轨道交通装备行业分析报告

1、轨道交通装备行业分析 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc347484799 一、2013年铁路投资6500亿元1 PAGEREF _Toc347484799 h HYPERLINK l _Toc347484800 2.动车组需求约470亿元 PAGEREF _Toc347484800 h 3 HYPERLINK l _Toc347484801 3、地铁车辆需求约163亿元 PAGEREF _Toc347484801 h 5 HYPERLINK l _Toc347484802 4、新车型交付带动大功率 PAGEREF _Toc347484802 h 机车增长6 HY

2、PERLINK l _Toc347484803 5.卡车市场预计180亿元 PAGEREF _Toc347484803 h 7 HYPERLINK l _Toc347484804 六、轨道交通装备行业投资机会 PAGEREF _Toc347484804 h 9 HYPERLINK l _Toc347484805 1.中国北车 PAGEREF _Toc347484805 h 9 HYPERLINK l _Toc347484806 2. 北方创业 PAGEREF _Toc347484806 h 11一、2013年铁路投资6500亿元2012年，铁路固定资产投资完成6309.8亿元，完成了原定目标。

3、 12月份，固定资产投资完成1240亿元，同比增长31%，其中基础设施投资完成865.7亿元，同比增长33.68%。 2012年9月以来，铁路投资逐步回暖。由于2012年基数较低，预计2013年上半年投资增速将保持较高水平。 2012年，新开行5300公里，复线4763公里，电气化铁路6054公里。到2012年底，铁路运营里程9.8万公里，复线4.4万公里，电气化铁路5.2万公里，复线率44.9%，电气化率。达到 53.1%。新线的生产里程略低于年初预期。根据铁路“十二五”规划纲要，“十二五”期间，重点建设客运专线、区域间干线和煤炭运输通道，形成快速铁路网基本建成，基本覆盖省会城市和50万以上

4、人口城市；运力 区域间干线和煤炭运输通道进一步优化完善，煤炭运输能力达到30亿吨以上。到2015年，全国铁路运营里程预计达到12万公里左右，其中西部地区铁路4.8万公里，复线率和电气化率分别达到50%和60%以上。铁路“十二五”规划将中长期路网规划的主要目标实现期提前至2015年，将带动铁路投资爆发式增长。据铁道部介绍，“十二五”期间，铁路固定资产投资将达到2.8万亿元，其中基础设施投资2.3万亿元，改造投资和机车购置费用0.5万亿元，平均每年花费约1000亿元。 .在国家经济下行的背景下，2012年铁路新开工项目由9个增加到19个，将促进2013年固定资产投资和基础设施投资的增长。根据201

5、3年铁路经济工作会议精神2013年，我国铁路固定资产投资6500亿元，其中基础设施投资5200亿元，投资继续保持较高水平。预计2014-2015年全年固定资产投资约4600亿元，基础设施投资约4000亿元。2、动车组需求约470亿元动车组的需求主要来自三个方面。一是新建线路应配备相应的车底。二是随着线路的开通，吸引客流将逐渐增加，需要更多的车下加密换班。四级修和五级修的价格都比较高，维修成本会随着库存的增加而逐渐增加。根据高速铁路和城际铁路建设规划，未来三年将有近9000公里的高速铁路或城际铁路投入运营。按照每公里0.6辆动车组的密度计算，新线路将带来约5000辆新动车组。假设新线开通两年后，

6、新线密度以每公里0.05辆的速度增长，那么频率加密带来的动车组需求总量将达到1500辆左右。假设新购买的动车组每2-3年大修一次，每次的价格约为整车价格的五分之一，那么未来三年维修市场将有1000辆左右。我国动车组的编组规则一般为8组或16组，每组价格从最初的1亿元涨到2亿元左右。按每辆1900万元的均价计算，“十二五”期间我国动车组市场规模将达到近2200亿元，其中未来3年将发展1400亿元。具体到2013年，据我们统计，新开通线路约2800公里，与去年基本持平。随着京广高铁全线的建成，我国快速铁路网已基本形成，路网效应将逐步显现，吸引客流能力明显。 .线路加密需求成为亮点，预计需求在45-

7、50标准列。同时，截至去年底，我国动车组达到1082个标准列，其中40%50%的车辆达到大修要求。预计大修需求价格将达到45-50标准柱的价值。总体来看，2013年需求由新线开通需求、线路加密需求和维护需求三部分组成，市场规模约470亿元。三、地铁车辆需求约163亿元在深度城镇化的背景下，城市趋于集约化发展，带来土地利用的综合考虑，以往的自由放任发展不再受到尊重。大力发展以地铁为代表的公共交通是土地高效利用的不二选择。它还将避免加剧城市拥堵。据40个正在建设城轨地铁的城市统计，2013年至2015年投入使用的城轨地铁线路超过1700公里。按照每公里6辆地铁车的密度计算，将有约1万辆地铁车.整车

8、需求，总计约650亿元。据我们统计，今年将开通约450公里的地铁线路。按每公里6辆地铁计算，需求2700辆，与2012年基本持平，合计约163亿元。目前，全国有32个城市的地铁规划已获发改委批复。其中部分为二三线城市，总规模超过2500公里。这些地铁项目将在2015年至2020年陆续交付，带来约1.5万辆地铁车辆。 ，价值约1000亿元。由于地铁规划仍在更新中，随着城市化进程的深入推进和交通压力的加大，预计城轨地铁车辆的实际需求将高于我们的预测值。4、新车型交付带动大功率机车增长在重载趋势下，电力机车正逐渐取代燃气机车，具有大马力、节能、环保等诸多优点。从统计数据可以看出，电力机车在我国国家铁

