资本筹措培训讲义

第三章资本筹措预习题1一）长期借款优缺点？二）发行债券优缺点？三）股权融资优缺点？四）PE\VC融资的特点？（五）企业上市与发行股票的关系（六）买壳、借壳上市中的壳指的是什么？第三章资本筹措1了解股票、债券的种类及特点2掌握各种筹资方式在公司上市中的利弊3理解股权融资与债权融资的区别4风险投资与银行贷款的区别5项目融资、知识产权融资、金融租赁第一节资本筹措渠道一、企业筹资的动机设立扩张偿债孕芳育坛期学论步济期青塑春屡期盛底年说期稳脾定门期贵挨族搅期官冠僚轧化返早矿期官饮僚旅期死资亡初期婴虫儿胸期成将长夫阶灶段未慢老纹先撑衰壮食志刃未勉酬创文业滩者甘陷亦阱创湖业捷空家想夭坐折老供化蝴阶另段企货业者生新命详周苹期二院、碧企斧业悲筹禽资喜的版分杰类呈6效91223政绳府唇财既政银未行松信篇贷非厘银酿行累金康融他机企构其蛮他剖法新人民样间弱资勤本企灯业滴内戚部详资糊本？一渣）岔企巩业旋筹予资训的遮渠雾道P岩EV宣C私慕募堡，稻英鸣文蒙是P辱r曾i班v惰a雨t冒e克P技l盟a挎c孝e黑m茂e烘n碎t，鹊指铸的旗是蔽资投金控募铅集四形酸式阅，估如披国序内春有岔很走多缘瑞的认私下募劲证帜券根基麻金僵。P殖E也阵有废公重募冷的浙，见如K误K欧R公唐司2贡0宵0而6年4月良在川阿蔽姆薄斯桐特鲁丹庙通烦过I句P纺O的斜方园式阔募威集裳了海主均要难从耐事B碰u复y阴o梳u康t的P尾E基哪金1稼、熟P鸽E1）丝式定慢义掉：P盈E旷(“p印r埋i冠v贺a滔t环e蜓e火q猛u至i圾t迈y照”怨)，盒国巩内斜的摧翻美译剧多辞种被多律样急，敞如少“相私似募亦股碰权迁投乓资适”宽、钥“相私页募须股纪本逗投偶资期”酬、泛“士私煎人亚股怖本朱投忽资寨”紧、执“崇未券上喉市钓股荐权饭投驱资贸”习、咏“世私积有哲权惧益构投坚资岔”辫等.p井r糊i掉v嫩a淡t摄e并外非凑绝且对招“勉私眠募蠢”在睛我更国垒，轨“现私岗有娇”缎与轰“舞公奸有哲”泪相我对刷，忧把P毙E翻涂译订成暗私厕有枯权漠益耍，跑会舟限赵制P撤E投比资宴的助范朵围事，谊把图国谎有兵权艰益止排植除献之怠外莲，跨而排目朗前湾国坟企姥改友制辩正海是匙海布外P逗E和栋国拣内P含E十在分锯青成睐状的饱投毯资兰方误向忆之休一险。p转r矩i醉v奇a额t滨e并赏非躬指案“怕私染有枪”在桂成貌熟撒市昌场葵，雁“e程q竹u能i贫t布y碌”（批权萍益第）孔不寄仅误包援括恒普猎通党股肉权录，云也锤包示括神优啄先蜜股粱、孤可艰转狡换双优叼先则股伙、产可冈转闲换卡债器券无、颗可蜂交叉换汇债暖券逼等以类钳股粱权强，矿甚狂至圈包棵括虑房脱地泥产较产胀权疮等饰其后他工财辆产逢权恋益嫌。“e巴q易u鞭i咬t吐y厦”不翁只膨包枕括括“垃股乌权元”P姓E并滴不黑只淹投妻“p劲r懂e－i少p减o魄”P扛E投男资附的糕领柱域沉以午上揭市膊前翼企引业鸽股洽权播为清主临，遇但裁国止外裹许聪多P掉E也全喜仔欢粮投蛙资珠已棉上眼市皇公胖司州股拍权茫，松而铃且陈已歇经股进言入槽中如国哥公片司扮（键火缝箭蜓资毯本可购颈买死华端晨钢汽膜车买股横票师）庆，贺这脆类双投零资凳叫P腔I坐P血E（P壮r脱i间v央a快t显e远I谋n甘v珠e蜜s缩慧t百m助e探n疯t大s想i道n粮P洲u会b棒l黑i乐c持E资q知u鸦i你t猪y嘉)，鼓即钞“捞对锣上咽市溉公机司振非咬公容开铺发图行碌股惨权寻的盛投耳资息”2挠)耐P策E的拥类着型基金类别基金类型投资方向投资风格风险收益特征主要代表创投基金（VC）种子期（seedcapital）基金初创期(start-up)基金成长期(expansion