银河金工指数分析系列-市场基准分析：主要宽基指数

目录CatalogTOC\o"1-2"\h\z\u一、基金业绩比较基准与宽基指数 3二、传统宽基指数对比分析 3（一）指数编制原则 4（二）指数成份股分布 5（三）指数基本面表现 7三、行业均衡型宽基指数对比分析 10（一）指数编制原则 10（二）指数成份股分布 11（三）指数基本面表现 13四、风险提示 18一、基金业绩比较基准与宽基指数为落实2024年9月26日中央政治局会议以及新国九条关于稳步推进公募基金改革、推动证券基金机构高质量发展、支持中长期资金入市的决策部署，2025年5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《方案》）。《方案》共提出25条举措，其中重点包括制定公募基金业绩比较基准监管指引，强化业绩比较基准的约束作用。截至2025年11月11日，普通股票型挂钩基准指数的基金有1056支。其中基准主指数排名前两位分别为沪深300指数和中证800指数，基准主指数为沪深300的主动权益基金共计258支，占比24.43%，中证800为120支，占比11.36%，前10名中各主指数类别主指数平均权重均在75%以上。而对于偏股混合型基金，挂钩基准指数有5037支，基准主指数排名前两位同样为沪深300和中证800，以沪深300为主指数基金数量有2072支，数量占比41.14%，中证800有1057支基金，数量占比20.98%，比普通股票型数量更为集中，偏股混合型前10主指数类别主指数平均权重位于65%-75%之间，整体小于普通股票型。无论是普通股票型基金还是偏股混合型基金，基准主指数为沪深300等宽基指数的基金占据绝大多数。表1：普通股票型主要追指数数量序（前10） 表2：偏股混合型型主要踪指数数排序（前10）指数名称数量数量占比指数名称数量数量占比平均权重沪深300指数2582443%7723%中证800指数1201136%7813%中证医药卫生指数64606%7508%中证500指数59559%8737%中证内地消费主题指数37350%7689%中证TMT产业主题指数27256%7611%中证红利指数24227%8500%中证高端装备制造指数23218%7630%中证新能源指数22208%7045%中证1000指数21199%9000%指数名称数量数量占比平均权重沪深300指数20724114%6720%中证800指数10572098%6694%中证500指数178353%6885%中证医药卫生指数149296%6597%中国战略新兴产业成份指数147292%6745%中证红利指数121240%7479%中证内地消费主题指数92183%6745%中证700指数61121%7221%中证高端装备制造指数47093%7170%中证数字经济主题指数42083%6952%因此在《方案》强调加强基准约束的背景下，对相应指数的研究分析具有重要的意义。虽然公募基金基准主指数选择有待多样化，但现阶段宽基指数作为最多挂钩的基准主指数，对宽基指数的探究分析首当其冲。现阶段宽基指数主要分为两类，一类是以沪深300为代表的传统宽基指数，一类是以中证A500为代表的新兴行业均衡型宽基指数，后文将对二者进行分类对比分析。二、传统宽基指数对比分析传统宽基指数，是一种以总市值和流动性为主要标准，从单一市场或跨市场中筛选出一篮子规模大、流动性好的股票作为样本的指数。它不限定行业，旨在代表某一市场层次（如大盘、中盘）的整体表现，是反映市场整体走势的核心基准。（一）指数编制原则按照不同风格分类，最常被用作基准的传统宽基指数有：沪深300（000300.SH）、中证500（000905.SH）、中证1000（000852.SH）和科创创业50/双创50（931643CSI），其基本信息如下所示。表3：传统宽基指数基本信息指数名称沪深300指数中证小盘500指数中证1000指数中证科创创业50指数指数代码000300.SH000905.SH000852.SHI指数类型股票类股票类股票类股票类基日2004/12/312004/12/312004/12/312019/12/31基点1000100010001000发布日期2005/4/82007/1/152014/10/172021/6/1发布机构中证指数有限公司中证指数有限公司中证指数有限公司中证指数有限公司加权方式市值加权自由流通市值加权分级靠档市值加权调整市值加权市场加权调整市值加权市值加权调整市值加权收益处理方式价格指数价格指数价格指数价格指数产品跟踪数量745(ETF:46)2661(ETF:29)1333(ETF:17)57(ETF:16)业绩基准962972420865所属板块指数股票指数类市场指数中证全指数成份数量300500100050指数简介300511深300指数样本，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。500A300300500A10008001000数样本，与沪深300和中证500等指数形成互补。中证科创创业50指数从科创板和创业50300300300500800300100050的证券作为指数样本。依据样本稳定性和动态跟中证500指数样本每半年调指数样本每半年调整一次，样指数样本每季度调整一次，样本调整调整踪相结合的原则，每半年整一次，样本调整实施时间本调整实施时间分别为每年6实施时间为每年3月、6月、9月和审核一次沪深300指数样分别为每年6月和12月的第月和12月的第二个星期五的12月的第二个星期五的下一交易日。本，并根据审核结果调整二个星期五的下一交易日。下一交易日。每次调整数量比例原则上不超过指数样本。每次调整的样本比例一般不10%。超过10%。（二）指数成份股分布除双创50外其余宽基指数行业分布较为平均，双创50集中于电子、通信和电力设备行业，行业分布展现科创属性。截至2025年11月30日，从上述宽基指数申万一级行业分布来看（2021除去双创50，其余宽基指数行业分布较为平均。双创50在电子、电力设备以及通信行业规模分布占比分别为38%、23%和23%，体现双创50科创属性。图1：传统宽基指数成分业分布规占比 图2：传统宽基指数成分业分布数占比40%30%20%10%社会服务通信银行社会服务通信银行

