计算机行业深度研究报告：SpaceX商业帝国运力、网络与算力

投资主题报告亮点SpaceX创始人埃隆马斯克旗下产业有望进一步强化协同，推动构建从芯片制造、在轨计算到数据应用的超级生态闭环。投资逻辑SpaceX的商业帝国覆盖运力、网络与算力三大环节：9号火箭到超重-有望将LEO运力提升至百吨以上，发射成本降至每公斤数百美元量级，加速实现航年星链业务收入或达20262月，星链在全球的活跃用户数量已突破1000160ISP。AI20261月FCC100AI计算卫星，并联合特斯拉、xAI启动了“TeraFab”晶圆厂项目，布局芯片制造全产业链。全球AI竞争或迎来“星舰”时代。AI赋能大航天产业，空间广阔。目 录一、SpaceX启动IPO，构建天基算力网络 5（一）SpaceX展：“第一原”，重全天产格局 5（二）SpaceX与xAI并，AI争入“舰7（三）大业数技术资的化同 8二、从火箭回收到星网，SpaceX实现商业闭环 10（一）箭收从鹰9到重-舰统发射本幅低 10（二）座计星星版不迭，务力提升 14（三）星用终件销配订收，链营或破亿元 17三、平台化演进，SpaceX向轨道计算基础设施营商迈进 20（一）构建AI卫座，展空力 20（二）项启，布芯制全业链 20四、投资建议与受标的 23五、风险提示 26图表目录图表1 SpaceX鹰9号火在尼航中的发场备绪 5图表2 隆·斯的键时刻 6图表3 SpaceX发史 7图表4 xAI的核技与主产品 8图表5 隆·斯的要公司 9图表6 新猎鹰”9构成单：美） 10图表7 际业箭地轨发成比（人民计） 10图表8 2000年来入太成变趋势 图表9 星舰成完第次飞 12图表10 二星最飞的程图 12图表禽1-3代机 12图表12 猛禽1-3发机参对比 12图表13 新版星化迭图比1 13图表14 新版星化迭图比2 13图表15 星卫用作流的2种式 14图表16 星部进度 15图表17 不版星星参对比 15图表18 不版星星发数时变化 16图表19 星卫星模随间化 16图表20 星链V1.5到V3演进 16图表21 星终的版本 17图表22 星终版要性参数 17图表23 星终价布 18图表24 星终套格分布 18图表25 星服全盖情况 18图表26 2025年链移动营合进展 18图表27 SpaceX2023-2024年入算 19图表28 SpaceX太据中轨关参数 20图表29 划建分计体系 21图表30 每太级能力致要年轨运约1000吨资 21图表31 A股关的 24一、SpaceX启动IPO，构建天基算力网络（一）XSpaceX（）2002pacX9cn（cnHeav）火箭Daon（a（an）SpaceX图表1 SpaceX的猎鹰9号火箭在肯尼迪航中的发射场准备就绪rimco官网·（ElonReeveMusk）事物pac、NeuralinkTheBoringCompanyxAIX20222190202638000SpaceXIPO。20262SpaceX105-7年内启动建设火星城市的相关工作。据彭博新闻社报道，SpaceX目标于2026年6月完成上市，募资打造太空AI数据中心和月球工厂，这次募股被视为美国历史上规模最大的IPO。图表2 埃隆·马斯克关键时刻inshots《MomentsthatdefinedElonMusk》SpaceX主要经历了以下发展阶段：（202009年acX12006SpaceX008年91X成为12（2127年1cX920102012空间站对接的商业航天器。2015年“猎鹰9号”一级火箭成功实现陆上回收，并于2017年首次成功重复使用回收，实现了颠覆性技术突破，大幅降低了火箭发射成本。（018年至今2018200年aceX20262xAI图表3 SpaceX的发展历史paceXStats，转引自GenerativeValue（二）SpaceX与xAI合并，AI竞争进入“星舰”时代SpaceX在2026年2月正式收购人工智能公司xAI。这笔交易以全股票形式进行，据CNBC21.2512500AISpaceXxAIxAI2023Grok，这是一款由Grok3和Grok4AIXGrokxAI合并X。20253xAIX330的模型基于XXX2022·440AI1（1T=100G=00（）=1）产品简介GrokGrokX相集成的人工智能聊天机器人。X产品简介GrokGrokX相集成的人工智能聊天机器人。XGrok常用于核实其中的说法。GrokX上的实时信息，并以机智、讽刺的风格进行回应。