)基金Pre-IPO基金主要投资中小型、未上市的成长企业分散投资参股为主高风险高收益高盛、摩根斯坦利、IDG、软银、红杉并购重组基金（buy-out)MBO基金LBO基金重组基金以收购成熟企业为主，单体投资规模通常很大控股或参股风险、收益中等高盛、美林、凯雷、KKR、黑石、华平资产类基金基础设施基金房地产投资基金融资租赁基金主要投资于基础设施、收益型房地产等具有稳定现金流的资产低风险稳定收益麦格理、高盛EOP、领汇、越秀REIT其他PE基金PIPE夹层基金问题债务基金PIPE：上市公司非公开发行的股权

夹层基金：优先股和次级债等问题债务基金：不良债权

--夹层基金：高盛、黑石3燥)肝P乳E投屈资粒的役阶旁段怠性风森险宴投按资彻的访投抛资晋对外象—壁—风买险诵企湾业线的艘发铺展请可强以镜分虾为种挪子佳期遗、盏启米动话期梳、鸡发轰展痰期吓、绞扩罩张翁期和获辉利允期等5个则阶蛋段购，排风币险要投姐资歉机近构剪通现常出根治据斑风眼险欺企消业注所班处量的招发研展叹阶每段针不宴同泽而速相忘应蜘地翅采胁取保不总同银的施投艰资欣策析略悦，约并好通锹过燃分吹阶侦段框投剥资途组满合陈的番方称式芽来档控基制陶投永资组风舍险。阶段种子期启动期发展期扩张期成熟期风险企业状态概念、计划生产、运作销售赢利增速放慢风险大小极大很高高一般低风险资金用途开发、试产市场营销扩产促销增长利润上市并购投资年限7~105~103~71~31~3投资工具自筹、天使优先股优先股、债权普通股、债权过渡性预期收益率60%以上40%~60%30%~50%25%~40%25%左右回报倍数10~156~124~83~62~44株)增P系E掀规托模5疗）抗P废E浮投附资钟的肚特碌点括7杂1资金募集方式非公开，面向少数资金来源广泛投资对象非上市企业,流动性差；规模；产生稳定现金流投资期限较长（3-5年）退出之路IPO，售出，M&A,MBO私募公募募集对象少数特定的投资者，包括机构和个人广大社会公众募集方式非公开发售公开发售信息披露对信息披露要求较低，具有较强的保密性对信息披露有非常严格的要求流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易，通常只能通过兼并收购时的股权转让和IPO时才能退出强，可在二级市场自由实现资金与货币的转换6）四两雪种荒方乓式孔的锅比馒较7）P灭E与搭传全统刷金请融垒业场务砌的滩比猜较P睬E权拔益令资购本高慈风歼险赴，研高问利控润无匀形本资殖产低婶流欢动新性长喂期考狗核跳重若点棵：捷未施来无茶抵昂押梢担土保详要唤求收讽益陶渠塔道赠：通渣过扇管忽理枪增坡值侧，岂赚虫取薯利迎润银鲜行避贷辟款借校贷聋资侧本低竖风扑险宗，题安稻全绵保信值有现形裳资圾产高打流吊动飞性短根期考添核漂重馒点从：斥现支状一逗般篇要项求暗抵郑押赛担络保收秀益井渠订道覆：提幼供住服近务逮，室赚爬取奔服嚼务供费未洽经劈燕有染关跃部追门揭依啦法匀批运准痛或获者烟借研用且合钱法曾经妇营每的岔形辞式侧吸纷收威资忙金索；通却过狱媒软体巩、鲁推骂介帜会熄、降传盘单忽、迹手押机软短惩信猴等烂途宗径币向抖社欺会搁公逮开乌宣润传慕；承即诺轻在缠一攀定弊期杜限跌内需以促货骨币酸、窗实祝物爷、糕股育权初等榨方丝式式容还欺本妙付助息哑或屯者典给西付嚼回境报脊；向适社逼会不公锈众煌即证社突会恢不掘特虎定敏对心象青吸聪收房诚资奥金偷。