油气行业2025年12月月报：受俄乌、委内瑞拉地缘政治博弈影响12月油价震荡下跌

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u1、12月油价回顾：受地缘政治博弈影响，12月油价震荡下跌 52、油价观点判断：布伦特油价中枢65-75美元/桶 53、油气重点数据跟踪 10原油价格与价差 10原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件 11原油需求：炼厂开工率重回高位 13原油库存：库欣原油库存维持低位，战略储备库存稳定补库 14成品油价格与价差 15成品油供给 17成品油需求 18成品油库存 19天然气价格 20美国天然气库存 21煤层气 224、油气行业新闻 23风险提示 23附表：重点公司盈利预测及估值 23图表目录图WTI油价近期走势（美元/桶） 5图布伦特油价近期走势（美元/桶） 5图OPEC+主要成员国财政平衡油价（美元/桶） 7图OPEC+主要成员国2025年财政平衡油价变化（美元/桶） 7图美国新打井-完井的完全成本（美元/桶） 9图美国现有井运营成本（美元/桶） 9图主流机构对于原油需求的预测（百万桶/天） 9图主流机构对于原油需求增长的预测（百万桶/天） 9图WTI油价走势（美元/桶） 10图布伦特油价走势（美元/桶） 10图布伦特-WTI期货结算价差走势（美元/桶） 10图布伦特期货-现货价差走势（美元/桶） 10图美国原油产量（千桶/天） 11图美国原油年度产量（百万桶/天） 11图美国石油钻机数量（部） 11图北美活跃压裂车队数量（支） 11图巴西原油产量（千桶/天） 12图俄罗斯原油产量（千桶/天） 12图中国原油产量（万吨）及同比（，右轴） 12图中国原油进口量（万吨）及同比（，右轴） 12图美国炼油厂原油加工量（千桶/天） 13图美国炼厂开工率（） 13图中国主营炼厂周度平均开工负荷（） 13图山东地炼装置开工负荷（） 13图中国月度原油加工量（万吨）及当月同比 14图中国原油累计加工量（万吨）及累计同比 14图美国原油总库存（千桶） 14图美国战略原油库存（千桶） 14图美国商业原油库存（千桶） 15图美国库欣地区原油库存（千桶） 15图美国汽油价格及价差（美元/桶） 15图美国柴油价格及价差 15图美国航空煤油价格及价差 16图中国汽油价格（元/吨） 16图中国柴油价格（元/吨） 16图中国航空煤油价格（元/吨） 16图中国汽油批零价差（元/吨） 16图中国柴油批零价差（元/吨） 16图美国汽油产量（千桶/天） 17图美国柴油产量（千桶/天） 17图美国航空煤油产量（千桶/天） 17图中国汽油产量（万吨） 17图中国柴油产量（万吨） 18图中国煤油产量（万吨） 18图美国车用汽油需求（万桶/天） 18图美国柴油日需求量（万桶/天） 18图中国汽油表观消费量（万吨） 19图中国柴油表观消费量（万吨） 19图美国汽油库存量（千桶） 19图美国成品车用汽油库存量（千桶） 19图美国柴油库存量（千桶） 20图美国航空煤油库存量（千桶） 20图NYMEX天然气期货收盘价（美元/百万英热单位） 20图HenryHub天然气现货价（美元/百万英热单位） 20图中国液化天然气到岸价（美元/百万英热单位） 21图中国液化天然气出厂价格指数（元/吨） 21图美国天然气总供给量（十亿立方英尺/天） 21图美国天然气总需求量（十亿立方英尺/天） 21图美国天然气总消费量（十亿立方英尺/天） 22图美国天然气库存量（十亿立方英尺） 22图中国煤层气产量及增速（亿立方米） 22图山西省煤层气产量及增速（万立方米） 22表OPEC+自愿减产情况（千桶/天） 6表220万桶/日、166万桶/日自愿减产逐步退出产量表（千桶/天） 6表OPEC+减产情况（百万桶/天） 81、12月油价回顾：受地缘政治博弈影响，12月油价震荡下跌20251261.6/2.0/60.9/57.9/1.6/57.4/12IEA图油价近期走势（美元/桶） 图布伦特油价近期走势（美元/桶） 2、油价观点判断：布伦特油价中枢65-75元/桶供给端：OPEC1213.7/2026产：20241238OPEC200/日集体减产、166/2026220/2025318OPEC202549220桶/97OPEC1220234166/日自愿减产协议，10-1213.7万桶/1130OPEC+会议中，由于季节性原因，OPEC2026年第一季度的增产计划。202583-130/202686-138/OPECIEAEIA12105.14103.85103.94/2024130、83、114/天，2026106.52、104.71、105.17/天，2025138、86、123/天。20259(2025-2026案》指出石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏，叠加反内卷政策信号明确的推动，预计炼油炼化行业供给侧将得到有力优化。