多年来，Grok增加了更多计算能力、图像生成和基于文本的图像编辑等功能。Grok3Grok3是xAI20252AIGrok聊天机器人的底层模型，它旨在处理广泛的任务，包括文本生成、图像创建和复杂推理，包括三种运行模式：1）思考模式：依赖于计算强Grok3“迷你”版本，可用于关于数学、科学和编码等主题的简单查询。2）大脑模式：激活完整Grok33）深度搜索：使Grok3能够浏览网络、验证来源并获取实时信息，适用于新闻收集、市场跟踪和事实核查等任务。Grok4Grok4于2025年中发布，它在Grok3的基础上增强了推理能力，扩展了在科学、法律和医疗等领域的知识，拥有更长的上下文处理窗口以处理更复杂的提示。该模型集成了“原生工具使用”和实时搜索功能，以提高其验证事实和处理复杂查询的能力。ColossusxAIAIColossusGrok120H100/H2003GB200NVL721年，Colossus2202611GW的超算集群，预计4月进一步升级至1.5GW，预计最终总装机容量达到2GW，将内置55.5万张GPU。effRumage《EverythingYouNeedtoKnowAboutxAI,theCompanyBehindGrok》，量子位公众整理（三）六大产业，数据、技术、资本的强化协同埃隆xAI（Neuralink（TheBoringCompany（Optimus（人QYResearch如oewaegapccX发xAINeuralinkSpaceX-技术数据层协同：OptimusNeuralinkxAIGrokAIAIGok（u-SelfDrivingNeuralink解析复杂神经信号，甚至为Optimus机器人提供自主学习能力，形成从数据，到训练AI，再到AI赋能产业，以及产生更多数据的正向循环。公司名称成立时间业务重点马斯克的职务公司简介Tesla2003公司名称成立时间业务重点马斯克的职务公司简介Tesla2003年电动汽车、清洁能源、能源存储CEO兼产品架构师旨在加速世界向可持续能源转型，生产电动汽车、太阳能板和储能系统。SpaceX2002年太空运输、卫星互联网、火箭制造创始人兼CEO2026246207183次。运营“星链”卫星网络。2026年2月正式收购xAI1.25X2006年成立（原Twitter）社交媒体执行董事长兼首席技术官202210440亿美元完成收购并私有化。20237月X。2025年被xAI收购Grok聊天机器人。Neuralink2016年脑机接口、神经技术创始人、联合CEO兼发言人50N1用思维控制设备，目前已开展人体临床试验。TheBoringCompany2017年地下隧道交通、城市基建创始人兼董事长旨在通过地下高速隧道系统解决交通拥堵。首个商业项目是拉斯维加斯会议中心地下1.7英里的环线隧道。xAI2023年人工智能、大语言模型创始人兼CEO开发AI聊天机器人Grok，并深度集成于X平台。2026年2月被SpaceX收购，作为其旗下独立实体运营，专注于太空计算与AI研发。effRumage《Tesla,SpaceX,NeuralinkandMoreAGuidetoElonMusk’sTechEmpire》，BrooklynKiosowMFA《TheCompleteListofElonMuskCompanies二、从火箭回收到万星组网，SpaceX实现商业闭环（一）火箭回收：从猎鹰9号到超重-星舰系统，发射成本大幅降低火箭价值：从猎鹰9号火箭到超重-星舰系统，LEO运力向百吨级迈进，在重复回收情况下，未来发射成本或降低至每公斤数百美元量级。猎鹰9号是星链卫星的主要运载火箭，可复用火箭边际发射成本低至1500万美元。美国太空探索技术公司（SpaceX）发射“星链”卫星主要采用自研火箭猎鹰9号（Falcon999台梅林（Merlin）2022“”99500060%、20%15009“猎鹰”9火箭 全新火箭成本占比)复用火箭成本(占比)硬件一级3000（60%）-二级1000（20%）1000（66.6%）整流罩500（“猎鹰”9火箭 全新火箭成本占比)复用火箭成本(占比)硬件一级3000（60%）-二级1000（20%）1000（66.6%）整流罩500（10%）-软件推进剂40（0.8%）40（2.6%）发射测控、翻修等相关费用460(9.2%)460(30.6%)总计50001500洁、丁洁、李翔宇、王铮《“猎鹰”9火箭的发射成本与价格策略分析SpaceX猎鹰920239（LowEarth1.8SpaceX202639LEO至每公斤3245美元，约合2.2万元人民币。