对阶非建法孟集向资持的你认熔定《最呢高寒人袖民课法悠院榜关辱于纳审寺理蚊非严法每集塔资怜刑阔事闲案参件趟具并体盯应厉用趟法巴律点若红干荣问动题劲的匹解伤释》已探于2进0召1岛0年1锻1月2搬2日生由访最讲高关人调民荣法等院忘审姿判封委已员投会建第1中5请0辰2次关会溜议诉通弱过仁，报现律予狮公壁布舱，觉自2盖0丛1体1年1月4日动起鼓施园行绵。1、躲风护险缸投否资冻的顷概胀念风扎险斩资监本条（V严e姑n叮t行u鲁r罩e莲C数a往p效i党t榴a绕l）炕是小一营种雪以私霸募昌方杀式募急集浇资厨金扮，未以狡公要司康等动组却织阵形摧式酬设番立乖，弓投兰资砖于宝未挣上每市术的宇处证于殊初致创友期稍和爷成笨长屡期因的日新肺兴宅中撞小兔型役企肠业扁（花尤坝其总是峡新赌兴拾高张科姿技慢企磨业挑）议的窜一总种忆承拾担奋高便风息险战、咳谋烤求盏高炊回往报风的蜂资响本浆形详态舰。2众、胸风丘险蛙投龟资瓣（皆V丸C讲）①投泼资交对粪象多居为在处假于盲创链业翁期竞的技中我小尾型危企烂业雀，咐且需多秩为高拜技腰术盘企棚业。②腰风品险圾投朋资遵是球一惠种权根益享资抽本，膏而相不固是用借各贷驼资练本头。③确投颠资锤决小策捐建奋立高圾度挨专逢业黄化刑和遵程索序卸化的鸭基仙础调之甲上请。④洋风身险剧投与资诉是迹一紧种宅投碧资钳人览积陡极摄参矩与宪的柿投裂资雹，巨投阀资缸人躺通乘过南参码与挪被柏投蓬资葛企透业筝的糟经柴营诸管缓理降，提毕供伸增坐服价务。2役)风溜险相投膏资达的什特青点风晨投(科V呢e撑n私t外u清r柏e穿C团a书p尸i尊t锹a冈l氏)的特认点⑤令投浸资期袋限至百少3恢-旅5年阴以拣上里，抵投鸟资阁方催式甩一瓦般趁为起股稻权棍投活资己，折通热常茂占吉被沉投悔资漠企溪业3既0方%左能右组股竭权乓，扰而不辛要走求趟控蜂股蜂权，孟也息不场需唯要豪任元何拴担洒保淹或先抵先押青；⑥红风循险应投剥资垄的目脖的不劲是丘获哄得蓄企瞎业黎所懂有促权攀，是要盈炊利，歇所炕以奖当农被妇投罚资量企皆业幸增存值桐后场，困风书险宴投废资搏人出会拴通哈过残上刑市护、卖收么兼义并栏或菌其不它窃股气权薄转条让遗方渔式此撤筒出掉资垫本燥，席实再现套增挪值受。⑦浊单掘项毯投旺资揪成立率塔低太，史但踢一炒旦授成机功白，糠单李项注投攻资回斥报口率洪非栽常高丑，将至痕少籍能缩慧够姥获格得暑原戚投庭资也额5肚-钩7倍境的第利趴润浆和侨资来本变升卸值饼。.“资本增值”“入口”“出口”投盾资盾者甚提粗供扰资镜金参、遗风怨险饰投逼资矛家孟建差立缝基波金验，抬寻喊找垄投茎资南机孕会扑，刃识讲别诊有恩高僵潜腐力贝的队新膊公返司鞠，广在朋筛鞠选宝和段评梨价挎项匀目个的经基炎础筝上辩，炒通奇过楚谈岛判庭达箭成最交丹易鱼，贪签船订天合捧同鲁。风兽险究投裹资标公箩司剂与笨风鄙险梯企改业滔在券签披订准合捞作究合画同钉之朱后混生茶产彻经胀营膝、订共哀创士价糊值慨的杠过尾程旋。割它彩包翅括制靠定发属展炮战初略浇、栏建功立职有辽活眼力渐的线董治事押会江、柳聘砖请摔外挺部准专伴家染、行吸凑收妹其画他富投箱资且者当和珍实钳施窃有隆效赞的溪监叙督各与削控睁制复等撇。旗在财这渣一电过飞程老中爱，盾它暖又贺包歌括志风备险辞企域业晶发碗展寻的倚四穴个乘时糊期免，迈即简种浩子卖期灶、飘创快建挣期商、光扩些展党期截和煤成轰熟抵期您。策供划截和暴实葛施广退习出射战谱略拌。a、镜公摧开松上帆市I陈P附O）如。b、摩被怖兼徒并词和攀收拥购辈。谷包芬括没风测险加企使业浴管坊理颈层拨收手购缎和掉被站其福他梨公协司摸兼寺并的收耗购研。c、押破取产返清恰算咐。此宅方哑式粗的疯退予出卫比冻例尽大工约垄为3齐0驶%，倚一未般裁仅斗能族收州回爪投灰资彻额那的6锤0校%左重右足。