沪深300 中证500 中证1000 科创创业50

40%30%20%10%

沪深300 中证500 中证1000 科创创业50小盘宽基指数集中度低，双创50分布权重分布较为集中，成份股凸显民营性质。宽基往往采用总市值加权法。截至今年1130日，中证500和中证1000的权重集中度相对更低。由于双5050支成份股，因此其在排名第一权重个股中所占权重为11%，较于其余宽基指数更高，但其最后10名权重成份股权重之和不足4%50的高集中度特性。从成分股的股50较于其余宽基指数分更侧重于民营板块，权重占比为76%。图3：传统宽基指数成分重分布 图4：传统宽基指数控股东属性分布前前前前前前5前1

科创创业50 中证1000 中证500 沪深3000% 20% 40% 60% 80% 100% 120%

80%60%40%20%

沪深300 中证500 中证1000 创业50央国企 无控股股东 民营表4：传统宽基指数前10重仓股（截至2025年11月30日）沪深300指数中证小盘500指数中证1000指数中证科创创业50指数成分股数量300500100050第一权重股宁德时代4.15%巨人网络0.64%香农芯创0.58%中际旭创11.29%第二权重股贵州茅台3.73%先导智能0.61%东芯股份0.51%宁德时代10.65%第三权重股中国平安2.59%赤峰黄金0.61%欧菲光0.47%新易盛8.52%第四权重股2.21%中矿资源0.55%源杰科技0.41%寒武纪-U6.86%第五权重股紫金矿业2.03%卧龙电驱0.52%剑桥科技0.37%阳光电源6.55%第六权重股中际旭创1.96%通富微电0.51%通化金马0.33%中芯国际5.58%第七权重股美的集团1.62%欣旺达0.5%雅化集团0.33%海光信息4.99%第八权重股新易盛1.45%兴业银锡0.49%长芯博创0.32%胜宏科技4.04%第九权重股兴业银行1.44%英维克0.48%淳中科技0.32%澜起科技3.35%第十权重股长江电力1.41%润和软件0.47%德明利0.31%汇川技术3.29%前十大成分股占比（%）22.605.373.9565.10沪深300和双创50侧重大市值成份股，小盘宽基指数展现小市值特性。市值分布方面，截至今年1130300和双创50在市值大于1000亿元个股中规模占比分别为83%82%，远超小盘宽基指数，侧重大市值分布。中证500和中证1000等小盘宽基指数成份股在100-500分布更多，体现小盘股特性。图5：传统宽基指数成分值分布规占比 图6：传统宽基指数成分值分布数占比80%60%40%20%

沪深300 中证500 中证1000 科创创业50小于100亿100-200亿200-500亿500-1000亿大于1000亿

80%60%40%20%

沪深300 中证500 中证1000 创业50小于100亿 100-200亿 200-500亿500-1000亿大于1000亿（三）指数基本面表现双创50相对估值整体较高，中证1000今年上涨迅速。市场估值方面，双创50PBPE10002024年年末开始上涨迅速，上涨速度远超其余指数，并在202510月开始稍有回落，但总体维持高位。图7：传统宽基指数市场值沪深300 中证500 中证1000 科创创业50151052021063020211029202106302021102920220228202206302022103120230228202306302023103120240229202406282024103120250228202506302025103120240930202501272025053020250930

