信贷闸门放开后,不少银行,特别是一些股份制银行在有效需求不足的情况下, 为了抢占信贷额度做了不少票据贴现业务。 去年下半年起, 随着实际有效需求大 幅回暖, 经历了持续的票据替换过程, 今年前十个月票据融资余额比去年年末下 降了 8000亿元。除了银行主动调整资产结构外,去年一些占用额度的票据被到 期替换也是重要原因。 和表外信贷一样, 票据替换因素也使今年实际信贷投放规 模要高于名义上的 7.5 万亿规模。 2011年票据融资压缩空间下降,银行向中长 期贷款腾挪难度加大,将使贷款供给紧缩超出名义量的下

6、降。综合来看,我们预期,银行贷款这一融资渠道在明年将会面临信贷额度大 幅受限、操作成本提高、融资手续复杂等不利环境。2、 企业债券融资成本较低,期限较长,但发行手续较为繁杂,审批时间具有一定的不 确定性, 项目方还需承担承销手续费等费用, 且融资额度受到严格限制, 发行余 额上限为企业净资产额的 40%。3、 中期票据及短期融资券发行手续简便,融资成本相对较低,但融资额度受到严格限制,发行余额 上限为企业净资产额的 40%。且短融的融资期限短(一般为一年 ,无法满足企 业中长期的融资需求。 因中期票据以固定利率形式为主流, 近期收益率曲线上升 较快,中期票据的融资成本也相应提高。以我们对明年固

7、定收益市场的分析研究,在经济走稳、通胀上升、政策 和资金宽松度逐渐收紧的情况下, 2011年债券市场预期仍将处于熊市,收益率 存有上升空间。预计全年平均水平将显著高于今年,并可能有较大的震荡幅度。 具体的时点和空间会受到多方面因素影响,例如:高通胀水平:2011年上半年翘尾因素较高,如果食品价格涨势持续,通 胀水平将处于较高位置,推高上半年市场收益率,使收益率曲线陡峭化, 全年呈现前高后低的波动加息时点:在国内资金相对充裕,外部流动性泛滥的情况下,加息通过 无风险利率的变更比准备金率更直接的影响市场收益率,加息的时点及 突然性对债市走势有较大影响经济意外走弱:经济增长是我国政府宏观调控的第一目

8、标,因此稳定在 较高水平的经济增长是中央治理通胀的前提,如果经济探底风险再现, 不排除经济政策发生变化,从而改变市场预期、资金松紧程度,进而逆 转债券收益率走向的可能。4、 保险资金基础设施债权计划融资成本相对银行贷款较低, 资金规模大, 产品期限长是保险资金特别是寿 险资金的特点。同时, 我们的产品是非标准化产品, 可以依据项目方的需求设计。 产品期限 结构和利率形式设置灵活, 且法律框架完善, 融资效率较高, 可满足企业多样化 的个性化的融资需求。另外, 投资计划发行募集的各项费用均由受托人或委托人承担, 不会影响项目方融资成本,这点与其他融资产品不同。以上各种融资手段皆具有一定的优势及劣

9、势, 关键在于如何匹配融资者的实 际要求。 保险资金基础设施债权计划作为一种新型融资途径, 可开辟中诚控股与 保险业的崭新的业务领域, 具有重要的创新意义。 我们相信, 在与保险业基础设 施项目的合作领域双方具有广阔的发展空间。三、基础设施债权计划交易架构简介泰康资产作为受托人,发起设立 “ 泰康 -中诚控股债权投资计划 ” (暂定名, 以下简称 “ 投资计划 ” ,并通过向委托人(泰康人寿及其他保险公司发行投资 计划受益凭证而募集资金, 然后代表委托人将募集资金以债权形式投资于标的项 目, 为中诚控股子公司提供期限长、 规模大、 成本较低的资金支持, 中诚控股为 该投资计划的本息偿还提供担保。债权形态方案交易结构示意图 (1泰康资产作为投资计划的受托管理人, 以自己的名义与项目方签订 投 资合同 ,约定投资规模、期限、利率及还本付息节奏,对其进行债权性投资; (2项目方作为投资计划的承债主体,在投资计划存续期间,按照合同约 定履行还本付息义务;(3中诚控股作为投资计划的担保人,与泰康资产签订担保合同或出 具担保函,对项目方及时足