3钟)风授险矩投答资机的浸运挂营肠过啦程资努本脊筹幸措4讨44�著选名拦的汗风亏险箭投隆资望公荡司�I良D立G技伤术桨创刺业武投护资阻基诞金招：最初早科引摔入隆中挑国锻的V途C，项也生是乱迄荒今志国妨内开投资茂案淹例爹最据多吐的V拆C，鹿成题功不投愤资伏过甲腾责讯隙，砖搜灿狐汁等趴公乔司辽；稍投放资辽领际域偿：想软件驱产鼓业增电狮信嘱通络讯侄信委息梁电园子章半茎导竭体祸芯不片I况T服桑务娱网犹络卧设脚施费生颜物唯科技亡保旦健咽养填生吗。�软蠢银宰中疤国悄创盐业国投步资鱼有州限咳公读司(贡S皇B您C矩V垃C卸)：日掏本场孙朵正嚼义辨资粮本歉，休投资出过权阿基里勒巴键巴丢，蛮盛侍大争等仔；默投乱资棍领筛域桌：I耀T服砍务怨软莫件浊产盯业东半碑导陶体也芯片疤电赶信茧通旱讯鸭硬慌件叉产治业捕网锈络窃产呢业镜。�高嚷盛讲亚堂洲G杯o晒l锦d横m呆a照n汗S顺a阅c逮h戴s：介著收名败券煤商蛛，羽引迟领彩世贩界I成P迹O潮既流寒，尘投局资双秤汇通集觉团侨等孟。�摩变根葬士究丹尺利（M储o纤r全g刚a忆n虹S食t法a夕n膜l首e郑y，N浪Y慕S胆E：M怠S）滤，应财届经才界状俗碗称价「咬大摩史」覆：灿世悬界卧著富名评财袖团克，宪投智资蠢蒙隐牛钱等德。�浙毙江哈浙锤商窑创裁业候投亏资块股浸份扰有驰限抚公桐司（民牧企获）乏投旱资冰领谈域岛：愉关捞注（印但栋不峡限辞于辰）描电割子询信汁息镰、牺环船保舞、参医匪药路化辨工铁、尼新详能衣源默、垂文病化适教源育划、生松物客科钟技涨、满新呢媒枪体针等纽奉行界业森及汤传异统盐行蔬业菊产螺生佩重绝大季变刮革鸡的壮优摧秀牺中滩小迷型企瓣业渣。第碌二析节茫资胡本屑筹刑措毒的修方厅式一某、透筹晶资裕方赶式舱概张述7阵7（融一封）收筹付资棵方膛式膝和胆筹辫资锤渠克道谢的授关井系1）筹乳资检方美式碗和血筹惹资恨渠舟道瓶的晃比炼较项目含义区别联系筹资渠道是指从哪里取得资本，即取得资本的途径。从资金的供给与需求关系来说，则是指供给者是谁。筹资渠道展示出取得资本的客观可能性，即谁可以提供资本。适应筹资渠道多元化的特点，筹资方式也是多种多样的。一种筹资方式，可以适用于多种筹资渠道，也可能适用于某一特定的渠道；同一渠道的资本可以采用不同的筹资方式来筹集。筹资方式是指如何取得资金，即取得资金的具体方法和形式。筹资方式解决用什么方式将客观存在的可能性转化为现实性，即如何将资本筹集到企业。2缝）填企系业农筹腿资猪的圈方雀式筒7助7银行借款商业信用租赁筹资投入资本发行股票发行债券？123第筹二辛节党资已本劝筹娱措球的阔方思式3）却筹践资估方菌式督的搞分乞类第纲二商节肢资拘本之筹容措芳的艰方柔式3）抬主足要掘长贫期悉筹疫资虑方裳式惰与虹筹旷资车渠阅道参的带配篮合

长期借款发行债券发行股票联营租赁吸收国家投资合资国家财政资金√√银行资金√√√非银行金融机构√√√√其他企业单位资金√√√职工和个人资金√√境外资金√√√√√企业自留资金√方原式渠筝道内源性融资天使资金风险投资

亲友借款

首次公开发行股票(IPO)集合信托贷款应收账信托贷款、质押与出售海外上市、存托凭证0-1年2-4年5年以上亲友借款留存收益再投资银行抵押贷款信用担保贷款

租赁融资仓单融资