型号国家/地区型号国家/地区制造商定价（万元/公斤）猎鹰9号（Falcon9）美国太空探索公司1.8猎鹰重型（FalconHeavy）美国太空探索公司0.9阿里安-5G（Ariane-5G）欧洲阿丽亚娜航天公司8.5联盟（Soyuz）俄罗斯俄罗斯“进步”火箭航天中心4.9质子SL-13（ProtonSL-13）苏联赫鲁尼切夫国家航天科研生产中心2.6质子SL-13（ProtonSL-13）苏联赫鲁尼切夫国家航天科研生产中心2.6雄峰、刘阳、刘鹰等人《猎鹰-9运载火箭发射成本研究图表8 2000年以来的入太空成本变化趋势enterforSatrategicandInternationalStudies，转引自VisualCapitalist（Starlink）2028800092023NASA（FalconHeavy）99号1.0Block5LEO1022.853吨提升至63.8吨。“超重星舰有望实现星链级。“超重-SpaceX星链”50007590LEO150250-3002023“-超重-星舰LEO2025SpaceX1655380090052“超重-星舰”已成功完成第11次试飞。当地时间2025年10月13日晚，在得克萨斯州-”“”“”SpaceX图表9 “星舰”成功成第次试飞 图表10 二代星舰最后飞的流程图NASASpaceFlight，转引自京报网《第11次试飞成功，“星舰”实现“活着回来”》

paceX，转引自果壳SpaceX35100吨以上的全新水平。名称推进剂海平面推力真空推力循环方式猛禽1代液氧甲烷185吨200吨全流量分级燃烧循环猛禽2代名称推进剂海平面推力真空推力循环方式猛禽1代液氧甲烷185吨200吨全流量分级燃烧循环猛禽2代液氧甲烷230吨258吨全流量分级燃烧循环猛禽3代液氧甲烷280吨306吨全流量分级燃烧循环paceX，转引自空天动力瞭望微信公众号券

paceX，转引自空天动力瞭望微信公众号，华创证三代星舰首飞在即，从推力和运载能力来看，有望成为史上最强运载火箭。333280210%-15%7590900015010%-15%20%100图表131paceX，转引自果壳图表142paceX，转引自果壳20264NASA（二）星座设计：星链卫星版本不断迭代，服务能力提升星座设计：“星链”卫星采用小型化、标准化设计方案，单星成本或低至50万美元以下。星链（Starlink）星座是SpaceX于2015年提出的低轨卫星互联网计划，旨在建立一个覆盖广、容量大、时延低的天基通信系统，为全球范围提供高速互联接入服务。星链计划分两期，总规划发射约4.2万颗卫星：2120004409550km-1300km左（O518340mLO）SpaceX1.2340-614km929988星链将降低约44002026112026550km480km，以提升太空运行安全性，降轨卫星数量约4400颗。星链卫星采用小型化、标准化、多功能化设计方案，以缩短研制周期，降低制造和发射成本。据2023年王迪、杨广华、秘倩等人《“星链”星座建设关键技术研究》一文指出，为增加卫星一次发射数量，充分利用火箭载重量和载荷空间，星链卫星采用了小型化和标准化设计，简化接口，采用模块化部件，降低卫星质量和尺寸。9最多可发射60颗1.0版本卫星或53颗1.5版本卫星。42“”V1.5据摩根士丹利估算，星链卫星制造成本为每颗100万美元。考虑发射成本的话，马斯克曾公开透露，在复用一级火箭和整流罩的乐观状态下，单星的成本可降低至50万美元。若星舰研制成功，有望一次性发射300颗星链卫星，单位发射成本或进一步降低。“星链”卫星用户工作流程示意图透明转发模式反向链路：用户终端→卫星→信关站（用户链路“星链”卫星用户工作流程示意图透明转发模式反向链路：用户终端→卫星→信关站（用户链路→馈电链路）；前向链路：信关站→卫星→用户终端（馈电链路→用户链路）。星上路由交换模式1→1→信关站→1→2→2（路→馈电链路→馈电链路→用户链路）。旭光、钱志升、周继航、马向《“星链”卫星系统及国内卫星互联网星座发展思考SpaceX202612025144935（34颗Gen+91颗Ge2846颗3040颗Gn15006颗enA。