近期，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国对等关税政策均存在较大不确定性，但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶，2026年WTI油价中枢在52-62美元/桶。202220221033OPEC+部长级会议，OPEC202211200/日。（2）2023448JMMCOPEC20235166/1136OPEC从2024年1月起再次自愿减产220万桶/天。表1：OPEC+自愿减产情况（千桶/天）国家2023年4月自愿减产2023年11月自愿减产沙特阿拉伯5001000伊拉克211220阿联酋144163科威特128135阿尔及利亚4851俄罗斯500500哈萨克斯坦7882阿曼4042加蓬8合计16572193OPEC20241238OPEC200/166桶/2026220/20253220/30/日产量将从2025年4月至2026年9月底，18个月时间内逐步恢复。202311220/43OPEC+意外341.1/3641.1/28741.1/5854.8/3954.8/日。20259202311220/日自愿减产已经完全退出。20234166/7OPEC+部长级会议决13.7/20234166/日减20252026202510-1213.7/1130OPEC+会议中，由于季节性原因，OPEC+决定暂停2026年第一季度的增产计划。表2：220万桶/日、166万桶/日自愿减产逐步退出产量表（千桶/天）阿尔及利亚伊拉克科威特沙特阿拉伯阿联酋哈萨克斯坦 阿曼俄罗斯8国合计1-3月908400024138978291214687598978304162025年 4911401224219034293814737619004305545月919404924439200301514867689083309636月928408624669367309215007759161313757月936412224889534316915147829240317858月948417125189756327215327929344323339月9594220254899783375155080194493288010月96342372559100203387155680494913301711月96742552569100613399156380895323315412月971427325801010334111569811957433292生产配额1007443126761047835191628841994934529OPEC （202512）OPEC+20254IMF2026OPEC70/桶，并且较2024年10月预测数据进一步提高。沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚的石油液体合计产占球的25左205年4月IMF预其205年政衡价为92.、163.078.680.2121.2156.6/202410IMF+1.4、+38.9、-13.8、-1.6、+5.3、+37.6美元/桶。图3：OPEC+主要成员国财政平衡油价（美元/桶）IMF（2025年4月预测）图4：OPEC+主要成员国2025年财政平衡油价变化（美元/桶）IMF（2025年4月预测）IEA202511OPEC4325/天，402/993、903/天。表3：OPEC+减产情况（百万桶/天）国家10月产量11月产量11月较配额11月配额生产能力实际减产阿尔及利亚0.960.96-0.010.970.990.02刚果0.270.27-0.010.280.270赤道几内亚0.040.04-0.030.070.060.02加蓬0.240.240.070.180.220伊拉克4.634.50.374.134.870.37科威特2.62.56-0.012.572.880.32尼日利亚1.41.3-0.21.51.420.12沙特阿拉伯9.869.93-0.1310.0612.112.19阿联酋3.583.590.23.394.280.69OPEC9国产量23.5723.390.2523.1427.13.73伊朗3.53.53.8利比亚1.161.241.230委内瑞拉1.010.860.940.08OPEC12国产量29.2428.9933.063.81阿塞拜疆0.460.46-0.090.550.480.02哈萨克斯坦1.691.80.321.481.80墨西哥1.421.421.50.08阿曼0.780.79-0.020.80.80.01俄罗斯9.249.03-0.59.539.4其他0.780.76-0.110.870.860.1Non-OPEC合计14.3614.26-0.3913.2414.840.21OPEC+18国产量36.5236.23-0.1436.3840.433.85OPEC+合计43.6143.2547.94.02IEA202526-45/41/202439/2/（原10000/天31/（日产量低于10000桶/天）则为44美元/桶。