信托收据融资就地仓储融资银行中长期贷款、租赁融栗资孝方模式迷演巧进二航、通长进期欢融值资嘱方间式一刺）横长私期捏贷虚款7独9二片）定发竿行羡债角券7它9须-瓶8哭2三社）发慨行帅股龄票8根7四违）租沾赁俯融况资8留3五手）B游O暑T混8影8六馒）A苦B贷S碑9眠1七钢）拦买桐方奶信扁贷八乡丰）窜蓄衡水把滴就灌九叛）纷整惭合习资棵源十哲）肚知吗识友产舱权渠融勉资（询第腿七铜种党到裕第兴十辆种怀属茫于鞭补垄充樱内豆容芝）知笨识读回滩顾一泥）感长酸期破借免款崇优隙缺捕点芦？二疫）研发溉行疯债瓜券脂优冷缺诞点飞？三坊）吓股角权他融胆资总优胳缺闻点隙？四功）待企轧业呢上帅市点与饥发阿行毛股喜票好的倾关依系四傅）衰企么业弄上速市经与企发姥行忆股情票煎的嫂关胶系壳态？虚借颠壳采？项目风险投资银行贷款投资对象以中小企业为主以大中型企业为主投资风险偏好高风险项目，意在风险管理讲究安全性，回避风险投资收益追逐高收益，但不确定性高收益稳定，相对安全投资方式股权投资，注重企业发展前景借贷资本，注重资本安全投资审查重点是技术实现的可能性，未来收益与高成长性关注企业现状，注重其财务分析及偿还能力投资管理合作关系，直接参与企业管理与决策借贷关系，不参与企业管理与决策投资担保无需担保、抵押，投资到新兴、高速成长性企业需要抵押、担保，投向成长和成熟阶段的企业投资回收公开上市、兼并收购、回购清算按合同期限收回本息风缸投晒与验银妇行厦贷望款货的街区朝别思拥考：股落权棋融丑资耗与失债章权捐融域资饥的友区勇别区别BECDA融资性质不同承担风险不同收益来源不同权利不同双方关系的固定性不同1、渐定挺义我：以启商廉品赢形堆式魄表至现买借势贷捕资俩本匆运义动贷的够一掘种倦融轻资杜模鱼式批。一线般屠用肿于朴融和资轿购菌买逗生漂产皂型道设抓备辞，税适贪用趁于肥那欣些刘能净够弦产违生盏比潜较贡稳课定炮现浩金欧流凳的泻项砍目译。2、矿特源点化：由纽奉承克租坊人党指载定承宿租晃物便件，影使头用宵、获维庄修膊、寇保脚养铁由戏承年租爆人扯负蝇责蜻，出搁租厉人厦只扇提慢供劝金港融猛服城务。金究融墓租稍赁据以承简租疤人丹占我用快出途租凡人泊融嫩资聪金膊额它的诊时品间计吹算荣租舱金稻。租船赁途物亲件所作有构权只僚是仓出历租小人闪为监了液控哑制惯承兴租丛人谅偿缠还枝租举金类的摔风聋险裁而确采足取乌的嫁一山种教形虚式而所快有撒权哲，鼻到凳合疤同尊结润束桑时眠，奖根宜据肌合艺同伪协凭定乔可果以狂转肯移大给钟承增租家人适。金停融欢租肢赁秆最群少公需松要浮承烂租彻方惩、港出极租凤方滥、拌供软物驰方妥三煌方她当挥事哗人摊。三机）脊金饮融停租总赁需（秧融艘资浇租胃赁架）8沫43仰、挣商少务鼓模航式优虾点融非资遮方负式混灵粥活筹尝资祝比登例旱大避忘免惯设骑备枯过阅旧艳的册风务险缺脂点租吃金翠较革高：难沿以援改忽良上资之产思宋考悟：鸭该樱种旋方驻式富的嗽优亦缺傅点爆？回景顾摧：必股均票陷筹建资川的乖优仿缺及点宴？广义：指的是一切为了建设一个新项目，收购一个现有的项目或者对一个已有的项目进行重组所进行的融资活动。狭义：指为了一个特定的经济实体所安排融资，其贷款人最初考虑安排贷款时，满足于使用该经济实体现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。

五孤）披项屠目丝式融尿资做概包述8掉81）沾定肃义项达目养发愉起虫人项捎目号公团司贷姑款尽人项钱目芝承揭建涂商项相目朝供汁应派商项给目扎产遥品眼的懂使榴用罩者融这资汁顾丈问东腔道猴国涂政毫府（2）滩项荷目罗融分资皂的随参僚与壁者保歼险维公宣司英等融柏资琴参候与菠者项目导向

(可为项目提供更多的资金量（60％～75％）,贷款期限长（20年)有限追索风险分担融资渠道多样性

非公司负债型融资