截至2026年3aceX已累10151星链版本发射进度V1.0版本2019星链版本发射进度V1.0版本2019年中期至2021年中期V1.5版本2021年中期至2023年中期V2.0Mini版本2023年中期至今V3.0版本预计2026年开始发射（2025年因搭载火箭星舰问题而未发射成功）帅军、徐帆江、刘立祥、秦明宇、林翊钧《10203颗星链卫星发射历程与在轨分布》载于太空与网络微信公众SpaceX最新获批额外运营7500颗第二代星链卫星。2026年1月，美国联邦通信委员会（FCC）SpaceX750015000SpaceX14988600km（1Gbps）FCCSpaceX202812150%203112同时，SpaceX还需在2027年11月下旬前完成7500颗第一代星链卫星的全部部署。卫星版本质量每批发射卫星数卫星版本质量每批发射卫星数尺寸单星通信容量备注V0.9227kg603.0*1.5*0.2m下行20Gbps，上行2-4Gbps不再发射V1.0270kg603.0*1.5*0.2m下行20Gbps，上行2-4Gbps不再发射V1.5295kg533.0*1.5*0.2m下行20Gbps，上行2-4Gbps不再发射V2.0Mini737kg234.2*2.7*Xm下行96Gbps，上行8.3Gbps不再发射V2.0Mini改进版575kg284.2*2.7*Xm下行96Gbps，上行8.3Gbps发射中V2.01250kg-7*X*Xm200Gbps未发射,不再计划V3.0~1800kg--1Tbps200Gbps预计2026发射帅军、徐帆江、刘立祥、秦明宇、林翊钧《10203颗星链卫星发射历程与在轨分布》载于太空与网络微信公众图表18 不同版本星链星发射数随时间变化 图表19 星链卫星星座模随时间变化帅军、徐帆江、刘立祥、秦明宇、林翊钧《10203颗星链卫星发射历程与在轨分布》载于太空与网络微信公众号

帅军、徐帆江、刘立祥、秦明宇、林翊钧《10203颗星链卫星发射历程与在轨分布》载于太空与网络微信公众号星链V3SpaceX7379V3（11000V3202660Tbps。图表20星链V1.5到V3演进TARLINKPROGRESS2025（三）卫星应用：终端硬件销售配合订阅收费，星链营收或突破百亿美元根据2024年秦明宇等人《Starlink星链终端服务与盈利测算》一文，SpaceX共推出星链终端的三代标准版本以及多种衍生版本：（（StandardSpaceX能Hgheoanc（atHgheoanceva）等（图表21 星链终端的不版本明宇、刘帅军、徐帆江、刘立祥、邓志豪《Starlink星链终端服务与盈利测算》SpaceX（anda（oyb（Mobile标准（电机）驱动终端第三代标准终端高性能终端扁平高性能终端天线电动自定向电子相控阵天线标准（电机）驱动终端第三代标准终端高性能终端扁平高性能终端天线电动自定向电子相控阵天线软件辅助手动定向电子相控阵天线电动自定向电子相控阵天线固定式电子相控阵天线环境评级IP56防护等级IP67类型4IP56防护等级IP56防护等级融雪能力/抗风能力融雪能力高达40毫米/小时(1.5英寸/小时)抗风力等级96公里/小时+（60英里/小时+）抗风力等级风速74英里/小时（280公里/小时）抗风力等级风速74英里/小时（280公里/小时）工作温度范围-30°C至50°C（-22°F至122°F）-30°C至50°C（-22°F至122°F）-30°C至50°C（-22°F至122°F）-22°F至122°F（-30°C至50°C）视场100°110°140°140°平均功耗50-75W75-100W110-150W110-150W尺寸20.2×11.9英寸（513×303mm）23.4×15.07×1.5英寸（594×383×39.7mm）20.1×22.6英寸（511×575mm）20.1×22.6×1.6英寸（511×575×41mm）明宇、刘帅军、徐帆江、刘立祥、邓志豪《Starlink星链终端服务与盈利测算星链终端根据性能和应用场景的不同，售价分布在599美元到15万美元区间；终端订阅套餐价格在120美元到1万美元区间。套餐价格(美元/月)Standard120Priority-40GB140Priority-1TB250Priority-2TB套餐价格(美元/月)Standard120Priority-40GB140Priority-1TB250Priority-2TB500Priority-6TB1500Mobile-Regional150Mobile-Global200MobilePriority-50GB250MobilePriority-5TB5000MobilePriority-1TB1000Business-20GB2000BusinessUnlimited10000版本套件价格标准(Standard)599美元标准(电机)驱动(StandardActuated)599美元高性能(HighPerformance)2500美元扁平高性能(FlatHighPerformance)2500美元航空(Aviation)15万美元明宇、刘帅军、徐帆江、刘立祥、邓志豪《Starlink星链终端服务与盈利测算