2021063020211029202106302021102920220228202206302022103120230228202306302023103120240229202406282024103120250228202506302025103120240930202501272025053020250930

沪深300 中证500 中证1000 科创创业50科创类宽基指数表现今年收益表现优异，风险调整后收益表现同样亮眼。受到今年科创板块结构性行情影响，双创50在2025年无论从累计收益或是季度/年度收益来看表现更为优异，纳入风险考量后，双创50近2年和近1年的夏普比率分别为1.16以及1.92，表现同样由于其余宽基指数，说明每单位风险带来的收益更高。图9：传统宽基指数累计收益率沪深300 中证500 中证1000 科创创业501.41.210.80.60.40.2020200102202002242020010220200224202004082020052620200710202008242020101420201126202101112021030220210415202106022021071620210830202110212021120320220118202203092022042520220613202207262022090720221028202212122023020120230316202305042023061620230802202309142023110620231219202402012024032520240514202406272024080920240925202411142024122720250219202504032025052220250707202508192025100920251121图10：传统宽基指数季度益率（单：%） 图11：传统宽基指数年度益率（单：%）沪深300 中证500 中证1000 科创创业

806040200-20806040200-20-40

沪深300 中证500 中证1000 科创创业502020123120211231202212020123120211231202212302023122920241231202511280-50图12：传统宽基指数年化益率（单：%） 图13：传统宽基指数年化动率（单：%）最近5年 最近4年 最近3年 最近2年 最近1年最近5年 最近4年 最近3年 最近2年 最近1年0

沪深300 中证500 中证1000 科创创业50

沪深300 中证500 中证1000 科创创业50403020100最近5年 最近4年 最近3年 最近2年 最近1年图14：传统宽基指数夏普率 图15：传统宽基指数最大撤（单位：%）沪深300 中证500 中证1000 科创创业50 沪深300 中证500 中证1000 科创创业502.502-201.51-400.5-600-80-0.5最近5年最近4年最近3年最近2年最近1年最近年最近4年最近年最近2年最近1年宽基指数分红逐年走高，双创50上涨明显，沪深300成份股股息率整体最高。从分红率来看，4大宽基指数自2018年至2022年开始分红率逐年走高，其中双创50分红率上涨最为明显，从股息率上看，沪深300较于其余宽基指数股息率自2020年以来具有明显优势。图16：指数分红率对比 图17：指数股息率对比80%60%40%20%

沪深300 中证500 中证1000 科创创业502018 2019 2020 2021 2022

沪深300 中证500 中证1000 科创创业504%3%2%1%2020012320200529202001232020052920200930202101292021053120210930202201282022053120220930202301312023053120230928202401312024053120240930202501272025053020250930小盘宽基指数以及科创类宽基指数具有更强的盈利能力，双创50净资产回报更高。从营业收入以及净利润的增长率来看，小盘宽基指数（500和中证1000）50具有更好的盈利能力，营业收入以及净利润增长率相对于沪深300更高。从净资产回报方面，双创50具有更高的净资产收益率（ROE）。图18：指数净利润同比增率 图19：指数营业收入同比长率50%-0%-0%