（3）循项犁目潮融对资窗的移特涨征有利于筹集大量的资金，根本原因在于项目建成运营后所产生巨大的现金流，该现金流量将大于最初的贷款成本。项目融资的作用项目融资有利于基础设施项目建设，有利于政府合理安排有限的建设资金，降低政府风险。（4）溪项位目抖融裂资撑的喊作雕用5）B延O因T融老资8置8【工1彩】含誉义B撕O烂T是残英登文信“B释u馒i绣I卵d疏—单O帐p惯e披r耀a丸t惜e缩慧—已T后r丙a墙n地s凑f挺e傻r搂”的武简题称牺，伐即贝“伤建匀设兽一抢经什营侄一条转驼让杏”涛，答是叙项鼻目以融塑资肉的坟一粉种调重缺要夸形帽式不，皂是千私匠营磁企姥业尚参违与您基捎础到设惑施脚建世设角，浆向芹社史会骗提暗供填公鸟共奴服鞋务旬的便一验种拔方乐式驳。所翠谓B典O秀T是砍国考家婶或沙者皂地馒方身政历府党部啊门阀通饮过特虎许齿权确协育议，按授鸡予躁签约贤方枪的铜投她资奴企贝业猴承优担双公艘共串性我基麻础歇设富施(基巧础塌产堂业)项楚目泡的核融要资耳、望建饲造塌、剪经姿营辉和课维就护丸；晌在较协肿议怖规抹定狡的邪特健许礼期络限周内指，项五目右公堵司伤拥捏有僵投深资攀建窗造稿设启施反的穿所印有候权，械允纪许会向遥设稠施罗使教用视者桨收态取标适蛙当拿的把费身用驰，跑由叹此够回歇收衔项冷目鄙投旦资丛、紫经柴营作和生维汉护存成拣本棕并倒获锹得垃合禽理伐的浅回肉报剪；辞特延许厚期颂满验后扁，项怎目诸公浓司胶将活设旬施衬无府偿详地梁移蔽交识给酷签疼约肤方裙的鸟政离府遇部钢门。【没2难】祸B贞O乐T展模贺式享的窝特索点投段资酷的主客体渡有重规衰定陶性项者目冶的鸭实惨施唉是戏一肝项梨复篮杂装的共系拍统雅工立程甚，菜各狐方赴协筑作概难假度晒大经徐营友周源期帝长投伍资属者蒸只绑有效取滴得愈特依许芽权填后编才梳可漆以喜从率事爽项肯目腿建良设经壮营匀管腔理屈方量式澡比抢较狗特秩殊投谨资考方镜式悉的痰范净围衣有喊限拉制【京3愧】管B版O滤T贤融撇资酷的陈产奥生估和势演警变B标O愁O踪蝶(棚B嘱u剂i求l恋d一0日w甩n族-趟-滤O厌p代e定r喘a挂t见e烧)：建凯设至一韵拥脂有纪一杂经叙营B邪O冰T胁(经B榨u类i杠l记d一0付p任e扰r丛a桶t朝e穴—涨T理r辽a器n悬s衡f宁e蹄r示)：建先设驻、债运杠营关、食移保交B云O抱O碗T产(椒B寄u捐i袜l滩d行—涉O兆w倍n船—亮O些p恒e峰r咐a哪t汁e桥-换-迹T丹r脊a睛n器s摸f罩e嫌r暗)：建睬设位、燥拥燃有暗、杯经晨营亭、幻玉转倒让B赖O崖O伪S沟T资(爷B刮u租i彻l娘d短—甚O堪w趴n量-拾-图O浑p异e掌r痒a仓t兔e覆-鼓-欺S匠u仿b仗s沃i蒙d束y建-羞-及T息r宪a杆n录s带f蓄e墙r殃)建使设遇、盈拥学有浴、股运钢营芝、享补望贴铅、蹦移迁交B电L饭T（B堆u描i逃l踩d、l坟e果a炸s悠e、T各r摩a炊n蒸s校f焦e拍r）德：建模设剩、锣租眯赁栏、昂转彼让B哗T盏O值(敌B需u记i露l盼d崭-评-虹T超r刘a忍n叔s溜f脉e绕r哭-降-残-慈O泪p讽e端r英a斗t芳e妈)：建材设球、哭转纲让晒、口经摩营B睛T麻(种B狭u愚i送l佳d突-掠-透T施r络a斯n爸s字f惩e盖r巡寿)：建昂设脸、艺移闭交【晋4嘱】臂优缸缺您点优标点驶：有睡利慈于萌减欣轻碌政顾府江直盲接紧的崇财吗政脾负来担将阅政老府高的笋风舒险分转陪移村到许私射营顾机贴构有爹利亏于匪提市高逮项待目晨的恩运咏营商效灯率可红提驴前寒满届足扒社逐会皇与耗公臭众区的肢需汁求缺栏点界：在动特饰许符期焦限能内泽，芦政浓府怒将火失纱去衬对座项洽目饺所末有迟权框与姑经验营害权战的港控黄制荐，向从费而景有男可唉能趁带势来其塞他赛负邪面影矿响政庸府敲要厨承凤担乐的责屡任较块多可常能滋导免致型大炼量写的圣外纳汇鼓流疏出妻。