明宇、刘帅军、徐帆江、刘立祥、邓志豪《Starlink星链终端服务与盈利测算20262月，SpaceX1000160等领域实现全场景落地。在美国市场，星链活跃用户数量已达300万，星链已跻身美国第七大固定宽带ISP。图表25 星链服务全球盖情况 图表26 2025年星链移动运营商合作进展paceX官网 tarlinkProgress2025SpaceX已实现商业闭环，盈利能力不断增强。据彭博报道，据SpaceX公司首席财务官BretJohnsen2023PayloadSpaceKuhr2023-2024SpaceX8713142822025SpaceX1501042026187亿美79%。2023年2024年2023年2024年2023年2024年2023年2024年2023年2024年发射业务数量（次）单价（百万美元）总计（百万美元）Starlink(内部发射)63890000Falcon9(标准商业发射)121867708041,260Falcon9(拼车/专享发射)444525180100Falcon9(载人发射)34260220780880Falcon9(CRS-国际空间站任务)32145145435290Falcon9(政府发射)615100906001,350FalconHeavy(商业发射)201301002600FalconHeavy(政府发射)32150165450330发射收入小计3,5094,210星链业务数量（千个）单价（美元或美元/月）总计（百万美元）硬件（新增）住宅用户101528255503755581,059RV漫游245800750500184400企业，固定站点331501,7501,00058150海事71252,5005001863航空0.10.5150,000150,0001268订阅住宅用户18353475105851,7962,500漫游、Mini、陆地移动395900200125679652企业，固定站点60150400500215653海事10752,000780167344航空0.10.525,00025,0001297专业/特种星链服务政府与增强网络安全服务（含星盾）----4802,000其他-----200星链收入小计4,1788,185其他收入HLS合同（已确认部分）768620其他非核心业务266100其他收入小计1,034720总收入8,72113,115ayloadSpace，转引自AskMusk公众三、平台化演进，SpaceX向轨道计算基础设施运营商迈进（一）拟构建AI卫星星座，发展太空算力SpaceX于2026年1月30日向美国联邦通信委员会（FCC）提交了名为“SpaceX轨道数100该网络将与SpaceX现有星链系统互联互通。从部署规划来看，卫星将集中在500km-2000km3050km的轨道高度轨道倾角运行周期（秒）技术特性（根据申请文件）500km97.4°(SSO)5,677极地覆盖，利用高频次日照实现高能效计算轨道高度轨道倾角运行周期（秒）技术特性（根据申请文件）500km97.4°(SSO)5,677极地覆盖，利用高频次日照实现高能效计算1,000km99.5°(SSO)6,307平衡覆盖范围与延迟，支持大规模数据并行处理2,000km104.9°(SSO)7,632追求最高日照时长（99以上，支撑极高强度负载paceX向FCC提交的申请文件，转引自财经杂志微信公众星舰的高频发射，是太空算力实现规模化的前提。225年1005001-3100–15012.5km的速度，把AI1P1=100。（二）TeraFab项目启动，布局芯片制造全产业链SpaceX、特斯拉（Tesla）与xAI联合启动代号为“TERAFAB”的超级芯片制造项目。2026322·Xnmeaab1T50倍。TERAFAB项目拟覆盖逻辑芯片、存储芯片及先进封装全产业链。其计划构建分层计算AA5A6D3根据埃隆FSDOptimus会是汽车的10到100倍，算力需求激增。