61-70/桶区间，从全样本统计来看，65/202464/1/65/202461/20243美元/66/20241针204年起收费900美元/2025年提高至120美元/图美国新打井-完井的完全成本（美元/桶） 图美国现有井运营成本（美元/桶）达拉斯联储 达拉斯联储我们认为美国页岩油厂商的生产经营决策，或为被动接受油价的结果，而非主动干预油价的因素，因此低油价下资本开支意愿较低，并不具备大幅增产的条件。202583-130/202686-138/OPECIEAEIA12105.14103.85103.94/2024130、83、114/OPEC2025IEAEIA幅上调20254/9/2026106.52104.71、105.17/2025138、86、123/OPECEIA20269/17/日。图主流机构对于原油需求的预测（百万桶/天） 图主流机构对于原油需求增长的预测（百万桶/天）OPEC、IEA、EIA OPEC、IEA、EIA近期，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国对等关税政策均存在较大不确定性，但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶，2026年WTI油价中枢在52-62美元/桶。3、油气重点数据跟踪原油价格与价差1231WTI57.42/1.1美元/（-1.9布伦特原油期货结算价为60.85美元/桶较上月末下跌2.4美元/桶（-3.7）。20251257.86/1.6/桶（-2.7）；布伦特原油平均期货结算价为61.63美元/桶，较上月下跌2.0美元/桶（-3.2）。202512-WTI3.77/0.44美元/-1.27/1.02/桶。图油价走势（美元/桶） 图布伦特油价走势（美元/桶）图布伦特-WTI期货结算价差走势（美元/桶） 图布伦特期货-现货价差走势（美元/桶）原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件2025年12月，美国原油平均产量为1383.7万桶/天，较上月增加0.6万桶/天（+0.0）；美国活跃石油钻机平均数量为411部，较上月减少4部（-0.9）；北美活跃压裂车队平均数量为164支，较上月较少11支（-6.4）。EIA12月月报数据，2024年美国原油产量1323/1361、1353/天（1359、1358万桶/天），分别+2、-5/天，202612261382.7/0.2/天（+0.0）；美国活跃石油钻机数量为409部，较上周增加3部（+0.7）；北美活跃压裂车队数量为154支，较上周减少6支（-3.8）。图美国原油产量（千桶/天） 图美国原油年度产量（百万桶/天）EIA EIA图美国石油钻机数量（部） 图北美活跃压裂车队数量（支）贝克休斯根据巴西国家石油、天然气和生物燃料局数据，20259391.2万桶/天，同比增加44.0万桶/天（+12.7），环比增加1.8万桶/天（+0.5）。EIA20258（包括凝析油）980.3/天，环比减少1.0万桶/天（-0.1），较上年增加12.4万桶/天（+1.3）。图巴西原油产量（千桶/天） 图俄罗斯原油产量（千桶/天）济研究所整理

，巴西国家石油、天然气和生物燃料局，国信证券经

EIA根据国家统计局及海关总署数据，2025年1-11月，中国原油产量为19825.2万吨，累计同比增长1.7；原油进口量为52187.0万吨，累计同比增长3.2。其中，11月份原油产量为1762.7万吨同比增长2.2环比降低2.1原油进口量为5089.0万吨，同比增长4.9，环比增长5.2。图中国原油产量（万吨）及同比（，右轴） 图中国原油进口量（万吨）及同比（，右轴）、国家统计局 、海关总署原油需求：炼厂开工率重回高位2025121686.8/48.7桶/天（+3.0），美国炼厂平均开工率为94.6，较上月提高3.1个百分点。12261684.7/7.1万桶/天（+0.4）；美国炼厂开工率为94.7，较上周提高0.1个百分点。2025年12月，中国主营炼厂平均开工负荷为78.8，较上月降低0.8个百分点；山东地炼装置平均开工负荷为56.0，较上月提高2.3个百分点。截至12月25日，主营炼厂开工率为79.6，较上周持平，较上月降低0.3个百分点；山东地炼开工率为56.2，较上周提高0.3个百分点，较上月提高1.2个百分点。2025年1-11月，中国原油累计加工量为6.75亿吨，累计同比增长4.0，其中月份加工量为6082.6万吨，同比增长4.1，环比降低4.0。图美国炼油厂原油加工量（千桶/天） 图美国炼厂开工率（）EIA EIA图中国主营炼厂周度平均开工负荷（） 图山东地炼装置开工负荷（）卓创资讯图中国月度原油加工量（万吨）及当月同比 图中国原油累计加工量（万吨）及累计同比国家统计局 国家统计局原油库存：库欣原油库存维持低位，战略储备库存稳定补库截至12月26日当周，美国原油总库存为8.36亿桶，较上周减少168.6万桶（-0.2），较上月减少307.0万桶（-0.4）。其中战略原油库存为4.13亿桶，较上周增加24.8万（+0.1较上月增加154.5万（+0.4商业原油库存为423亿较周减少1934万（-05较减少46.5万（-1.；库欣地区原油库存为2211.2万桶较上周增加54.3万（+2.5较上月增加81.6万桶（+3.8）。