9、路中的比重逐年上升，到2011年已接近50%。目前新型铁路机车以电力机车为主，选型也以和谐大功率电力机车为主。由于铁道部机车型号更新，2012年大功率机车招标缓慢，整体招标数量偏低，在700台左右。随着 8 轴机车的量产，我们预计 2013 年将弥补上年的差距。 ，每年的招标量在1000台左右。由于单价上涨，预计2013年机车市场规模在180亿元左右。5、卡车市场预计180亿元在客货分离、重载运输的趋势下，我国铁路货车的水平也在逐步提高，70吨级货车的比重快速提升。 2011年，我国铁路货车保有量64.5万辆，其中70吨及以上载重货车19.6万辆，占比30.3%。自2006年70吨级货车大举招

10、标以来，其持股复合增长率达到41.5%，属于高速增长。目前，我国新增铁路货车全部采购70吨级以上车辆，70吨以下车辆45万辆逐步被70吨级车辆替代。 70吨及以上汽车以每年3万辆左右的速度增长，70吨及以下汽车以每年1万辆的速度下降。未来几年，铁路货车市场将由两个方面构成：一是满足货运需求增长的增量市场；对于增量市场，我们假设今年货运量将逐步回升，未来三年铁路货运量将保持7%的增速，每年新增货运量约3亿吨。以4.1天的卡车周转时间计算，每年大约需要4.7万辆卡车。对于替换市场，我们估计70吨及以下的卡车平均重量为61吨。以每年更换 15,000 辆的速度计算，未来三年将带来每年 13,000

11、辆卡车的市场。以每辆40万元计算，未来三年将有660亿元的市场等待开发。由于2013年宏观经济普遍疲软，货运增速较低，预计全年货车市场规模在180亿元左右。六、轨道交通装备行业投资机会根据铁路“十二五”规划，到2015年，我国铁路营业里程达到12万公里，我国“四纵四横”高铁骨架基本完成1.5万公里。根据前几年的投资数据和新开里程的测算，如果要实现“十二五”规划目标，未来三年铁路投资将保持较高水平。线路的陆续开通将带动动车组和大功率机车的需求。卡车招标将继续进行。受益于客货分线运输过程，货车将保持高速增长。在深入城镇化建设的背景下，铁路、地铁建设是必经环节，轨道交通产业投资是一定方向。我们认为，

12、轨道交通装备整车产品需求相对稳定且灵活，建议继续关注。1. 中国北车自主配套发力，毛利率提升公司2012年前三季度毛利率持续增长，主要是产品配件国产化率持续提升，包括减少非核心零部件进口采购，降低成本。同时，公司加大了自配套设备的比重，尤其是在核心部件的牵引系统方面。公司牵引系统实现小批量装载。 2012年，部分城轨地铁订单应用了自主牵引系统，这在业绩上有所体现。今年，该公司已获准装载大功率机车。同时，公司新型8轴机车和160公里客运机车均采用自主牵引系统。若启动年度招标，公司毛利率将继续提升。动车组的装车试验也已经开始，预计未来会有突破。今年将开通5200公里新线路，其中高铁2800公里20

13、13年铁路固定资产投资保持在6500亿元左右，其中车辆购置改造投资1300亿元，比上年略有增加，略高于预期。 2013年新线开通目标为5200公里，预计机车车辆需求将保持增长。 2012年计划开通高速铁路3500公里，实际开通2750公里。一些线路将推迟到今年。今年开通的主要线路有天津、西宝、宁航、杭甬等线路。据我们统计，今年将开通高铁2800公里，带动新动车组需求量在220列左右。在交货周期方面，公司需要采购部分零部件以满足下半年的交货需求。同时，动车组今年进入大修期，有望带动公司动车组业务增长。650亿元订单在手，动车组竞标期待公司在手订单650亿元，其中动车组订单在200亿元左右。目前动

14、车组招标尚未启动，但考虑到今年新线交付需求，我们预计上半年完成招标，年底前实现交付。公司在巴西里约热内卢出口23亿元的地上动车组，是大件动车组出口合同签订后的又一次海外扩张。去年，公司共签订50亿出口订单，海外市场正在逐步开放。未来将是平滑国内订单波动、弥补增速不足的增长点。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.31元、0.37元和0.43元，基于15倍2013年预测市盈率，给予目标价5.61元，维持买入评级。2.北方创业毛利率持续提升公司毛利率从2006年的7.55%提高到2011年的13.02%，2012年前三季度毛利率达到16.2%。一方面，由于公司产品阵容全面，可覆盖企业自

15、有车、出口车等高端车型。毛利产品，而且这部分的比重越来越大。另一方面，主要得益于公司部门的有效管理以及对运营成本和费用的出色控制。我们预计今年毛利率将继续改善。产能扩张迫在眉睫公司目前月产能300-400辆，年产能约4000辆。公司去年完成了非公开发行，筹资项目将在年底完成，届时产能将增加约4000辆。随着产能的逐步释放，公司新订单将继续增长。我国快速铁路网逐步建成后，货运需求将得到释放，将为货车行业带来新的增长机遇。一季度自备车和出口车以交付为主在2012年铁道部第二次卡车招标中，公司以37.75万元中标800辆C70E卡车，贡献总收入3亿元。从产能安排来看，部分车辆将转至今年一季度交付。从中标规模来看，本次招标规模为10000艘吊船，公司占比8%，较以往略有上升。我们预计随着新产能的释放，公司的市场份额将会增加。同时，公司近期与中国能源铁路货运分公司签订了1500台C80铝合金煤炭运输吊船供货合同，合同总价为9.98亿元。首批 750 台将于 2013 年 2 月交付，其中 150 台、3 月