2）太空专用芯片：为太空场景量身定制，需要充分考虑太空环境中更为严苛的条件，如高功率、高能离子和光子的辐照，以及电子荷电效应等问题。TeraFab建成后，约80%的产能将用于太空领域，剩余约20%面向地面应用。图表29 计划构建分层计算体系paceX，转引自机器之心微信公众号AI卫星的设计方案，搭载AIAI100100平方米的大型散热器用于散热。其未来还计划推出功率达1兆瓦（MW）的更大型号。图表30每年太瓦级计算能力大致需要每年向轨道运输约1000万吨物资paceX，转引自机器之心微信公众号（注：按每吨100千瓦计算）在太空计算领域，SpaceX、特斯拉与xAI三者共同推进构建从芯片制造、在轨计算到数据应用的超级闭环：800AISpaceXxAIAI司之一。未来将运营太空AI四、投资建议与相关标的SpaceX--马A股上市公司建议关注：1）-U3）IC⑤元器件：振华科技、宏达电子、鸿远电子、火炬电子等；⑥结构件：航天环宇等。（（（部件）1）-WA股以外上市公司建议关注：ROCKETLABUSA；航天器制造：PLANETLABS（遥感卫星制造及数据服务BLACKSKY、SIDUS（卫星平台、TECHNOLOGIES（太空基础设施、NUTEAHNS；（（、（碁B（；USAST数字基础设施与平台：1）算力芯片：英伟达、AMD、英特尔、特斯拉；2）SKTECHNOLOGIES；MOMENTUS代码公司市值（亿元）营收（亿元）归母净利润（亿代码公司市值（亿元）营收（亿元）归母净利润（亿元）PEPS2025A2026E2025A2026E2025A2026E2025A2026E601698.SH中国卫通1549.126.4-4.40.0351.1-58.6-600118.SH中国卫星1215.661.072.00.41.33418.8972.519.916.9688818.SH电科蓝天1191.532.942.33.35.6364.3214.236.328.2300136.SZ信维通信883.489.1110.47.110.2124.786.39.98.0600879.SH航天电子790.8139.1171.82.35.6348.4140.95.74.6002179.SZ中航光电774.1213.9244.821.628.435.827.33.63.2688375.SH国博电子730.223.930.35.16.4143.9113.330.624.1688387.SH信科移动-U669.461.568.8-2.70.6-248.31131.210.99.7002049.SZ紫光国微656.961.581.914.420.545.732.110.78.0603308.SH应流股份513.229.239.23.56.3147.281.617.613.1688568.SH中科星图457.826.850.70.35.51557.183.517.19.0002465.SZ海格通信399.643.955.3-7.93.3-50.8120.59.17.2002025.SZ航天电器333.358.268.61.84.0182.382.65.74.9300102.SZ乾照光电302.134.042.31.12.1263.5142.58.97.1300342.SZ天银机电290.38.2-0.1-2269.8-35.4-300699.SZ光威复材274.328.633.26.07.845.535.39.68.3300762.SZ上海瀚讯272.75.010.0-1.22.1-223.6128.054.627.3688523.SH航天环宇266.54.67.90.51.4560.0191.158.233.6300627.SZ华测导航249.437.045.46.98.736.428.86.75.5000733.SZ振华科技236.156.860.310.311.223.021.24.23.9002792.SZ通宇通讯228.711.018.90.41.7556.1134.920.812.1002151.SZ北斗星通222.122.1--2.6--86.3-10.0-688158.SH优刻得-W205.517.021.7-0.70.9-279.4219.812.19.5300726.SZ宏达电子202.518.6-4.0-50.5-10.9-300455.SZ航天智装188.711.1--1.8--104.9-16.9-002544.SZ普天科技173.748.663.40.31