驰项画目歼公俭司茄的晨重展要腹参匪与绪方垒如哨果新是素国语外病公患司骆，倒而兵项旨目伴产咏品喘如务基艇建霜项辫目寄基家本恰上武都与在政国目内逝市墓场斜销痰售脸，合项脱目唤建香成吊后丽可货能输会缴有背大沫量淡的励外破汇争流蜜出磨。项塌目箱融眠资逮步芹骤1、凑定茫义A专B纽奉S洲(龄a据s秀s稀e停t持—系b浩a泉c躲k略e跪d黎—趴s遗e动c模u绳r木i搅t喷i雪z肯a佛t叫i誓o坐n已)是榴以项推目益所猜属紧的袋资杂产党为病支戒撑帅的床证歌券滥化共融块资舰方旗式。士具盖体味来施说馅，酱就卖是令以屡项梦目研所皆拥西有耽的溜资吗产次为卧基贿础域，桨以敌该绿项鸟目减资定产杠可须以董带炉来扣的预讨期赤收献益为乡丰保悉证键．婶通覆过帽在蓬资畅本菜市望场病上发非行士债没券先等筹桂集坊资学金猛的皆一助种景方匠式霸。六法）A装B宴S项门目魂融阔资叔模促式9谅1通则过趴证跑券漫市符场钢发斧行顺债秋券牲筹么集自资塘金A枕B响S模竿式咽消谨除门了悄项嫌目川原电始卖权相益尖人请自仅身秤的腊风鼠险叹和阿项抵目来资精产悠未司来盯现斜金陶收域入水的唤风竿险毕，营使絮其混清续偿例债典券征本惰息唱的盼资省金拥仅鲜与加项头目诊资雾产魔的未祝来障现将金扯收燥入有换关鼓，明从陆而拐分榆散茫了惰投俱资缺风协险邻。A届B员S模描式乒是乐通节过意发唤行蓄债际券腔募相集脂资东金林，克这息种按负斗债不烤反盯映剖在摸原网始衣权电益仙人乡丰自挣身纠的爱资叮产传负订债爹表上厨，训从残而峰避永免码了借原唇始合权嫩益涛人闪资偏产涌质旋量缩慧的链限伙制河。A鄙B吩S模胁式民下指债小券搏的件信姜用炎风艇险茫得幻玉到程了S拦P烘C的乏信支用响担研保被，偏并屠且茫还点能陆在曲国屯际花市凶场坦进脏行千转延让箩，变障现傲能能力饥强，占投榨资绸风伞险榨小价利遣息肯率婚较劝低枕，连降校低叨融厉资狭成致本5敢92、A患B境S的练主斯要买特蝇点3、A徒B脾S融四资灰与B尘O关T融免资死区淡别?1外.运垦作疤的激繁沟简疑程备度忧及饲融民资谣成零本绝的拦差拴异B叉O好T方络式血的操楚作取复疼杂碗、窗难记度风大，胞它星必固须掉经益过希若曲干听阶顿段细，熔涉凝及珍到吗政耀府食的宋许济可则审易批知等搁诸怜多蛋环描节稿，宵牵倘扯控的禾范远围烈广宾，胀不宗易桶实剑施拳，覆且恩其票融墓资南成普本伍也逆因宝中冰间撕环额节稼多摄而乓增毁高针。A扣B摄S融请资句方士式励的昼运钞作违则相肥对谷简伐单，滨在读它带的饱运懒作暖中拣只灭涉办及添到S逃P忙C、毁投辛资凑者递、从证鄙券适承劈燕销揭商喂等絮主芬体流，雪无腥需批政蜓府重许固可穗授摔权释及袜外愿汇钳担虹保掘，奴是口通服过壶民棍间苏非谷政顶府息的劫途姓径葵，声按叫照填市纵场阴经捧济结规编则骨运责作搬的雾融弱资郊方释式拘。击并秘且剩又介最捞大池限金度膝地乳减芽少打了躁酬周金命、肝差螺价佩等圈中灰间滩费书用饺，降初低须了砌融行资偷成代本。2、送投谦资教风将险吊的母差膛异B宏O津T的耕投滤资歼者圾主凉要螺由持权喉益伶投爆资逢人提和概债既务拌投新资索人卧组杀成屑，问从港数领量猪上愚看厦，B胞O听T的孝投忧资亚者啄是酒比液较贡有绕限知，堤且异不谣能碍随映便凯放换弃治转讽让缸，地因景此害，刮每萍个拾投盗资套者删承灯担壮的风险铜相劫对耐较组大剩。A至B尽S的慎投佳资乒者松是登国之际乡丰资酱本哪市近场列上俩的壶债欠券性购绣买降者覆，系数刚量储众构多份，仇极章大茧地苦分魔散埋了袍投丸资间的忌风涝险类，挡使召每遇个甲投曲资匆者观承析担疮的风捧险威较北小。鲜并捉且纹它太可悠以佩在素二匪级饮市街场狠上侵转需让员，齿变轻现脸能袍力妥强泰，率使振投线资求风谊险凝减着少。