台湾大学财务管理课件13第十三单元 财务预测及短期融资

1、授課老師：陳明賢教授本課程指定教材為由華泰書局所經銷之Ross, Westerfield, Jaffe, and Jordans Core Principles and Applications of Corporate Finance, 3rd Global Edition (2011), McGraw-Hill, Inc. 中文書則可參考由華泰書局所出版，俞海琴、董佩珊所編譯之財務管理(2012,第三版)。 本作品轉載自Microsoft Office 2007多媒體藝廊，依據Microsoft服務合約及著作權法第46、52、65條合理使用1財務管理第十三單元財務預測及短期融資財務預測之目

2、的融資需求的時機(Timing of financial needs)融資需求之大小(Amount of financial needs)資金挹注的種類(Flow of funds)債權合約的遵守(Check the covenants)2預測損益表預測資產負債表資產負債表平衡融資選擇折舊資本支出固定資產的變化銷售預測稅後淨利股利發放 保留盈餘之變化營運資金 (流動資產負債)項目變化外部資金之需求(或供應)短期負債長期負債新權益資金34預測損益表預測資產負債表資產負債表平衡融資選擇折舊資本支出固定資產的變化銷售預測稅後淨利股利發放 保留盈餘之變化營運資金 (流動資產負債)項目變化外部資金之需求

3、(或供應)短期負債長期負債新權益資金5財務預測的步驟銷售預測預測所估計銷售所需之資產規模預測企業內部所產生之資金來源預測所需企業外部資金來源決定融資方式計算融資後財務比率及股價6銷售預測季節性景氣循環性繁榮蕭條市場區隔高成長停滯市場通貨膨脹72001 資產負債表 (Millions of $)現金$20應付帳款及應計負債$100應收帳款240應付票據100存貨240 流動負債$200 流動資產$500長期負債100普通股500淨固定資產500保留盈餘200 總資產$1000 負債與業主權益$100082001 損益表 (Millions of $)銷貨收入(Sales)$2,000.00減:

4、銷貨成本(COGS) (60%)1,200.00 銷管費用(SGA costs) (35%)700.00 稅息前盈餘(EBIT)$100.00利息費用(Interest)16.00稅前盈餘(EBT)$84.00所得稅 (40%)33.60稅後淨利$50.40股利發放(30%)$15.12保留盈餘35.289資金需求(AFN, Additional Funds Needed) 主要假設2001產能應用率達100%。所有資產和銷貨成同比率成長。應付帳款及應計負債，和銷貨成同比率成長。2001 淨利率 (2.52%) 和股利發放率 (30%) 維持相同。銷貨成長 $500 million。 (%S

5、= 25%)10資金需求(AFN, Additional Funds Needed)AFN= (A*/S0) S - (L*/S0) S - M(S1)(1 - d)= ($1,000/$2,000)($500) - ($100/$2,000)($500) - 0.0252($2,500)(1 - 0.3)= $180.9 million.11財務報表預測 銷貨百分比法 估計銷貨 根據估計之銷貨成長率，估計下依其之銷貨依據銷貨數字估計其他損益表數字 資產項目銷貨成本其他費用依據銷貨數字估計資產項目現金應收帳款存貨固定資產應付帳款及應計負債選擇其他項目負債(以及利率)股利發放政策 (決定保留盈餘

6、)是否發行股票? 12銷貨百分比法 : 輸入資料20012002實際估計銷貨成本/銷貨收入60%60%銷管費用/銷貨收入35%35%現金/銷貨收入1%1%應收帳款/銷貨收入12%12%存貨/銷貨收入12%12%淨固定資產/銷貨收入25%25%應付帳款與應計負債/銷貨收入5%5%13其它輸入資料銷貨成長率25%銷貨成長率因子1.25 利率8%稅率40%股利發放率30%142002 損益表 第一輪 20022001Factor1st Pass銷貨收入(Sales)$2,000g=1.25$2,500減: 銷貨成本(COGS) (60%)Pct=60%1,500 銷管費用(SGA) (35%)Pct

7、=35%875 稅息前盈餘(EBIT)$125利息費用(Interest)1616稅前盈餘(EBT)$109所得稅 (40%)44稅後淨利$65股利發放(30%)$19保留盈餘$46152002 資產負債表 第一輪(資產)2002 Sales = $2,5002002Factor1st Pass現金Pct= 1%$25應收帳款Pct=12%300存貨Pct=12%300 流動資產$625淨固定資產Pct=25%$625 總資產$1250162002 資產負債表 第一輪(負債與權益)2002 Sales = $2,50020022001Factor1st Pass應付帳款及應計負債Pct=5%$

8、125應付票據100100 流動負債$225長期負債100100普通股500500保留盈餘200+46*246 負債與業主權益$1,07117資金需求?估計總資產= $1,250估計總負債及權益= $1,071額外資金需求 = $ 179資產負債表之總資產必須等於總負債及權益，所以企業必須從外部籌資，滿足額外資金需求。18如何從外部募集額外資金需求?50%需求由增加應收票據(NOTES PAYABLE) = 0.5 ($179)= $89.50 $90.50%需求由增加長期負債 = 0.5 ($179) = $89.50 $89.從外部募集額外資金需求後，將增加企業利息費用0.08($179)