沪深300 中证500 中证1000 科创创业50

80%60%40%20%-0%

沪深300 中证500 中证1000 科创创业50图20：传统宽基指数ROE沪深300 中证500 中证1000 科创创业5018%16%14%12%10%8%6%4%2%0%三、行业均衡型宽基指数对比分析行业均衡型宽基指数，区别于上述传统宽基指数，聚焦于各行业具有代表性、盈利能力强，且同时复合ESG和互联互通标准中大市值龙头公司，旨在反映A股市场核心资产的整体表现，是一种更侧重质与均衡的宽基指数。（一）指数编制原则常见的行业均衡型宽基指数有中证全指（000985CSI）、中证A5（000903.SH）、中证A100（000903.SH）和中证A500（000510.SH），其基本信息如下所示。10表5：行业均衡型宽基指数基本信息指数名称中证全指指数中证A50指数中证A100指数中证A500指数指数代码II000903.SH000510.SH指数类型股票类股票类股票类股票类基日2004/12/312014/12/312005/12/302004/12/31基点1000100010001000发布日期2011/8/22024/1/22006/5/292024/9/23发布机构中证指数有限公司中证指数有限公司中证指数有限公司中证指数有限公司加权方式市值加权调整市值加权市值加权调整值加权市值加权调整市值加权市值加权调整市值加权收益处理方式价格指数价格指数价格指数价格指数产品跟踪数量8966(ETF:17)51(ETF:14)658(ETF:42)业绩基准1267066351所属板块指数股票指数类市场指数中证全指数指数股票指数类市场指数中证全指数指数股票指数类市场指数中证全指数成份数量517150100500指数简介中证全指由上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所市场符合条件的股票和存托凭证组成样本，具有较高的市场代表性，反映上交所、深交所和北交所市场上市公司的整体表现。A5050A100100A500500选取样本空间内所有证券作为指数样本。C501对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券；在剩余待选样本中，从各中证一级行业按照自由流通市值选取一定数量证券，使样本数量达到100只，且各一级行业自由流通市值分布与样本空间尽可能一致ESGC500致612日。指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。36912则上不超过10%。（二）指数成份股分布行业均衡型宽基指数申万一级行业分布相对更为平均，对电子和电力设备等热门行业有所侧重。20251130日，从上述行业均衡型宽基指数申万一级行业分布来看（2021），其行业分布较为平均，没有出现对某几个行业的特别集中，这也与行业均衡的编制方法保持一致。但其对电子和电力设备等热门行业有所侧重，其中证A100对电子行业规模占比为15%，为上述4支行业均衡型宽基指数全行业最高，体现了行业均衡型宽基指数在行业均衡的基础上对核心资产的筛选编制。图21：行业均衡型宽基指成分行业布规模占比 图22：行业均衡型宽基指成分行业布数量占比20%15%10%社会服务通信银行社会服务通信银行

中证全指 中证A50 中证A100 中证A500

20%15%10%

中证全指 中证A50 中证A100 中证A500除中证A50以外，指数权重集中度呈现低集中的特点，中证全指侧重民营股东属性。截至今年1130日，中证A50指数呈现出高级中的特性，而其余3支行业均衡型宽基指数，尤其是中证全指指数，由于其本身成份股数量超过5000支，头号权重股权重占比仅为1.91%，呈现地集中度的特性。股东属性方面，中证全指较于其余3支行业均衡型宽基指数，更加侧重于民营属性。图23：行业均衡型宽基指成分权重布 图24：行业均衡型宽基指控股股东性分布前前前前前前5前1

中证A500 中证A100 中证A50 中证全指0% 20% 40% 60% 80% 100% 120%

80%60%40%20%

中证全指 中证A50 中证A100 A500央国企 无控股股东 民营表6：行业均衡型宽基指数前10重仓股（截至2025年11月30日）中证全指指数中证A50指数中证A100指数中证A500指数成分股数量505750100500第一权重股宁德时代1.91%宁德时代10.77%宁德时代6.83%宁德时代3.64%第二权重股贵州茅台1.77%贵州茅台8.63%贵州茅台6.31%贵州茅台3.37%第三权重股中国平安1.23%中国平安6.93%中国平安4.4%中国平安2.35%第四权重股1.03%5.81%3.68%1.97%第五权重股紫金矿业0.91%紫金矿业5.14%紫金矿业3.26%紫金矿业1.74%第六权重股中际旭创0.89%美的集团4.29%中际旭创3.17%中际旭创1.69%第七权重股美的集团0.76%长江电力3.74%美的集团2.72%美的集团1.45%第八权重股兴业银行0.68%立讯精密3.2%长江电力2.37%兴业银行1.3%第九权重股新易盛0.67%恒瑞医药3.03%立讯精密2.03%新易盛1.28%第十权重股长江电力0.67%中信证券2.94%工商银行1.97%长江电力1.27%前十大成分股占比（%）10.5354.4736.7320.04除去中证全指以外行业均衡型宽基指数侧重于大市值分布。市值分布方面，截至今年1130日，除去中证全指指数以外3支行业均衡型宽基指数成份股在小于200亿元是指区间几乎没有A50、A100A500成份股在成份股大于1000亿元市值规模占比分别为96%、94%和68%，体现其在大市值成份股分布的绝对优势，而中证全指由于成份股较多，其小于100亿元规模成份股数量占比为64%，因此小市值分布居多。图25：行业均衡型宽基指成分市值布规模占比 图26：行业均衡型宽基指成分市值布数量占比50%