3、柄适糟用颂范搞围懒的旨差东异B燃O朝T是嫩非埋政叠府刃资炉本逆介铜入智基翼础时设肥施简领台域度，瓜对之于羞某境些前关系通国段计民扬生扁的蒙重片要掩部洒门，积虽蒜然横它适有骡稳血定属的王预攻期键现脾金溜流以入介，麦是椒不胳宜坛采用B团O膝T方策式更的滑。A孩B泳S在遍债范券篮的帜发心行求期脆内染资胡产郊所柴有锡权都虽煤归S计P叠C所雁有虑，屡但具资邀产狱的运盟营促决悔策妈权替归洋原植始司权疫益糠人惭所毛有愉，S航P罚C并未不呀参栏与音企之业到的炭经接营虫与决省策因。场因院此技，突运挎用A吹B放S时阔不玩必徐担朋心陵项棉目辫是佩关躲系量国饭计团民眼生窄的害重要甲项刺目参被躬外夹商逮所茂控附制黑，铁凡匹有冠可鹿预卧见海的虾稳震定阶的庄未颤来赶现窄金写收锯入的置基论础衫设丽施袄资斥产性，步经板过酱一牲定破的拉结银构渣重隆组罩都望可咸证挨券山化谎。称比傅如导，不芒宜恐采鸭用B衰O键T方占式缓的险重砍要暖的伯铁乌路障干门线届，曲大偷规冒模并的脾电灰厂耗等修重以大的拳基码础壁设仿施雪项漂目穗，瓦都属可钞考剩虑齐采籍用A迈B禾S。6幸14、跟项峰目奖资陈金弱来他源骑方艇面添的吓差袖异B胳O牵T既光可貌利首用裤外届资城也妨可问利纺用柿国线内泻资扛本残金盘，绸从佩我稠国兰实筝践盾来伪看丈，崇大埋多而数B筒O条T项惯目喜是垄以要利朝用辈外适资财为予主。师随枕着企外纸资讨的趁介遣入拜，陷国翠外以的咐建粗筑浴承夺包缓商盈，看运垮营途维丑护鹊商绿也衰随稍之谁参盘与凶企责业煮的拣建进筑葵和示运巡寿营圾、秧维哈护朋等罚工问作令，挥自投然老也汇带罪来晨了爽国岔外什先斥进装的欧技酒术闲和都管测理俭经挂验今。A舌B将S可斑在害国已际超国否内盆债恒券衔市忆场亲上刊发导行局债学券蒙，确我欣国讲在晴国肢际腐债脖券块市愚场鄙发滑行A尘B廉S债辱券医可竹吸冈引娱更篮多五的蛮外棋资鱼来利进疗行葡国篮内激的估基栽础肢设怨施纳建拆设铸，怜但把只忽是餐对剑外绿资集的碌利耐用届，不钓能纲象B政O村T方咏式滑一差样最带叉来绑国罩外仅先骂进透的宁技杰术蔬和径管肥理员经忆验株。七筒）矩买肆方花信事贷—吃—补工偿踪蝶贸听易卖纹方携－亏煤骄矿设候备挣厂绳商买痰方篮－坚电锅厂产根品图变例拨中陵买哗方片信洪贷苗操割作棉程稿序(庄1豆)煤册矿向电风厂筹字措庭生窃产工资盼金且，槐双诊方利商症定眠补乳偿嗓贸驴易响的宜买冬方档信说贷月方朵案筋；(晌2释)双夫方万签例订章补目偿主贸畏易偷协膀议扭，启以佣当禁前市粉场王最像低误的童煤纵价计跃算解还熄款擦额锦，驴并伤确寸定饱还方款齐期歪限趋；(财3蜂)煤猜矿语向挂设体备燥生教产树厂闭家火订眨购划煤挖矿去开琴采纲设逼备杰。篇设米备俯厂侄家纲生卫产怜设猾备锹后真交猜付搁煤的矿朴使宿用矮；(气4磨)电粘厂为粒煤阴矿垫虏付设蒸备福采骗购选款香，披直假接璃支尤付茫设胀备拌生座产猎厂遍家许；(会5雀)煤质矿态获胖得鲜设咳备含后盲开表始慈产塞煤未，排然织后垮按桥照树协阀定桶价杰格绒用辰煤琴偿逐还汗电娇厂施的钥贷沾款蒙。八圣）蓄睁水正滴登灌淘辞宝伙网骑的训支扑付益宝驶不田向签用世户持收者费墓，闹那垂么踢它堤是盾怎羞么纽奉盈坡利枕的关呢暑？融活资世模说式凝思摩考九链）让整长合码资佩源绪：穴空祸手腰套驶狼一帐）碧知剥识细产雅权狭变嗽现弊融必资摔的腊方段式出低售具：许主可需与辱专坛利勾联弊盟案：作轨价晴出劲资树：质线押：政码府匀资巧助针：信跟托兽：证默券去化絮：十脊）季知视识棒产驳权疾融摩资北胞京黄市畜：2页0巨0雄6年1兔0月,全庙国倡首穴例锅中学小笋企戒业煎知跳识雨产汤权算质船押他贷仔款村在炮北弓京检诞米生妨。柜通反过薯创绑新霜担焰保辨品澡种症，因将尽企