9、 = $14.32 ，此將近一步降低企業之稅後淨利，及保留盈餘。192002 損益表 第二輪1st PassFeedback2nd Pass銷貨收入(Sales)$2,500$2,500減: 銷貨成本(COGS) (60%)$1,500$1,500 銷管費用(SGA) (35%)875875 稅息前盈餘(EBIT)$125$125利息費用(Interest)16+1430稅前盈餘(EBT)$109$95所得稅 (40%)4438稅後淨利$65$57股利發放(30%)$19$17保留盈餘$46$40202002 資產負債表 第二輪(資產)1st PassAFN2nd Pass現金$25$25應收

10、帳款300300存貨300300 流動資產$625$625淨固定資產625625 總資產$1,250$1,250212002 資產負債表 第二輪(負債與權益)1st PassFeedback2nd Pass應付帳款及應計負債$125$125應付票據100+90190 流動負債$225$315長期負債100+89189普通股500500保留盈餘246-6 240 負債與業主權益$1,071$1,24422第二輪運算之結果估計總資產= $1,250 (不變)估計總負債及權益= $1,244 (較高)第二輪額外資金需求 = $ 6 (短缺)累積額外資金需求= $179 + $6 = $185。$6

11、million資金短缺來自保留盈餘之減少，因此企業必須增加對額外資金之需求。重複進行之後，我們發現企業對額外資金之需求應該約為$185 million。($6 million所產生之利息為$0.48 million可以忽略，因此無須進行第三輪之調整)23營運資金之管理流動資產：一年內將可轉換為現金之資產。現金Cash有價證券Marketable securities應收帳款Accounts receivable存貨Inventory流動負債：一年內將需要償還現金之負債。應付帳款Accounts payable應付薪資Accrued wages應付所得稅Taxes Payable24營運循環(O

12、perating Cycle)和現金循環(Cash Cycle)TimeAccounts payable periodCash cycleOperating cycleCash received Accounts receivable periodInventory periodFinished goods soldFirm receives invoiceCash paid for materialsOrder PlacedStock ArrivesRaw material purchased25存貨循環26營運循環，存貨週轉率，以及應收帳款週轉率存貨週轉率(Inventory turnov

13、er) = Sales / Average Inventory, or COGS / Average Inventory 存貨轉換期(Inventory Conversion) = 360 /存貨週轉率應收帳款週轉率(Accounts Receivable turnover) = Sales / AR應收帳款回收期(Days A/R outstanding) = 360 /應收帳款週轉率應付帳款週轉率(Payable turnover) = Purchase (or COGS) / AP應付帳款償還期Days A/P outstanding = 360 /應付帳款週轉率營運循環(Operati

14、ng Cycle) =存貨轉換期+應收帳款回收期27營運循環(Operating Cycle)和現金循環(Cash Cycle)現金循環表示一企業在一個營運循環中，需要短期融資的天數。現金循環=營運循環應付帳款償還期28Dells 營運資金管理Dell當時每日營收 $20M 。Dell 可以藉此減少短期融資$800M。以當時短期融資資金成本每年6% ，戴爾可以減少資金成本(或增加稅前盈餘) $48M ，事前一年稅前盈餘之25%。DSIDSODPOCCC1996 Q431423340改善幅度-18-5+21-441997 Q4133754-4應收帳款840M應付帳款660M存貨620M應付票據8

15、00M流動資產$1,460M流動負債$1,460M29請根據下列財務資料，計算該公司之營運循環期間，以及現金循環期間?期初存貨$ 400,000購貨$2,600,000期末存貨$ 600,000應收帳款$ 800,000銷貨收入$3,600,000應付帳款$ 600,0003031Operating Cycle = Inventory Conversion + A/R DaysCash Cycle = Operating cycle A/P daysOperating Cycle = 75 + 80 = 155 daysCash Cycle = 155 days 83 days = 72 da

16、ys32版權標示頁碼作品授權條件作者/來源1本作品轉載自Microsoft Office 2007多媒體藝廊，依據Microsoft服務合約及著作權法第46、52、65條合理使用。2-39本作品轉載自Microsoft Office 2007多媒體藝廊，依據Microsoft服務合約及著作權法第46、52、65條合理使用。3作者：國立台灣大學 陳明賢教授33版權標示頁碼作品授權條件作者/來源4作者：國立台灣大學 陳明賢教授5作者：國立台灣大學 陳明賢教授8作者：國立台灣大學 陳明賢教授34版權標示頁碼作品授權條件作者/來源9作者：國立台灣大學 陳明賢教授10作者：國立台灣大學 陳明賢教授11作者：國立台灣大學 陳明賢教授13作者：國立台灣大學 陳明賢教授35版權標示頁碼作品授權條件作者/來源14作者：國立台灣大學 陳明賢教授15作者：國立台灣大學 陳明賢教授16作者：國立台灣大學 陳明賢教授17作者：國立台灣大學 陳明賢教授36版權