中证全指 中证A50 中证A100 中证A500小于100亿100-200亿200-500亿500-1000亿大于1000亿

80%60%40%20%

中证全指 中证A50 中证A100 A500小于100亿100-200亿200-500亿500-1000亿大于1000亿（三）指数基本面表现中证A50具有更高的PB，中证全指具有更高的PE。市场估值方面，4支行业均衡型宽基PBPEA502024年开始相对于其它3支行业均衡型宽基指数具有更高的PB相对估值，而中证全指指数从2024年年底开始相对于其它指数具有更高的PE估值。图27：行业均衡型宽基指市场估值（PB_LF） 图28：行业均衡型宽基指市场估值2.521.510.50

中证全指 中证A50 中证A100 中证A500

中证全指 中证A50 中证A100 中证A5002520151050 在收益表现上，支行业均衡型宽基指数随时间变化表现各异，中证A100今年以来整体表现更好，夏普比率最近1年最高。。从2020年开始，上述行业均衡型宽基指数收益表现随时间变化分化较大，中证全指累计收益率最高。最近1年从绝对收益率来看，中证A100表现最好，同时考虑风险调整后收益情况，其在最近1年夏普比率同样最高，代表其每单位风险带来的收益更高。图29：行业均衡型宽基指数累计收益率中证全指 中证A50 中证A100 中证A5000.60.50.40.30.20.1020200102202002242020010220200224202004082020052620200710202008242020101420201126202101112021030220210415202106022021071620210830202110212021120320220118202203092022042520220613202207262022090720221028202212122023020120230316202305042023061620230802202309142023110620231219202402012024032520240514202406272024080920240925202411142024122720250219202504032025052220250707202508192025100920251121图30：行业均衡型宽基指季度收益率（单位：%） 图31：行业均衡型宽基指年度收益（单位：%）中证全指 中证A50 中证A100 中证

中证全指 中证A50 中证A100 中证A5003020100-10-202020123120213020100-10-20202012312021123120221230202312292024123120251128200-20-40图32：行业均衡型宽基指年化收益率（单位：%） 图33：行业均衡型宽基指年化波动（单位：%） 最近5年 最近4年 最近3年 最近2年 最近1年0

中证全指 中证A50 中证A100 中证A500

中证全指 中证A50 中证A100 中证A5002520151050最近5年 最近4年 最近3年 最近2年 最近1年图34：行业均衡型宽基指夏普比率 图35：行业均衡型宽基指最大回撤单位：%）最近5年 最近4年 最近3年 最近2年 最近1年2最近5年 最近4年 最近3年 最近2年 最近1年1.510.50

中证全指 中证A50 中证A100 中证A500

0

中证全指 中证A50 中证A100 中证A500最近5年 最近4年 最近3年 最近2年 最近1年行业均衡型宽基指数分红率从2018年到2022年变化不大，中证A100成份股具有股息率优势。从分红率来看，4大行业均衡型宽基指数自2018年至2022年开始分红率变化不大。股息率上，4支指数成份股股息率随时间变化市场类成份指数，如上证50以及深圳成指等，股息率同样高于科创类成份指数随时间变化不大，中证A100成份股股息率具有优势。图36：行业均衡型宽基指分红率对比 图37：行业均衡型宽基指股息率对比80%60%40%20%

中证全指 中证A50 中证A100 中证A5002018 2019 2020 2021 2022

中证全指 中证A50 中证A100 中证A5004%3%2%1%2020012320200529202001232020052920200930202101292021053120210930202201282022053120220930202301312023053120230928202401312024053120240930202501272025053020250930行业均衡型宽基指数盈利能力区别不明显，中证A50和A100净资产回报较高。从时间变化来看，从2020年以来4支行业均衡型宽基指数的净利润和营业收入同比增长率趋同，分化不明20211季度冲高之后呈现逐步回落的趋势。从净资产回报来看，中证A50A100相对于其余两支行业均衡型宽基指数更高，具有更高的净资产回报率（ROE）。图38：行业均衡型宽基指净利润同增长率 图39：行业均衡型宽基指营业收入比增长率60%40%20%-0%-0%

中证全指 中证A50