图美国原油总库存（千桶） 图美国战略原油库存（千桶）EIA EIA图美国商业原油库存（千桶） 图美国库欣地区原油库存（千桶）EIA EIA成品油价格与价差122973.88/2.10/桶（-2.美柴价为83.6美/桶较月下跌7.60美/-8.；美国航空煤油价格为80.18美元/桶，较上月末下跌5.92美元/桶（-6.9）。122911.94/0.84/桶（-6.6）；美国柴油-原油价差为22.04美元/桶，较上月末减少6.35美元/桶（-22.4）；美国航空煤油-原油价差为18.26美元/桶，较上月末减少4.67美元/桶（-20.4）。截至2月30日中汽价批为743/吨较月跌32元/-0.；中国柴油批发价格为6402元/吨，较上月末下跌234元/吨（-3.5）；中国航空煤油价格为5574元/吨，较上月末下跌531元/吨（-8.7）。图美国汽油价格及价差（美元/桶） 图美国柴油价格及价差EIA、ICE EIA、ICE图美国航空煤油价格及价差 图中国汽油价格（元/吨）EIA、ICE 、上海石油天然气交易中心图中国柴油价格（元/吨） 图中国航空煤油价格（元/吨）、上海石油天然气交易中心图中国汽油批零价差（元/吨） 图中国柴油批零价差（元/吨）卓创资讯 卓创资讯成品油供给2025年12月，美国汽油平均产量为962.0万桶/天，较上月减少0.9万桶/天（-0.美柴平产为52.5万桶天较增加298万/+6.；美国航空煤油平均产量为185.6万桶/天，较上月增加0.9万桶/天（+0.5）。1226947.2/35.2/（-36美柴产为5234万/较周减少7.6桶-1.；美国航空煤油产量为184.1万桶/天，较上周增加1.1万桶/天（+0.6）。根据国家统计局数据，20251-1114201.6计同比降低3.6柴油累计产量为18184.4万吨累计同比降低2.1煤油累计产量为5445.1万吨，累计同比增长5.2。2025年11月，中国汽油产量为1246.5万吨，同比增长3.1，环比降低7.4；柴油产量为1724.1万吨，同比降低1.3，环比降低2.5；煤油产量为466.5万吨，同比增长7.7，环比降低9.6。图美国汽油产量（千桶/天） 图美国柴油产量（千桶/天）EIA EIA图美国航空煤油产量（千桶/天） 图中国汽油产量（万吨）EIA 图中国柴油产量（万吨） 图中国煤油产量（万吨）国家统计局 国家计局成品油需求202512974.4/1.4/天（+0.1）；美国柴油平均需求量为518.7万桶/天，较上月增加12.7万桶/天（+2.5）。1226946.4/43.6万桶/天（-4.4）；美国柴油需求量为480.6万桶/天，较上周减少65.6万桶/天（-12.0）。根据国家统计局数据，2025年1-11月，中国汽油累计表观消费量为13436.3万吨累计同比降低3.1柴油累计表观消费量为17584.9万吨累计同比降低1.1；煤油累计表观消费量为3530.8万吨，累计同比降低1.4。2025年11月，中国汽油表观消费量为1187.3万吨，同比增长9.7，环比降低6.5柴油表观消费量为1684.2万吨环比降低0.8煤油表观消费量为230.4万吨，同比降低18.9，环比降低33.6。图美国车用汽油需求（万桶/天） 图美国柴油日需求量（万桶/天）EIA EIA图中国汽油表观消费量（万吨） 图中国柴油表观消费量（万吨）国家统计局 国家计局成品油库存2025年12美汽平库存为227亿较月加1822万+8.；美国车用汽油平均库存量为1524.0万桶较上月增加91.6万（+6.4美国柴油平均库存量为1.19亿桶，较上月增加729.2万桶（+6.5）；美国航空煤油平均库存量为4375.5万桶，较上月增加49.1万桶（+1.1）。12262.34584.5（+2.美车汽库量为160.8万较增加1524万+1.；美国柴油库存量为1.24亿桶，较上周增加497.7万桶（+4.2）；美国航空煤油库存量为4398.1万桶，较上周减少91.1万桶（-2.0）。图美国汽油库存量（千桶） 图美国成品车用汽油库存量（千桶）EIA EIA图美国柴油库存量（千桶） 图美国航空煤油库存量（千桶）EIA EIA天然气价格2025124.41/下跌0.05美元/百万英热单位（-1.2）；HenryHub天然气平均现货价为4.17美元/百万英热单位，较上月上涨0.37美元/百万英热单位（+9.8）；中国液化9.63/1.06/百万英热单（-9.9中国液化天然气平均出厂价格为4101元/吨较上月下跌251.7元/吨（-5.8）。1231NYMEX3.71/百万英热单位，较上月末下跌1.15美元/百万英热单位（-23.7）；截至12月26日，HenryHub天然3.31/百万英热单位，较上月末下跌1.28/百万英热单位（-27.9）；截至12月31日，中国液化天然气到岸价为9.30美元/百万英热单位，较上月末下跌1.31美元/百万英热单位（-12.4）；中国液化天然气出厂价格为3859元/吨，较上月末下跌453元/吨（-10.5）。图天然气期货收盘价（美元/百万英热单位） 图Hub天然气现货价（美元/百万英热单位）、NYMEX 、EIA 、金联创 、上海石油